合理市盈率和股票估值的关系
合理市盈率和股票估值的关系
我们看到，现在股市里的2500多只股票，除去那些亏损股无法计算市盈率之外，其它股票的市盈率是从5倍至数千倍，分布范围很大。按照市盈率的定义，市盈率是股价除以每股收益，它可以在一定程度上成为股票估值的一个标准，或者一个参照。即，市盈率越低的，估值越低；市盈率越高的，估值越高。但是，在现实中，市盈率与估值的问题远比这个要复杂得多。因为市盈率是一个静态的指标，而股票估值却是静态与动态相结合的，这就产生了很大的矛盾，使得市盈率与真实估值往往并不一致。这里所说的动态，是指股票未来的成长性。也就是说，市盈率要一定与未来成长性结合在一起评价，才具有真正的意义，否则，就得不出有意义的结论。
比如，一只市盈率为10倍的股票，到底是低估了，高估了，还是合理估值了呢？若仅仅根据这个数据，那么，就没有任何结论。只有给出了该股未来业绩的情况，我们才可
以评判现在这个10倍市盈率是否合理。假若该股下一季财报是巨亏，那么，现在的10倍市盈率也是高估的；假若该股下一季财报还能够增长100%，那么，现在的10倍市盈率最少低估一倍；假若该股下一季财报增长率在10%左右，那么，现在的市盈率则大致是合理的。
按照我的整体价值论，股票整体价值=内在价值+投机价值，由此也可以推断出市盈率有两大类：一是绝对市盈率，其对应着股票的投资价值；二是相对市盈率，其对应着股票的投机价值。
绝对市盈率还可再分为两类：一是价值股的市盈率，二是成长股的市盈率，这两类市盈率的意义是不同的。
所谓价值股，主要是指大盘蓝筹股，即，总市值巨大，盈利较为稳定，但成长性较差的股票。这类股票的投资价值主要体现在分红价值上。若这些股票的分红率能够超过长期国债收益率，那么，它们就具有绝对的投资价值。关于绝对投资价值所对应的合理市盈率，我推导出了这样的公式：
合理市盈率=股票分红率/长期国债收益率。
现在证监会强制规定了30%的分红率，而长期国债收益率大约在3.1%～4.5%。这样算来，价值股的合理市盈率应该在6.7～10倍。也就是说，市盈率低于10倍的价值股，应该是具有投资价值的。我的这个推断与汇添富基金公司首席投资理财师刘建位先生于2011年10月22日发表于《第一财经日报》的研究文章《格雷厄姆神奇选股指标：低于10倍市盈率》的结论是一致的。
文章说，巴菲特的老师格雷厄姆在1976年去世前公布了一个神奇的选股指标，他用该指标回溯分析了美国股市过去50年的情况，结果，它发现这个选股指标在连续50年里都能够战胜市场，那么，这个神奇的选股指标是什么呢？就是10倍市盈率！我摘录刘先生的部分文章如下：“说句实在话，我看了格雷厄姆说的这个选择低市盈率股票的选股方法，开始也不信，一点也不信。但是，格雷厄姆毕竟是证券分析的祖师爷，是巴菲特的恩师，我还是应该用数据检验一下。检验之后，我大吃一惊，不得不信，事实胜于雄辩。
我们现在来对最近5年做一个非常简单的检验：在中国股市只选择市盈率低于10倍的A股。计算市盈率时，股票价格取当年1月1日收盘价，每股收益为上一年的每股收益。（电脑选股时，会剔除少数
