年期货风险管理子公司发展情况
风险管理子公司业务概况
期货风险管理公司业务推出已有三年，目前已进入快速发展阶段，期货业也欲通
过该项业务由场内市场向场外市场扩容。据记者获悉，目前银行、保险等金融机构也
参与了该项业务的发展，可以预期，子公司业务未来将成为期货业最具潜力的创新空
间。
【队伍壮大 收益明显增加】
据中期协公布的最新数据显示，截至今年 12 月 22 日，期货风险管理公司登记注
册的企业已经达到了 51 家，备案的试点业务除了最初的仓单服务、合作套保、定价服
务、基差交易四项基础业务之外，还包括做市业务、第三方风险管理等。
中期协 10 日公示了期货公司风险管理公司工商登记信息及开户情况。通过查阅资
料发现，今年以来，不少风险管理公司都增加了注册资本金。记者在采访中了解到，
一些风险管理公司还在准备增资。
在中期协公示的 51 家风险管理公司中，平安期货的风险管理公司——平安商贸有
限公司（下称平安商贸）高达 10 亿元的注册资本金格外“显眼”，这已超过了许多期
货公司，随后是永安资本、华泰长城资本的 5 亿元和 3.5 亿元。
和讯期货通过对各期货公司高管的采访了解到，今年风险管理队伍正在进一步壮
大。目前南华期货、中信期货、东证期货、银河期货、广发期货、浙商期货等旗下风
险管理公司的注册资本均已达 2 亿元，鲁证期货、金瑞期货、光大期货旗下风险管理
公司的注册资本也分别达 1.5 亿元、1.3 亿元和 1.2 亿元。
据了解，永安资本的注册资本金曾经只有 1.5 亿元，今年 10 月增资了 3.5 亿元。
“如今风险管理公司的业务量增加了，公司要发展壮大必然要增加资本金。”永安资本
总经理刘胜喜对记者表示。永安资本在成立初期主要以仓单服务为主，去年该公司增
加了基差交易业务，今年则把合作套保和定价服务都做了起来。今年风险管理子公司
盈利能力明显提升，发展业绩也取得了很大的进步。
和讯期货在对新湖期货李北新进行采访时了解到，新湖瑞丰在发展的两三年里基
本处于盈利状态，今年的盈利额大概两三百万，权利金收入超过一千万元，业务模式
也在从传统业务往以场外期权业务为重心的转变。李北新表示，这两年主要往场外期
权方向发力，今年场外期权盈利本金成交额大约为五亿多，由于今年大宗商品和现货
贸易情况不是很好，公司发展也从传统的现货贸易慢慢退出，主要集中在场外期权上。
“新湖瑞丰去年获得了上海金融创新奖二等奖，今年在我们的努力下应该也能取
得不错的成绩。”李北新说。
同新湖期货一样，和讯期货在
对南华期货与永安期货进行采访时了解到，这两家公司今年也
取得了不错的盈利。
永安资本刘胜喜对记者说，“我们公司从 2013 年最初的仓单服务业务和基差交易
逐渐到今年四项业务全部做起来，四项业务均实现盈利，到十一月底税后利润达到
额大概在两个多亿，50 多家客户，目前正在尝试这一方向的纵深发展。
与永安资本不同，鲁证经贸则选择在基差贸易和定价服务（场外期权）领域深耕
细作。“我们的场外期权业务增长迅速，今年已经达到 8 亿元规模，预计明年会增长
200%以上，且多数业务是对产业客户开展的。”鲁证经贸总经理冯益鹏告诉记者。
南华期货王敏楠指出南华期货今年主要发展的领域是场外衍生品，总共今年做了
将近 20 亿的量，收益大约为 200 多万，收益不大，但觉得是一个比较好的开端，未来
该公司将进一步扩大规模，将产品线延伸下去。
场外衍生品业务进展
4 月 25 日，在由中国期货业协会主办的第九届中国期货分析师论坛暨首届场外衍
生品论坛上，大连商品交易所副总经理高小真表示，大宗商品企业风险管理需求迫切，
以期货为保证的需求是很大的需求，由此期货行业迎来很大的挑战。
【积极创新 场外业务驶入“快车道”】
在当日下午举行的圆桌讨论中，来自银行、金融学院、风险管理公司等高管就当
前的风险管理业务问题进行探讨，尤其强调了提升风险管理子公司业务的风险掌控能
力的重要性。
中国银行(601988,股吧)张欣园指出应在四个方面引起注意，第一是风险管理需要
市场的公信力平台；第二，法律体系的问题，她表示质权的实现是很大的问题；第三，
市场自律的问题，强调风险管理子公司发展速度应适宜，同时要符合法律法规。第四，
风险管理过程当中对其他工具交叉使用很重要。
