光明收购失败资料

光明四次海外收购失败，其“国际化”需多思考

一．光明简介：

光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。

作为国家级农业产业化重点龙头企业，光明乳业长期以来秉承“创新生活、共享健康”的使命，始终以领先变革的首创精神，锐意进取、不断创新，在打造中国新鲜品第一品牌的事业中取得了一定的成绩。

二．光明四次海外收购及结果:

1．西斯尔（CSR）：

光明食品集团对澳大利亚西斯尔公司（CSR）旗下糖业和可再生能源业务的收购，原本应该是铁板钉钉的事，却在最后时刻突遭变故。7月5日，新加坡丰益国际发布公告称，其全资持有的丰益国际澳大利亚公司已经与CSR就收购其糖业和可再生能源业务部门Sucrogen达成协议，交易额为17.5亿澳元(约合14.7亿美元)。

2.英国联合饼干公司：

英国联合饼干公司的所有者美国私募股权公司黑石集团、法国私募股权公司PAI Partners与光明食品开展排他性谈判，希望以超过20亿英镑的价格出售英国联合饼干公司。但是最终，拥有英国联合饼干公司的两家私募股权公司终止了与中国食品生产商光明食品（集团）有限公司的排他性谈判，这将为其他竞购者创造机会。

3. 美国维生素零售连锁店健安喜(GNC)：

据英国《金融时报》报道，光明食品集团（下称“大光明”）退出了收购美国维生素零售连锁店健安喜(General Nutrition Companies，“GNC”)的谈判。

4. 全球第二大酸奶制造商法国优诺公司（Yoplait）：

全球第二大酸奶制造商法国优诺公司（Yoplait） 的 决 策 方 索 迪 奥（Sodiaal）已与通用磨坊公司（GeneralMillsINc.）签订了排他协议，此举意味着光明食品集团竞购优诺50%股权的项目基本落败。

因此，这是继澳糖、联合饼干以及美国GNC后，第四起涉及光明的海外收购案陷入流产。那么光明为什么要收购这些企业呢？收购失败的原因又是什么呢？

三．光明企业海外收购的原因：

总的来说,最重要的一点就是光明的“国际化”，作为国内知名的企业，随着经济的不断发展，光明选择向全球进军。大光明确定了乳业、酒业、糖业、批发分销业和连锁商贸业以及现代农业“5+1”的核心主业格局。与此同时,锁定海外收购目标,布局国际化的战略也一直在积极实施。

其次，收购有利于建立供应稳定、质量优良的原料供应基地。众所周知，光明是食品集团的“巨头”，好的原料才能制造更好的产品。

之后，光明也不局限于乳制品，而是向其他行业，如：维生素、饼干、糖果等，丰富的产品结构，无论对其知名度，还是对其管理，技术进步都具有很强的帮助作用。

1) 光明收购CSR的原因：

若收购成功，光明将获得澳大利亚原糖产能的45%，光明糖业将由此步入全球糖业前三强，对光明的国际化起了很大作用。

2) 光明收购英国联合饼干公司的原因：

一位国际食品行业分析师认为，由于光明卷入过三聚氰胺奶粉的丑闻，收购这样一家拥有62年历史的饼干公司，将有利于提升光明的国际声誉，有利于光明集团开拓海外市场。

3) 光明收购健安喜的原因：

健安喜是美国最大的保健营养品研发、生产和零售商，目前生产经营1000余种营养补充品、维生素、运动饮料和其他减肥食品，在全球有超过4800家零售门店。若收购成功，光明可以说是全球的巨头企业。

4) 光明收购法国Yoplait的原因：

法国优诺是全球第二大酸奶制造商，而光明本身就是乳制品行业的领路者，但是近几年，蒙牛、伊利等品牌纷纷利用媒体等攀上了国内乳制品的前几位，也给光明带来了威胁。所以，收购全球第二大酸奶制造商是光明国际化的开始。

四．光明四次海外“收购失败”的原因：

(一) 收购CSR失败的原因：

据悉，最终完购的丰益国际，早已潜伏于Sucrogen并购案中。早在今年1月下旬CSR拒绝光明收购提议后，就有业内人士对记者表示，CSR无非是想进一步抬高价格。4月初，有消息称，光明已经同意把对Sucrogen的收购报价，提高到17.5亿澳元，比之前15亿澳元的报价提高了近17%。

