本科毕业论文
开 题 报 告
会计学 企业并购的财务问题研究——以吉利并购沃尔沃为例
一 、 选 题 的 背 景 与 意 义
随 着 全 球 化 进 程 进 一 步 加 快 以 及 我 国 并 购 市 场 经 济 机 制 的 日 趋 完 善 ，企 业 并 购 规 模 和 数 量 日 益 扩 大 。特 别 是 20 世 纪 90 年 代 以 来 , 无 论 是 国 外 还 是 国 内 , 公 司 并 购 活 动 比 过 去 任 何 时 候 都 要 活 跃 和 频 繁 。企 业 并 购 过 程 中 涉 及 一 系 列 的 问 题 ，而 财 务 问 题 就 是 其 中 复 杂 而 又 富 有 技 术 的 一 项 ，它 贯 穿 了 企 业 并 购 的 始 终 。因 此 ，财 务 问 题 的 能 否 科 学 、合 理 、有 效 地 得 到 解 决 是 企 业 并 购 成 功 的 关 键 。
近 年 来 ，合 并 案 例 屡 见 不 鲜 ，然 而 大 多 以 失 败 告 终 。吉 利 并 购 沃 尔 沃 作 为 跨 国 并 购 浪 潮 中 较 为 成 功 的 一 例 ， 它 的 并 购 过 程 中 所 涉 及 的 财 务 问 题 及 解 决 的 措 施 较 为 典 型 ， 值 得 借 鉴 。 本 文 主 要 对 企 业 在 并 购 价 格 评 估 、支 付 方 式 选 择 、融 资 渠 道 的 选 择 、企 业 并 购 的 财 务 整 合 问 题 等 方 面 存 在 的 财 务 问 题 进 行 研 究 ，并 提 出 相 应 解 决 措 施 。同 时 ，以 较 为 典 型 的 跨 国 并 购 案 例 — — 吉 利 并 购 沃 尔 沃 为 例 ，用 实 例 来 具 体 加 以 分 析 ，为 参 与 并 购 的 企 业 在 成 功 并 购 和 提 高 并 购 效 率 方 面 提 供 理 论 支 持 。对 于 推 动 国 内 企 业 并 购 和 跨 国 并 购 的 成 功 开 展 具 有 重 要 现 实 意 义 。
二 、 研 究 的 基 本 内 容 与 拟 解 决 的 主 要 问 题 ： 研 究 的 基 本 内 容 ：
本 文 立 足 于 企 业 并 购 方 角 度 ，首 先 分 析 了 企 业 并 购 方 的 一 些 并 购 动 因 ，尤 其 是 其 中 的 财 务 动 因 ，然 后 ，重 点 对 企 业 在 并 购 过 成 中 的 价 格 评 估 、支 付 方 式 选 择 、融 资 渠 道 的 选 择 、企 业 并 购 的 财 务 整 合 问 题 等 几 个 方 面 存 在 的 财 务 问 题 进 行 深 入 分 析 研 究 ， 并 提 出 相 应 解 决 措 施 。最 后 借 助 典 型 的 跨 国 并 购 案 例 — — 吉 利 并 购 沃 尔 沃 案 例 ，理 论 联 系 实 际 ，分 析 其 中 涉 及 的 财 务 问 题 和 解 决 的 措 施 ， 为 参 与 并 购 的 企 业 在 成 功 并 购 和 提 高 并 购 效 率 方 面 提 供 理 论 支 持 。 也 为 跨 国 并 购 的 成 功 进 行 提 供 一 些 参 考 。
主 要 目 标 ：
通 过 对 企 业 并 购 中 常 见 的 财 务 问 题 进 行 的 较 全 面 的 剖 析 ，为 参 与 并 购 企 业 在 并 购 过 程 中
如 何 更 好 认 识 和 解 决 并 购 中 的 财 务 问 题 提 供 一 些 有 用 的 参 考 。
论 文 框 架 ：
1 ． 企 业 并 购 理 论 概 述
1 .1 企 业 并 购 的 概 念
1 .2 企 业 并 购 的 动 因
2 . 企 业 并 购 中 涉 及 的 重 要 财 务 问 题
2 .1 企 业 并 购 中 的 价 值 评 估 问 题
2 .2 企 业 并 购 中 的 融 资 问 题
2 .3 企 业 并 购 中 的 支 付 方 式 问 题
3 ． 企 业 并 购 的 财 务 问 题 解 决 措 施
4 .简 介 吉 利 并 购 沃 尔 沃 中 涉 及 的 主 要 财 务 问 题 ， 分 析 其 成 功 解 决 相 应 问 题 的 有 效 措 施 。
5 ．总 结 全 文 , 提 醒 企 业 并 购 方 审 慎 评 估 目 标 公 司 的 价 值 ，运 用 合 适 的 融 资 方 式 和 支 付 方 式 ， 使 企 业 资 本 结 构 达 到 最 优 ， 增 加 企 业 价 值 ， 充 分 发 挥 并 购 的 协 同 效 应 。
