经营业绩、赎回压力与基金分红

发布时间：2015-02-21 08:22:49 来源：文档文库

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经营业绩、赎回压力与基金分红

摘要:基金分红是基金持续营销的重要途径。由于我国证券市场尚不完善,开放式基金分红存在很多不规范、不合理的现象。本文立足于中国开放式偏股型基金市场,尝试从基金经营业绩和赎回压力的角度考察其对开放式偏股型基金分红决策的影响程度。结果表明,基金经营业绩和赎回压力均对基金是否分红以及分红规模有显著影响。

关键词:基金分红;经营业绩;赎回压力

基金分红是基金实现投资净收益后将其分配给基金持有人。国内基金投资者存在一定的非理性投资行为,倾向于基金分红所获得的短期收益,以此避免市场波动风险以及满足现金使用需求,并将其作为衡量是否申购该基金的重要指标之一。因此,国内基金公司普遍重视基金分红行为,以满足基金持续营销的目的。

前人对基金分红的研究主要着眼于分红效应,很少有学者专门以基金分红影响因素作为研究主题进行深入分析。本研究表明,基金的经营业绩及赎回压力对基金是否分红以及首次分红规模的大小均有显著影响,且基金分红的可能性、基金首次分红的规模均与这两个因素成正相关。

一、制度分析与研究假设

(一)制度分析

我国的基金市场极不发达。2004年,中国证监会颁布《证券投资基金运作管理办法》,其对封闭式基金的分红行为进行了严格规定。相比之下,开放式基金的分红决策掌握在基金公司手中,这一制度缺陷使得在实际操作中开放式基金的分红行为参差不齐。

在中国,投资者从基金收益分配中取得的收入暂不需要缴纳所得税。但在美国,投资者收到基金分红时还涉及缴税问题,税负成本较大。美国投资者更倾向于红利再投资,而中国投资者更偏向于基金分红。

(二)研究假设

1.基金经营业绩与分红的关系

业绩越好的基金越容易吸引投资者。本文以基金累计净值来衡量基金的经营业绩。累计净值越高,基金的经营业绩越好。这类基金就越有可能将既得利益的一部分分给投资者,增加他们的信心,吸引更多的份额申购,从而稳定基金规模。

行为金融学在中国市场的研究显示,国内的理性投资者和噪声交易者也在共同影响基金的价格。对于基金净值较高的基金,噪声交易者希望基金净值下降,从而规避价格下跌的风险,而理性投资者没有这样的非理性行为。整体而言,市场偏向于净值更低的基金。因此,基金公司会通过各种方式(如分红)降低基金净值,从而卖出更多份额。可以看出,基金的经营业绩指标——基金净值,其对分红决策及规模有着较强的影响。