公募和私募的优缺点

公募和私募的优缺点

1，偏股公募基金经理持仓特征

主动偏股型基金是市场为数不多的相对收益基金，所谓相对收益，是指基金的收益目标的比较基准是市场指数，而考核基金经理的标准并非完成一个特定的收益指标或者绝对收益，而是相对市场指数的超额收益或者相对市场同类产品的排名。

相对收益考核机制下，基金经理的行为可以总结为以下几点：

重择股而轻择时：在非剧烈波动的市场环境中，考虑到冲击成本，一般公募基金经理较少做大的仓位调整，因此，基金经理群体逐渐形成了重视择股以求获得超额收益的风格。

止损倾向低：由于公募基金的考核一般不考核最大回撤，公募基金也没有止损线和清盘线。因此，公募基金经理没有强制止损的硬约束。

行为倾向一致性： 基金经理在配置风格、仓位选择会逐渐趋向一致。其原因主要是，公募基金经理的信息渠道较为一致（券商卖方）、公募基金经理会相互沟通、规避因为配置方向或者仓位差异过偏导致的业绩大幅低于同类的风险。近年来，在信息渠道愈发多的信息传递速度越发快，基金经理的配置倾向一致性愈发明显，基金经理的集中调仓或者换仓，也可能是市场近年来波动加大的重要原因。

高仓位持仓，较少做仓位调整：15年牛市以来，我们测算主动混合型公募基金的仓位始终保持较高的水平，较少调仓。而实际上，15年以来市场波动幅度是极大的。

公募基金经理持股变得更加集中： 从下图中可以看出，主动偏股性公募基金前十大重仓股持股集中度一路上升，到2015年底，接近60%。

2，私募持仓特征

私募基金是典型的绝对收益基金，除此之外，大部分私募基金有预警线和平仓线，这给私募基金增加了硬约束。因此，股票策略私募基金在成立之后或者初始净值附近，会采取类“CPPI”策略，即：

先采用固定收益策略和少量股票仓位，做一定的安全垫，随着安全垫积累比较高之后，逐步加大股票仓位；反之，若市场持续下跌，将会降低风险资产暴露，以避免接近预警线和平仓线。因此，存在预警线和平仓线的私募基金往往会呈现“高吸低抛”的态势。

而跟有目标收益的绝对收益基金不同的是，私募基金的主要收益来自于业绩提成，因此，私募基金的目标是在保证安全的前提下，尽可能的获得更高的收益。此外，虽然私募基金没有相对排名，也不考核相对收益，但是收益率大幅低于同类可能会引发客户赎回，因此，在市场持续上行阶段，即便私募基金保持谨慎，但是也可能会出现“被迫”加仓的行为。

在这两行为因素下，我们可以看到，市场在从底部持续上涨一段时间后，低仓位的私募基金在积累了一定安全垫，之后会加大仓位，可能引发市场加速上涨迅速赶顶的走势。而在市场在顶部震荡阶段，会迅速降低仓位。

对私募基金的评价和考核中，最大回撤是权重较重的一个评价指标。最大回撤是指，在任何一个时间点参与私募基金，在一个持股周期内最大的亏损比例。为了避免出现很大的最大回撤，私募基金经理更有动力做“逢高减仓”和“强制止损”的动作，这两种策略分别带来以下后果：

“逢高减仓”——在市场冲高够，私募基金经理有动力将获利头寸逐步了解，甚至清掉。在一个以“逢高减仓”为主要策略的市场，前阻力位的突破显得尤其的难。

“强制止损”——为了避免出现更大的最大回撤，以及避免跌破预警线。这样的结果是在市场下跌到一定程度后，会突然出现大量不计成本的止损单，使得在尾盘出现所谓“跳水”，会加剧市场的恐慌抛售。在底部震荡，私募基金净值整体不高的情况下，这种概率更加大。尤其是击穿关键技术阻力位之后，止损单更可能为私募所用，引发大幅下跌。

很多私募基金设置了预警线和平仓线，预警线以下私募的净值受到重点监控，私募的操作，尤其是加仓操作会受到限制。而接近平仓线后，私募基金为了避免平仓，一般会将仓位降到极低值，以避免被强制清仓。

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