论中国增值美国国债的战略意义

青 海 民 族 大 学

货币银行学论文

题目：论中国增持美国国债的战略意义

院系：经 济 学 院

班级：07经济学班

姓名：王 纯 文

学号：0702010013

目录

题目…………………………………………………………………1

摘要…………………………………………………………………1

关键词………………………………………………………………1

正文…………………………………………………………………1

一 国内部分专家的见解………………………………………2

二 部分网友的见解……………………………………………3

三 我认为中国一直增持美国国债的战略意义………………4

（1） 可以缓解人民币升值的压力………………………………4

（2） 最后的金融“核武器”……………………………………4

论中国增持美国国债的战略意义

青海民族大学 经济学院 07级经济学班 王纯文

摘要： “新华网华盛顿11月16日电 美国财政部16日公布的报告显示，作为美国的最大债权国，中国9月份增持了151亿美元美国国债。这是中国连续第三个月增持美国国债。”当美元持续贬值时，中国为什么还在坚持增持美国国债？这其中有怎样的意义？下面主要从战略意义上来分析其个中。

关键词： 美国国债 汇率 战略意义

正文：

国债顾名思义就是指一个国家以国家信用为基础发行的债券，从一般意义上讲由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。当然这也是相对而言。

“2008年11月19日 东方网的一则消息引起国内各大媒体争相转载与讨论——《5850亿美元：中国取代日本成美国第一大债权人》。消息的具体内容如下： 中国取代日本成为美国第一大债权人。昨日，美国财政部公布的数据显示，9月末中国持有美国国债达5850亿美元，一举超过8年来始终占据首位的日本。而9月中国增持幅度近436亿美元，刷新了年内增持最高值。”这是2008年我国开始成为美国国债最大持有者的开篇信息。至今，我国依旧是美国的最大债权人。报告显示，今年9月份中国持有的美国国债总额为8835亿美元。

但是根据英国《金融时报》的估计，假如人民币升值10%，中国政府就会承受500亿美元的账面资本损失，如果美国利率再上升2%，中国就再损失三百亿到五百亿美元，结果总共损失八百亿到1000亿美元，当然以上还没有计算美元汇价下跌而带来的出口损失。

自2003年开始人民币“被升值”，据中国外汇交易中心公布，2010年11月11日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.6242元，至此，以2005年7月汇改前的1美元对人民币8.27元计算,2005年汇改以来人民币对美元已累计升值24.85%。由购买美国国债造成的1000多万亿美元就这样没有了。美元依然在下跌，人民币依然在升值，中国为什么还是在购买国债呢？

一、 国内部分经济专家的见解

现在，中国已经陷入了“两难境地”：假如继续买入美元国债，从经济角度上看，将是一件非常愚蠢的事，因为美国国债回报低，只较日债稍好；但如果停止购买美国国债，甚至沽出的话，美元就会再进一步贬值，中国同样损失惨重，即所谓“买又惨，不买又惨”。

在中国现有的金融环境下，购买美国国债仍是一个最好的选择。外汇储备来自外商直接投资、对外贸易顺差及进入中国的国际游资。截至2005年底，中国外汇储备超过8000亿美元，我国已连续10年资金净外流，10年来国外净运用我国资金累计达到1.72万亿元。中国如同国际资金流动的“中转站”：一边是外资持续涌入赚取高额回报，推高外汇储备余额；一边是中国的资金持续多年净外流，而投资回报率偏低。北京大学中国经济研究中心教授宋国青把这种现象称为“一江春水向西流”。招商银行首席外汇分析员刘维明指出，中国资金净外流是巨额外汇储备对外投资引起的，并不是说国内企业的资金多得用不了。这并不是一个悖论。刘维明解释说，在现行外汇制度下，境外资金进入中国时必须兑换为人民币，由央行把外汇买下，形成外汇储备。目前中国的外汇储备主要用来购买美国国债，而10年期美国国债的收益率不到5%。与进入中国的国际资本获得的高额回报相比，中国运用外汇储备投资取得的收益显得颇低。这是一个无奈的选择。

　　对此，央行解决方案是，加紧研究建立灵活的人民币汇率形成机制，满足企业和个人合理的用汇要求，降低国内资金净外流的水平。不能苛求外汇储备对外投资所获回报的高低。投资美国国债虽牺牲了部分收益，但能够规避风险。由于我国国内金融体系处理风险的能力较低，这里存在一个风险和收益相交换的问题。美国国债风险低，变现能力强，且与欧元区和日元区相比，美元区经济仍处于强势地位。在此背景下，购买美国债就不难理解了。