拟 解 决 的 主 要 问 题 ：
本 文 通 过 理 论 阐 述 和 案 例 分 析 相 结 合 的 方 式 ，对 企 业 并 购 中 常 见 的 几 个 财 务 问 题 进 行 较 为 深 入 的 分 析 ，同 时 提 出 合 理 、可 行 的 解 决 措 施 。将 理 论 的 知 识 融 入 到 现 实 的 案 例 中 ，为 我 国 企 业 并 购 市 场 的 发 展 提 供 一 些 参 照 ，使 我 国 企 业 在 并 购 浪 潮 中 把 握 机 遇 ，急 流 勇 进 ，成 功 壮 大 自 己 的 实 力 。
三 、 研 究 的 方 法 与 技 术 路 线 ：
本 论 文 主 要 搜 索 、查 询 图 书 馆 文 献 ，以 及 联 想 并 购 案 的 实 例 资 料 ，整 理 、借 鉴 相 关 重 要 文 献 ， 融 入 个 人 的 看 法 而 成 。 主 要 采 取 以 下 方 法 进 行 研 究 ：
（ 一 ）、 文 献 资 料 法 ： 根 据 文 章 框 架 、 从 期 刊 、 书 籍 、 电 子 资 源 等 多 角 度 搜 索 相 关 资 源 ， 在 分 析 整 理 的 基 础 上 ， 进 行 总 结 归 纳 ， 得 出 文 章 的 观 点 和 脉 络 。
（ 二 ）、案 例 分 析 法 ：通 过 对 吉 利 并 购 沃 尔 沃 的 典 型 跨 国 案 例 的 层 层 剖 析 ，将 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 由 抽 象 的 理 论 转 化 成 具 体 的 财 务 行 为 ， 将 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 分 析 得 较 为 透 彻 。
本 文 主 要 采 用 理 论 与 案 例 相 结 合 的 方 式 ，深 入 剖 析 企 业 中 的 一 些 列 重 要 财 务 问 题 的 表 现 的 同 时 ，提 出 相 应 的 正 确 认 识 和 解 决 措 施 ，为 企 业 正 确 认 识 和 科 学 、合 理 解 决 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 ， 促 进 中 国 企 业 更 好 地 在 并 购 浪 潮 中 生 存 提 供 有 利 借 鉴 。
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word/media/image1.gif四 、 研 究 的 总 体 安 排 与 进 度 ：
主 要 参 考 文 献 ：
[ 1 ] 庞 守 林 . 企 业 并 购 管 理 [ M] . 北 京 : 清 华 大 学 出 版 社 , 2008 .
[ 2 ] 姚 菊 丹 ， 龚 光 明 . 企 业 并 购 的 财 务 问 题 研 究 [ J ] 长 沙 大 学 报 学 报 , 2008 ( 1 ) : 17 - 18 .
[ 3 ] 倪 燕 . 论 企 业 并 购 财 务 管 理 [ J ] 合 作 经 济 与 科 技 , 2007 ( 3 ) : 16 .
[ 4 ] 宋 爱 仙 . 企 业 并 购 财 务 问 题 研 究 [ J ] 财 务 金 融 , 2010 ( 1 ) : 128 .
[ 5 ] 郑 利 斌 . 我 国 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 研 究 [ J ] 经 济 师 , 2009 ( 11 ) : 160 .
[ 6 ] 郭 加 林 . 论 我 国 企 业 并 购 融 资 方 式 [ J ] 会 计 之 友 , 2009 ( 9 ) : 49 .
[ 7 ] 庄 佳 林 . 企 业 并 购 融 资 问 题 研 究 [ J ] 苏 盐 科 技 , 2010 ( 2 ) : 14 .
[ 8 ] 郭 晓 莉 . 我 国 企 业 并 购 融 资 的 现 状 及 其 改 革 对 策 [ J ] 中 国 集 体 经 济 ，2 009 ( 12 ) : 15 . [ 9 ] 高 志 英 . 我 国 企 业 并 购 的 融 资 方 式 及 发 展 策 略 [ J ] 经 济 师 , 2009 ( 5 ) : 251 .
