实例分析利率调整对经济的影响

一、利率调整对经济影响的理论分析

利率是指金钱的时间价值。利率上升或下降，会改变居民和企业等微观主体行为选择，进而明显地影响经济运行，也会直接影响资本市场的表现，反映到资本市场会直接造成股票和债券市场价格的变化。同时，基准利率作为资本市场定价和重要的货币政策工具，也是现代央行所倚重的。利率作为“经济杠杆”的功能，表现在以下几个方面：

（1）对个人而言，储蓄是其可支配收入减去消费以后的消费部分。利率变动会影响储蓄收益和个人储蓄倾向，从而调节居民消费和储蓄的相对比重。

（2）居民可用多样化的方式保有其储蓄——实物资产或金融资产，而金融资产中，又有货币资产和股票、债券等非货币资产。利率变动对通胀率和各种金融资产收益率的影响会在很大程度上影响人们的资产持有结构。

（3）利率作为企业借款的成本，对投资的规模和结构都具有非常直接的影响。总体来说，投资项目收益既定时，社会投资规模会与利率的升降反向变化。因此国家可以通过调节基准利率进行宏观调控。

（4）利率的变动会影响资本流动的方向与规模，从而会对投资结构产生重要影响。因此政府可以通过差别化的利率政策，调节国民经济的产业结构。

（5）利息成本支付是企业盈利的最低界限，利率水平也会直接影响企业的盈利能力，因此提高利率可以对企业进行约束和激励，使资源更集中于优质高效的企业，同时督促企业降低资源耗费速度和提高资源配置效率。

（6）在宏观经济方面，利率调整可以在不扩大货币供应的条件下，改变社会资金总量和借贷资金的供给，从而影响总供求。其主要体现在短期内对总需求的调节，利率降低一方面增强居民的消费动机，另一方面导致企业投资需求的增加，从而导致总需求的增加，但是从长期看来，低利率导致的企业投资规模扩张会倾于增加总供给。

（7）由于资产价格等于该资产未来现金流或收益的贴现，在未来现金流或收益既定的情况下，用来代表贴现率的利率水平越低，该资产的价格也就越高，反之同理。因此利率变动对房地产和证券市场的影响不可小觑。

（8）国内外利率差异会对国际资本流动和国际收支产生影响。国际利率高于本国利率时能促进本国资金外流，同时防止外国热钱流入，一定程度上缓解国际收支顺差。

二、2007年~2011年央行存贷款基准利率调整表

基准利率历次调整一览

三、对2007年央行第六次加息的分析

为贯彻从紧的货币政策，中国人民银行决定：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的%提高到%，上调个百分点；一年期贷款基准利率由现行的%提高到%，上调个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。出乎意料的是，此次利率调整，活期存款基准利率由现行的%下调至%，下调个百分点。

（一）加息背景

通胀压力加大

到10月份，居民消费价格指数ＣＰＩ涨幅已经连续3个月高于6％。11月仍属于结构性上涨，但受国内外多种因素影响，通货膨胀压力明显加大。

食品价格大幅上涨是拉动１１月ＣＰＩ涨幅创新高的主要因素。

固定资产投资增速过快

固定资产投资依然高位运行。前10个月，全国城镇固定资产投资增速比去年同期高0．2个百分点

信贷投放过多

前10个月，人民币各项贷款已是去年全年新增贷款的1．1倍。

贸易顺差过大

贸易顺差增幅依然很高。前10个月，我国贸易顺差2123．6亿美元，同比增长59％。

节能减排形势严峻

前10个月，部分高耗能、高污染行业投资增长依然较快，建材、石化、化工、有色行业投资分别同比增长53．5％、46．9％、38．1％和33．4％。目前，仍有部分地区存在不计资源环境代价发展经济的势头。

能源定价机制尚未理顺

2007年，在不到10个月内，国际油价涨幅超过40％，对于50％的原油依赖进口的中国来说，由于能源价格体系并未完全市场化，国际国内市场油价处于倒挂状态，中石油中石化等垄断企业有足够的动力惜售，造成2007年中国油荒阴魂不散。

