案例背景
瑞幸咖啡，2017年10月第一家门店开业，2019年5月在美国纳斯达克成功上市，一举刷新了中国公司在美上市的最快纪录。从2018年到2019年第一季度总共亏损了21.7亿、成立仅19个月、门店迅速扩张超过2370家、每天平均烧钱400万、上市开盘25美元较发行价上涨近50%、上市第四日破发以15.32美元收盘......这一系列极具戏剧性的神操作让一直对标星巴克，并且要超越星巴克的瑞幸咖啡赚足了眼球。
事件历程
2019.05.17——瑞幸咖啡在美国纳斯达克股票市场成功敲钟，可以说一路狂奔进入美国纳斯达克，其发行价定在区间的上端，为每股17美元，开盘价又再比定价上涨近50%，以25美元/股开盘，一天交易后收于20美元，上涨近20%，市值接近50亿美元，是截至2019年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司。
瑞幸咖啡刷新了中国公司在美国上市的最快纪录，此时距离它创立不过19个月。从创立到IPO，这段路拼多多用了三年，趣头条用了800天，已堪称奇迹，而瑞幸咖啡却在快消费品类跑赢了互联网公司。1999年蒙牛创立，于2004年6月在香港上市，彼时号称在快消领域“一头牛跑出了火箭”的速度，与瑞幸相比，火箭还是太慢了。
然而，以大规模疯狂补贴来获取用户增长的瑞幸，当时仍处于巨额亏损之中。招股书显示，这家对标星巴克的咖啡品牌在整个2018年亏损了16.2亿元，今年第一季度营收4.8亿，亏损5.5亿元。
2020.01.31——全球著名的做空机构.浑水研究公布了一份89页关于瑞幸咖啡的匿名做空报告，指责瑞幸咖啡业务数据造假和商业模式存在固有缺陷，认为瑞幸的实际订单数少于公布数据，指责瑞幸咖啡的平均每店业务在2019年第三季度虚增了69%，四季度虚增了88%。
2020.02.03——瑞幸咖啡否认了所有指控，并回应称报告毫无依据，论证方式存在缺陷，属于恶意指控。
2020.04.02——瑞幸咖啡对外公布，经初步调查，公司2019年第二季度到第四季度的总销售额夸大了约22亿人民币。
瑞幸咖啡股价暴跌，美股盘前一度跌超80%。开盘后，瑞幸咖啡股价就触发熔断机制，在20分钟内连续三次触发熔断。期间，瑞幸咖啡共计在盘中六次暂停交易，跌幅68%。
美律师事务所随后对瑞幸咖啡发起了集体诉讼。
2020.04.03——瑞幸咖啡董事长陆正耀发声，表示承担责任。中国证监会回应“瑞幸咖啡财务造假”，表示强烈谴责。
2020.04.05——瑞幸咖啡董事长陆正耀道歉，表示羞愧心痛。瑞幸财务造假高管员工被停职调查。
2020.04.07——瑞幸咖啡宣布停牌。
2020.06.23——瑞幸咖啡公告称，因未按期提交年报，公司收到纳斯达克退市通知书。
2020.06.29——瑞幸咖啡正式停牌，准备退市事宜。
2020.07.02——瑞幸咖啡宣布内部调查基本完成，其财务造假始于2019年4月，公司前首席执行官钱治亚、前首席运营官刘剑和部分员工参与了虚假交易。
2020.07.05——瑞幸咖啡召开股东特别大会，会议投票通过了对陆正耀、黎辉、刘二海及Sean Shao的董事罢免议案。
2020.07.31——依据《中华人民共和国会计法》，财政部组织力量，自5月6日起对瑞幸咖啡公司（Luckin Coffee Inc.）境内2家主要运营主体瑞幸咖啡（中国）有限公司和瑞幸咖啡（北京）有限公司成立以来的会计信息质量开展检查，并延伸检查关联企业、金融机构23家。截至目前，检查基本完成。检查发现，自2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通过虚构商品券业务增加交易额22.46亿元，虚增收入21.19亿元（占对外披露收入51.5亿元的41.16%），虚增成本费用12.11亿元，虚增利润9.08亿元。
下一步，财政部将依法对瑞幸咖啡境内主要运营主体财务造假问题给予行政处罚，及时向社会公开处理处罚结果。
浑水公司的做空报告
该机构雇用了92个全职和1418个兼职调查员，蹲点620个直营店，收集了25843张营业小票，11260个小时的门店录像，通过翔实的调查数据，缜密的逻辑推算得出瑞幸咖啡财务造假的事实：瑞幸咖啡去年三四季度分别虚报销量69%和88%！
