解读央行定向降准

解读央行定向降准

距4月25日下调县域农村商业银行、县域农村合作银行存准率仅1个多月，央行宣布，从6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行将下调存准率0.5个百分点。同时，财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司也下调存准率0.5个百分点。此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行，远大于4月25日的降准范围，但是释放的资金仍然有限，中金测算，定向降准释放资金约700亿～800亿元。6月1 6日，央行定向降准扩展至股份制银行，其中招行、民生银行、兴业银行等都在降准之列。民生银行、兴业银行分别被允许降低0.5个百分点，预计释放资金量大约在200亿元以上。

此次央行对降准的金融机构提出了限定条件――即“三农”和小微企业贷款达到一定比例。这是指上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。

放眼当前国际金融环境，美国经济持续改善，美联储逐月缩小量化宽松的规模。但欧洲央行为了防止通缩，近期才宣布降低利率，甚至把隔夜拆款利率降到负数，引发美元对欧元升值，提高美元资产的吸引力。

国内经济方面，一季度GDP增长7.4%，5月份CPI增长2.5%，最近2个月PMI数字虽有改善，仍在50边缘徘徊，银行体系虽不像2013年6月出现钱荒，但资金分配不均，三农和小微企业仍有融资难、融资贵的问题，人民银行希望借由定向降准来导引资金流向，给银行业金融机构带来一种正向激励，使得货币政策有了结构调整的功能。对于财务公司、租赁公司和汽车金融公司的降准，也表现鼓励消费金融的趋向。

2013年我国银行贷款余额与GDP的比值为134.6%，社会融资规模整体上市是充足的，但在融资结构的表现上，国有企业占用了大量信贷资源，而对国有企业放款最多的是五大国有银行。互联网金融的迅速发展，使得银行资金成本提高，目前多数的股份制银行已经朝利差较高的中小企业贷款发展。由于中国的存款准备金率在国际间属于偏高水平，若第二季度GDP的数据仍不理想，而通胀压力不大时（维持在3%以下），下半年全面降准的机会仍大。

2012年5月以来，央行未再执行全面降准的原因，与房产价格在2013年的大幅上涨有关。一线城市2013年的房价涨幅都达到20%以上，在此情况下再实行全面降准，可能刺激房产价格更趋于泡沫化。但2014年以来房价止涨回跌的趋势逐渐明显，此方面的顾虑降低，加上部分银行因为利差考虑缩小个人房贷规模，已经使得刚性需求购房者也受到不利的影响，这应不是政策制定者所乐见。由于利率自由化已经是央行未来几年内既定的政策，央行应该不会反其道而行，在货币政策方面，除了以央票作公开市场操作以外，剩下的就是调整存款准备金率。全面降准0.5%，一次可释放的资金达到4000亿元以上，再加上乘数效应，对经济的刺激效果较大。

2008年金融危机时曾经在3个月内4次降准，大型金融机构的存款准备金率由17.5%降到16%，与4万亿元的财政政策搭配，使得2009年中国的经济增长率仍达到了9%以上。2014年的经济增长目标为7.5%，从现在的数据来看达成的概率仍高。但是最近几年就全国而言，由于房产投资占固定投资的比重都在25%以上，一线城市的比例更超过50%，对中国经济的影响甚大，若房价进一步下跌，不排除下半年经济比上半年差，无法达到目标的可能性。此外，今年大宗物资下跌者居多，通胀压力不大，综合这些因素，下半年若经济表现不如预期，在对股份制银行定向降准之后，年底前全面降准0.5%将是大概率事件。

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