（二）提高定期存款基准利率同时下调活期存款利率的意义

央行加息的总体思路一直非常明确，即抑制货币信贷过快增长，贯彻从紧的货币政策，防止经济增长由偏快转为过热，并防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。

贷款利率采取“递远递减”的规则，能够有效减轻多次加息后所累积的负面效应。对于自住型的购房者而言，年内五次加息的效果将在明年元旦后集中体现，这在微观上对“房奴”们造成了较大的经济压力，甚至可能打压到理性的购房需求；宏观上，这将可能在银行系统中形成整体性的金融风险、并带来社会问题的隐忧。值得一提的是，此次加息后五年期贷款利率却保持不变，这就能够避免进一步对购房贷款群体的负面影响，发挥稳定社会情绪的作用。

此次利率调整，央行对存款基准利率上调的幅度大于贷款基准利率上调的幅度，存贷款利差的缩小直接击中了导致“经济由偏快转向过热”的投资性推动因素。今年，货币供给数量M2的增长速度远超调控部门的预想，其原因正是商业银行的放贷冲动。但商业银行的任何举动都是以逐利为目的，存贷款利差的诱惑才最终导致了过度放贷问题的出现。所以在缩小存贷款利差后，能够直接抑制商业银行的信贷投放规模，发挥出抑制投资过热的作用。

活期存款不升反降针对的是市场中流动性最强的资金。之前大量银行存款流向股市和楼市，一直被央行视为是推高资产价格和热衷炒作的因素所在，这些资金在银行系统中大多以活期存款的形式存在。此次在加息的同时降低活期存款利率，能够吸引部分资金稳定回流银行系统，避免大量资金在不同市场间流动造成的冲击。

中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定认为，这将增加储蓄存款的吸引力，有利于吸收一部分流动性，进而有利于缓解通胀压力。他分析说，由于负利率的存在，居民持有储蓄存款的意愿下降；同时，资本市场的发展为居民调整资产组合提供了条件，居民不再满足于持有储蓄存款，而希望把部分储蓄存款变成股票。当前，除了国际收支不平衡因素之外，这种货币(储蓄存款)需求减少的因素也是流动性过剩的主要来源。而吸收这部分流动性，最有效的货币政策是加息。

站在开放市场的角度看，此次加息后国内的一年期存款利率为%，这与刚刚降息后的美国联邦基准利率%已经基本持平。对于海外热钱而言，通过各种渠道进入境内，以获取本币升值和资本市场利得双重收益的冲动也会随之加大，这将会增加市场资金的总体供给。

（3）加息影响

央行于2007年12月底发布的第4季度储户问卷调查显示，连续加息和降低利息税率政策效果显著，居民对存款利率的认可程度逐季提高。调查显示，自今年2季度起居民认为存款利率“适度”的比例逐季攀升，由1季度的%升至本季度的%，累计提高个百分点，并达到调查以来的最高水平。第4季度，认为“更多储蓄”最合算的居民占比为%，改变了连跌四个季度的态势，比上季度大幅提高个百分点。

按照惯性思维，加息会对楼市、股市等投资市场构成一定的冲击。不过，在易方达基金经理侯清濯看来，此次加息不同于以往，5年以上贷款利率没有增加，公积金贷款利率也不增加，对房地产市场不会造成明显负面影响。对于股市来说，虽然加息意在吸引资金回流银行储蓄，但由于幅度不大，市场“负利率”格局依旧，投资市场的资金不一定会因此而分流。

值得一提的是，此次“不对称加息”，继续缩小商业银行的存贷差，进一步压缩银行的利润空间，理论上，对银行股将会有较大冲击。但活期存款利率的下调，则有助于商业银行降低利息支付成本，却在很大程度上对冲了这一利空。“一负一正”效应下，银行股未必会拖累股指下跌。

4、对2011年春节突袭加息的分析

中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

（1）加息背景

央行上调存款准备金率。

中国人民银行1月14日下午宣布，决定从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。 此前，在2010年央行已六度上调存款准备金率，但依然难以有效抑制银行的房贷冲动。 。

