股指期货主要影响因素分析
股指期货是金融衍生品，却是资本市场作为一种高效的对冲股市系统风险、发现价格的金融工具。对于对股指期货加以研究分析，找出影响股指期货波动的主要因素，给我们的投资提供参考。
股指期货价格受多种因素的影响，其中既有宏观经济方面的因素，也有微观经济方面的因素，
还有投资或投机者心理方面的因素。经过我们研究，下面几点是影响股指期货价格的主要因素：
1. 宏观经济运行状况
一般来说，股市是国民经济运行的晴雨表，宏观经济运行的状况与股票价格指数会呈正相关的关系，良性的宏观经济运行态势,通常伴随着不断攀升的股票指数趋势，通俗的说法，就是牛市，反之，萧条的宏观经济运行背景，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。就是熊市。
同时，宏观经济运行和企业总体的生产经营状况，以及股票价格指数呈现高度相关的关系，当企业经营效益普遍不断提高时，会推动股票价格指数的上升，反之，则会导致股票价格指数的下跌。通常资本市场的反映提前于宏观经济和企业经营状况的变化。股票价格指数期货实质上是一种对股票指数未来的一种预期，而指数反映了整个经济的运行状况。国家相关部门定期公布的一些宏观经济数据，如GDP 增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等，都会影响到政府将来的货币、财政政策，政府制定的方针政策会直接影响股票指数的价格，会对投资者对经济的未来预期产生影响，最终反映到期货价格上来。除此之外，很多宏观变量，如通货膨胀，汇率、利率变动均能。从不同程度上影响股指期货合约的价格。宏观经济运行状况的指标主要有以下几个：
（1）国内生产总值GDP
GDP 是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。是按市场价格计算的国内生产总值的简称，即一个国家所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。理论上GDP 增长与股票指数的涨跌，具有正相关关系。但是在中国股票市场发展的26年中，这种关联的表现并不明显。国际上看美国的市场，历史悠久，可以当做一个美国的经济风向标。
（2）就业状况
充分就业，是人尽其才的标志，人是生产力最活跃的因素，就业状况良好象征经济景气活络，
对股市利多；失业率上升，代表经济成长缓慢或走下坡路, 对股指有负面的影响。
（3）通胀水平
物价的健康上升对生产有正面的刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加，所以在银行利率不变的条件下，人们为了保值，减少存款，转向投资股票。物价通常和政府支出关联，政府支出增加，通常也推动股票价格指数的上升，因为政府支出增加，将使国内资金充裕，货币流量的不断增大而导致股票上升。如果物价上升速度过快或幅度过大，而超过经济增长速度，就会导致通货膨胀，通货膨胀带来的后果是，实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，最终使股票价格下跌。另外国家抑制通货膨胀的政策也会直接作用于股票指数，比如提高利率而导致资金成本上升以及对企业收益的预期减少，从而增加股票卖压。
（4）社会消费品零售总额
一般来说，消费品零售总额的正常增长是经济景气消费者信心增强的表现，说明需求拉动力旺盛，推动经济良性循环，有利于看好股票后市；反之，没有消费支持的增长，最终乃是无本之木。
（5）固定资产投资
投资同样也是拉动经济增长的动力，近几年我国经济的投资拉动型增长特征相当明显，投资对经济的影响是很直接的，能够被内需或者外需消化的投资，才是有效投资，否则就是资源错配，对经济就是负面的。理论上，合理的投资增长和股票指数正相关。但是在特定条件下，也不尽然，比如在通货紧缩的条件下，投资和股票指数在资金使用上存在翘翘板效应。
国际贸易收支良好，有利于股指上涨。因为贸易收支上升，表示本国经济竞争力相对增强，同时货币供给量增加，推动股指上涨。实际可支配收入作为经济成长指标，表明国内需求将随国民收入上升而增加，只要没有引发较强的通货膨胀压力，对经济的增长就是良性的。
2．货币金融政策
货币金融政策是影响股票指数涨跌的资金条件。主要影响因素：
（1）货币供应量
央行的货币供给政策通常对股票指数产生趋势性影响，当广义货币供应量 M2 趋势性增长时，这段时期市场资金通常比较充沛，股票市场的购买力比较旺盛，会推动股票价格指数上升，反过来，会促使股票价格指数下跌。比如结售汇制下的国内大量的外汇储备，必然导致货币供给量增加，这是推动股指价格上涨的资金因素。
（2）利率、准备金率与公开市场操作