具体方法：调查人员直接在瑞幸店门口直接蹲点，统计到店顾客的数量以及外卖数量，发现和官宣数据有很大出入；搜集了大量的顾客的订单，发现实际折扣力度远大于公司对外宣称；查看顾客收据中的增值税；测算顾客对咖啡价格敏感度，发现客户缺乏品牌忠诚度，也就是图便宜心态。这种求真务实的操作方法，严谨细致的做事态度，是我们每一位国人、每一个企业都值得好好学习的。
注：浑水调研公司（Muddy Waters Research）是一家注册在美国的研究公司，成立于2010年7月，创始人为卡森·布洛克 。浑水公司自2010年创立以来共做空超过16家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家目前已经退市。
事件影响
￭中国政府部门将依法核查，打击证券欺诈
瑞幸咖啡涉嫌财务造假事件共涉及金额22.46亿元（采用我国财政部调查数据），金额巨大，影响恶劣，中国证监会都进行了“强烈谴责”。
根据我国新《证券法》要求：在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
￭面临美国证监会的严厉惩罚和美律师事务所的集体诉讼
根据美国《1934年证券交易法》项下的一般性反欺诈条款，即著名的10b-5规则，基于对上市公司披露信息之信赖买入股票的投资者，可以对股票发行人提出民事诉讼。同时，对实施业务造假的责任人也有相应的刑事责任予以制裁。
为了能够对投资者进行救济，美国《萨班斯-奥克斯利法案》设立了公平基金制度，可以将美国监管者对实施业务造假者进行的罚款、没收和刑事罚金纳入公平基金中，用于赔偿投资者。根据美国法律，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪，要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元。同时审计机构也可能会涉嫌犯罪，可能要面临严格的举证责任。
￭牵连相关投资机构和上下游相关企业
瑞幸咖啡的快速扩张，离不了金融贷款机构、担保机构以及私募投资的大量资金的投资支持。随着瑞幸咖啡退市等操作，资金的回收或债权的处理将是大问题；另外，瑞幸咖啡众多门店的经营所涉及的上下游的企业、供货商以及中小加盟商等，都将受到门店倒闭、货款无法收回、资产灭失等损失，还有大批的门店工作人员，将面临着失业的风险，这些都无可避免。
￭会重创中概股或中国企业的声誉和信用
瑞幸咖啡财务造假事件将产生深远影响，该事件所发生的时点正值中国和美国贸易摩擦升级之际，美国会借机打压中国企业，甚至借机抹黑中国企业在国际上的声誉，将给后续中国公司在美国上市会造成严重影响，美国资本市场可能会对中概股进行排斥，甚至可能引发中国国际关联企业的国际信用危机问题。
做空机制的作用
什么是做空
做空（Short sale），是一个投资术语，是金融资产的一种操作模式，是股票期货市场常见的一种操作方式。与做多相对，做空是先借入标的资产，然后卖出获得现金，过一段时间之后，再支出现金买入标的资产归还。
做空机制的作用
1.有利于投资者主动规避风险和市场流通性的增加
在不允许做空的市场条件下，当投资者预期股价将下跌时，他唯一的理性操作选择就是抛出相应股票，空仓等待。做空机制的存在，可以使股票市场和期货市场一样，一方面，投资者可以运用做空机制对资金进行套期保值，从而化解投资风险，增加资金的安全性；另一方面，投资者也可以“主动出击”，从而获取股价下跌可能带来的收益。
2.有利于维持股票市场的平稳运行，降低市场风险
在只能做多的单边市场上，难以通过市场的方式形成做多与做空之间的良性循环关系。在不存在做空机制的市场上，投资者要想获利，就必须不断地低买高卖推升股指，致使股票市场的风险不断积聚。
具体来看，存在以下几股倾向于单向推高股指的力量：一是券商和中介机构倾向于诱导投资者积极做多，当股市处于牛市中时，往往伴随着人气的增加、股票交易价格的上升、交易量的不断放大等特征，这有利于券商和其他中介机构增加收入；二是上市公司也倾向于引导投资者做多，因为其股票价格的上升，一方面可以提升其市场形象，另一方面也有助于其在配股和增发新股时以更高的价格筹措到更多的资金；三是政府管理层在某种程度上也倾向鼓励做多，因为股指的上升往往认为是国民经济发展向好的体现，股市的财富效应对经济发展也能起到一定的推动作用，同时，股市的繁荣也有利于更多的企业上市融资，形成国民经济的良性发展。因此，在不存在做空机制的市场上，股市难以达到自身的平衡，往往会出现暴涨暴跌的局面。
