公告书之中恒集团最新公告

中恒集团最新公告

【篇一：广投集团入主中恒集团 两大难题待解】

广投集团入主中恒集团 两大难题待解 作者： 熊学慧 | 发表时间：2016.02.01

刊发于总2146期《中国经营报》[上市公司]版 0条评论 被33次查看 收藏

十年轮回，中恒集团（600252.sh）再次由广西国资控股。只是，这次国资“回购”成本是当年1.1亿元的38倍，且持股份额减少了三分之一。 1月26日，中恒集团公告表明，原控股股东广西中恒实业有限公司（以下简称中恒实业）于1月23日与广西投资集团有限公司(以下简称广投集团)签署股份转让协议。中恒实业以5.44元/股的价格向后者转让71309.20万股，占公司总股份的20.52%，出让总额为38.79亿元。交易完成后，中恒实业持有中恒集团股份为6956.087万股，比例为2%。

据一位参与竞购的投资方负责人向《中国经营报》记者透露，某意向收购方向中恒实业提出了超出广投集团20%至30%的报价，但中恒实业的“代理人”拒不约见。该人士称此项收购为“非市场化运作”，或有交易条件设定。 有业界人士指出，中恒集团业绩预告表明，2015年其净利润同比减少60%到80%，主要产品注射用血栓通(冻干)系列产品销量急速下滑是造成业绩预减的重要原因。此前无医药经营及投资经历的广投集团是否能提升中恒集团的业绩尚待观察。

广投集团则称，“此次控股中恒集团（获得）梧州市政府大力支持”“广投集团有信心也有能力将中恒集团发展成国内一流的医药上市公司”。 非市场化转让？

但中恒集团原控股股东中恒实业的此次股权转让，被知情人指为“非市场化操作”。一位参与竞购的意向受让方负责人对记者称，此次转让是“价低者得”，其中或有交易条件及外力因素干预。

据称，广投集团报出的每股5.44元、共计38.79亿元的报价为六七名竞购者中的最低报价，有竞购者报出的总交易价超出广投集团20%至30%。此外，中恒实业的“代理人”拒见其他竞购者。

也即是说，除早已签订“意向”协议的广投集团，其他竞购者没能获得接手中恒集团控股权的机会。而广投集团早在2015年10月就“闪电式”与中恒实业签订了受让中恒集团20.52%股权的意向协议。不过，按1月29日的收盘价

4.95元/股计算，股权尚未交割，广投集团此项并购就浮亏3.49亿元。

即便如此，上述竞购方负责人还是为自己没能成功竞购到中恒集团前述股份而连称“太可惜了、太可惜了”。据称，上市公司控股股东几乎全盘出让其股份的机会本就难见到，加之中恒集团血栓通等产品利润率高，之前的赢利状况也不错，“还是值得拥有”。

这名负责人称，虽然广投集团资本实力雄厚，但也要通过融资安排支付股权交易对价，还要解决中恒集团及中恒实业的债务问题。

叫停资产处置

对于广投集团而言，其接手后面临的第一个问题就是解决中恒集团的债务压力。公告表明，3月26日，中恒集团将有一笔高达3.7亿元的股权质押借款到期，这笔借款的债权方为中融信托。此外，后续还有多项股权融资债务陆续到期。 不过，广投集团入主中恒集团所做的第一件事不是还债。恰恰相反，广投集团决定“企业的平稳过渡期暂缓人事调整、债权债务及资产处置等事项”。这意

味着，中融信托等债权方需要等到“过渡期”结束才能追偿债权。

广投集团1月26日在其官网刊登了《集团公司成功控股中恒集团》的文章，披露了广投集团开始“接管”中恒集团的概况。该文称，1月25日，广投集团总裁容贤标带队，总会计师罗真、总裁助理杨伟、经营管理部副总经理唐丹众等人来到中恒集团，其专项工作组正式进驻。

容贤标现场部署的一项重要工作是：在企业的平稳过渡期，暂缓人事调整、债权债务及资产处置等事项，涉及“三重一大”事项的决策，中恒集团经营班子要会同现场工作组共同协商后才能作决策。

除了稳定中恒集团的生产经营工作外，广投集团还需要筹集巨额资金用于支付交易对价。

根据协议约定，广投集团需要在股份转让协议生效日将20亿元存入受让方开设的“买方共管账户”作为“首期监管资金”；在股权交割当日将7亿元存入转让方开设的“卖方共管账户”作为“第二期监管资金”；在交割日后第三个工作日要将7.14亿元直接支付给中恒实业；另要在“实际控制人（许淑清）案最终结果确认之日”向中恒实业支付约4.66亿元。

