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《浮动利率国债定价机制研究》

发布时间：2023-04-26 19:37:25 来源：文档文库

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《浮动利率国债定价机制研究》
在对物价指数和银行存款利率预期正确的前提下，研究显示，固定利息国债价值明显高估，浮息国债价值明显低估，其原因是交易所国债市场为非有效市场，存在定价失误。可以预计的是，当市场对未来6～xx年的物价和银行存款利率形成比较符合经济现实的上升预期后，固息国债价格将下降，浮息国债价格将上升。
第一只通过交易所发行并在交易所上市的浮动利率债券，是xx年记账式（四期）国债。它在上交所的交易代码为010004。这只国债的上市，标志着我国交易所债券流通市场中首次出现了浮息债。由于浮息债券的特点是未来利息支付不确定，一般的债券定价理论难以直接应用。010004的上市，给市场提出了浮息债券应如何定价的问题。虽然业界有人作了一些研究，但并无定论。目前浮息国债的定价，已经成为中国资本市场上的一个谜，本文意在提供一种解说。
我国浮息债券发行的情况今年是我国浮息债券大发展的一年。已发行的浮息债券主要是国家开发银行、进出口银行的政策性金融债券和国债。今年（截至7月10日）成功发行的浮息金融债和浮息国债见表1。表1xx年我国浮息国债和浮息金融债券发行情况x国债和国家开发银行债券债券代码发行日期发行量（亿元）期限发行方式付息方式票面利率xx中标价位备注0001国开000xx.2918010利差招标浮息3.105%0.855%统一价位中标0002国开0002024.2617010利差招标浮息2.975%0.725%统一价位中标
0003国开0002035.101007利差招标浮息2.94%0.6860统一价位

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中标0005国开0002056.0710010利差招标浮息2.85600.6060统一价位中标0001进出0003017.055010利率招标浮息2.805%0.555%统一价位中标0001国债0000012.24xx承购人申报浮息2.9%0.65%0002国债
0000024.17200+8010竞争与非竞争浮息2.600.55%200亿竞争，采用上下限利率招标0004国债0100045.2314010利差招标浮息2.87%0.62%统一价位中标注：x除0004国债在证券交易所上市挂牌外，其余浮息债券均在银行间债券市场交易。xx这里的票面利率为首期利率，即发行日的银行一年期存款利率加上息差。以后息票率跟随银行存款利率的变化而变化。
浮息债券的具体发行情况可分为通过银行间债券市场发行和通过证券交易所发行两种。通过银行间债券市场发行的，以财政部xx年4月17日采取招标方式在全国银行间债券市场发行记账式（二期）国债为例。发行总额为280亿元，银行间债券市场的53家国债承销团成员参加投标，实际有效投标量为806亿元，30家机构中标，中标利差为0.55个百分点，按现行存款利率2.25%计，该期国债第一年付息利率为2.80%。未来的付息利率为每个未来付息日1年期银行存款利率加上中标利差0.55%，从4月18日开始计息，期限xx年。
通过证券交易所发行的，目前仅有xx年记账式（四期）国债。xx年5月21日在上海证券交易所成功进行了承销投标，中标利差为0.62%。5月23日至5月30日进行分销发行。140亿元的国债发行总额中，136.3亿元的新债注册托管在上交所，其余在深交所。在分销期内，承销商由自己的交易员在选定的交易席位上按确定的发行价格

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