3.利于提高股票市场的融资效率，引导市场理性投资
资本市场上，做空也是一种规避风险的投资方式。引入做空机制，一方面，投资者不但增加了新的操作工具，而且在交易时要收集各种信息进行综合分析，发现并帮助纠正市场中违背经济规律的行为，这样有利于提高股票现货市场的透明度，使得任何欺骗投资者的阴谋更容易被揭露，引导股票市场的投资者理性交易；另一方面，当发现前景不被看好或者经营模式出现问题的上市公司的时候，往往市场以股价调整的方式把资本转移到更有希望的领域或公司，但卖空者的市场操作加速了这个资本转移的过程，使得资本市场的效率得到提升。
4.有利于证券市场监管的间接化、弹性化和科学化
引入做空机制，可以通过“市场的手”来挖掘发现和主动纠正市场自身的问题，也可以减少采取行政手段管理证券市场和证券公司的经营活动的人为化的倾向，减少“政策市、消息市”的影响，利于我国资本市场的长远发展。
启 示
瑞幸咖啡财务造假事件，从股票市场的波动角度来看，会在短期内对美国股票市场上的中概股产生联动的负面影响，对存在资金、业务等关联性的其他市场中的中国公司也将产生一定的负面影响。事件已经发生，影响一定存在，那接下来的关键是我们怎么做，吸取什么教训。
首先、强化资本市场制度建设。
中国的资本市场，正在迎来全面的注册制改革，瑞幸咖啡这件事，会给迎接注册制未来的投资者和上市公司树立一个反面典型，对已上市公司或拟上市公司在自我约束、诚信建设等方面的一个强烈的警醒，我国政府部门会借助事件效应进一步强化相关制度建设。
其次、建立上市公司诚信评价系统，加强上市公司的诚信建设。
强化上市公司的信息披露及时性和真实性，提高违法成本；结合注册制的推动，上市公司的退市制度将更加完善，这些新《证券法》的政策实施，对上市公司的诚信提出了硬性要求，因为上市公司是证券市场的基石，它的诚信度关系到证券市场的走势和成败，而境外上市公司背后还代表着国家的形象和信誉。因此，可以说，上市公司的诚信建设永远在路上。
第三、对投资者的保护将进一步加强。
资本市场的融资功能与投资者的保护，可以说是对立的两个方面，但也是相辅相成的，只强调融资功能无异于竭泽而渔，降低资本市场的吸引力，使大众投资者远离资本市场，从而降低了资本市场的融资功能。重视投资者保护是我国资本市场健康、良性发展的必要环节，如是否引入集体诉讼机制，有效保护投资者的合法权益；如何解决投资者赔偿问题，是否建立投资者赔偿基金等。因此，如何保护投资者将是资本市场长久繁荣的必要举措。
第四、烧钱快速扩张模式不可持续，如何形成企业核心竞争力才是关键。
在资金充裕的世界大背景下，很多企业经营者不愿埋头苦干下“笨功夫”，而是走捷径、希望借助资本的力量快速挤压对手、抢占市场。依靠一轮又一轮的融资，通过高额补贴吸引价格敏感的客户，不断提高市场份额挤压竞争对手，直至最终获得垄断市场地位后，再通过提高产品或服务价格来实现盈利，实现“赢家通吃”的局面。
在瑞幸咖啡品牌创立过程中，确立了只与行业全球前10%的供应商头部企业进行合作，打造全球顶级供应链；采取快速扩张的模式，建设最广泛的门店覆盖和配送体系，门店扩张曾计划于2021年底，建立以快取店为主的10000家门店；用数据化运营降低咖啡的成本，瑞可以做到控制现磨咖啡成本在13元；这样，通过解决高价格、不方便和质量不稳定的行业痛点，目标是建立中国人的咖啡消费习惯。以上是瑞幸咖啡的奋斗历程和目标，如果实现了，这就是瑞幸咖啡的核心竞争力，并且，瑞幸咖啡也做了星巴克没有做到的事情，一件了不起的事情——让咖啡成为中国人的国民饮品。只可惜，风光上市才一年的时间，瑞幸咖啡快速达到顶峰后便黯然落幕了......
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/7ed2a98900020740be1e650e52ea551811a6c928.html
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