中国市场上的QDII基金

金融会计教研室：仇保妹

【摘要】随着场内资金的积聚，基金QDII应时而生，带着国内的资金扬帆出海了。本文通过对基金QDII的简要阐述分析其收益性与风险性，并对目前市场上的几只QDII基金产品短期和长期的表现进行分析和预期。

【关键词】QDII、基金、股票、风险、收益

一、中国市场QDII基金现状

（一）QDII基金概念

QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）即合格境内机构投资者，指在资本项目未完全开放的情况下，允许政府所认可的境内金融投资机构到境外资本市场投资的机制。QDII基金即指通过设立若干以外币为单位的封闭式基金，从而投资境外证券市场。QDII基金拓宽了境内投资者的投资渠道，使投资者能够真正实现自己的资产在全球范围内进行配置，在进一步分散风险的同时充分享受全球资本市场的发展成果。

（二）中国市场上的QDII基金发展

2006年11月2日，第一只QDII外币基金——华安国际配置基金正式成立，这也意味着中国市场上的第一只QDII基金的诞生。该只基金的投资对象覆盖纽约、伦敦、东京、香港等国际资本市场的股票、债券、房地产信托凭证及商品基金等金融产品。华安国际配置基金募集的有效净认购金额为1.97亿美元。第一只QDII基金的诞生也标志着境内投资人将第一次真正参与到全球资本市场中，对境内基金业接轨国际具有多重积极意义。作为介于债券型和股票型之间的混合型基金，对广大投资人来说，扩大了理财渠道和投资范围，有机会分享全球经济增长的成果，寻求稳定的收益；对基金管理人来说，将可以通过在主要成熟市场的资产配置和组合管理，降低投资组合的风险，规避因为投资单一国家带来的系统风险，提高投资业绩；而对于基金行业来说，也可以据此设计出投资于国内和国际资本市场的基金产品，如全球股票型基金、全球债券基金等，从而大大拓宽基金产品的创新空间。

2006年下半年可谓是沪深股市的又一轮大牛市，整个国家股市处于高度亢奋期，这间接促成了QDII的出笼，QDII成了抑制流动性过剩的一种手段，把大量过剩资金引导出去，以此来分流国内过度充沛的资金，QDII 在中国股市最热闹的时候扬帆出海了。

随着场内资金的日益积多，更多的QDII基金产品被开发，均得到了市场上投资者热烈的响应。首只股票类QDII基金——南方全球精选配置基金2007年9月12日以一元发行，不同于华安国际配置基金，该基金100%投资于全球股票市场的开放式基金，这是以国内投资机构为主体参与海外投资一次全新的开始。紧随其后，首只全球精选个股的股票投资基金——华夏全球精选基金、主投港股的股票类QDII基金——嘉实海外中国股票基金、上投摩根首只QDII——亚太优势基金纷纷面世。

四只新发行QDII基金的产品设计

（数据来自新浪财经基金板块介绍）

这四只从2007年9月份开始密集发行的QDII基金均是一天售罄，从数据中可以看到，基金的认购资金越走越高：500亿、600亿、700亿、到1000亿，而与此相应地，配售比例则越走越低。QDII基金销售如此紧俏，投资者对“基金系”QDII产品的热情似乎越燃越旺，是什么因素吸引了那么多的投资者？

二、QDII基金的特点

（一）QDII基金的优势

首先，QDII基金是分散投资风险的一个工具，投资者从自身资产配置的角度来说，希望通过间接投资海外市场来规避A股市场的单一风险。多元化资产配置的选择使投资者在全球范围内分散投资风险。根据以往的数据显示，上证A股市场与一些成熟海外市场呈现出较低的相关性，意味着A股市场与海外市场的走势相对独立，当投资分散于这些市场时，也就能够有效地降低投资单一市场的系统性风险。

其次，QDII能使中国投资者有机会分享全球市场的收益外，以QDII投资港股为例，目前港股直通车尚未开通，当投资者认为A股市场的估值水平过高，相反港股走势又十分强劲且有良好的基本面支撑时，因为无法直接投资港股，QDII给与投资者如今为止唯一一条合法投资香港股市的途径。华夏基金提供的数据显示，根据恒生指数公司编制的A+H溢价指数，相同的上市公司，H股股份平均比A股股份便宜46%。以中国石油为例，2007年11月30日，A股报价为31.52元人民币，H股报价为14.98港元，显而易见A股定价比H股高出很多倍，那么如果看好中石油，要进行长期投资，为什么不以便宜的价格买入呢？

再者，虽然很多投资者已经从A股市场的直接投资中获取了很多了利益，最火热的2006年A股大涨130%，投资者不会怀疑海外市场真的有投资的必要，但横向比较来看，同是2006年，还有比A股市场表现更好的市场：南美洲秘鲁股市，涨幅高达182%，列全球股市涨幅第一；而塞浦路斯共和国则以157%的涨幅位列第二；2007年上半年，投资回报率中国也仅位于第9位，并且A股还面临估值偏高的问题。在跳出国内市场的范围之后，投资者在更广阔的全球市场上，从全球视野来看，就会发现更多的投资获利机会。此外，QDII基金投资于全球多币种市场，不仅可有效降低投资单一市场所面临的汇率风险，还可分享澳元、加元、新西兰元等比人民币走势更好的货币对人民币升值带来的好处，QDII基金还可通过一些外汇远期合约和货币交换等衍生工具来进行汇率的避险操作。

