红杉发力:消费与金融的互联网棋局
2014年02月25日21世纪经济报道
京东、聚美优品启动上市,唯品会并购乐蜂网,大众点评获腾讯战略投资……中国互联网“闹春”节目接踵而至,而在主角企业背后,频现红杉资本中国基金的身影,后者俨然最大赢家。与从Facebook190亿美元收购WhatsApp案中赚得盆满钵满的红杉美国,遥相呼应。为什么是红杉?它做对了哪些事情?它的布局战略是怎样的?
京东、聚美优品启动上市、唯品会并购乐蜂网、大众点评获腾讯战略投资……农历正月,中国互联网的“闹春”节目接踵而至,而在主角企业背后,频现红杉资本中国基金的身影,后者俨然最大赢家。与从Facebook190亿美元收购WhatsApp案中赚得盆满钵满的红杉美国遥相呼应。
这幕正在行进中的情景,是红杉资本中国基金2010年“丰收”景象的再现。当年,红杉中国投资的高德软件、乾照光电、乡村基、麦考林、利农国际等项目相继登陆美国股市或中国创业板,沈南鹏团队收获了进入中国以来第一个“丰收年”。
然而,恰以2010年为界,红杉中国的投资策略判若两人。前一阶段,红杉投下的上市公司几乎来自传统行业,且资本进入时间大多集中在Pre-IPO阶段;而其所投的互联网公司比重之低,与硅谷风投之王的基因远不匹配。后一阶段,其投资重心回归新技术、新经济。
曾不止一位PE人士表示,红杉的选择,迎合了彼时中国PE/VC界的大趋势:2009年前后的IPO热潮中,大量中国本土基金将热钱投向Pre-IPO的项目,赚取上市回报,红杉亦不例外。基于此,甚至有财经圈人士评价,“众人了解的红杉美国向来关注新技术、新经济,沈南鹏带给中国人的红杉资本却一直在那些人力资源密集、成本低廉和附加值相对不足的产业里发力。”
“一家美国VC,进入中国的前面几年需要冲业绩,否则募集基金时,别人不认识你;沈南鹏团队有互联网基因,但迫于利润压力,投互联网并不多,”红杉资本的某位LP说,“在中国资本市场上,红杉走了些我们所说的机会主义路线”。
不过,凭借连续IPO稳住阵脚的同时,红杉中国在大红大紫的2010年已悄然走上了转舵重归互联网本营之路,开始在互联网消费领域布下棋局。对红杉投以持续观察的五星控股副总裁蔡景钟向记者指出,“这一进程比大部分国内VC提前了两年——两年的时间非常重要”。
布局电商生态圈
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回溯红杉的投资项目,不难发现,无论是美股市场上从“流血上市”到股价暴涨的唯品会,还是被寄予上市厚望的聚美优品、美团网、途牛旅游网,抑或是其他上市候选公司如驴妈妈等,红杉下注的时间集中在2010年到2011年年中之间,其中大部分公司获得的是A/B轮或者B/C轮两次风险注资。
这批投资中亦有挫败。2012年,两度获得红杉投资的玛萨玛索身陷资金链困境、好乐买等垂直电商直面库存高压,苦度行业寒冬。“投资案中有成有败,谁也不能保证每家公司最终都能走上市的路”,沈南鹏麾下的电商投资操盘手、红杉中国董事总经理刘星向21世纪经济报道记者表示。但一度针对垂直电商的唱衰声并没有阻碍红杉在电商主题下的投注。
值得关注的是,由于较早对电商主题做出了判断,红杉的被投企业不囿于显现于水面的电商平台,还包括一些电商服务类企业,比如给电商公司提供CRM解决方案的数云科技,为淘宝卖家提供ERP的E店宝,以及做流量导购的美丽说。刘星认为,“更准确地说,红杉做的是电商产业链相关的投资”。
2012年起,红杉投资的触角伸向被电商大潮催长的物流快递行业。2013年初,公路货运平台公司安能物流获得红杉630万美金注资;年中尘埃落定的中通速递投资案中,红杉以3170万美元,买下中通10%“老股”,艰难卡位;而原本在“四通一达”中排名靠后的中通,凭借红杉进入带来的IT系统和公司治理提升,业务规模已与申通、圆通并驾齐驱。
对于红杉的“胃口”,刘星曾对记者表示,红杉对零售、消费服务领域内的优秀企业都非常感兴趣,包括传统的线下品牌商——电商的概念已经逐渐进化,“任何大板块里的好企业都必须考虑互联网、移动互联网对每个业务环节带来的机会和挑战。做电商不要狭义理解为在网上卖东西,而是更多地理解消费者如何因为互联网改变,互联网对他们来说意味着什么。”
在蔡景钟看来,相比产业背景深厚的基金,如卫哲领衔的嘉裕基金,财务投资底色上的沈南鹏团队所做的电商投资更多是顺势而为,“不是去建立一个生态圈,而是踩准了行业发展的节奏,向方方面面寻找机会”。
用红杉资本合伙人MichaelMoritz的话说,“我们希望可以投资的,是一些其他人目前还不太懂,也不太能看得到的商业机会,或者是那些其他人因为担心风险而不敢投资的机会。这样当大家都看到生意机会的时候,我们所投的公司和它们的竞争对手已经有一定距离了,那么这些公司只能是追随者而不是领先者”。
而当下,互联网消费已成大势所趋,沈南鹏在接受21世纪经济报道记者专访时做出的总结是,“以消费互联网代表的信息科技行业是中国经济过去几年的一大亮点,市场化程度极高,不少领域的产业环境,从人才到技术和商业模式的创新度不亚于硅谷,并产生了可观的资本效率,良性循环已经出现。”
投前到投后,选时亦选人?
当沈南鹏公开表示李静是他“最看好的三个女人”之一时,他并不知道化妆品电商最先踩到上市门槛的公司是80后陈欧创办的聚美优品。
但这已不重要。聚美优品在2010年8月和2011年3月先后获得红杉资本两轮各650万和300万美元投资;次轮之后,红杉占聚美30%的股份,即将到来的上市收益可观可期。