近十年人民币汇率改革及其影响

汇率变化对经济各方面产生的作用和影响是不同的，其中最为主要的汇率对于贸易收支、价格水平、资本移动、外汇储备、财政税收、收入分配以及对于国际经济关系的关系。

人民币汇率改革是指在国民经济的不同发展时期中，人民币为适应国民经济发展与对外贸易的需要而不断调整人民币与其他货币比价的相关政策的制定和变更的过程。改革的主要内容是：人民币汇率不在盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率制。

以2005年7月作为中国汇改的元年，人民币市场化进程的开启在十年间大致经历了三个重要阶段：

1.第一个阶段是从2005年7月到2008年7月。2005年7月21日央行宣布汇改，不再单一盯住美元，也正式拉开人民币汇率市场化道路的序幕。短短三年时间内，即期外汇市场美元对人民币汇率从8.11飙升到6.84，升值幅度接近20%。2006年1月，央行引入询价交易方式和做市商制度，改进了人民币汇率中间价形成机制。从汇改的表述上来看是“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，实质上则是人民币汇率只能在中间价上下一定幅度内浮动，这个幅度会慢慢放开，但只要还存在着中间价和浮动区间，就不算是真正意义上的浮动汇率。汇率政策还是以管控为主，离真正的浮动汇率制度和基于市场供求的汇率形成机制尚存距离。

2.第二个阶段是从2008年8月到2010年7月。人民币持续升值的局面到2008年金融危机就中断了，在这个周期内人民币实际上又回到了盯住美元的汇率制度，从美元对人民币汇率的图中可以发现曲线开始横向移动，而人民币对欧元在持续贬值，因此人民币指数反映的情况是下跌的，幅度在2%左右。这段期间人民币市场化进程似乎暂停了，又回到了2005年汇改之前盯住美元的状态。

3.第三个阶段是从2010年8月至今。金融危机风波稳定之后，人民币又重启了汇改进程，其间扩大了人民币对非美元国际货币的直接交易，银行间即期外汇市场人民币对美元单日价格浮动幅度也从0.5%扩大至1%，后来又扩大至2%。从2012年4月后，人民币离岸市场得到较快发展，从2012年下半年开始人民币对美元在岸汇率与离岸汇率价差变大。这个阶段人民币市场化程度进一步加深，人民币指数升值了24%。今年8月央行调整了人民币中间价报价机制，主动贬值2%。

在近十年来的人民币汇率改革过程中，2005年的汇改和2015年汇改都有较大动作，引起了一系列汇率改革措施的实施，对中国产生的影响非常值得研究和探讨。因此，本文主要阐述2005年汇改和2015年汇改影响。

一、2005年汇率改革影响

由于人民币币值低估，影响我国多年持续顺差出口增长，本国产品价格便宜，出口竞争力提高，但进口价格上涨，抑制了本国居民对进口商品的需求，限制了进口，长期的贸易收支不平衡对我国经济持续增长产生不利影响；我国自1994年以来一直采用盯住美元的汇率制度，随着美元对西方主要货币持续贬值，人民币对西方主要货币也跟着贬值，各西方大国为了维护自己的利益，也呼吁人民币升值。所以中国人民银行在2005年进行了完善人民币汇率形成机制改革，导致人民币突然升值，产生了两方面的影响：

（一）人民币升值

1. 使出口减少，进口增加，贸易顺差缩小。

2. 对外贸企业的影响及促进作用：使一般贸易企业提升产业结构和优化资源配置。

3. 不利于我国发挥劳动力禀赋的相对优势，失业率上升。

4. 缓解国内通货膨胀

5. 外汇储备缩水

6. 缓解人民币压力，改善国际关系

（二）实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度

1. 有利于中国全方位的对外开放和金融、经济的平稳运行

2. 能够更好地适应国际货币“多极化”趋势

二、2015年汇率改革影响

2015年的8月11日，中国人民银行在毫无征兆的情况下宣布实行汇率改革，市场颇受惊吓，当日人民币中间价暴跌1000点，约2%的历史最大单日贬值幅度震惊了市场。

2015年8月11日~2015年8月14日，央行宣布，将人民币兑美元中间价下调136基点，随后三天人民币兑美元累计跌近3000点。

2015年12月25日~2016年1月7日，人民币兑美元中间价累计下调933点，降幅达1.44%。

2016年5月~7月，美联储加息预期再次升温，人民币兑美元中间价下行。6月，英国脱欧的“黑天鹅事件”加剧了美元的强势，从而让人民币价格更加承压。

2016年7月底~8月初，市场对人民币贬值预期有所好转，人民币对美元汇率显著升值。

汇改，改变了什么？

1.双向浮动弹性明显增强，不再单边升值。

2.不再紧盯美元，逐步转向参考一篮子货币。汇改以后，人民币由“单锚”机制转变为“双锚”机制，使人民币汇率波动摆脱了单一美元汇率的影响。

3.人民币中间价形成的规则性、透明度和市场化水平显著提升。央行初步形成“收盘汇率+-一篮子货币汇率变化”的机制，人民币中间定价机制，从此市场对于判断每日中间价走势变得更加有迹可循，避免因中间价偏离市场预期而出现大幅波动。

4.跨境资金流出压力逐步缓解。2015年12月至2016年1月份期间，跨境资本流动和逆差规模增大。从2016年2月到5月，又连续4个月出现改善。2016年6月开始，结售汇逆差规模再度加大。

2005年汇改以来人民币市场化的进程稳步推进，最优路径是在以市场供求为基础下逐步脱钩美元转向一篮子货币，从而实现自由浮动。在十年汇改期间，央行也摸索出管控力度的效果和底线，这样才更有信心将汇率形成机制真正交给市场。在很大程度上，央行应不再仅盯住人民币对美元汇率，而应转向针对一篮子货币的有效汇率作为调控的参考。

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