[ 10 ] 张 宏 范 . 企 业 并 购 的 财 务 问 题 研 究 [ J ] 商 品 储 运 与 养 , 2007 ( 6 ) : 127 .
[ 11 ] 姜 秀 兰 . 论 企 业 并 购 融 资 问 题 及 对 策 [ J ] 黑 龙 江 对 外 经 贸 , 2008 ( 12 ) : 93 . [ 12 ] 刘 元 添 . 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 思 考 [ J ] 福 建 商 业 高 等 专 科 学 校 学
报 , 2006 ( 5 ) : 35 .
[ 13 ] 宋 爱 仙 . 企 业 并 购 财 务 问 题 研 究 [ J ] 企 业 科 技 与 发 展 , 2010 ( 12 ) : 179 .
[ 14 ] 郑 利 斌 . 我 国 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 研 究 [ J ] 经 济 师 , 2009 ( 11 ) : 160 .
[ 15 ] 蒋 霞 , 高 广 波 . 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 及 其 对 策 [ J ] 金 卡 工 程 · 经 济 与 法 ， 2009 ( 5 ) : 201 .
[ 16 ] 刘 蕊 丛 . 企 业 并 购 的 财 务 问 题 研 究 [ J ] 财 会 月 刊 , 2006 ( 9 ) : 28 .
[ 17 ] 张 阳 华 . 浅 议 企 业 并 购 融 资 问 题 [ J ] 金 融 与 经 济 , 2006( 7) : 47.
[ 18 ] 陈 莉 . 企 业 并 购 的 财 务 问 题 及 其 对 策 探 析 [ J ] 财 会 研 究 , 2008 ( 19 ) : 48 .
[ 19 ] 王 慧 娟 . 企 业 并 购 中 的 财 务 处 理 问 题 [ J ] 财 会 研 究 , 2008 ( 1 ) : 54 .
[20] Ms. Navya. V. Rationale for Mergers and Acquisitions[ J ] ． Fi na nc e f a ul t y ,
2008 (4):151-152.
[ 21 ] Dona l d De pa mphi l i s , ![]()
Me r g e r s a nd a c qui s i t i ons [ J ] . Auni t of knowl e dg e , 2006 ( 3 ) : 36 .
毕业论文文献综述
会 计 学
企 业 并 购 的 财 务 问 题 研 究
摘 要 ： 企 业 并 购 是 现 代 企 业 非 常 重 要 的 发 展 战 略 之 一 ， 是 社 会 资 源 重 新 优 化 配 置 的 必 然 选 择 。企 业 并 购 涉 及 一 系 列 的 问 题 ，其 中 财 务 问 题 贯 穿 于 整 个 并 购 活 动 的 始 终 ， 是 决 定 并 购 是 否 成 功 的 重 要 影 响 因 素 ， 不 同 的 支 付 方 式 、 融 资 方 式 也 将 影 响 企 业 并 购 的 成 败 及 并 购 后 的 整 合 。 本 文 着 重 从 企 业 并 购 的 财 务 效 应 、 价 值 评 估 问 题 、 支 付 方 式 、 融 资 方 式 等 方 面 综 述 国 内 外 学 者 对 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 的 综 述 ， 进 而 提 出 未 来 研 究 展 望 ， 以 期 对 业 界 并 购 中 关 注 财 务 问 题 起 到 一 定 的 借 鉴 作 用 。 关 键 词 ： 企 业 并 购 财 务 效 应 价 值 评 估 支 付 方 式 融 资 方 式
