第一题：请推荐并介绍一个互联网金融案例，要求：1、目前真实发生，2、同类模式尚未大发展，3、你认为该模式代表了未来的方向
【“阿里小贷”的资产证券化模式】
“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”美国华尔街的这句名言，非常清晰地表明了资产证券化在金融中的地位。所以，笔者认为，随着国内互联网金融行业的日渐深化，所有在互联网金融行业沉淀的资金均将进行各种各样的金融资产转变，这种转变必将使资产证券化成为中国互联网金融发展过程中的一座金矿。
背景情况：阿里小贷现名为“蚂蚁小贷”，是属于阿里巴巴筹建的蚂蚁金融服务集团旗下的重要业务之一。其主要利用自身阿里巴巴、淘宝、天猫平台内积累的海量交易数据为依据放贷，为小微企业和网商个人创业者提供互联网化、批量化和数据化的小额贷款服务。截至2014年3月底，蚂蚁小贷已经累计为超过70万家小微企业解决融资需求，累计投放贷款超过1900亿元。然而，由于小贷公司不得吸收公众存款，且融资的杠杆率也受到不得超过50%的要求，阿里能够获得的直接贷款融资非常少，为了支撑百亿元的贷款余额，突破贷款资金不足对于阿里小贷的制约，其开始尝试资产证券化道路。
模式架构：阿里小贷通过东方资产管理有限公司作为计划管理人设立专项计划发行资产支持证券，根据不同的风险、收益特征，专项计划分为优先级（75%）、次优先级(15%、次级（10%）资产支持证券。其中优先级与次优先级资产支持证券向境内合格机构投资者发行，次级资产支持证券向阿里小贷定向发行，同时担保公司为优先级和次优先级资产支持证券的本金及收益提供担保和补充支付。（具体结构见下图）
（图片来源：海通证券研究所）
优势与风险：笔者认为，依托于阿里巴巴整个电商环境的阿里小贷有着得天独厚的发展优势：首先，阿里小贷的基础资产是面向阿里巴巴、淘宝商城、天猫商城平台上小微企业和个体工商户发放贷款形成的债权。小额信贷资产规模大，高度分散、每笔金额小、期限短、不良贷款率低，整体质量好，风险分散。其次，由于阿里小贷掌握着借款人在支付宝系统下的全部财务数据以及在电商环境中的交易、物流、库存以及信用数据等，通过对于大数据下具体信息的挖掘和分析，阿里小贷有条件从多方面对于借款人的信用状况进行分级，进一步便于将打包的基础资产进行信用分级。不过，量化的小额信贷也受到大环境的系统风险和道德风险的影响，而且在缺乏专业的数据分析之前，贷款标准的设定也需要经过实践的检验。
未来方向：虽然阿里小贷资产证券化模式一定程度上代表或者说引领了未来互联网金融的发展方向，但是依托阿里巴巴强大背景的阿里小贷却非普通小贷公司的可复制之路。在笔者看来，未来的金融互联网领域的资产证券化可能是通过P2P网络融资平台进行“类资产证券化”的模式进行债权的信贷化流转。现已经有联金所，PPmoney等多家P2P平台涉足信贷资产证券化业务（主要结构模式如下图），2015年随着业务的成熟会有更多家平台分食这一业务。
（图片来源：笔者自制）
但是，网贷平台进行类资产证券化业务现阶段还存在几个方面的风险：第一，我国我国目前的信贷资产证券化的相关法规中，所承认的信贷资产支持证券的发起机构与受托机构，皆不包括小贷公司、P2P以及其他借贷机构。虽然深圳前海开始试水小额贷款资产证券化创新业务，但是大范围的推广还需假以时日，政策性风险有之；第二，传统银行资产证券化业务通过信托实施风险隔离，而P2P平台直接将投资者列为债权受让人增加了直接风险；第三，相较于银行和阿里小贷的信贷资产证券化模式，P2P平台由于缺乏对于财务、经营状况等指标的数据掌握，难以对风险进行等级划分，笼统的定价模式增大了风险；最后，截止到2015年1月全国共有网贷平台1627家，累计问题平台已达436家，网贷平台的风控体系有待提高，其筛选合格信贷资产的能力有限，无疑也是导致风险的隐患。
综上，从目前P2P不断出现的创新形式和发展趋势方向上看，基本都是在朝着资产证券化的道路上运行，也许会有曲折但是在修正和防范中应该能够走向更远。
第二题：请尽量用图示介绍一种你能想象的3年以后的互联网金融业务模式
【答案】2015年P2P平台的持续升温，平台数量增多，大量的互联网、银行等领头企业进入行业，无疑增加了行业竞争态势。伴随而来的风控、运营成本逐渐提高，行业逐渐细分，监管落地，加速行业洗牌。应对此景，未来的互联网金融网贷行业可能呈现如下模式：
（模式图来源：笔者整理制作）
上图模式，较之于现在平台发生了以下几方面的转变：
1．去担保化：现有的网贷平台基本上采用的自身设立的担保公司或者的第三方的担保公司进行本息担保的方式来进项风险防控，对于违约风险的回避导致投资人忽视投资风险，盲目追逐高息。但是，一旦坏账超过担保公司或者平台的担保能力，最后买单的仍然是投资人。2．信用体系的建立：去担保化后，为了筛查合格的借款人，平台将借鉴传统银行或者国外信用卡信用评分制度建立自己的信用等级制度；随着央行征信系统的完善，平台借贷也将列入到个人征信记录当中。
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