据记者了解，光明提高报价，正是因为一些国际企业表达了对Sucrogen的兴趣。记者未能证实光明食品是否已经了解丰益国际参与竞争。但从光明食品7月5日的“意外”反应来看，在整个收购案中，光明食品似乎并未认识到其可能会被竞争对手击败的结局。

另外，虽然光明食品一度提高对Sucrogen的收购价格至17.5亿澳元，但据光明食品内部人士透露，光明食品最终并未执行上述高价，而是把最终收购计划价格下调至16.8亿澳元。至于光明为何在最后时刻调低报价，目前还不得而知。而丰益最终正是以17.5亿澳元实现了对Sucrogen的收购。

CSR首席执行官在发表的一份声明中表示：“丰益国际所开出的17.5亿澳元的报价非常有吸引力，其将会为CSR的股东带来巨大的利益。”

“这对中国企业应该又是一次学习的过程。”澳大利亚贸易委员会大中华区资深投资专员王恒岩评价道，“我们曾提醒很多中国企业，在交易未达成前，应该保密。价格一旦公开，对手就会以高出一点的价格得手。” 据悉，该组织曾为光明的澳大利亚收购牵线搭桥。

尽管最终未能如愿，但葛俊杰表示，这次收购Sucrogen失败，不会影响未来光明集团国际化战略，也不会影响光明未来在澳大利亚糖业、酒业、乳业的三大产业布局。

(二) 收购英国联合饼干公司失败的原因：

　　报道称，此前股权基金公司黑石集团和法国收购公司PAI Partners已与光明食品集团进入排他性谈判，如交易达成，价值将超过20亿英镑（约合32亿美元）。

　　但知情人士透露，尽管排他性时期尚未正式结束，但谈判已实际上失败。该人士表示，目前还不清楚到底是什么导致谈判的失败，但光明食品集团近期已将注意力转向待售的营养补剂零售企业GNC Holdings Inc.，这可能也起到了一定作用。

　　报道称，目前还不清楚这两家私募股权投资公司下一步将做什么。一个方案是进行更大范围的拍卖程序，另一个方案是将出售该业务的计划目前暂时搁置。不过黑石集团女发言人没有置评。

　　资料显示，联合饼干旗下品牌包括麦维他（McVities）饼干、Hula Hoops小食品等，两家私募股权投资公司于4年前购入联合饼干的价格是16亿英镑。

(三) 收购健安喜失败的原因：

　　价格并非是此次收购失败的主要原因，时间才是关键所在。据介绍，按照健安喜的要求，光明食品需要在去年年底前完成交易所需要办理的相关手续，否则健安喜将会选择直接上市而非被收购。

　　对于未能完成健安喜时间要求的原因，曹树民解释说，“我们是国企，并不是民企，需要走的过程很多，而且国内外的东西还不一样。”

　　据报道，健安喜一度曾是上市公司，于1999年私有化。2007年，投资公司锐盛管理集团和安大略省教师养老金计划委员会联手从阿波罗管理公司处购得健安喜。去年9月份，健安喜已经向美国相关监管部门提交了上市申请报告。

　　收购交易虽然宣告中止，但是光明食品对于健安喜的兴趣似乎并没有消失。曹树民昨晚表示，“如果他们上市，我们可以做股东；如果他们来中国，双方也可以合作，当然是在双方都有这方面意愿的前提下。”

(四) 收购法国Yoplait失败的原因：

据介绍，PAI基金作为优诺50%股权的持有者，是本次交易的卖方，但交易的真正决定方却是优诺另外50%股权的持有者索迪奥，一个法国奶农合作制企业。其董事会由25个奶农组成，对选择新的合作方，即PAI股权的售出对象具有决定权。

光明食品集团于2011年2月3日向卖方提出了首轮非约束性报价，对优诺公司100%的企业价值出价17.5亿欧元。经卖方顾问确认，这是所有竞标者中准备最充分、最有竞争力的报价。“也正因此，我们进入第二轮竞标程序。”曹晓风说。与光明一起进入第二轮竞标程序的还有通用磨坊、雀巢、拉克塔里斯。

