看懂基金上的各个指数

看懂基金上的各个指数

"贝塔系数 "是一个统计学上的概念 , 是一个在＋ 1 至-1 之间的数值 , 它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现 情况。其绝对值越大 , 显示其收益变化幅度相对于大盘的变 化幅度越大；绝对值越小 , 显示其变化幅度相对于大盘越 小。如果是负值 , 则显示其变化的方向与大盘的变化方向相 反:大盘涨的时候它跌 , 大盘跌的时候它涨。由于我们投资于 投资基金的目的是为了取得专家理财的服务 , 以取得优于被 动投资于大盘的表现情况 , 因此这一指标可以作为考察基金 管理人降低投资波动性风险的能力。 在计算贝塔系数时 , 除 了基金的表现数据外 , 还需要有作为反映大盘表现的指标。 贝塔系数应用： 贝塔系数反映了个股对市场 （或大盘 ）变化 的敏感性 , 也就是个股与大盘的相关性或通俗说的 "股性". 可 根据市场走势预测选择不同的贝塔系数的证券从而获得额 外收益 , 特别适合作波段操作使用 .当有很大把握预测到一个 大牛市或大盘某个不涨阶段的到来时 , 应该选择那些高贝塔 系数的证券 , 它将成倍地放大市场收益率 , 为你带来高额的收 益; 相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段到来时 ,你应该

调整投资结构以抵御市场风险 , 避免损失 , 办法是选择那些低 贝塔系数的证券 . 为避免非系统风险 ,可以在相应的市场走势 下选择那些相同或相近贝塔系数的证券进行投资组合 . 比如 :

一支个股贝塔系数为 1.3, 说明当大盘涨 1%时, 它可能涨 1.3%, 反之亦然 ;但如果一支个股贝塔系数为 -1.3%时, 说明当大盘涨 1%时, 它可能跌 1.3%,同理,大盘如果跌 1%,它有可能 涨 1.3%. 基 金较高的净值增长率可能是在承受较高风险的情况下取得 的，因此仅仅根据净值增长率来评价基金的业绩表现并不 全面，衡量基金表现必须兼顾收益和风险两个方面，夏普 比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指 标。夏普比率又被称为夏普指数，由诺贝尔奖获得者威廉 ·夏普于 1966 年最早提出，目前已成为国际上用以衡 量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。 夏普比率 的计算及其含义 夏普比率的计算非常简单，用基金净值增 长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准 差就可以得到基金的夏普比率。它反映了单位风险基金净 值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正 值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险 利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下， 说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金 单位风险所获得的风险回报越高。 以夏普比率的大小对基 金表现加以排序的理论基础在于，假设投资者可以以无风 险利率进行借贷，这样，通过确定适当的融资比例，高夏 普比率的基金总是能够在同等风险的情况下获得比低夏普 比率的基金高的投资收益。例如，假设有两个基金 A 和 B，

A基金的年平均净值增长率为 20%，标准差为10%, B基 金的年平均净值增长率为 15％，标准差为 5％，年平均无 风险利率为5%,那么，基金 A和基金B的夏普比率分别 为 1.5 和 2，依据夏普比率基金 B 的风险调整收益要好于基 金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水 平，融入等量的资金（融资比例为 1:1），投资于B，那

么，B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但 这时 B 的净值增长率则等于 25%（即 2#15%－5%）则要 大于A基金。 使用月夏普比率及年夏普比率的情况较为常 见。 用夏普比率衡量我国基金的绩效表现 国际上一般取 36个月度的净值增长率和 3 个月期的短期国债利率作计算 夏普比率,但由于我国证券投资基金每周只公布一次净 值,而且发展历史较短,仅有少数基金具有 36 个月度的净

值数据,因此在夏普比率的计算上,我们以 4 周为一个月 的最近 12 个月的月度净值增长率作为计算的基础。此外, 由于目前我国尚未发行短期国债,在无风险收益率的选取 上,采用了上交所 28 天国债回购利率。 这里我们以 2000 年 10 月 27日至 2001 年 10 月 26日为考察期,对 30 只基 金的夏普比率进行了计算（见附表） 。发现全部基金的月夏 普比率均为负值,说明基金的投资表现不如从事国债回 购。夏普比率为负时,按大小排序没有意义。 基金月平均 净值增长率是基金表现的绝对衡量标准,从这一指标看,

以基金兴华、基金同智、基金兴和的表现最好，基金景 宏、基金开元、基金汉兴最差。可以看出，除基金兴华、 基金同智两家基金的月平均净值增长率，其余 28 家基金的 月平均净值增长率都呈负增长，说明基金从整体上看，投 资表现差强人意。 以标准差作为衡量基金风险大小的标 准，基金裕华、基金同智、基金兴和的净值波动性最低， 风险最小，基金金元、基金泰和、基金开元的净值波动性 最高，风险最大。 30 只基金的月平均净值增长率与标准差 的斯皮尔曼等级相关系数为－ 0.54 ，说明基金的收益与风险 呈现出较强的负相关关系，即风险越大，基金的净值增长 率越低。这一关系有背于正常的风险收益关系，说明我国 的证券投资基金平均而言并不是有效投资组合，组合效率 较差。 夏普比率在运用中应该注意的问题 夏普比率在计 算上尽管非常简单，但在具体运用中仍需要对夏普比率的 适用性加以注意： 1、用标准差对收益进行风险调整， 其 隐含的假设就是所考察的组合构成了投资者投资的全部。 因此只有在考虑在众多的基金中选择购买某一只基金时， 夏普比率才能够作为一项重要的依据； 2、 使用标准差作 为风险指标也被人们认为不很合适的。 3、夏普比率的有效 性还依赖于可以以相同的无风险利率借贷的假设； 4、夏

