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市场化债转股若干问题浅析

发布时间：2023-03-13 15:09:27   来源：文档文库   
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136COALSCIENCE&TECHNOLOGYMAGAZINE文章编号：1008-3731(2018#01-0136-03煤炭科
技2018年第1期No.1
2018!场#债转股'千）题+析庄建伟"江苏徐矿能源股份有限公司，江苏徐州221006#摘要：通过分析本轮市场化债转股过程中存在的“明股实债”，合适标的少，股权退出难，配套法规滞后等问题，分别从转股企业、转股机构和政府部门三方立场提出深入推进市场化债转股的政策建议。关键词：市场化；债转股；浅析中图分类号：F275文献标志码：BAnalysisonsomeproblemsoftransferringmarketdebttostockZHUANG
Jian-weiAbstract：Throughtheanalysisofthecurrentroundofmarketdebtexistsintheprocessof"Nominal
stock,realdebtM,therighttargetlessequitywithdrawaldifficult,theproblemofsupportinglawsandregulationslag,areputforwardtofurtherpromotethemarketdebtpolicyrecommendationsfromequityenterprises,institutionsandgovernmentdepartmentstothreeparty.(JiangsuXukuangEnergyLimitedbyShareLtd.,Xuzhou，Jiangsu,2210066e%wor3s:marketization;debttoequityswap;
analysisCLCF275Documentidentificationcode:B2016年10月国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(以下简称《指导意见》，明确指出有序开展市场化银行债权转股权，积极稳妥降低企业杠杆率。本轮债转股与1999年政策性债转股最大的区别是以市场化、法制化方式开展相关工作。经过一年多的时间，目前全国市场化债转股已签约金额超过1产能行业的大型企业“
”
低于。，其是、
大去动债转股工作，a
1市场化债转股实施中存在的问题目前已签约的债转股目多是“股实债”，协约定债权转股权后享有，也意是，
债务在实际操作中，
法债转股企业或其股东要在5〜7。企业有降低，
能存在“[1]。，实质上债转股的”，容债务，企业的实：产银行转股的股权债率债务本发股权稳
1.1多为明股实债，偏离降低企业杠杆率的初衷但是本轮市场化债转股工作也存在实落率低，