按照付款安排，广投集团在股权交割日前后需要向中恒实业开设的或指定的账户转出约18.8亿元。目前尚不清楚这18.8亿元是否可以从20亿元的“首期监管资金”中支付。如果不行，则意味着广投集团短期内需要筹集近39亿元用于支付交易对价，压力非同一般。

广投集团公布的资料显示，广投预计2015年全年将实现营业收入810亿元，同比增长24%；利润总额50亿元，同比增长242%；资产总额2248亿元，净资产446亿元。但广投集团没有公布其净利润数据及货币资金数据。

有投资界人士称，广投集团要完成前述交易，尚需要通过银行融资或其他通道筹集资金，能否如期付款亦存在不确定。

新股东面临考验

中恒集团一名内部管理者称，“广投集团实力雄厚，（支付）这点资金应该不是问题”。据称，“政府刚拨了几十亿元产业并购基金给广投集团”。 广投集团的资料表明，该公司正牵头组建广西政府产业投资引导母基金管理公司，运营管理广西自治区政府100亿元母基金。另外，容贤标在中恒集团的现场会议上称，广投集团管理的产业基金规模达到500亿元。

容贤标称，按照自治区的战略部署，发挥广西中医药产业资源优势，将医药、医疗产业打造成集团公司新的业务板块。入主中恒集团后，广投集团“有信心也有能力将中恒集团发展成国内一流的医药上市公司”。

不过，业界人士称，没有医药行业投资和运营经历的广投集团是否能提升中恒集团的业绩尚待观察。该人士表示，广投集团未必真是主动愿意接盘中恒集团这块“烫手山芋”，或许是“受到了压力”。

其中一个难题是，中恒集团董事长许淑清案尚不明朗。此前，外界认为许淑清案与南宁原市委书记余远辉案密切相关。许淑清正是在余远辉2006年主政梧州的当年通过“创造条件（不符合注册在梧州、经营在梧州、纳税在梧州的受让硬性条件）”的方式以1.1亿元的价格获得中恒集团39%的国有股权，许的财富暴增之路由此开始。

记者注意到，在此次交易中，“许淑清案最终结果确认”成为其中的交易要件，但“结果确认”的权限并不在广西层面。许淑清案目前由最高人民检察院指定湖南省人民检察院侦办，并在2015年8月对许淑清本人采取了强制措施。

此外，中恒集团的业绩正遭遇“滑铁卢”。公告表明，中恒集团2015年净利润同比减少60%到80%。中恒集团称，控股子公司梧州制药的主要产品注射用血栓通(冻干)系列产品销量下滑是造成集团业绩预减的重要原因。

中恒集团认为，许淑清涉嫌“单位行贿罪”被抓、中恒实业筹划出让公司控股权等因素，导致代理商观望情绪严重，提货意愿下降，这直接导致公司2015年度财务报表中的销售收入大幅下降。

据了解， 2015年度中恒集团血栓通系列产品销售收入为10.62亿元，较上一年度下降63.11%，与血栓通直接相关的主营业务利润下降61.78%。2015年，血栓通占公司当期主营业务利润比重87.73%。

中恒集团在回复监管机构的问询时称，目前公司正在与各代理商沟通确定2016年度的血栓通销售计划，初步估计2016年度的血栓通系列产品销售数量较2015年度增幅超过15%。

【篇二：证券投资分析报告——中恒集团】

证券投资学课程论文

院 系经济管理系专 业学 号 姓 名

摘要：

论文对中恒集团（600252）这支股票进行了技术分析和财务分析。技术分析包括酒田战法分析、道氏理论、波浪理论和macd指标。财务分析包括股东权益收益率分析、营运利润率、市净率和市盈率。根据技术分析，这支股票的后市趋势为稳中有升，会有下跌，但幅度不大。建议股民们持币观望。根据财务分析，净资产收益率和营运利润率较高，市净率和市盈率较低，企业的获利能力和成本控制能力都较高，中恒集团这支股票还是值得投资的。

关键词：

中恒集团；基本分析；技术分析；财务分析

前言

本文从技术分析和财务分析的角度对中恒集团股份有限公司进行研究分析，探讨该公司在大背景下的发展走势，并作为是否进行投资的参考。

目 录

摘要 ........................................................................ i 关键词 ...................................................................... i 前言 ........................................................................ i