普比率没有基准点，因此其大小本身没有意义， 只有在与 其他组合的比较中才有价值； 5、夏普比率是线性的，但在

有效前沿上， 风险与收益之间的变换并不是线性的。因 此，夏普指数在对标准差较大的基金的绩效衡量上存在偏 误； 6、 夏普比率未考虑组合之间的相关性，因此纯粹依 据夏普值的大小构建组合存在很大问题； 7、夏普比率与其 他很多指标一样，衡量的是基金的历史表现， 因此并不能 简单地依据基金的历史表现进行未来操作。 8、计算上，

夏普指数同样存在一个稳定性问题：夏普指数的计算结果 与时间跨度和收益计算的时间间隔的选取有关。 尽管夏普 比率存在上述诸多限制和问题，但它仍以其计算上的简便 性和不需要过多的假设条件而在实践中获得了广泛的运 用。

贝塔系数

" 贝塔系数 " 是一个统计学上的概念 , 是一个在＋ 1 至 -1 之间 的数值 , 它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情 况。其绝对值越大 , 显示其收益变化幅度相对于大盘的变化 幅度越大；绝对值越小 , 显示其变化幅度相对于大盘越小。 如果是负值 , 则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反 : 大 盘涨的时候它跌 , 大盘跌的时候它涨。由于我们投资于投资 基金的目的是为了取得专家理财的服务 , 以取得优于被动投 资于大盘的表现情况 , 因此这一指标可以作为考察基金管理 人降低投资波动性风险的能力。 在计算贝塔系数时 , 除了基

金的表现数据外 , 还需要有作为反映大盘表现的指标。 贝塔

系数应用： 贝塔系数反映了个股对市场 (或大盘 )变化的敏

感性, 也就是个股与大盘的相关性或通俗说的 "股性". 可根据 市场走势预测选择不同的贝塔系数的证券从而获得额外收 益,特别适合作波段操作使用 . 当有很大把握预测到一个大牛 市或大盘某个不涨阶段的到来时 , 应该选择那些高贝塔系数 的证券 , 它将成倍地放大市场收益率 ,为你带来高额的收益 ; 相 反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段到来时 , 你应该调整 投资结构以抵御市场风险 , 避免损失 ,办法是选择那些低贝塔 系数的证券 . 为避免非系统风险 , 可以在相应的市场走势下选 择那些相同或相近贝塔系数的证券进行投资组合 . 比如:一支

个股贝塔系数为 1.3, 说明当大盘涨 1%时, 它可能涨 1.3%,反之 亦然; 但如果一支个股贝塔系数为 -1.3%时,说明当大盘涨 1% 时,它可能跌 1.3%,同理, 大盘如果跌 1%,它有可能涨 1.3%. 夏 普 指数 夏普指数( SharpRatio )：夏普指数 =〔平均报酬率－无风 险报酬率〕／标准差。意义为「每一单位风险，可给予的 超额报酬。在本网站中，我们采用三年的月数据为计算基 准。 (Sharpe Ratio) 为一经风险调整后之绩效指标。夏普指 数代表投资人每多承担一分风险，可以拿到较无风险报酬 率(定存利率)高出几分的报酬；若为正值，代表基金承 担报酬率波动风险有正的回馈；若为负值，代表承受风险

但报酬率反而不如银行利率

贝塔系数 "是一个统计学上的概念 ,是一个在＋ 1 至-1 之间的 数值, 它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。 其绝对值越大 , 显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度 越大；绝对值越小 , 显示其变化幅度相对于大盘越小。如果 是负值 , 则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反 : 大盘涨

的时候它跌 , 大盘跌的时候它涨。由于我们投资于投资基金 的目的是为了取得专家理财的服务 , 以取得优于被动投资于 大盘的表现情况 , 因此这一指标可以作为考察基金管理人降 低投资波动性风险的能力。 夏普比率就是一个可以同时对 收益与风险加以综合考虑的指标。夏普比率又被称为夏普 指数，由诺贝尔奖获得者威廉 ·夏普于 1966 年最早提 出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用 的一个标准化指标。 特雷诺指数用 Tp 表示，是每单位风 险获得的风险溢价，是投资者判断某一基金管理者在管理 基金过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标。特雷 诺指数越大，单位风险溢价越高，开放式基金的绩效越 好，基金管理者在管理的过程中所冒风险有利于投资者获 利。相反特雷诺指数越小，单位风险溢价越低，开放式基 金的绩效越差，基金管理者在管理的过程中所冒风险不有 利于投资者获利 简森业绩指数法。 1968 年美国经济学家简 森系统地提出如何根据 CAPM莫型所决定的期望收益作为 基准收益率评价共同基金业绩的方法，计算公式如下：

J=Rp-{Rf+ βp（ Rm-Rf） }其中：J 表示超额收益，

被简称为简森业绩指数； Rm表示评价期内市场的平均回报

率；Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿。当 J值为正时，

表明被评价基金与市场相比较有优越表现；当 J 值为负时， 表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。根据 J 值 的大小，我们也可以对不同基金进行业绩排序。 简森业绩指数法。 1968 年美国经济学家简森系统地提出如 何根据CAPM莫型所决定的期望收益作为基准收益率评价 共同基金业绩的方法，计算公式如下：

J=Rp-{Rf+βp（Rm-Rf） } 其中： J 表示超额收益，

被简称为简森业绩指数； Rm表示评价期内市场的平均回报

率；Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿。当 J值为正时，

表明被评价基金与市场相比较有优越表现；当 J 值为负时， 表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。根据 J 值 的大小，我们也可以对不同基金进行业绩排序。

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