“2．23”国债期货事件
上海证券交易所在1993年10月25日向社金公众开放国债期货交易。327品种是1994年7月上海证券交易所推出的国债期货品种．其标的物是财政部于1992年发行的3年期国债，票面利率为9.5％．到期本息128．50元，享受两年保值贴补，在保值贴补率不断升高等题材刺激下．327品种的价格屡屡被炒高。1994年7月327上市时价格为131.05元，到1994年12月30日，价位一路冲到147.95元。
1995年初，某些大公司基于对中央宏观调控措施的估计，认为1995年1月通货膨胀已见顶回落．保值贴补率也将自4月起逐步回落，可流通的新债发行规模较大．于是开始较大规模地做空。然而进入 2月份后，由于市场盛传保值贴补率将上升较多．327品种为市场人士看好，价格继续上升。被套空头主力大肆出击压盘．但即便如此，市场价格仍维持在148元以上。
1995年2月23日，财政部发布了1995年度新债发行的公告．其中可流通部分远远低于市场原先的预期，被视为利多消息。当日上午．先开市的北京、武汉、深圳等地的证券交易中心的327品种价格全线上涨2至3元。沪市开盘后，327品种的价格跳空高开至149．50元．随后又一路上冲到151．30元处盘整。
这一情形对握有大量空头头寸的上海万国证券公司极为不利。由于对价格走势的错误预期，到1995年2月23日，万国证券共持有180万口的空头头寸．是上海证券交易所核定其最高持仓量的两倍多。在价格不断上畅的压力下，万国证券试图平仓撤退，但由于持仓量过大，23日上午平仓未果。同时．由于327价格上张造成的巨额亏空．万国证券必须追加巨额保证金。下午，不甘心失败的万国证券总裁管某孤注一掷，作出了一个极为错误的决策，即试图通过继续大量卖空来压低327品种的结算价格。从下午4点22分12秒开始，万国证券在明知严重违反交易规则的情况下，在短短8分钟内抛出2070万口空单，成交1044．92万口。大量抛压使得327品种价格直线下泻，从151.30元直至147.50元收市．市场一片混乱。
对这种蓄意违规的行为．上海市委、市政府和中国证监会采取了紧急措施：(1)上海证券交易所通过全国专用信息系统宣布．2月23日下午4时22分l 2秒后8分钟的327品种交易无效；(2)暂停国债期货的竞价交易，改为在场内办理协议平仓，(3)实行涨跌停板制度；(4)为防止挤兑风潮，由工商银行上海分行向万国证券提供短期拆借资金5亿元人民币。
根据1995年2月25日公布的3年期国债保值贴补率公告，如果不取消23日最后8分钟的327品种交易，万国证券将有约100亿元人民币的巨额亏损。即便不计最后8分钟的交易损失，万国证券也仍有巨额亏损，难以为继。4月，万国证券被并入上海申银证券公司。
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