德崇证券，1976年由德雷克赛尔伯恩汉姆公司（一家新合并成的投资银行）兼并了威廉维特诞生的新公司，究根溯源，这家公司有着丰富的通过并购自我拯救的经验，可惜的是，他并没能长久地走下去，1990年，德崇宣告破产。
德崇兼并史
德雷克赛尔+大摩—（合并）—德雷克赛尔摩根—（分业经营法案）—德雷克赛尔（投资银行）+摩根（商业银行）
德雷克赛尔+哈里曼利普雷—（合并）—德雷克赛尔哈里曼利普雷—（被费尔斯通橡胶购买25%的股份）—德雷克赛尔费尔斯通+伯恩汉姆—（合并）—德雷克赛尔伯恩汉姆+威廉维特—（合并）—德崇证券
有着如此丰富合并经验的一家公司，他曾数度走向死亡，他所擅长的也正是向濒临破产或刚刚起步的公司提供咨询服务，但这并不是他之后在80年代的华尔街一度成为排名第五的投资银行的原因，当然，也不会是他在90年走向破产的原因。说到他的鼎盛和破败，都不得不提起一个人——迈克尔米尔肯
迈克尔米尔肯，毕业于沃顿商学院，他是德雷克赛尔公司的创始人之一，MBA智库百科上这样说道：曾经在20世纪80年代驰骋华尔街的“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯，是自J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的风云人物，曾经影响并轻轻改写了美国的证券金融业发展的历史。他的成功秘诀就是找到了一个无人竞争的资本市场，先入为主并成为垄断者。
这个秘诀指的就是他首先提出的垃圾债券理论。
垃圾债券理论
20世纪七十年代，美国经济正处于滞胀状态（即经济停滞，通货膨胀率高）这一时期，许多企业谋求生存，进行产业调整与结构重组，于是，单纯的银行借款满足不了他们的需求，何况在经济不景气的现在，银行也变得谨小慎微，因而，市场上多出了许许多多的企业债券而另一方面，由于宏观经济的影响，穆迪等评级机构将债券等级纷纷下调，成为了所谓的垃圾债券，二者结合，导致市场上涌入了大量的垃圾债券，这些债券在市场上无人问津，人们认为他毫无价值。
而迈克尔米尔肯则并不这么认为，在他看来，由于二战过后，美国对于金融监管体制的完善，旨在保护债权人因企业的破产与故意拖欠而遭受损失，而美国还有一些大公司，如克莱斯勒汽车公司，是不被允许破产的，他的股票是始终流通的，像这类公司，信用评级越低，违约可能越高，债权很可能就变成股权，所获得的回报价值就越高，他形象地将这种债券定义为值得拥有的所有权债券。1974-1976，接受了他的观点的第一基金业绩连续三年成为全美最佳基金，他的观点得到了实证检验，他很快将其应用在公司业务中，他在德雷克赛尔中专门成立了低等级债券买卖部门，而这仅仅是个开始。
80年代，迈克尔德雷克又走上了一条新的道路，毫无疑问，这既带来了辉煌，也带来了毁灭，他替别人融资，帮助别人以高利率的垃圾债券融得资金，然后再通过小资金撬动大资金，即杠杆收购，收购成功后收购者等股票涨到一定程度就全部抛售没大赚一笔再还清债务后就走人，一个短期的投机行为，毫无疑问对被收购公司发展有害无利，而这种肆无忌惮的恶意收购也让整个德雷克赛尔公司走向蔑视法律的道路。值得一提的是，德崇自己的经营中，也运用了极大的债务杠杆，他的债务资金占比达到了惊人的96%。杠杆收购的著名案例包括1984伯恩皮肯斯恶意兼并海湾石油公司和加利福尼亚石油公司（该案例虽然没有成功，但使他名声大振，因为证明了米尔肯有在数天内筹集数十亿甚至上百亿美元的能力），卡尔以卡恩并购飞利浦66，泰特特纳恶意并购米高梅，克尔伯格克拉维斯罗伯茨成功恶意兼并RJR纳比斯克，还有1988亨利克莱斯收购雷诺烟草公司，通过米尔肯发行垃圾债券，克莱斯用1500万美元的本金获得了250亿的收购资金，成功收购了雷诺烟草公司。那个时候，米尔肯和德雷克赛尔的