11 月 7 日，由农业部和证监会共同主办的第四届风险管理与农业发展论坛在福建
省福州市召开。农业部副部长屈冬玉指出金融是现代经济的核心，也是加快转变农业
发展方式、优化农业结构的关键驱动力量。金融在助推农业现代化、促进农民增收的
同时，农业农村的发展也将为金融行业发展提供重大战略机遇，金融服务“三农”空
间巨大，前景广阔。
在今年，各期货风险管理子公司也积极的尝试，新湖期货在今年 10 月份召开了场
外期权论坛，指出场外期权是场内期权的重要补充，场外期权可以提供个性化服务组
合投资。
随着经验的积累和业务模式的不断成熟，一些期货公司风险
管理公司的场外衍生品业务逐步驶入“快车道”。
据记者了解，去年鲁证期货风险管理公司—鲁证经贸的场外衍生品业务规模在 1
亿元左右，主要集中在豆油、豆粕等农产品(000061,股吧)场外期权上。“今年我们的目
标是 8 亿元。”鲁证期货场外衍生品部总监魏峰告诉记者，今年以来鲁证经贸已经做了
1000 吨玉米的场外业务，另外还在螺纹钢和棉花上做了几笔。
另据了解，去年南华期货风险管理公司的场外衍生品业务规模达到了 8 亿元。永
安期货风险管理公司去年在玉米、螺纹钢等品种上尝试做了几笔场外期权业务，效果
不错。
不过，这些公司开展的场外衍生品业务主要集中在商品期权上，商品互换、掉期
鲜有涉足。
不仅是风险管理公司、私募等机构也看上了场外业务，数据商甚至网络媒体也相
中场外衍生品市场。Wind 资讯在一个月前推出了场外期权报价平台，目前已吸引了包
括期货公司、风险管理公司、券商、私募等机构参与。Wind 场外期权报价平台筹备了
近两个多月，经内部系统测试后于一个月前正式推出，该平台目前保持每天更新一次
报价，致力于成为连接场外期权报价商与现货客户的中介，现在仍处于探索尝试阶段。
该平台首批报价商现在已增至 14 家，这 14 家报价商包括鲁证期货、海通期货、一德
期货和大有期货 4 家期货公司，新湖瑞丰、南华资本、中期风险、银河德睿、东吴玖
盈和金瑞资本 6 家风险管理公司，东方证券、招商证券(600999,股吧)两家券商，以及
中金浦成、凯丰投资两家私募机构。10 月初，他们协助新湖瑞丰上线了场外期权报价
系统，目前新湖瑞丰和南华资本的场外期权交易系统正在进行小范围内测，预计 2016
年春节前后会相继上线。
据了解，该平台目前提供的场外期权报价覆盖了国内 30 多个期货品种，包括上证
50、中证 500、沪深 300 三大指数期货。
今年 6 月，上海懋良投资管理合伙企业与南华资本、新湖瑞丰、金瑞资本等多家
风险管理公司达成战略合作协议，为公司和投资者提供涵盖产品设计、做市、系统和
营销方案的一套完整的场外期权解决方案。据了解，懋良投资目前还与迈科期货、华
闻期货等公司签订了相关协议，准备开展合作。
服务实体企业创新
在经济新常态下，现货产业链转型升级的需求非常大，企业在大宗商品定价体系、
融资模式、风险管理工具和运营模式都需要创新来应对大环境的转变。在这个过程中，
期货风险管理公司为期货市场服务实体产业提供了有效手段。首先，通过期货风险管
理公司多种定制型服务，使期货市场的标准化产品可以与企业的多
样化需求更好地对接起来；其次，在融资、促进企业资金流动
性、价格和运营风险管理方面助企业一臂之力，充当了帮助企业在新常态下完成重重
挑战的“贤内助”。
【助力实体企业稳定发展 力做金融服务机构】
各风险管理子公司也在积极地进行服务实体企业的业务创新，在今年，南证期货
推出了场外期权与豆粕点价结合服务饲料企业基差采购策略，新湖期货继续在“期货+
保险 探索农产品风险管理”的模式上进行探索。永安期货公司与吉林长岭云天化
(600096,股吧)农业专业合作社合作进行玉米场外期权服务试点。
新湖期货李北新在接受采访时表示风险管理子公司对实体企业的重要性不言而喻，
原来有一些业务在期货公司的平台下是做不了的，而风险管理子公司可以和客户合作
套保、可以做定价的交易等，对实体企业的发展以及期货公司自身的发展都有重要的
意义。
永安资本刘胜喜也表示风险管理子公司的出生本身就是衔接期货交易市场和实体
企业的，它起到推广期货知识、带动产业客户、用好期货工具的作用。他举了一个甲
醇的例子，采用基差报价，在现货领域非常方便，起到了领导行业发展的势头，在客