通用磨坊和优诺之间的诉讼原先被认为是通用磨坊竞购此项目的劣势，但通用磨坊恰恰利用了这一点，以诉讼作为筹码，成功赢得优诺项目。

据了解，在面对法国媒体和政府时，光明被问到最多的一个问题就是中国政府的审批流程，尽管公司一再解释已获得政府的预批准，但法国各界仍有担心中国政府审批会耗时过长。

另外，光明还不断被问到收购优诺是否想窃取法国技术和品牌。“尽管我们多次强调双方的合作是平等互利的，光明的多项技术也已在欧美获得了专利，但这种偏见无疑对我们造成很大压力，成为我们相较其他竞标者的弱势。”曹晓风说。

一个明显的例子就是，索迪奥在谈判过程中突然打破之前光明51%/索迪奥49%的合作模式，而提出以50/50的股权结构代替。光明经过仔细考虑，决定接受该股权方案，但同时提出光明对合资企业的CEO有任命权，对合资企业的经营计划和年度预算有一票决定权，以保证光明在合资企业中的决定权。

光明真正的软肋还在于公司国际化水平仍需提高，包括业务的拓展以及国际化人才的积累。“在此次竞标中，我们一再强调新兴市场的机会，在其他国际市场发展中，我们的确未能提出有力的发展规划，在这点上，与雀巢等企业仍有较大的差距。”

五．结论及建议：

在跨国收购上，国企应当讲究策略，按照国际上认同的游戏规则“出牌”。首先，在收购过程中要低调，不能给对方咄咄逼人或者志在必得的印象。一些央企、国企进行海外收购时，很容易成为舆论的焦点，企业的高管甚至不时通过国内媒体渲染自己的实力和志在必得的意愿，这恰恰是跨国收购的大忌。光明食品集团在收购澳大利亚CSR糖业公司时，一度提高对澳糖的收购价格至17.5亿澳元，但最终收购计划价格下调至16.8亿澳元。而丰益国际最终正是以17.5亿澳元实现了对澳糖的收购。澳大利亚贸易委员会王恒岩后来对这起收购案评价称：“我们曾提醒很多中国企业，在交易未达成前，应该保密。价格一旦公开，对手就会以高出一点的价格得手。”

其次，多元化投资，淡化国企背景。2004年联想集团成功收购了美国IBM公司的电脑业务，虽然也遇到类似的阻碍，但最终一些反对者取消了疑虑，因为联想集团自身就是多元化投资结构。而联想为了收购还引进了3.5亿美元的战略投资，来自全球三大私人股权投资公司：得克萨斯太平洋集团、GeneralAtlantic及美国新桥投资集团。三家投资方还为联想吸纳了20家银行提供的5年期6亿美元的银团贷款。对于国企来说，通过股权分散的上市公司进行跨国收购可能会更容易被市场认可。

在优诺案例中，雀巢、通用磨坊等竞购方的背后聚集了包括摩根士丹利、罗斯柴尔德、德意志银行、汇丰银行等在内的跨国投行，而光明一开始单打独斗，后来才组建了一个顾问团队，包括荷兰合作银行、奥睿律师事务所、普华永道会计师事务所等，3月1日开始尽职调查工作，但为时已晚。

　　金融资本的介入，可以增加并购行为成功的预期，这种对成功概率的判断可能比单纯提供资金更重要，它提供了一个外部的风险评估，判断的多元化肯定有助于提高评估的科学性。所以，即便本身资本实力很强的企业，在并购中引入金融资本仍有必要。

不少人士认为，食品行业本身就是竞争十分剧烈的领域。类似光明这样的食品国企，应当在炼好自身基本功后选择“走出去”之路，切不可贸然出击。上海奶业行业协会副秘书长曹明在接受记者采访时表示，由于乳业涉及食品安全的敏感性，政府也不便公开干预推动跨国收购，否则会引起对方的不安，因此，国内的企业现阶段只能摸着石头过河。

09信管1班

0956115

陈燕

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/7e0ec51bd05abe23482fb4daa58da0116d171f00.html