格雷厄姆的估值计算公式
发布时间：2023-02-02 18:19:25 来源：文档文库
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百度文库-让每个人平等地提升自我格雷厄姆的估值计算公式(2012-03-1523:43:27标签：分类：价值=当期利润*（+两倍的预期年增长率）格雷厄姆的这个成长股估价公式，相信很多人都知道吧。这个公式变化一下，也就是市盈率=+两倍的预期年增长率。如下表，可以看到各种预期增长率对应的市盈率预期增长率0%%5%%10%%20%10年增长率0%28%63%100%159%280%519%当期市盈率在第一次见到这个估值公式时，说实话，我很疑惑。预期年增长率为0%的企业，给予倍的估值，还算合理，毕竟公司每年提供一定的分红。但假设一个企业的的预期增长率为20%，那不就是说其合理的市盈率高达倍？印象中，A股中能到20%增长率的企业还是不少的。看了《聪明的投资者》，我认为格雷厄姆提出的这个公式，是在一定范围内适用的，并不一定适用于今天的A股，可能也不适用于今天的美股。在第四版的《聪明的投资者》中，格雷厄姆提到这个公式的时间大约在1972年。在1972之前的几十年间，美国的通货膨胀率平均为%左右，债券收益大约为4%-5%，而股票收益率为%左右，其中%左右为股息，4%左右为指数的涨幅（对应所有企业的利润增幅）。当时所有美国企业的派息率可能高达55%-60%（1969年道琼斯指数的派息率为%，所有美国企业的派息率为55%）。以平均4%的预期收益率计算美国股市的市盈率，即+4*2=。和实际美国股市历史上的平均水平相差不远。倍市盈率，按60%的派息率计算，股息率大约为%，和美国股市历史上的平均水平也差不多。这个估值公式，为什么格雷厄姆会认为在预期增长率为20%的时候仍然有效？倍的市盈率是不是太高了呢？我觉得答案仍然在于美国企业重视派息率。在派息率高达60%的情况下，极少有公司能长期保持20%的增长率（格雷厄姆在举例时，甚至没有列出年增长率超过20%的情况。）。而且格雷厄姆特意说明，预期增长率最好保守一些，如果是根据较高的预期增长率计算出来的市盈率，在买入的时候一定要注意安全边际。如果一家企业保持60%的派息率，而其利润增长率仍能保持20%，说明这家企业的盈利能力非常不一般（很大程度上是内生性增长，比如提价，或者追加投资不多情况下的销售量增长）。美国“漂亮50”之一的IBM，其在1963年- 