破解美债收益率走势之谜

发布时间：2020-11-08 05:33:14 来源：文档文库

小中大

字号：

手机查看

破解美债收益率走势之谜

文/王兴峰编辑/党红超

【摘要】美国长期债券收益率曲线作为货币政策的先行指标，其目前的高位盘旋为市场传递了什么信号？

【期刊名称】中国外汇

【年(卷),期】2010(000)011

【总页数】2

【关键词】收益率曲线;先行指标;货币政策;长期债券;市场

美国长期债券收益率曲线作为货币政策的先行指标，其目前的高位盘旋为市场传递了什么信号？

进入今年一季度，美国长期债券收益率一路攀升，并在4月1日再次突破了4%的高点，相对于最低点已经上涨了1倍。而此时，美国联邦基金利率却依然处在0%～0.25%历史性低位。在美国经济不断复苏，“退出”措施小步实施的情况下，美国长期债券收益率曲线高位盘旋又在向市场传递什么信号？

上扬之因

笔者认为美国长期债券收益率曲线上升，主要与以下因素有关：

第一，美国经济复苏力度超出预期，经济活动指数不断上升刺激企业融资需求。始于美国次贷的金融危机已经过去，经济增长已成大局。4月30日公布的数据显示，2010年美国第一季度GDP初值环比增长3.2%，其中消费大幅上涨3.6%。除此，制造业、住房和汽车等行业也取得了显著进展，预计美国2010年增长率将达到2.8%。与其它主要发达经济体相比，美国经济增长居于相对领先地位。在这种形势下，美国企业的融资需求增加，企业为了维持运营至少要将短期贷款滚入长期借贷，大量企业长期债券的供应间接推高了美国长期债券的收益率。从另一方面讲，按照市场投资运行规律，在经济向好时，股票市场呈现牛市而债券市场呈现熊市，这一过程往往伴随着债券收益率走高。所以，中长期看，美国债券收益率走高也是为了确保投资者继续持有。

第二，美国过高的财政赤字要求高债券收益率来补偿风险。当前过高的财政赤字已成为美国政府面临的一大难题。截至2009财年，9月30日美国财政赤字已达创纪录的1.41万亿美元，相当于美国国内生产总值的10%。奥巴马政府预计2010财年的财政赤字还将达到创纪录的1.56万亿美元，而在2010财年前半年赤字就会达到7169.9亿美元，后续几年的赤字将不会小于1万亿美元。美国巨额的财政赤字暗含着较大的信用风险，这引起了投资者对美国主权信用评级的担忧。很多大量持有美国国债的投资者开始多元化投资结构，减持美国国债的持有量。与此同时，美联储亦事实上停止了部分量化宽松政策，进一步削减了债券的需求量。鉴于此，债券购买方必然要求更高的收益率来补偿风险。