私募股权基金的基本常识
发布时间：2020-04-10 来源：文档文库
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私募股权基金的基本常识
一，私募股权基金的特点：
实际上私募积极关注的公司有两大特点，第一具有上市潜力，
第二具有竞争力和快速发展，它模式与众不同，成本更加低。
目前私募基金最关注是房地产，私募基金尤其关注生物资源，同时 私募还关注户外广告，这就是所谓私募基金尤其关注中央国有企业 和地方大国企的主要原因。
二，私募股权基金的形式： · 私募股权基金形式有四种：即公
司型私募基金、信托型私募基金、契约型私募基金和有限合伙型私
募基金。 1，公司型基金较为常见，是一种法人型的基金。基金设 立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司，公司不设经营团 队，而整体委托给管理公司专业运营。公司型基金有着与一般公司 相类似的治理结构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董 事会，投资人的知情权和参与权较大。在中国目前的商业环境下， 公司型基金更容易被投资人接受。它的缺点在于双重征税的问题无 法规避，并且基金运营的重大事项决策效率不高。总体而言，公司 型基金是一种严谨稳健的基金形态，适合目前中国的国情和市场的 诚信程度。 2，承诺型基金是一种非法人形式的基金。国外私募股 权基金中，承诺型基金最为常见。基金设立时，通常由基金投资人 向管理人承诺出资金额，然后先期到账 10%的资金，剩余资金根 据项目进度逐步到位。承诺型基金的决策权一般在管理人层面，决 策效率较高，并且基金本身可作为免税主体。在国内承诺制基金的 设立有所差异，如在出资形式上基金投资人签署承诺协议后，一般
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先期资金不到账，资金完全跟着项目进度到位。这种基金的设立方
式，由于缺少对出资约定兑现安排和违约惩戒机制，对于管理人来 说本身需要承受投资人的出资诚信风险和项目合作风险，但这种简 单易行的基金模式备受民间资本青睐，许多民营资本都通过承诺制 方式与私募股权基金机构开展合作。 3，信托型基金是由私募股权 基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募 集资金，然后进行投资运作的集合投资工具，通称为“股权信托投 资计划”。信托公司和私募股权基金管理机构组成决策委员会实 施，共同进行决策。在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保 管清算与风险隔离，私 私募股权基金的基本常识 募股权基金管理 机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出。信托型基金的成功 设立和运作，要深入研究和运用相关政策，除严格按照《信托法》 募集设立外，基金规则还必须兼顾《公司法》和《证券法》有关要 求，规避信托投资与所涉法规的冲突。在信托型基金发展初期，由 信托公司和私募股权基金管理机构合作募集运行是个正确路径，能 充分实现优势互补，资源共享，确保股权投资信托的安全性和收益 性。但是，信托制度的局限性主要表现为：从“委托－代理”风险 问题的解决来看，由于基金管理人集所有权和经营权于一身，同时 由于创投所投资的未上市企业不需要公开披露信息，而且流动性较 差。因而，信托制对于创业投资而言具有较高的制度成本。 4，合 伙制基金是国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人价 值共同化，因此具有较强生命力。合伙制基金的核心，是要构建基 金管理人“高风险、高收益”的游戏规则，防范道德风险与内部人 控制。管理人作为普通合伙人，要对基金承担无限责任，必须勤勉 尽责，精心理财才能确保自己的收益并规避“终生负债”的负担。
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有限合伙制在其内部设置了一种与普通合伙制有根本区别的两类法
律责任截然不同的权益主体：一类合伙人作为真正的投资者，投入 绝大部分资金，获得一定比例的资本收益，但不得参与经营管理， 并且只以其投资的金额承担有限责任，称为有限合伙人；另一类合 伙人作为真正的管理者，只投入极少部分资金，但全权负责经营管 理，其报酬是获得一定份额的资本收益外，还收取管理费用，并要 承担无限责任，称为普通合伙人，也称一般合伙人或无限合伙人， 两者的责权关系有合伙协议规定。这就是有限合伙制的主要特点， 也是其在组织安排和制度设计上主要的创新之处。
三，私募股权基金的操作及盈利实现： 1，价值发现阶段：即通
过项目寻求，发现具有投资价值的优质项目，并且能够与项目方达
成投资合作共识。 2，价值持有阶段：基金管理人在完成对项目的 尽职调查后，基金完成对项目公司的投资，成为项目公司的股东， 持有项目公司的价值。 3，价值提升阶段：基金管理人依托自身的 资本聚合优势和资源整合优势，对项目公司的战略、管理、市场和 财务，进行全面的提升，使企业的基本面得到改善优化，企业的内 在价值得到有效提升。 4，价值放大阶段：基金所投资项目，经过 价值提升，培育 2-3 年后，通过在资本市场公开发行股票，或者溢 价出售给产业集团、上市公司，实现价值的放大。 5，价值兑现阶 段：基金所投资项目在资本市场上市后，基金管理人要选择合适的 时机和合理价格，在资本市场抛售项目企业的股票，实现价值的最 终兑现。 私募股权基金的基本常识 特别说明：确定投资不是 一件轻易的事情，根据私募基金内部统计的比例，看 100 个项目， 如果有 10 