相比其他QDII产品，如银行系QDII，基金QDII还是存在其明显的优势：更宽广的投资范围、更高的收益率、投研团队的专业性、低门槛等等。

（二）QDII基金面临的问题

风险总是与收益并存的，投资者不得不考虑QDII基金可能带来的风险。而从四只刚刚踏入海外市场的QDII基金来看，似乎遭受了一场沉重的打击。

以下这张图是四只QDII基金截止2007年11月23日的基金净值表现（数据来源于WIND数据库），基本上每只都亏损了超过10％。导致这次QDII出师全军覆没的罪魁祸首首先应该归咎于美国的次债危机，这场危机迄今为止先后给全球股市带来了三波暴跌，当然也不可能放过初出茅庐的中国QDII。就此而言，中国QDII可谓是真正的“活雷锋”，去给走头无路的外国投资者接了一回盘。而这就是风险。

那么当初我们怀着满腔热忱去投资QDII的时候有没有足够的心理准备来预料风险的发生呢？显然，一开始对风险与利益的权衡是不充分的，这次QDII的出师不利可以说是市场对QDII非理性发行的一次报复。之前四只基金QDII遭遇市场疯抢的时候，一些投资者仅仅将其作为新基金购买，而对风险又了解了多少呢？QDI的确是分散风险的好工具，而错就错在没人愿意在风险之前提示风险，从而导致累积了更多的风险。QDII启动前，有关方面在权衡了“向海外泄洪流动性过剩”与“海外次债危机未了”两大矛盾后，仍然走上了“出海”的道路。然而，在海外市场风险很大的时候，成批地放居民储蓄“出海”，绝对不是明智之举，因为亏损会让人对QDII的风险产生过度记忆，甚至忽略了其未来的长远收益，这对长期缓解国内流动性过剩是深刻的伤害。风险性、收益性和流动性永远是对金融工具必须考虑的三大因素，缺一不可。

三．QDII的发展前景

虽然现在看来，基金QDII给投资者带来了一次沉重的打击，但若将眼光放得更远些，可以看到，目前这些QDII基金还处在建仓期，要论基金业绩，还应从中长期分析。从长期来看，投资全球市场是盈利的，因此QDII产品依然被看好。QDII毕竟是新生事物，境内投资者对国际资本市场了解较少，投资机构的投资策略也有一定的磨合期，因此这种产品的风险性和收益性还有待时间的检验。基金产品持有的时间越长，损失的概率会逐步趋向为零。一般来说，盈利水平也会越来越高(当然其中也会有波动)，如果观察美国的共同基金的历史就可以发现这样的特点。QDII也毕竟是新生事物，境内投资者对国际资本市场了解较少，投资机构的投资策略也有一定的磨合期，因此这种产品的风险性和收益性还有待时间的检验投资，QDII基金的效应也需要较长时间才能体现。而投资者对于QDII基金的态度也应理性对待，不能盲目寄希望于短期的高收益率而忽略了QDII的最基本的资产配置作用。这次的净值波动也给不少投资者带来风险警示,促成他们更理性地投资，同时，后续QDII基金的设计和发行上也会更趋谨慎。

% ?' B/ D, g, @. q! N& \ 摩根大通中国证券市场部董事总经理李晶曾说过，2009年底前900亿美元将撤离内地市场而转投境外，其中30%(即300亿美元)的资金将流向香港股市。而到2008年年末，基金管理公司将成为QDII的最大输出途径。摩根大通认为，基金QDII产品规模将达到400亿美元以上。

不仅基金QDII的规模在扩大，创新产品也顺势推出，综合考虑收益和风险，以求更加完美的资产配置以及多方位的投资范围。例如汇丰（中国）近日发售的QDII产品，收益与所挂钩基金的表现趋于一致，也就是说，购买这一产品，几乎等同于直接购买海外基金。又如东亚银行近日推出一款全新的可延续非保本QDII产品——“利财通”，虽然也挂钩一篮子在港交所上市的中资股票，但已不是被动地跟着股市走了。不论所挂钩股票首月表现如何，投资者均可获取固定收益，这些产品的推出也给投资者更多选择投资渠道的途径。

【参考文献】

[1] 新浪网财经频道http://finance.sina.com.cn/

[2] WIND资讯金融终端（数据库）

[3] 南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外、上投亚太优势招募说明书

[4] 雅虎全球股市http://cn.finance.yahoo.com/glbmarkets

[5] 2007-11-14《上海证券报》摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶“900亿美元将撤离A股 30%流向港股”

[6] 南方基金管理有限公司的南方全球精选配置基金演示材料

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/2d669599aeaad1f347933f28.html