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轻资产与重资产的区别
轻资产:
1、首先是有些公司不适宜轻资产战略。不适合的公司不能勉强,要顺其自然。如乳业。 麦肯锡给光明做的战略建议,见文:光明轻资产之痛, 而后,蒙牛伊利其实也是走轻资产战略。见文囚困蒙牛。
囚困蒙牛一文中“据王丁棉介绍,从整个奶业产业链环节来看,奶牛养殖生产、奶品加工、奶品销售的资金占用比例大约为6∶3∶1,而三个环节的利润比那么为0.8∶3∶6.2。具体以一个日产量为100吨的中型乳品工厂为例,在养殖环节,到达100%奶源自给率,至少需要7000头牛,按照每头牛1.5万元的投资来计算,总投资大概为1亿元以上;而加工环节的厂房设备投资,只需5000万元左右;销售环节的投入更低,大约仅为设备投资的1/3〞。 如果真的重资产扩,乳业的业绩会很平庸,没有什么惊喜。 轻资产战略不可否认是个好的战略。投资者都喜欢轻资产的公司,因为资产的回报率高,开展快,但是商业的模式要适应行业开展的自然规律。轻资产战略可能并不适用现在中国的乳业。容易出现质量失控。即使如麦肯锡,给企业开药方时也要防止“锤子效应〞。对不适合轻资产的公司,防止开轻资产的药方。
顺应行业开展的规律才能长久。开展要顺其自然。
2、轻资产的公司,一般净资产收益率比拟高,按市盈率定价的话,结果会导致根本都是高市净率公司,这样的公司有一个问题,就是要求壁垒很强。否那么戴维斯双杀后的结果比一般的公司要严重的多。毕竟其市净率很高。
2021年5月27日茅台的市净率8.7倍。金风科技12.1倍。远望谷9.15倍。其他还有,不过俺认为茅台的壁垒相当的高,净资产收益率的稳定性还是比拟高的。高市净率也算正常,其他的公司如果没有茅台的高壁垒,出现高市净率的情况是很危险的,即使从市盈率来看股价并不高。
举个例子:的味千控股,在2021年1月时,股价到达了13元以上,市净率7倍左右。后来业绩不如预期,跌到了3元以下。现在5元左右。可见能享受高市净率的公司一定是少数。 高壁垒、高净资产收益率、才有高市净率。
其中壁垒很重要,高净资产溢价不是随便什么公司都能享受的。 重资产:
一、净利润高估的问题: 1、折旧政策是否合理:
这个做同行间比拟即可发现,如旅游和峨眉山旅游。
如的机器设备折旧年限是6-20年,而峨眉山是10年。索道折旧是24年,峨眉山是15年。从固定资产规模看,旅游是9.27亿,峨眉山是8.43亿。但年折旧是0.6亿,峨眉山是0.77亿。固定资产高于峨眉山,折旧却小于峨眉山。旅游的折旧政策比拟激进,估计净利润有一定的高估。
再如蒙牛和伊利:伊利的折旧政策更为激进。折旧年限长于蒙牛。从金额上看,伊利2021年折旧5个亿。蒙牛是6.3个亿。而两者的销售收入却差不多。伊利的利润可能有一定的高估。
2、如果行业竞争剧烈,需要靠新设备提高生产率。旧设备会在达不到公司假定的使用期限时更换,如巴菲特的纺织厂,就是说每年的折旧计提缺乏,利润高估。
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