二、 部分网友的见解（中华网、天涯）

增持并不是无条件买单，这是有巨大差别的。增持是根据中国外汇储备的保有量，结合国家战略和实际需要进行外汇资产进行全理配置的主动措施。2007年中国进出口贸易额达到2.17万亿美元，居世界第三位。中国尤其须要从美欧日进口先进设备和技术，配置相关各方的货币是必要的。对于经济长期稳定发展，本币汇率的稳定非常重要，在现行国际汇率形成机制下，保持相对充裕的美元资产，是维护汇率稳定的唯一保证。这也是人民币在危机以来，始终岿然不动的原因。韩元、卢布为什么急跌，根源全在于此。不是美国没有动人民币的脑筋，套一句俗话“帝国主义亡我之心不死”，也从没死过，之所以大家能坐在一起畅谈天下大计，无奈尔。

中国的国债不足以造成足够影响。关键是中国是持有美国国债最多的国家，中国要当这个“风向标”的作用。中国什么时候大量抛了，其它持有美国国债的国家肯定的坐不住，可能形成 中国抛---美元贬值---其它国家怕美元贬值过快也抛---美元更加贬值 这种连锁反应，好比股票跌一点没事，怕的是伤害到股民的投资热情，纷纷撤资，就会出现雪崩式跌的情形。金融不过就是玩信心的游戏。再这，现在人民币买东西人家不认，一定要手上有美元才行。中国现在手上美钞多了，财大气粗，到处收公司收资源出手才狠。有的人说美元哪天贬值多了，中国手上国债全部变废纸，那是完全无知的说法。中国现在想的就是美元大跌，跌到底了美元就拜拜了，美国人印钞票买东西的日子就没了。到时候美国人在国际上买东西也得自己造东西来换，然后跟中国比制造业？金融业才是美国最狠的武器，比美军狠100倍，随便弄点金融产品糊弄人，就能骗世界各国无数产品和资源，美军出来抢才抢多少点。

三、 我认为中国一直增持美国国债的战略意义

（1）可以缓解人民币升值的压力

中国购买美国国债的着眼点并不是放在投资的利息率上，而是希望稳定人民币对美元的汇率。大家都知道不让人民币升值的办法就是大量抛售人民币，美元进入中国时，央行用人民币换进美元。每年大量购入美国债就是减少中国市场上的美元数量，把中国收到的美元又还回给美国国库，这样市场上的美元减少了就提高了美元升值的可能性，一升自然的一降，美元升值了那人民币自然就贬值了。 抑制了人民币升值就在一定程度上保护了中国的出口贸易。

（2）最后的金融“核武器”

我认为中国一直增持美国国债的最大战略目标是为中国留最后的金融“核武器”！试想，今年9月7日中国和日本在钓鱼岛问题上再起摩擦，日方无理扣押中国渔船船长，中方对此提出强烈抗议。很多人当时认为中国只是表面抗议很不解气，甚至认为是中国政府的软弱变现。其实当时中国除表面抗议以外还做了两件让日本顿时决定释放中方船长的大事：一是停止所有中方稀土对日出口贸易，一是抛售2.02万亿日元(价值约合1645亿元人民币)的日本国债。这两项措施被日本前外相称为“中国疯狂的报复行为”。停止对日出口稀土的影响之大可想而知，可为什么大量抛售日本国债也能让日本如此恐惧呢？

中国自改革开放以来在国际上一直扮演着弱者的角色。面对美国的淫威也好，对日本和平共同开发油气田也罢，甚至面对东南亚的小国中国在南沙群岛问题上也是一忍再忍。为此国内部分人士认为中国现任政府是软弱无能的，面对当今列强只会退缩忍让。理智一些的人都知道中国的和平环境来之不易，在处理一些国际摩擦时应该理性，从长远利益出发。中国的和平环境换来了每年10%以上的GDP增长，就算在全世界GDP负增长的2009年中国也是能保“8”。

这些看来跟购买美国国债关系不大，其实不然。中国目前还不是最强大的国家，我们需要一些筹码。而现在不想让中国强大的国家大有人在，尤其以美国为首西方国家。所以中国要持有大量的美国国债，成为美国最大的债权国。到了万不得已的情况，中国突然全部抛出美国国债，此时其他各美国国债持有国也会跟风尽数抛出。中国再大量买进黄金以避险。这时候试想美国的金融系统会是怎样？绝对是致命的打击！今年九月我国大量抛售日本国债的后果足以证明。虽然这也会对中国经济造成一定的损失，但是相对于美国来说中国所面对的损失是可以掌控的。这时国际格局将会改变，中国将成为最强大的国家。这种做法虽然是两败俱伤的下下策，却是最行之有效的方法。可能有人会说这样不是让第三方得利，可是仔细分析可以得知其他国家跟美国的金融联系紧密程度不亚于中国。而且中国在只有大量美国国债的同时购进了大量的欧洲国债，这样在一定程度上又疏通了抛售美国国债所带来的问题。

总之，在当前这样复杂的世界金融环境下，中国只有购买美国国债才能相对的避免因为金融动乱所造成的损失，而且可以抓住对付美国的最后一张“杀手锏”王牌。

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