随 着 全 球 化 进 程 进 一 步 加 快 以 及 我 国 并 购 市 场 经 济 机 制 的 日 趋 完 善 ， 作 为 资 源 配 置 的 重 要 方 式 ，企 业 并 购 规 模 和 数 量 日 益 扩 大 。自 19 世 纪 末 开 始 出 现 公 司 兼 并 行 为 以 来 , 迄 今 为 止 西 方 国 家 经 历 了 五 次 兼 并 浪 潮 , 特 别 是 20 世 纪 90 年 代 以 来 , 无 论 是 国 外 还 是 国 内 , 公 司 并 购 活 动 比 过 去 任 何 时 候 都 要 活 跃 和 频 繁 。 基 于 财 务 问 题 对 企 业 并 购 的 重 要 作 用 ， 吸 引 了 众 多 国 内 外 学 者 对 它 的 研 究 。 本 文 在 前 人 研 究 的 基 础 上 ， 进 行 总 结 、 归 纳 ， 从 已 有 的 研 究 结 论 上 ， 得 出 就 这 一 问 题 的 研 究 现 状 ， 提 出 未 来 展 望 ， 从 而 为 我 们 企 业 并 购 提 供 理 论 参 考 。
一、企业并购概述
1. 企业并购的概念
企 业 并 购 有 狭 义 与 广 义 之 分 , 一 般 认 为 企 业 并 购 是 企 业 兼 并 和 收 购 的 总 称 。庞 守 林 认 为 企 业 兼 并 ， 泛 指 两 家 或 两 家 以 上 企 业 的 合 并 ， 有 新 设 兼 并 和 吸 收 兼 并 两 种 方 式 ； 企 业 收 购 ， 是 指 一 家 企 业 用 现 金 、 债 券 或 股 票 等 方 式 购 买 另 一 家 企 业 的 股 票 或 资 产 ， 以 获 得 该 公 司 控 制 权 的 行 为 ， 分 为 资 产 收 购 和 股 份 收 购 两 种 ( 2008 ) 。 定 义 中 指 出 了 企 业 并 购 的 实 质 ： 是 企 业 之 间 权 益 重 新 分 配 和 组 合 的 过 程 。 从 财 务 的 角 度 来 看 ， 企 业 的 并 购 行 为 是 一 种 投 资 行 为 。 并 购 的 财 务 问 题 就 是 对 从 投 资 决 策 开 始 到 投 资 回 报 的 检 验 为 止 这 一 投 资 行 为 过 程 进 行 财 务 意 义 上 的 控 制 。
2. 企业并购的动因
企 业 并 购 具 有 多 方 面 的 效 应 ， 但 初 始 动 机 总 是 与 节 约 财 务 费 用 、 降 低 生 产 经 营 成 本 联 系 在 一 起 的 ， 其 直 接 动 因 就 是 财 务 协 同 效 应 。
很 多 学 者 都 只 是 在 文 章 中 提 到 了 财 务 协 同 效 应 ， 即 并 购 给 企 业 在 财 务 方 面 带 来 的 种 种 效 益 ， 这 种 效 益 的 取 得 不 是 由 于 其 他 原 因 产 生 的 ， 而 是 由 于 税 法 、 会 计 处 理 惯 例 以 及 证 券 交 易 等 内 在 规 定 的 作 用 而 产 生 的 一 种 纯 金 钱 上 的 效 益 。 根 据 财 务 协 同 效 应 的 分 类 不 同 ， 学 者 主 要 从 两 个 角 度 来 阐 述 自 己 的 观 点 。 从 并 购 后 公 司 效 益 的 改 善 状 况 角 度 考 虑 的 ， 协 同 效 应 主 要 分 为 经 营 协 同 效 应 ， 管 理 协 同 效 应 及 财 务 协 同 效 应 ， 而 从 导 致 三 个 协 同 效 应 的 最 直 接 的 因 素 的 角 度 来 看 ， 较 直 接 的 协 同 效 应 来 自 于 规 模 经 济 ， 管 理 费 用 和 交 易 费 用 的 降 低 ， 以 及 并 购 后 公 司 现 金 流 的 净 增 加 和 财 务 抗 风 险 能 力 增 加 。 姚 菊 丹 ， 龚 光 明 要 从 后 者 角 度 ， 认 为 企 业 并 购 的 财 务 协 同 效 应 主 要 有 节 约 交 易 费 用 、 减 少 代 理 成 本 、 降 低 融 资 成 本 、 取 得 税 收 优 惠 、 增 加 企 业 价 值 等 五 个 方 面 。 （ 2008 ） 而 倪 燕 从 两 个 角 度 都 作 了 分 析 ， 认 为 涉 及 管 理 、 经 营 、 财 务 三 方 面 的 协 同 效 应 ， 此 外 还 有 实 现 战 略 重 组 ， 开 展 多 元 化 经 营 ， 获 得 特 殊 资 产 、 代 理 成 本 理 论 等 ， 将 降 低 融 资 成 本 、 取 得 税 收 优 惠 等 归 入 财 务 协 同 效 应 ， 并 在 经 营 协 同 效 应 中 提 到 了 规 模 经 济 ， 显 得 较 为 全 面 。 ( 2007 )
二、 企业并购的中涉及的主要问题
1. 价值评估问题
