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正在进行安全检测...

发布时间：2023-11-22 17:22:52 来源：文档文库

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现金为王——疫情下的资本“囚徒困境”2020年初，人们对今年A股的表现充满了憧憬。对外，中美贸易战达成了阶段协议，内部市场以5G领头的科技股和新基建崛起，这些使得无论买方还是卖方都一致看多。沉浸在成功梦想的人们没有注意，或者说没有在意元旦前后那一则关于武汉地区的不明肺炎的消息。春节前后，人们不断读到更多的严峻消息，使得A股市场处于恐慌之中，这导致開市第一天重挫。不过中国开始了坚决举国抗“疫”，A股格外给力，几乎收复了全部失地。在这段时间内，国外市场表现也很好，到2月中旬结束，都创出了历史新高。大多数观点认为，中国控制疫情良好，大约可以在4月份恢复正常。尽管欧美开始有零星确诊案例，但并没有引起足够重视；反之，吉利德研发的瑞德西韦还成功治愈了一名美国感染者，这鼓舞了所有的投资人。市场仍然弥漫了乐观的情绪，几乎没有人意识到黑天鹅的灾难到来，也没有人做好准备，与病毒进行一场更为艰巨、更漫长的斗争。与此同时，沙特和俄国的石油争端，重挫国际原油价格，随之而来的欧洲和美国疫情爆发，引爆了全球资本市场暴跌，其跌幅之大，跌速之快，也是历史罕见，难怪巴菲特都没有见过如此情形。在这场罕见的市场暴跌中，有几个特点与以前格外不同。首先，全球性关联暴跌，韩国看日本，新加坡看韩国，接着是欧洲，然后美国；第二，全部跌幅巨大，短短两周，美股向下熔断4次；第三，没有资产跷跷板，全部资产都被抛售，包括黄金这样的避险工具。以往股票市场暴跌，投资者总要转移资金到避险或者替代投资品，例如债券或者黄金。这
次是全部抛售，只要现金，而且是美元。为什么会出现这种投资现象？这归于两个原因，一是这次黑天鹅并非纯粹的经济现象，二是非零和博弈的“囚徒困境”。我们先来看第一个原因。以往资本市场黑天鹅，往往是企业、行业或者整体经济出现意想不到的经营困难或者衰退，严重一些的有俄罗斯国债违约、美国911事件，等等。这类黑天鹅可以在短时间摧毁一个企业或者整个经济衰退，从而引发股灾。但这类事件仍然是纯粹经济事件，也就是说，当资金援助到位或者经济信心恢复的时候，股市也就稳定下来，重拾涨势。但新冠病毒的黑天鹅事件，并非纯粹经济活动事件，它让经济停摆，特别是第三产业。而对于美国这样制造业外流，主要是服务业贡献大比例GDP（占比80%）的国家，无疑是摧毁式的打击。与人类对手不同，跟病毒也没法谈判，这让我想起《三体》一句话“毁灭你，与你何干”。这种对经济摧毁式的破坏预期，是股市整体重创的主要因素。第二个原因——博弈论的“囚徒困境”，是造成所有资产被抛售的原因。在此之前，有著名的美林时钟理论，也就是在不同的投资品种（股票、债券、大宗商品等等）在经济活动周期性的兴衰中，可以交替投资，理论上可以获得长期正收益。但这次连黄金这样一路走高的避险工具也被抛售，重挫超过10%，证明美林时钟在疫情黑天鹅事件中失效了，也是巴菲特感叹“活久见”的所在。但它也符合投资逻辑。“囚徒困境”是非零和博弈（存在双输或者双赢的可能）一个典型的例子，具体模型就不展开讨论。通常的股票市场是，投资人A和B都在股票市场，当不确定对方是否抛售或者坚持持有股票时候，只有抛掉现有的股票才能安全，那么两个人都会抛掉，加剧了市场的下挫。而这次持有股票的投资人A，持有债券的B，以及持有黄金的C，以此类推，因为大家都知道经济存在停摆可能，都不确定其他人会不会接手自己的资产，或者判断对方很可能根本不进入自己市场，

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