户需要融资，需要转移风险的过程中也都起到了承接人才不足、资金实力不足，以及
业务想利用期货市场的这么一个功能。在合作过程中也给客户带来了很多方便，并且
也引导和带动了客户很好地参与期货市场，尤其是一些产业客户。
浙江南华资本管理有限公司王敏楠表示他们的主体理念就是为实体企业服务来实
现价值。他们将自己定位为金融服务的机构，将以服务实体企业，满足客户需求为重
点。
场外期权业务创新
综观各风险管理公司的业务开展情况，场外期权业务是其一大亮点。
今年由于市场的原因，很多风险管理子公司在现货业务上收缩的比较厉害，因为
大宗商品价格的下跌，很多和传统现货贸易相关的都或多或少受到影响，在经营上可
能出现问题，很多风险子公司今年都往场外业务这一领域去探索，越来越多的公司在
往这一块发展。
其中，新湖瑞丰开拓的“期权+保险”模式具有较强特色。
“过去保险公司没有农产品价格险，很重要的一个原因就是缺少相应的对冲工具，
我们利用期货、期权给他们做再保险，这样保险公司就能更有效地服务‘三农’。”李
北新认为，利用金融工具来服务三农、服务实体经济，是非常契合国家目前的政策的。
未来，农产品价格险或许能够代替农产品收储政策，在此方面的探索和创新非常具有
意义。
“我们已
与保险公司做了三单业务，目前来看效果还不错，后期我们还
会继续跟进。”李北新告诉记者。
据其介绍，目前已有十多家风险管理公司开展了场外期权业务。“当前经济不景气，
相关实体企业对利用金融工具的需求会越来越迫切，国内一些大型钢企，从原料采购
到仓储，再到销售，都要利用金融工具。”李北新说，对许多实体企业来说，过去避险
只能用单一的期货工具，如今推广场外衍生品，可以更好地满足企业的需求。
南华期货朱斌在采访中也表示，场外业务更能切合市场的需求。资本公司成立后
有了场外交易的权限，场外期权目前是场外业务发展的一个核心业务，期货公司在这
方面发展主要是挂钩三大期货交易所交易品种，场外业务服务对象主要是企业。
“产业客户是我们目前重点开发的客户。”朱斌告诉记者。生产企业如果没有充足
的期货知识，在波动性大、流动性强的期货市场上操作，是一个非常大的挑战。
“场外市场更加个性化，它可以跟企业的生产周期完全合拍，只是很多企业对于
场外期权还处于认识的过程中，一旦他们认识充分了，场外业务会发展得很快。”朱斌
说，目前整个期货行业都看到了场外期权业务的发展前景，这也是南华期货愿意在此
业务上继续投入的一个重要考量。
在李北新看来，对于期货公司的转型升级，场外业务将会助一臂之力，“期货公司
过去的竞争主要在期货代理交易手续费上，而场外期权是更加个性化、专业化的服务，
开展这一业务后，期货公司间的竞争就转变为个性化服务的竞争，这相当于一种转型
升级”。
李北新表示，目前在收益上场外期权并没有带来明显的收益，因为暂时还处在项
目的探索阶段，但是在未来一旦得到政府的支持，发展空间还是很大的。南华期货朱
斌也同样认为，场外期权发展空间很大，从海外的成熟市场的发展状况来看，海外市
场场外业务规模是场内市场的十倍，我们才刚刚起步，发展潜力广阔，发展前景值得
期待。
永安资本刘胜喜认为场外期权发展前景很大，对客户的服务真实有效，但目前在
风险承受能力上、风险管控、人才储备上，场外期权还远远达不到市场的风险需求。
并且在经验把握上也存在不足，系统、报价、内控、交易系统等目前还没有完善，国
内的税收包括法治法规对其也没有明确的规定。这些是缺点也是场外期权未来发展的
潜力。他认为 2016 年场外期权还需要时间来完善，暂不会成为利润增长点，但爆发点
可能在 2017、2018 年。
风险管理子公司发展问题
风险管理子公司的发展步伐加
快了，但是发展中的问题也逐步显现。有许多“老问题”需要
解决。
据了解，风险管理公司从事的场外衍生品业务大多以商品为标的，商品的现货买
卖涉及增值税，而商品的场外衍生品本质上是一种金融工具，应当涉及营业税。但是，
商品衍生品在结算过程中涉及现金结算与净额结算，容易和现货贸易中的轧差结算行
为混淆，且税务机关未对此作出明确的认定，导致一些风险管理公司只能以少量的衍
生品业务试水。
朱斌也表示，风险管理公司业务还处于初创阶段，相关的税务问题目前在全国还
没有形成统一的解决方案，各公司都是和所在地的税务部门协商解决，这就存在一定