通胀压力不断加大

2010年里，我国CPI上涨幅度呈逐步加快的趋势，月度同比增幅从2010年初的1．5％一直上涨至11月份的5．1％高位。虽然12月份的CPI同比增幅在一系列的调控政策下得以首次回落至4．6％，但目前社会通胀预期依然居高不下。

2010年中央经济工作会议

在今年年初的央行工作会议上，稳定物价被央行置于今年四大任务之首，管控流动性则被央行作为落实稳健货币政策的重要措施。会议强调，要以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。要实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业，保持经济平稳较快发展。进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

人民币对美元汇率中间价破

近期欧美股市持续走强，令市场风险偏好不断改善。受此影响，国际汇市美元延续回落整理，人民币对美元汇率中间价则大幅走高，再创新高纪录。 来自中国外汇交易中心的最新数据显示，1月13日人民币对美元汇率中间价升破，以再度创下汇改以来新高。

美联储重启量化宽松（QE2）

美联储11月4日宣布，启动第二轮定量宽松计划，总计将采购6000亿美元的资产。与此同时，联储宣布维持%的基准利率区间不变。 全球流动性过剩状况加剧，在我国经济增长较快和人民币升值预期增强的情况下，国际热钱持续流入国内。

年初银行集中放贷、气候因素、季节性因素以及翘尾因素等，1月份CPI或将再创新高，并且春节期间，包括金属、谷物等大宗商品价格持续走强，期铜、玉米等商品再创新高，再度强化了市场对我国整体物价形势的担忧。此外，流动性过剩和输入性通胀也令我国2011年通胀预期管理形势不容乐观。

我国居民储蓄负利率现象依然存在。此前央行的一份储户问卷调查指出，当前居民选择投资的比例大于储蓄比例。分析人士认为，正是负利率状况导致了居民更倾向于投资而不是储蓄。因此，加息对于吸引居民储蓄从而减缓市场投资资金过剩具有积极意义。

（2）加息影响

《今日观察》评论员马光远说：“此次加息对股市影响很大，银行股和地产股全线下跌。”从整个股市总体来看，上市是整个下跌了24点多，开年并没有迎来开门红，银行股、地产股的表现非常惨淡，都是全线下跌。

此次加息影响最大的莫过于房地产市场。加息政策发布当晚，就有专业人士为老百姓算了一笔帐。以基准利率贷款额100万，20年期购买的首套房来说，加息后每月还款额将增加117元。

21世纪不动产集团总监林蕾认为，加息意在应对通货压力的同时，也将对房地产市场带来更为明显的影响。从短期影响来看，新一轮加息将增加购房人群贷款压力，一方面进一步挤压投资型购房需求，另一方面也让不少即将入市的购房人群倍感压力。房地产业对信贷依赖度很高，加息将直接提高开发贷款和个人房贷的成本，增加了房地产开发和个人购房的难度。林蕾认为，房地产信贷政策是决定房地产市场运行最重要的因素，此轮加息不仅增加了需求方的按揭贷款成本，也给房地产开发商及整个房地产市场以“紧缩”的信号，将进一步增加房地产企业的负担。信贷政策延续上一年度不断收紧的趋势，加之这些信贷政策将与此前的其他所有调控政策一起，构成房地产调控的“政策叠加效应”，从而产生“1+1>2”的效果。此次加息对市场产生的影响将不同于以往，会对市场需求起到进一步的抑制作用，购房人群对于房价的心理预期也将一降再降，从而对市场产生更为直接的影响。

五、后话

一般而言，加息带来的影响包括：

　　1、股票市场不景气（股市下跌）

　　2、通货膨胀减缓

　　3、民众减少消费，增加储蓄

　　4、工商企业减少投资

　　5、刺激本国或本地货币的升值

　　6、减缓本国或本地的经济增长速度

面对通货膨胀率的持续上升，对利率的调整再次成为争议的焦点，但是单纯的加息或者减息所带来的政策效果已明显大打折扣。从我国货币政策，利率水平作用机制和特点来看，实行稳定型货币政策和波动型利率政策相搭配的方针，有利于我国宏观经济稳定持续的发展。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/9e94392d316c1eb91a37f111f18583d048640f06.html