第一章 广西梧州中恒集团股份有限公司简介 ...................................... 1

第一节 公司简史 .......................................................... 1

第二节 主营业务 .......................................................... 1

第三节 股本结构与股东分析 ................................................ 2

第二章 中恒集团（600252）技术分析 ............................................ 2

第一节 酒田战法分析 ...................................................... 2

第二节 道氏理论分析 ...................................................... 3

第三章 波浪理论分析 ...................................................... 3

第四节 macd指标分析 ..................................................... 4

技术分析总结 ............................................................. 4

第三章 中恒集团（600252）财务分析 ............................................ 5

第一节 股东权益收益率分析 ................................................ 5

第二节 营运利润率 ........................................................ 6

第三节 安全边际分析 ...................................................... 7

3.3.1 市盈率 ....................................................... 8

3.3.2市净率 ....................................................... 8

财务分析总结 ............................................................ 10

结语 ....................................................................... 10

参考文献.................................................................... 10

第一章 广西梧州中恒集团股份有限公司简介

第一节 公司简史 广西梧州中恒集团股份有限公司是一家集制药、水电生产、房地产开发业务、建筑、酒店旅游、金融为一体的股份有限公司.公司收入三大来源为制药、水电和房地产业务.公司是全国中药业利润百强企业,所拥有的梧州制药集团拥有着近50年的发展底蕴和产业基础,拥有中华跌打丸、妇炎净、血栓通冻干粉针等一系列名牌产品.公司水电业务集中于桂江电力公司,拥有的京南水利枢纽是一座以发电为主,集航运、灌溉、水产养殖、旅游于一体的具有综合利用效益的水利枢纽工程.公司房地产业务主要集中在广西梧州地区,系当地的房地产龙头企业

第二节 主营业务 对医药、能源、金融、基础设施、城市公用事业、酒店旅游业、物流业的投资与管理；房地产开发与经营（二级）、投资；自有资产经营与管理；国内商业贸

易

第三节 股本结构与股东分析

最新数据显示，中恒集团总股本115836.90万股，a股总股本115836.90万股，流通a股109174.75万股，限售a股6662.15万股。

目前股东人数69788户，较上期增加15.30%，人均流通股15643.77股，人均流通减少13.27%。

第二章 中恒集团（600252）技术分析 第一节

酒田战法分析

如图所示：从最近的k线，从右向左，取两个明显的最高点，同时取明显的最低点，由点取线，从而看出中恒集团（600252）正运行在三个月的上升三角形整理形态中。

由图可知：在一波上涨声中曾经跳空而上，但不出一周之内即立刻回补前空，然后连出三根阳线继续上涨，像这种线型出现时也是利多讯号的一种。原本在出现大黑回补前空后，市场可能会一时性看跌，但红三兵的尾随其后已将看跌人气吹得烟消云散，故此刻应迅速转空为多。

【篇三：可怕的中恒集团】

可怕的中恒集团：注水的绩优股

按：业界曾把三大报表比喻成美女的三点式比基尼，披露内容很多但关键部分被隐瞒，夏草提出利润表的三点式审阅，借用邓公的“一个中心、两个基本点”观点，在侦测利润表操纵手法中，最关键的三大指标是一个中心（营业收入，绝对指标）、两个基本点（毛利率、费用率，相对指标）

夏草

2011年中国a股有两只医药妖股，一是紫鑫药业（002118），二是中恒集团。紫鑫药业上下游客户均为关联方从而被媒体指控设计了银广夏式的陷阱，但该公司复牌后股价仍然非常坚持；而中恒集团（600252）一则终止了和山东步长集团的销售合作的消息导致其股价暴跌，这说明了怎么？这说明中恒集团问题比紫金药业要严重得多。

2012年1月18日，中恒集团发布了业绩快报：2011年实现净利润4亿元，同比微增0.38%，4季度单季度亏损 5464.32万元，受此影响，该公司连续3日股价跌停；1月20日，团发布《关于2011年度业绩快报有关情况的说明》公告，这份公告对第四季度的亏损作出说明，公告将第四季度亏损归咎于步长集团的违约。

中恒集团旗下的梧州制药公司第四季度实现收入只有1.92亿元，而第四季度退货高达1.74亿元，退货影响的销售利润高达1.37亿元；在收入大幅下降的同时，第四季度销售费用大幅增长，影响营业利润达0.5亿元。本来中恒集团管理层预期2011年即使与步长解约也能实现净利润6亿元，如果将这两因素考虑进去，则业绩指标基本可以实现。这是否可以理解2011年四季度业绩变脸只是暂时现象，中恒集团很快就能恢复元气，有分析师甚至乐观预期管理层这是在隐瞒利润。

但是，笔者不这么乐观，该公司在宣布四季度亏损的同时宣布撤出房地产业，中恒集团原来双主业，如今脱“房”好象也很正常，但据广西证监局整改报告称，该公司隐瞒多家房地产企业关联方并隐瞒巨额的关联资金往来，2010 - 2011 年度公司与关联方之间的资金往来高达6.3亿元，而该公司企高的毛利率、净利率曾受到飞雪漫天等业界人士的质疑。

