看了巴菲特58年的每笔投资,我明白了大多数人亏损的真相!
看了巴菲特58年的每笔投资,我明白了大多数人亏损的真
相!
2018-03-10作者:Zliya
投资就是向最成功的人学习,我们很多人都学习了巴菲特的思想。但我们对他买入估值逻辑了解不够,本文通过学习巴菲特估值逻辑,然后再跟我们自己的估值逻辑对比,看能带给我们什么启示。先学一下早期巴菲特,买便宜的烂公司给的估值。1958年:桑伯恩地图公司巴菲特买入时公司总市值473万美元。净利润10万美元,看起来市盈率是47倍,并不便宜。这个案例最有意思的是这家公司资产负债表里有一个价值700万美元的股票和债券的证券组合,这明显高于公司的市值。而且公司的业务还有提升的空间。最后巴菲特对这家公司进行了拆分、重组,然后完成了一个划算的投资。1961年:登普斯特的农机机械制造公司这是一家做风车、水泵的公司,经营很糟糕的公司。这家公司市值215万美金,没有利润(亏损。从资产负债表上看,公司的总资产是692万美元,负债是232万美元。可以算出公司净资产是460万美元。但巴菲特为了保守起见,给应收账款采取了15%的折扣,对存货采取了40%的折扣,对负债100%的按账面价值
计算。巴菲特最后是以每股面值63%的折扣购买着的这些股份,这又是一个市值低于净资产的公司。最后巴菲特对这家公司也进行了重组。获利出局。1964年:美国运通这个是大家耳熟能详的案例,当时美国运通遭到色拉油骗局的危机。董事长为了维护公司声誉,决定赔偿这些债务。这是一家高品质的公司。公司营收连续九年的复合增长率是12%,净利润年复合增长率是10%。公司旗下有很多有前景的部门。当时公司市值是1.765亿美元,利润是1100万美元,市盈率16倍(危机前是24倍。对于16倍的市盈率,以巴菲特的抠门程度,几乎肯定是不会支付的价格。巴菲特肯定看到了另外的什么?那就是公司浮存金的投资收益并没有算入经营利润总额。直接算到了股东权益上。如果调整一下,公司市盈率为14.2倍。公司旗下还有未来前景光明的信用卡业务(还有富国银行、赫兹租车等等业务。对巴菲特来说,美国运通并不是一个廉价的收购案。1965年:伯克希尔-哈撒韦伯克希尔现在人人都知。巴菲特一直说收购这家公司是一个错误。这家公司是做纺织品的。当时这家公司市值是1130万美元,盈利173万美元,市盈率6.6倍。从资产负债表上来看,我们可以看到公司市值低于公司账面价值20%以上。而且公司每年可以创造正的现金流530万,如果这种情况持续两年,投资人就可以免费获得这个企业了。是不是很有吸引力?巴菲特这只烟蒂股捡的还可以啊!中期的巴菲特,以合
理的价钱买入优质的股票。1967年:国民保险公司这是一家优质的保险企业。巴菲特1967年,以860万美元买下了国民保险公司。当时公司净利润160万,对应市盈率5.4倍,公司净资产收益率超20%。同时这家保险公司的保险浮存金还拥有一个3000多万美元的投资组合。仅这个组合价值就比他的860万美元收购价高三倍多。多么划算的买卖啊!1972年:喜诗糖果公司喜诗糖果是巴菲特最为成功的投资之一。这是一家非上市、高品质的品牌公司。公司1972年营收3130万美元,净利润210万美元(按48%的所得税,税前利润400万美元。净资产收益率26%。净利润复合增长率16%。巴菲特2500万美元买下喜诗糖果。对应公司市盈率11.9倍。巴菲特为高品质企业付出了溢价(巴菲特为普通企业出价一般不超过5倍市盈率。今天来看喜诗糖果利润已超过8000万,而账面净资产仅仅只有4000万美元,是真正的复利机器。1973年:《华盛顿邮报》华盛顿邮报也是巴菲特的成名之作。这是家优质的公司。这家公司过去十年复合增长率11%,净资产收益率18%。巴菲特为收购华盛顿邮报给的市盈率是10.9倍。这是一个对巴菲特来说合理并不便宜的价格。他为高品质企业支付了溢价。1976年:GEICO保险公司巴菲特收购这家保险公司有很多传奇故事。这是一家优质的公司。这家公司因为董事长过度强调增长、导致承保决策失误和索赔费用失控而陷入了困境,濒临破产。股价也从几
年前的61美元跌到每股2美元。巴菲特在1976年以每股3.18美元的价格抄底,购买130万股该公司股票。请注意的是巴菲特不仅抄底,而且还(考察面试了新的天才CEO。并利用自己的影响力帮公司筹款,渡过难关。随着公司业务好转,巴菲特继续买入公司股票(支付溢价。最后百分之百控股。这个例子符合巴菲特的理念:“长期追随高品质企业,在机会出现时果断出手。”1983年:内布拉斯加家具卖场这是巴菲特和传奇B夫人的故事。因为不是上市公司,找不到当年的销售额。但这家公司竞争力有多强呢?对比如日中天的沃尔玛。这家公司的管理费,只有沃尔玛的1/3