利率是微观经济的资金使用价格，宏观经济的杠杆之一。通常利率水平越高，股票价格指数会越低。原因是，在利率高企的条件下，投资者倾向于存款，或购买债券等，从而导致股票市场的资金减少，促使股票价格指数下跌；反之，利率水平越低，股票指数就会越高。准备金率是中央银行调控货币流量的工具，准备金率和资金充沛程度负相关，同股票指数的涨跌也呈现负相关关系。
（3）汇率
汇率是本币和外币的比价，是人民币价格的表达方式。本币升值，有利于进口，不利于出口；
本币贬值，有利于出口，不利于进口。汇率升跌对股票指数的影响是比较复杂的，通常要和本国的投资和贸易依存度以及货币政策开放程度联系起来考虑。传统意义上的摆动性升值对股票市场是个向下的作用力，反之是个向上的作用力。但是趋势性升值的意义涉及到本币资产的重新估价，以及外资进入导致本币流动性充裕，同样会成为股指上升的强劲动力。比如始于2006-2007 年的牛市，就存在这样一个汇率背景。
3. 财政税收政策
（1）财政政策
财政是国民收入再分配的手段，资本市场的机制是市场手段下的资源配置。不管是扩张的财政政策、收缩的财政政策还是均衡的财政政策，总体上都是通过资金流的方式对资本市场发挥影响。比如赤字财政政策通常会带来货币供应量增加，转移支付会对被支持区域的经济体产生正面影响。
（2）税收政策
税率是国家对于经济调控以及行业调控的杠杆，从财税流程上，国家的减税政策相当于放水养鱼，对企业增强发展后劲是一个激励。通常国家对某些行业或企业在税收方面给予优惠，那么就能使这些企业的税后利润相对增加，使其股票升值。税收对投资者影响也很大，比如印花税就是股票交易成本的主要组成部分，其减少对市场活跃与否有直接的刺激作用。再比如资源税的变动，可以理解为国家对某些产业使用税收政策进行的宏观调控。有些会计准则的变化，不会实质性地影响股份公司的内在价值，但是会使得某些企业账面上的盈余发生较大变化，从而影响投资者的价值判断。某些会计政策比如西方国家的快速折旧政策，实质上是一个加速企业发展的政策，加速折旧在会计期间实际上是用另外一种手段来提供了税收优惠，而让利于企业，因而从长期看会促进股指上升。
4. 国家战略规划
（1）国家发展战略与规划
投资股票其实就是购买这个公司的未来，无论投资者是看中股息收入还是资本利得。国家发展战略和规划，不仅是全局性方针，而且对产业和企业的发展目标、发展方式有强烈的指引作用，比如十一五规划把强调经济发展质量放在了更重要的位置，那么相应的各种配套措施都会支持质量效益型，而制约粗放经营和以污染为副产品的发展方式。再比如经济总量的提升速度也是行业经济和局部经济的总指引，而资本市场也会以价格波动的方式对此做出相应的反应。
（2）产业政策
一般的产业政策只对单一行业相关的股票产生影响，但是如果该产业是国民经济支柱产业，而且产业链长，波及面广，那就会产生全局性影响，而对指数发挥重要影响。
5．国际经济状况
（1）世界经济及国际贸易状况
经济全球化的逐步深入，一国的经济越来越受到世界经济的影响，我国对外贸易额在改革开放以来连年快速增长，对外贸易已成为我国经济发展的重要动力之一，外贸依存度高达70%左右。因此分析我国的股指期货走势，也必须关注世界经济的整体形势。比如反映美国经济的晴雨表道琼斯指数，以及其他重要关联国家的经济状况。国际贸易环境是世界经济增长的的润滑剂，比如贸易互惠，关税减免；而贸易摩擦，贸易制裁与反制裁等则对相关进出口导向型的行业和企业的影响比较显着。
（2）经济周期
传统的周期理论认为，经济繁荣时期，企业盈利多，股息高，股票则上涨；在经济危机时期，
企业生产萎缩，收益下降，股价则下跌；在经济萧条时期，股价渐有转机；在进入复苏时期后，股价又开始转强。所以，股票价格的变动，一般是与经济周期相适应的。不过现代西方国家往往通过前置的经济调整手段，来预防和消除消极情势的发生，因而经济周期已经不像以往那样明显。
6. 资本市场状况
（1）股票发行
这是影响证券市场内部买卖双方力量变化的直接因素之一，通常包括IPO，增发，配股，退市等情况，转轨市场中还存在非流通股上市这一特殊情况。股票发行，新股上市是证券市场的基本功能之一，总的来说市场容量扩大是市场生命力旺盛的体现。一般来说扩容速度和增量资金进场力度的配比对指数构成直接影响，是一个非常敏感的指标，另外新股发行和上市速度的异常加快，通常被认为是政府对资本市场过热的调控手段之一，这时应特别注意风险控制。
（2）证券市场的宏观调控措施
目前沪深两市 A 股总市值, 流通市值，已经形成了相当的规模，资本市场对国民经济的重要性日益提升，其健康发展对国家金融安全具有重大的意义。对于市场的异常变动或过激变动，干预是难免的。相对成熟的金融市场，国家还要干预、甚至国家间还联手干预。政府干预多数情况下是外科手术式的，主要目的是去掉不健康或不够理性的成份，单纯的政府干预行为对市场会产生短中期影响，不会从根本上改变市场的运行规律。
（3）指数编制规则
股票价格指数的波动与编制方法存在一定的联系，这是指数运算存在的规定性结果。比如成份样本公司的变更，包括缓冲区规则和快速进入规则都会给指数带来影响。沪深300 指数的编制原则规定，当成份股进行分红、派息等活动时，指数不进行人为调整，任其自然回落，因此报告集中期的一些权重比较大的股票在分红派息时会对股指产生影响，对指数带来短期波动。