2018年第1期庄建伟i市场化债转股若干问题浅析1371.2合适的标的少，债转股双方诉求匹配难债转股的银行和企业基于各自的利益诉求存在博弈关系。银行希望选择优质企业的优质板块作为债转股标的，而优质企业的优质板块一般资产优良，现金流充裕，债转股需求并不强烈。困难企业有债转股需求，但其财务指标一般很难达到银行的要求，而且困难企业的亏损原因也往往是系统性，短期内难以改善。这也是市场化债转股多数演化为“名股实债”的原因之一。我国有关优先股的配套法规不完善，本轮市场化债转股中还没有债转优股成功实施的案例。2有关实施建议2.1转股企业应正确理解市场化债转股的意义2.1.1不能将降杠杆等同于降成本企业果于，助推供给侧结构性的
求。如
，
改革是中央实施轮市场化债转股1.3市场化退出难，股权流动的机制有待完善我国多层次资本市场还不善，股票市场外的其他资本市场的流性。市是股权退的途径和方式，但是许多债转股企业没有上市-台，短期内改市的难度也，这部分企业的股转存在，
难的。债转股的股难资的，
债转股的和。
这也是市场化债转股的原因之一。1.4配套法规滞后，业务创新缺少法规支撑《国务院关于企业的意见》其《关于市场化银行债权转股权的指导'指“许的企业行优先股、可转债
方式并资金”。“善优股行，许并债转换为股，
优先股股益。”但是目前国内关于优股的还仅限于《国务关于开优先股的指导意见》（国发〔2013+46号）和《优先股试点管理办法》（
97号）。这；优股的行于市和上市（主要是），对其他公司发行优先股的还没有出台。而在我国“实务界久已形成了按照法律或者国务融资的思维习惯。如果法律未作出明，国务没有明确授权，实务界通常采取极其慎态度，以避免‘滥资’引起的不测果。”优先股在西方国家早已成为与普通股、公司债三足鼎立的融资工具。优先股具有介于股和债之间的特点，既可以注资效率，保障投资的优先收益权，又避免侵害企业控，保持企业发的稳定性。相比债转股，债转优股可能是更容债转股双方接受的转股方式。2008年美国政府在金融危机实施资产购买计划模的15笔资中，
花旗团采用
股资形式外，其余全部采取与优股相关的资工具。由于融资能债转股工作，因为股：本于债是财务常。《关于市场化银行债转股的指导意见》也要求“债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道”，这也意味着债转股融资全市场化，不能与受管制的银行款利
比[2]。2.1.2结合自身实际确定债转股的节奏和规模债转股的优在于期和结构。债转股企业应债转股资金要用于、
债；债务，或通过长期权益融资短期债务优化企业债务期限结构，达到债转股改善财务形和融资能的
的。在实施债转股过程中，企业应根据现有债务规模、未债能和市计划债转股模。既要债转股的机优化资结构，还要积市形式为资。要避免出现投资，企业履行购
的“双”。
于市计划明的企业以机，债转股的模。2.1.3要与深化企业改革有机结合债转股能优化企业的资结构，而企业脱困要化自改，
强。企业过债转股引人新的股，应充各方股东权利，以优化股东结构为契机，加强，深化内部改，以公司价值最大化为目的，-和产效，
更的利，不股。2.2债转股实施机构应加大业务创新力度2.2.1不能背离债转股的初衷《企业计22—金融工具的确认和计》益工具和金融债的划有具的。财《金融债与益工具的相关计》(财[2014]13号）一步明确“企业发行各种金融工具，照金融工具的及所反映的实质而以法律形式，用金融
138煤炭科技2018年第1期业投资基金本地区市场化债负债和权益工具区分的原则，正确地确定该金融工具或其组成部分的会计分类，不得依据监管规定或工具名称进行会计处理。”因此“明股实债”虽然在法律形式上表现为股权，但是在企业的财务报表上仍应列示为负债。“明股实债”背离了债转股的初衷，没有达到降低企业杠杆率的目的。2.2.2通过业务创新真正实现降杠杆并表基金和定增基金是本轮市场化债转股的主要形式。目
的大型会计务不认可应根据本区域规划和区域政策制定具体实施细则，鼓励率。3结语本轮债转股的阶段存在的特征是市场化、法化，现，业务缺少转股，支持本地区有景的高负债企业降低杠问题是“明股实债”多，债转股双方诉求匹配难，转股后市场化并表基金计人权益，定增基金涉及对赌条款，企业尤其是国企在接受对赌上在一定难。市场化债转股的进债转股实，构业务，消除“明股实债”的
，实现企业降杠杆的目的。目前部分行股、类转债、股权式开展债转股业务，这类得到监管机构和企业的认可，做出的本，将有债转股业务进。2.2.3积极参与公司治理债权转化为股应理，
尤其是在企业融业，企业本的
率和，
上市，为股权条件。2.3政府主管部门应加快完善配套措施2.3.1加快完善债转优先股配套制度在市场化债转股的
是定则，，依法监，
的市场秩序。
委、人民银行、财政部、银监会相关部门应针对本轮债转股的情况，及时研究新情况，解决新问题，抓紧完善相关，制定配套措和
指引。建议借鉴西方国家发展优先股的经验，加快完善我股法律和配套，（1要适扩
：股发行范围，（2明确股的设、变更、注销和权保
则，（3定优先股上市交易规则，构建符合我国实践特征的股的法体系，使债转股业务依法有[3]。2.3.2发挥政府出资产业投资基金的积极作用发改办财金〔2017+1238号文件提出支持政府以现有产业基金或新设市场化债转股专项基金与各类实起的市场化债转股项目。通过的业
基金市场化债转股，有1金的引导作用和放大效应，吸引社会资金市场化债转股，是市场配置源决定性作用和更好用的重点。地：府法支撑。市场化债转股进企业、金融机构、
三方共同努力。企业应债转股为契机积极稳妥降杠杆，理确定债转股，深化企业部，不增股。金融应通过业务企业正实现降杠，并治理，
企业上市，为股权退出创条。部门应相关法，尤其是债转股，
鼓励业基金本地区市场化债转股，为共好的。参考文献：[1]刘亚干.实施“债转优先股”的影响分析和难点对策[j].金融会
计，2016，(1:22-25.[2]孙方，战彦领，焦道杰.国有煤炭企业市场化债转股操作实践及
路径探索[j].煤炭经济研究，2017(4:33-38.[3]茹刚.大型国有煤炭企业实施市场化债转股的若干思考[j].煤
炭经济研究，2017,37(4:39-43.作者简介：庄建伟（1977—，男，江苏新沂人，2001年毕业于中国煤炭经济学院统计学专业，学士学位，2010年毕业于中国矿业大学MBA专业，硕士学位。江苏徐矿能源股份有限公司财务总监，高级会计师、中国注册会计师、美国注册管理会计师。(收稿曰期：2017-12-15

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/0c5c63226bdc5022aaea998fcc22bcd127ff4269.html

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