大数据告诉你，中国实体经济到底有多惨！

中国实体经济形势不好天天讲，月月讲，年年讲，讲得

大家都听厌了。但是中国实体经济具体有多严峻？数据摆在 这里一看，你就会发现，出口、消费和投资三驾马车，在拉 动实体经济方面，都慢慢靠不住了。这三个出路，都越来越 不好走了。

具体原因，一是原材料、人工、能源等成本上涨，压缩利润

三是民营企业融资成本高，投资增速减缓；四是民众消费意 愿不足，内需不振。

出口下垂】 先说中国的出口形势，这几年来出口增速一直在减缓，有很 多月份出口甚至出现了环比负增长。

整体出口的疲态，是由多方面原因造成的。本来最近几年全

成本也导致了产品成本上涨，在国际市场上竞争力削弱。首

的低位重新涨到了今年 6.6:1 的高位，对中国的出口很不利。

其次，今年以来原材料成本一直在上涨，而且涨势较快。衡

PPIRM ）今年增长很迅猛，多个月同比增长率保持在 8%

份以来，从最开始的 45000 元 /吨涨至 53000 元/吨；包装原

材料如瓦楞纸由 2016 年 10 月 14 日的 3105 元 /吨涨至现在

本上升。 2016 年全国实体经济企业原材料成本同比上升

2.91％，用工成本同比增长 6.84％，而营业收入的增速仅为 2.04％，营收根本赶不上各项成本的增长，利润空间持续被

压缩。

所以就有了最近几年的实体经济外迁潮： 2014 年，福耀玻璃 在美国俄亥俄州成立新工厂，最近几年福耀玻璃在海外累计 投资将近 12 亿美元；富士康预计将在印度建厂，投资 50 亿

美元；2017年初希捷苏州工厂关停 这个名单还能继续列

去。

东南亚和印度等国家劳动力成本更低，美国在税收、能源成 步步被蚕食，制造业往外流失的趋势似乎不可阻挡。

消费不举】 刚才说企业用工成本增长了，那么是不是工资高了，老百姓 就有钱消费，刺激消费，经济不就好起来了吗？ 让我们看看人均收入和消费的这张图吧。

可以看出，居民可支配收入是在稳步增长的，今年前三季度

增长率达到了 9.1% ，比去年的增长率提高了 0.7 个百分点。

但是前三季度人均消费增长率下滑到 7.5%，比去年增长率下

滑了 1.4 个百分点。

为什么收入增长加速，消费增长却放缓呢？让我们看一看细 保健消费，其次是居住消费和教育、文化和娱乐消费。而在 各项消费支出中，今年前三季度增长加速的只有医疗保健消 费。

医疗保健消费快速增长，说明中国老龄化程度加深，民众花 费大量金钱在医疗保健方面，也就抑制了其他方面的消费增 长。在这种情况下，依旧能够保持快速增长的是居住消费

也就是水电燃料费、 住房装潢支出、 维修用建筑材料支出、 租赁房租、取暖费、物业管理费、维修服务费等各项支出— —和教育、文化和娱乐消费。这两样消费对实体经济的带动 作用并不大。

人民群众把钱都花在了治病、租房和教育、文化等领域，而 在实体经济依赖程度较大的食品烟酒消费、衣着消费、交通 和通信消费和生活用品及服务消费方面，增长率都有所下 跌。食品烟酒消费和衣着消费增长率甚至分别跌到了惨不忍 睹的 5%和 2.6%。

而且这项统计里面，并没有把购房支出算进去。

到 2017 年第一季度，为了购房，居民杠杆率已经涨到了

47.34%的高位，这么高的杠杆率，消费增长放缓也就不意外

了。

也就是说， 传统的三座大山， 即住房支出 （包括购房和租房） 、 医疗支出和教育等支出还在压迫中国消费者，这让扩大内 需，通过消费拉动实体经济成为一场空谈。

投资萎靡】 实在不行就搞投资啊，拉高经济的最好办法就是投资，见效 快啊。

可是现在也不能随随便便投资了。

为什么？看看中国企业恐怖的杠杆率吧。刚才看到居民为了

购房愣是扛了 47.34% 的杠杆率， 还有比这个更可怕的， 是非金融企业的杠杆率，到 2016 年逼近了 150%。这么高的

杠杆率，还怎么投资？再去借钱融资吗？不怕杠杆爆掉，明 斯基时刻来临？ 具体到不同类型企业资产负债率的对比，国有控股企业和集 体企业的资产负债率最高。

这是因为，相较于民营企业，国有企业融资规模大，融资成 本低。 2014 年到 2016 年，每年民营企业银行贷款加权平均 利率都比国有企业高 25%-30% 。比如 2016 年国有企业的银 行贷款加权平均利率只有 5.26%，而民营企业则为 6.79%。

为了防止非金融企业继续加杠杆，最近放水量的增长也在趋 缓，民营企业想得到贷款就更难了。

央行一看这样不行，小微企业快要渴死了，于是 2017 年 9

月 30 日，央行亟不可待地发了的对普惠金融实施定向降准 的政策文件。然而这些资金却正在以经营贷、普惠金融的名 义悄悄溜进楼市。小微企业还是得不到钱，继续嗷嗷待哺。

别说普惠金融了，很多公司拼了老命都要上市。可是上市之 后，它们虽然融资更容易了，但是得到的资本在前几年却用 来买房。去年前三季度沪深两市共披露了 53 宗上市公司花

费超千万元购买土地和房产，涉及金额达到了 93 亿元。

而到今年，上市公司又在集体抛售房产。你以为他们是要卖 房投资实体经济？ 错！它们是拿钱去买理财产品了。 截至今年 8 月份，已有 826

家上市公司参与购买理财产品， 累计规模达 7429.8 亿元。这 钱无论是在楼市还是在理财产品市场，都很难进入实体经 济，只是在虚拟经济中空转。

所以今年 1-9 月份，全国固定资产投资（不含农户）就同比 增长速度来看，自三月以来一直都在下降。

也就是说，上市企业宁愿融资之后购买理财产品也不投资实 体经济，而众多小微企业却一直得不到融资，融资成本对它 们来说也很高，这造成的综合结果就是，钱一直在虚拟经济 中打转，实体经济一直得不到钱 归根结底，还是制造业在承受这几方面的压力： 原材料等成本飞涨，营收增长停滞，利润承压；汇率升高，

出口增长迟缓，出口收入承压；贷款成本高，融资困难，投 资承压；民众消费意愿不足，内需疲软，市场承压。

出口成本增加、消费增长萎缩，投资口惠而实不至，实体经

济原先可以依赖的三条路，越来越不好走。 PS:为了方便大

家讨论财经话题，观潮君组建了一个微信群，想入群的朋友 请扫这个二维码：

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