高管减持与股票回购相关性研究
李晓玲，王 羽
【摘 要】[摘 要] 作为内部人的高管在减持股票过程中是否会利用其所拥有的信息优势来谋取私利，是一个备受市场投资者以及监管层关注的问题。本文基于我国2013-2017年股票回购的A股上市公司的数据，对高管减持和股票回购间的关系进行了实证研究。研究发现：上市公司高管本人或其亲属股票减持规模与公司股票回购规模显著正相关；且在非国有企业和次新股公司中高管减持规模与股票回购规模之间的正相关性更加显著。进一步探讨发现，存在以市值为中介的作用机制，即上市公司高管减持股票会带来市值的下降从而引起股票回购的增加。研究结论对监管机构加强对高管减持行为的监督具有一定的现实意义。
【期刊名称】《牡丹江师范学院学报（哲学社会科学版）》
【年(卷),期】2019(000)006
【总页数】12
【关键词】[关键词] 股票回购；高管减持；公司市值
[基金项目] 教育部人文社会科学研究一般项目(13YJA790053)；安徽省教育厅人文社科重大项目 (SK2014ZD008)；安徽省社会科学基金一般项目(ANSKY2015D83)
一、引言
股票回购，作为上市公司资本运作的方式之一[1]158，对于企业的投融资、资本优化、股权激励等方面具有非常重要的意义。上市公司回购股票对于市场来说是利好消息，通常能够得到市场积极的回应，带来股价的提升，从而给企业带来超额收益。上市公司这种看似正常的股票回购行为所带来的股价上涨存在隐蔽性，因此很可能成为上市公司高管谋取私利的工具。高管作为上市公司的管理者，由于两权分离，其追求的目标与股东并不完全一致，所以存在委托代理问题。高管激励是解决委托代理问题的方法之一。上市公司回购股份的用途之一就是股权激励，使得公司的管理者持有相对更多的股份，让其个人财富与公司业绩挂钩，进而使他们的目标和股东目标更趋于一致，降低代理成本，带来企业价值的提升。另外，由于信息不对称，作为上市公司内部人的高管通常利用自己所拥有的估值判断优势提前了解有关公司股票未来价格的信息，并且凭借此信息优势在股价上升之际高位套现；同时，高管利用相关权力可以对公司未来业绩进行预测，在利好信息被披露之前低价买入股票。近年来伴随上市公司高管集体减持股票现象的频繁出现，上市公司高管是否会因存在高位减持套现动机而对公司有关股票回购决策进行干预来谋取私利，已有的文献尚未对该问题进行系统研究。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/86c0005528f90242a8956bec0975f46526d3a716.html
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