2008年中恒集团归属于母公司股东的净利润仅为4701万元，2009年中恒集团净利润12571万元、同比增长167%、2010年该公司净利润39857万元、业绩同比增幅高达217%！两年间该公司净利润增长了7.48倍！而且这种业绩高增长的势头似乎并没有减缓的迹象，在连续两年业绩高增长后今年上半年中恒集团再创佳绩、其净利润34964万元、同比增幅高达159%！(飞雪漫天)

在净利润暴增的同时，该公司的毛利率也迅速增长：

2010年度，中恒集团实收药品收入9.1亿元，营业利润高达4.21亿元，营业利润率是46.26%，这可能是医药上市公司中最高的营业利润率。这还是从该公司2011年度业绩快报说明中得到的数据，由于该公司一直以来是双主业，没有独立披露其制药公司的净利润，故无法核算其药业的净利率，但是该公司2011年上半年综合营业利润率高达45.6%。

由于医药行业的毛利率与销售模式有重大关联，中恒集团2011年与山东步长建立了独家总代理关系之后，该公司理论上毛利率伴随着费用率下降同时应该会下降，因为之前该公司销售模式是经销与直销并存，但是我们并没有发现其毛利率明显下降，2011年上半年主打产

品血栓通系列依然高达81.48%：在总代的模式下，仍然有这么高的毛利率，只能怀疑这家公司与总代是不是有账外的费用分担协议。实际上，该公司直销价值与经销产品差异惊人，据2011年业绩快报说明：

制药公司第四季度以终端零售价开具发票的直销方式销售血栓通合计5201万元，其中制药公司与经销商结算收入为1464万元，直销价与结算收入差额为3737万元，并由制药公司以销售费用的形式支付给经销商

这说明中恒集团支付给经销高的费用率高达71.85%，而该公司2010年度销售费用率只有13.85%，我希望中恒集团能进一步披露其2010年收入结构：直销占多少、销售费用率多高；经销占多少，销售费用率又是多少。象这种销售费用率只有13.85%的中药企业基本上可认定其销售模式以经销为主，可2010年度84.52%的毛利率又表明该公司销售模式是以直销为主：为何如此明显的毛利率与费用率打架现象没有引起基金经理和分析师的高度关注？

基金经理与分析师偏爱毛利率，也相信中药企业能实现80%甚至95%的毛利率，因为药品行业与软件行业类似，最主要费用是研发和渠道支出，可是有哪一家公司能实现50%的销售净利率。高毛利基本伴随着高费用，在毛利率与费用率之间，人们只往往只用一只眼睛看，重毛利率（男）轻费用率（女），导致不少公司人为调高毛利率同时调高费用率，实际上这种手法就是“朝三暮四”或“朝四暮三”，但是毛利率增长被寄予了很高的期望，但费用率增长却往往被忽略。

基金经理与分析理财还偏爱规模与市场份额，也许中恒集团的血栓通确实在细分市场是一枝独秀，确实有可能一年销售2亿支，但成本与费用又是多少，恐怕大家只能依赖公司财报数据，而如果这些数据被注水，就极有可能导致误判。

实际上，中恒集团四季报变脸怀疑财务造假有关，之所以收入大幅下降、费用大幅上升，那是因为前三季度提前（虚构）收入、推迟（隐瞒）费用，笔者怀疑该公司2009-2011年业绩井喷与其基本面血栓通销售爆发式增长有关，但也与会计欺诈有关：这就是该公司人为降低销售费用率，在虚减费用的同时虚增资产。

飞雪漫天之前质疑中恒集团现金流与净利润悖离，我当时认为这也很正常，中恒集团如果只有药业，那两者长时间悖离不正常，但公司有房地产业务，导致该公司经营性现金流难看主要原因是存货而且是房地产存货（开发成本）的增长，这也可以理解。可是最近中恒集团宣布撤出房地产，并公告称之前隐瞒多家房地产关联方，且隐瞒6.3亿元的与地下关联方资产往来：

这使笔者怀疑中恒集团不单纯是隐瞒关联方和关联交易，实际上该公司怀疑利用这些壳公司进行资金运作，基本手法是中恒集团以虚增开发成本名义将资金打入这些地下关联方，由地下关联方支付渠道支出（销售费用），中恒集团账面上反映费用虚减、资产虚增，亦即其账面上的近10个亿存货（主要是开发成本和开发产品）有重大注水之嫌，目前剥离房地产业务实际上是剥离假账。

综上，中恒集团2009至2011年前三季度业绩井喷尽管有基本面的支持，但在其营业利润率企高、隐瞒巨额关联资金往来背后是涉嫌虚增利润、虚增资产；笔者呼吁中恒集团分行业进一步披露相关数据，广西历来是上市公司造假的重灾区，笔者十年前质疑的北海国发、银河

科技就是典型，他们采用手法主要虚增收入，而中恒集团怀疑主要是虚减费用

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/8197bc5d250c844769eae009581b6bd97e19bcd0.html