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投资要点:

2020 年行业运行情况:疫情冲击,供需错位,截止10 月末国内钢材库存比去年同期高35%;复工复产,供需新高,1-9 月粗钢同比4.5%,表观消费量同比7.73%。企业盈利筑底稳步回, 1-3 季度34 家钢铁上市公司合计实现归母净利润408.4 亿元,同比下降10.9%,特钢和钢管子板块上升。

钢铁上市公司单季归母净利润同比分别是-90.33%-2.52%87.75%企业盈利有见底回升。截止10 月末 SW 钢铁板块全年-4.84%

供给结构调整渐入佳境。通过近五年的供给侧改革,2020 年钢铁供给端有循序渐进的变化,也有加速提升的趋势:理论产能持续减少,区域布局不断优化,电炉钢产量占比稳步攀升;行业内兼并重组增多,集中度有加速提升趋势;海外钢材钢坯大幅流入,外需减弱同时面临进口增加的挑战。

需求结构转化迎来新周期。在内循环为主的发展格局下,国内经济将进一步加速向消费、创新驱动转变。预计2021 年国内GDP 耗钢系数进入下行趋势,与投资链条相关的建筑用钢需求趋弱,与消费链条相关的高端板材需求稳步增长;特钢高端品种对进口的依赖程度较高,未来替代空间较大。

随着疫苗的投入使用,海外疫情将稳步得到控制,钢材表观消费小幅增长。

整体预计2021 年钢铁内需基本持平、外需小幅增长。

2021 年整体铁矿石供需转向宽松,价格中枢下行;焦炭供需紧平衡,价格整体维持高位。在相对宽松的供需基本面下,供给端的变化支撑行业盈利中枢筑底趋稳。2021 年在以内循环为主题的发展格局中,部分消费链条的用钢需求预期好于投资建筑链条;预计全年呈现板强长弱的盈利格局;特钢类公司盈利延续稳健态势,盈利中枢高于普钢公司。

截止10 月末,钢铁板块估值处在历史和申万28 个行业的低位。低估值一方面推动产业资本加速兼并重组;另一方面随着电炉占比的攀升,在产品同等盈利的条件下,受益于高资产周转率,其投资回报率ROE 整体高于转炉钢厂,有助进一步提升公司估值。

投资建议:关注生产高端冷轧板的企业,受汽车、家电供需的好转,其盈利整体好于2020 年水平。关注部分企业通过兼并重组,优化资源要素配置提升资产效率、增强成本优势,实现超额盈利能力。关注电炉钢竞争力提升后,产量占比逐步攀升的公司;关注以高端产品为主的特钢上市公司。

风险提示:国内消费回升较慢,汽车、家电等大宗性、可选性消费品产量低于预期,对板材需求偏弱;基建投资增速放缓,房地产企业投资和拿地积极性下降,房地产新开工全年负增长;建筑用钢需求大幅减少;海外疫情持续恶化、贸易争端加剧,钢材进口延续高位。


本文来源:https://www.2haoxitong.net/k/doc/75055b12ab114431b90d6c85ec3a87c240288a43.html

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