声名如日中天，德雷克赛尔只要答应帮收购者包销债券，被收购者无不闻风丧胆。最辉煌的时候，1987年德崇盈利超过40亿美元，成为华尔街盈利最高的公司，而米尔肯本人，该年年收入超过5亿美元，1988年，市场上垃圾债券总市值达到2000亿美元，而整个80年代美国共发行垃圾债券1700多亿美元，光德崇一家就达到了800多亿美元，接近50%。
然而好景不长，伴随着收购的大获成功的是对于德崇违规经营的指控，1986年，公司的一个主管兼投行负责人丹尼斯勒文被指控通过内部消息进行交易，最后四项罪名成立，而后超级交易员伊万博斯基被拖下水，之后他供认了自己与米尔肯的交易内幕，1986年11月17日，德崇由此被立案调查。
之后的几年里，德崇同美国证监会等机构展开了拉锯战，德崇声称证据只是雇员为了减轻刑罚而信口雌黄，然而狡辩并没有什么用，1988年，证监会正式指控德崇在证券交易活动中从事利用内部消息操纵股票交易，欺骗顾客和囤积股票非法赢利。最终，德崇与政府达成了认罪协议，被罚款65亿美元，并且被要求米尔肯必须离开公司，而米尔肯本人也受到了起诉，法庭于1990年确认米尔肯有6项罪名，分别是：掩盖股票头寸，帮助委托人逃税，隐藏会计记录等，但均与内部交易，操纵股价，受贿无关，米尔肯被判刑10年，赔偿11亿美元，并被禁止再从事证券业。曾经风光无限的垃圾债券之王终究锒铛入狱。而德崇也因手中的垃圾债券无法售出，缺乏流动资金而最终走向破产。
德崇，可以说成也米尔肯，败也米尔肯，成也垃圾债券，败也垃圾债券。他的成功是由于发现了别人未曾发现的商机，而败北，则是过度炒热并持有垃圾债券。鸡蛋不能放在一个篮子里，当德崇成为了专门经营垃圾债券的公司，却无视其中风险的时候，德崇就已经走向了灭亡，当德崇帮助他人恶意兼并并肆无忌惮时，他就走在了道德与法律的边缘，德崇就注定将走向灭亡。
德崇从成功到破产的特殊经历，是那个时代所独有的。70年代，美国正经历着滞胀危机，整个社会处于产业结构调整的阶段，导致企业需要大量资金进行转型，因而市场上出现了大量的评级低下的企业债券。而当时的美国法案并没有限制企业发行垃圾债券，也就是说，与次贷危机银行对贷款人放松审查时相似，这些垃圾债券有相当一部分毫无价值，而垃圾债券热的时候他们被卖出去了，转手次数越多，往往泡沫就越大。而泡沫最终都会破碎。而80年代美国经济复苏，人们对经济充满了信心，从而忽略了投资的风险。
德崇所带来的影响，其实既有好的一面，也有坏的一面。垃圾债券的热卖使得人们将手中的闲散资金投入到企业中去，增加了市场的流动性，有效地利用了资金并加快了企业转型，产业结构调整的进程。而另一方面，德崇所进行的占当时市场约25%的恶意并购，给市场带来了极大的损害，给整个股票市场以及被并购的公司造成了巨大的伤害。
以史为鉴，可以明得失。德崇的经历给我们以下的经验教训：
一 加强金融监管，加强准入制度。当要进入市场时，如果进入市场者的行为会对市场上的其他人造成较大影响时，那么这个市场就要有一个准入门槛，确保不会轻易给自己和他人造成巨大损失。
二 加强金融监管，提高监督程度。德崇的案例是由一个惯常进行内部消息交易的人一环套一环暴露出来的，而非监察部门自己发现，这是在具有一定的巧合下，才发生的。
而作为个人投资者，我们也要始终明确风险与收益共存，分散风险，多方面投资，不要被巨大的收益迷花了眼。
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