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发布时间:1714232387 来源:
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浅论企业的财务杠杆与风险防范
作者:王淑霞
来源:《商情》
2011
年第
23
期
【摘要】
财务杠杆是企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。运用财务杠杆可以
获得一定的财务杠杆利益,同时也承受相应的对务风险。企业的决策者要能够识别和衡量财务
风险,并且要审时度势,权衡利并,合理运用财务杠杆,在获得相应的财务杠杆利益的同时,
把财务风险控制在最低程度。
【关键词】
财务杠杆
财务风险
风险防范
一、财务杠杆利益与财务风险
(一)财务杠杆利益。财务杠杆利益就是利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额
外收益。负债可能给企业带来更多的收益,在经济运行比较好的情况下,资金盈利率高于利息
率,企业盈利率增加,使企业发展壮大。在资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付
的债务利息是相对固定的,当息税前利润增多时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相
应地降低,扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加,从而给企业所有者带来额外的
收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下,随着息税前利润的增长,税后利润以更
快的速度增加,从而可以获得财务杠杆利益。
(二)财务风险。财务风险也称融资风险或筹资风险,是指与企业筹资相关的风险,尤其
是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险,甚至可能导致企业破产的风险。因此,负债也
可能给企业带来不利影响,在经济不景气的情况下,资金盈利率低于利息率时,使企业自有资
金盈利率降低以至亏损,甚至造成企业不能偿还到期债务而破产。由于财务杠杆的作用,当息
税前利润下降时,税后利润下降得更快,从而给企业带来财务风险。
二、影响财务杠杆利益和财务风险的因素
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小
的体现,那么影响财务杠杆作用大小的因素,也必然影响财务杠杆利益和财务风险。
资本收益
=
企业投资收益率
×
总资本
-
负债利息率
×
债务资本
=
企业投资收益率
×
(权益资本
+
债务资本)
-
负债利息率
×
债务资本
=
企业投资收益率
×
权益资本
+
(企业投资收益率息率
-
负债利息率)
×
债务资本
(
1
)
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投资收益率
=
息税前利润
/
资本总额,即息税前利润率,因此:
权益资本收益率
=
企业投资收益率
+
(企业投资收益率
-
负债利率)
×
债务资本
/
权益资本
(
2
)
财务杠杆系数
=
权益资本收益变动率
/
息税前利润变动率
(
3
)
=
息税利润
/
(息税前利润
-
负债比率
×
利息率)
=
息税前利润率
/
(息税前利润率
-
负债比率
×
利息率)
(
4
)
(一)息税前利润率
由上述计算财务杠杆系数的公式(
4
)可知,在其他因素不变的情况下,息税前利润率越
高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因而息税前利润率对财务杠杆系数的影响
是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式(
2
)可知,在其他因素不变的情况下,息
税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。
(二)负债的利息率。由公式(
2
),(
4
)可知,在息税前利润率和负债比率一定的情况
下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,反之越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响
总是呈相同方向变化的,而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。
(三)资本结构。根据公式(
1
),(
2
)可以知道,负债比率也是影响财务杠杆利益和财
务风险的因素之一,负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利
润率和负债利息率不变的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越
小,也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金
收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,负债比率对主权
资本收益率的影响表现在正、负两个方而,当息税前利润率大于负债利息率时,表现为正影
响,反之表现为负影响。
上述因素在影响财务杠杆利益的同时,也在影响财务风险。而进行财务风险管理,对企业
来讲是一项极为复杂的工作,这是因为除了上述主要因素外,影响财务风险的其他因素很多,
并且这其中有许多因素是不确定的。因此,企业必须从各个方而采取措施,加强对财务风险的
控制,一旦预计企业将出现财务风险,就应该采取措施回避和转移。
三、善用财务杠杆,防范财务风险
(一)端正融资观念,夯实财务基础
我国企业,特别是国有企业由于种种原因,融资渠道单一,主要依靠银行借款,形成对债
务融资的依赖性,从而使众多的企业承担很高的财务风险,甚至出现财务危机。因此,企业融
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资时要首选内源性融资,通过计提固定资产折旧、无形资产摊销、留存收益来增加资金的来
源,加大自有资金比例,稳固企业的财务基础。自有资金越多,企业的筹资弹性越大,抵御财
务风险的能力越强。当企业遇到经济滑坡时,不至因为财务杠杆的作用导致财务困境。同时,
当企业面临较好的投资机会,外部融资的条件又比较苛刻时,有了充足的自有资金,就不会因
此而丧失良机。
(二)合理安排资本结构,保持适当的偿债能力
企业资本结构一般是由自有资本和借入资本构成的。资本结构可通过资产负债率或股东权
益比率来反映。作为企业的财务管理者,在确定企业资本结构时,要审时度势,先充分考虑企
业内部各种因素和企业外部的市场环境,权衡利弊得失,通过各种筹资渠道,选择最优筹资方
式,最终做出适宜于企业发展的财务决策。
(三)建立财务风险预警系统
建立财务风险预警系统可通过财务杠杆系数、资产负债率、流动比率、现金比率、总资产
利润率与负债利息率的比较,观测财务风险的程度,确定风险警戒线。这些比率因行业的不同
及企业规模的不同差异较大。可参照行业数据及企业历史数据确定恰当比率,如资产负债率中
的长短期负债,因所处行业不同,其比率差别很大,第三产业的短期负债比率就要高于第二产
业;流动比率同样,如制造业普遍认同在
2
:
1
为合适,而金融业既然低于
1
:
1
也不会有风
险,因此,在建立风险预警系统时,要针对本企业的实际情况,本行业的发展水平,确定适当
预警体系。
综上所述,财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富,是既定财富在投资人和债权人之间
的分配;财务风险也没有增加整个社会的风险,是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和
财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险
之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的
做法都是企业财务决策的重大失误,最终将损耗投资人的利益。
本文来源:
https://www.2haoxitong.net/k/doc/564aa19aa31614791711cc7931b765ce05087aad.html
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