的政策风险。
南华期货王敏楠也指出了税收和会计方面的问题，税法和会计政策目前相对滞后，
没能跟上业务发展的要求。他谈到在跟客户进行业务推广时，即使他们对某项产品很
认可，他们也会首先考虑是否合法、合规。某些实体企业会受到当地的税务机关的要
求，比如在税务和会计上有账目进入的要求限制，市场对于衍生品管理风险的概念接
受度还不是很高，南华期货在业务的概念沟通和了解客户的需求上花了相当多的时间，
以及在对产品的架构、特性还有怎么合作上都下了很多的功夫。他表示，市场目前也
是静待相关政策的配合支持。
“我们不能因为有风险就不去做，市场的创新需要先驱者把路探出来。”朱斌说。
与此同时，人才也是一个“老大难”问题，尤其是衍生品领域。刘胜喜告诉记者，
虽然目前风险管理公司的场外衍生品业务发展得不错，但要想扩大业务规模就必须有
合适的人才。“单纯依靠期货公司内部培养人才是无法跟上业务发展速度的，还需要适
当进行外部招聘。”刘胜喜说。
据介绍，目前风险管理业务人才普遍薪资要求较高，这是风险管理公司不得不面
对的现实问题。“我们希望协会、市场多做一些这方面的培训，培养出一批既懂金融也
懂实业，既懂期货也懂现货，既懂场内也懂场外的人才队伍，为行业的发展提供新鲜
‘血液’。”刘胜喜表示。
第二个方面是风控，因为国内整个行业对现货的了解和熟悉都是欠缺的，所以对
现货的把握包括对现货的风险控制、货物的损失、货物的管理、资金的管理是欠缺的。
期货公司表示，在这一块他们未来也会增加风险的把控。
此外，中央清算也是一个有待解决的问题。据了解，目前场外衍生品清算主要有
两种模式：一种是分散清算，即一对一清算，目前风险管理公司大部分采用的是这种
模式；还有一种是中央清算。
“一对一清算最
大的问题是清算资金受到风险管理公司注册资本金的限制，如
果一家公司的注册资本金不够大，其清算能力就会被怀疑，而集中清算可以降低清算
风险。”朱斌告诉记者。
从境外的模式来看，场外衍生品的清算最终会转为集中清算。不过，一位不便具
名的风险管理公司负责人告诉记者，目前风险管理公司场外衍生品交易的规模还不是
很大，期货公司和风险管理公司的信誉也比较高，没有出现大的风险事件，所以中央
清算问题可以逐步解决。
2016 新业务模式展望
和讯期货采访了解到，2016 年期货公司的发展方向有共同点，也有特色之处。
场外业务对现有的金融工具是一个很好的补充，新湖瑞丰准备继续在场外业务方
面进行范围的拓展。李北新表示，他们想把公司做成货真价实的风险管理公司，而不
是贸易公司，希望能替企业和机构进行风险的把控。未来如果有可能的话，他考虑让
子公司在新三板上市。
永安期货明年有三个发展方向，一是加强现有优势品种的发展，保持优秀品种；
二是在弱项品种上要加大力度，比如油脂油料、农产品。刘胜喜表示永安期货已经组
建了团队，现在已经开始运作；第三块就是在衍生品上加大力度，从人员、机制、系
统包括风控都要加强，来支持衍生品的发展。永安资本专注于仓单服务、合作套保、
定价服务、基差交易，其中主要集中在能源化工（天然橡胶、塑料）、黑色系品种（焦
炭、螺纹钢）、化纤品种（乙二醇、PTA）、农产品（白糖、棉花）等领域，该公司与
50 余家企业进行了场外期权交易，今年衍生品交易规模达到了 2 亿多元。
南华期货的发展重点依然是服务实体企业。初期是广泛撒网，广泛了解客户需求，
经过一年多的耕耘，目前已经找到了几个比较大型的合作伙伴，接下来会在能化板块
与贵金属板块与一些比较大型的企业合作及深入结合，把这两大板块做精做熟。目前
已有专门的团队来构建与客户的网路系统。南华资本的场外衍生品主要是以商品期货
为标的的期货期权。“我们擅长的是黑色系列，还有部分农产品，过去股指期货期权也
开展得不错，但股指期货受限之后，这项业务慢慢停了下来。目前我们的力量集中投
入到了商品期权上。”南华期货副总经理朱斌表示。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/4ceda85fa01614791711cc7931b765ce04087a71.html
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