（4）其他商品和资本市场
比如原油，价格特别高，对股指不利，因为石油是目前工业最主要的能源，因此油价上升即反映工业成本提高，企业预期收益降低。各市场之间的相互联系，虽然目前我国资本项目还没有放开，但我国融入全球经济的程度在逐步加深，人民币汇率也已经在进行有限制的浮动，这些都说明我国资本市场不能独立于全球金融体系之外，周边市场的变化对我国将会产生一定程度的影响。除了国内与国际市场之外，我们还要关注债券市场、外汇市场、商品市场以及房地产市场， 因为各个投资
品种之间有一定的相互替代作用，资金的流向会对市场产生冲击。
7. 现货指数对期货价格的影响
股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险，
即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入本世纪70 年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应运而生。
通过统计发现，虽然沪深300 指数没有明确的行业选择标准，不过样本股的行业分布状况基本与市场的行业分布状况接近，是整个经济运行的一种数量代表。在沪深300 指数的股票组成成分中，制造业所占的比例是最大的。其指数的行业占比高达42.13％，其中以金属、非金属的制造业为最，指数的行业占比为14.75％。这说明此行业的变化对于指数的变化有比较强的影响。其次在沪深300 指数的股票组成成分中所占比例较大的为交通运输、仓储业，信息技术业，电力、煤气及水的生产和供应业以及金融保险业，分别占比为11.09%，8.88%，8.93%和7.91%。上述五类行业总共占据了沪深300 指数股票组成成分的78.94％，对该指数的走势起到明显的影响作用。
投资组合理论告诉我们，像这样一个充分分散化的投资组合只受系统性风险的影响，研究个别股票的涨跌没有意义。但实际经验告诉我们，在指数中往往会有几只股票会起一个领头羊的作用，这些股票一般占指数权重比较大，或者它们代表的是一个占指数权重很大的行业，这些个股的涨跌会引领他们代表的那个板块同涨同跌，从而对指数产生一定程度的冲击。因此，关注沪深300 的一些龙头股表现以及相关的一些政策，这些政策及龙头股的表现均会对指数产生明显的影响，继而影响到股票指数期货的价格走势。另外，成分股的分红派息、送股、配股、停牌等事件也会对指数的涨跌产生作用。
8．其他影响因素
（1）科技创新和资源发现
重大科技创新通常带来生产力的革命，产生深远的影响，科学技术永远是第一生产力，能够给经济带来传统生产条件下所不能实现的爆炸性发展，重视最新科技进步，特别是其产业化进程对股指的影响。重大资源发现对于股价和指数的推动作用是显而易见的，如大的能源、矿产等的发现。财富效应会对股价产生强烈的影响。
（2）突发事件
股票价格指数的波动，不仅受经济因素的影响，而且受许多突发事件，诸如战争、政局突变、
金融危机、重大灾害、安全事件等的影响。应对这种事件客观评估，区别对待，关键是研判其关键性、重要性、转折性，如果是一致性的影响，通常是为冷静的投资者提供了一个顺势操作的介入机会。如果是重大性，转折性而且对市场产生持续性影响力的，那就要区别对待，调整策略。
（3）投资者的心理因素
投资心理作为市场的主观因素同样是证券市场的决定机制，复杂的心理因素会直接或间接地影响到投资人的决策、动机与结果，造成证券期货市场的波动和演变。投资者的决策行为受到意识中的诸多心理因素的影响，投资者应当特别警惕由心理群体所形成的决策方向和行为方向；在证券期货市场的情绪极度兴奋阶段或情绪极度压抑阶段，往往就是市场的严峻转折阶段，这时的投资者往往被情绪所控制形成了心理群体，这时该心理群体所形成的共识往往是错误的。
三、总 结
股票指数的波动既是若干影响因素共同发挥作用的结果，也是在一个既定的核心矛盾下展开的，这个主导矛盾只要存在着，大的趋势就会持续，其他因素的综合作用力的发挥使得这个价值运动变的更为纷繁复杂。各种影响因素在不同的时空阶段的作用力是不同的，价值运动不取决于因素分析的数量多寡，相反，多数情况下阶段性关键因素通常会占压倒性优势。因此抓住阶段性主要影响因素，跟踪主要因素影响的趋势和变异，并前瞻性研判因素转换非常重要。
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本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/1a6ed5062c3f5727a5e9856a561252d380eb20f2.html
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