对 于 被 并 购 企 业 价 值 评 估 是 进 行 企 业 并 购 的 前 提 条 件 。 对 于 其 中 存 在 的 问 题 和 解 决 措 施 学 者 基 本 存 在 较 一 致 的 看 法 。宋 爱 仙 在《 企 业 并 购 财 务 问 题 研 究 》 中 提 到 并 购 价 格 的 确 定 缺 乏 深 刻 的 市 场 基 础 ， 存 在 一 些 虚 假 的 会 计 信 息 ， 即 严 重 的 信 息 不 对 称 使 得 并 购 企 业 对 目 标 企 业 资 产 价 值 和 盈 利 能 力 的 判 断 难 于 做 到 准 确 ；同 时 对 并 购 后 的 收 益 没 有 科 学 预 测 也 是 很 大 的 一 个 因 素 。 （ 2010 ）
郑 利 斌 在 前 者 的 基 础 上 做 了 补 充 ，从 企 业 自 身 因 素 、外 界 影 响 、中 介 机 构 角 度 提 出 了 四 个 方 面 的 因 素 ， 一 是 重 视 对 有 形 资 产 价 值 的 评 估 ， 而 忽 视 无 形 资 产 的 价 值 ； 二 是 信 息 不 对 称 ， 数 据 失 真 ， 导 致 不 必 要 的 并 购 损 失 ； 三 是 企 业 并 购 的 评 估 方 法 选 择 受 限 制 ， 影 响 结 果 的 科 学 性 、 合 理 性 ； 四 是 资 产 评 估 机 构 未 能 充 分 发 挥 其 职 能 。
（ 2009 ）
2 . 融资问题
企 业 融 资 已 成 为 制 约 我 国 企 业 并 购 发 展 的 瓶 颈 ， 制 制 约 企 业 并 购 的 主 要 问 题 。
对 企 业 并 购 融 资 的 问 题 即 是 如 何 以 最 低 的 融 资 成 本 、 最 小 的 融 资 风 险 、 最 佳 的 融 资 方 式 完 成 企 业 的 并 购 活 动 。 郭 加 林 将 我 国 企 业 并 购 的 融 资 方 式 分 为 内 源 性 融 资 和 外 源 性 融 资 ， 其 中 外 源 性 融 资 分 为 债 务 融 资 和 权 益 性 融 资 。 （ 2009 ） 庄 佳 林 还 提 出 了 混 合 - 性 融 资 方 式 ，包 括 杠 杆 收 购 、发 行 可 转 换 债 券 、发 行 认 股 权 证 等 ，但 是 这 些 还 属 于 比 较 新 的 融 资 方 式 ， 在 我 国 的 运 用 很 少 。 （ 2010 ）
基 于 以 上 的 分 类 ， 涉 及 的 融 资 风 险 也 是 多 角 度 的 。 郭 晓 莉 从 宏 观 的 角 度 认 为 ， 目 前 企 业 融 资 存 在 的 问 题 主 要 有 融 资 渠 道 单 一 ， 限 制 条 件 多 和 商 业 银 行 在 企 业 并 购 融 资 中 未 能 发 挥 促 进 作 用 两 方 面 。 （ 2009 ） 高 志 英 的 分 析 显 得 更 加 具 体 ， 列 出 了 并 购 融 资 法 律 政 策 不 完 善 、 国 有 股 份 不 流 通 、 我 国 资 本 市 场 发 展 尚 不 成 熟 ， 使 得 并 购 企 业 融 资 渠 道 有 限 、目 前 国 内 银 行 和 非 银 行 金 融 机 构 尚 不 能 剥 MB0 提 供 全 面 直 接 的 融 资 ． 企 业 发 行 股 票 、 债 券 的 限 制 条 件 过 多 五 方 面 内 容 ， 对 融 资 分 析 的 外 源 性 问 题 分 析 得 较 为 透 彻 。 （ 2009 ） 但 二 者 都 没 有 涉 内 源 性 筹 资 的 风 险 问 题 。 张 宏 范 对 内 源 性 融 资 问 题 方 面 做 了 较 好 的 归 纳 ： 一 方 面 是 ， 我 国 企 业 普 遍 规 模 较 小 ， 盈 利 水 平 低 ， 依 靠 自 身 积 累 很 难 按 计 划 迅 速 筹 足 所 需 资 金 ； 另 一 方 面 ， 大 量 占 用 企 业 宝 贵 的 流 动 资 金 ， 会 降 低 企 业 对 外 部 环 境 变 化 迅 速 反 映 和 调 适 能 力 ， 一 旦 融 资 出 现 困 难 ， 就 会 危 及 企 业 的 正 常 运 营 。 （ 2007 ） 姜 秀 兰 认 为 自 有 资 金 规 模 有 限 、 商 业 银 行 贷 款 融 资 不 充 足 也 是 企 业 内 源 自 尽 不 足 的 重 要 因 素 。 （ 2008 ）
3. 支付方式问题
在 企 业 并 购 过 程 中 ， 支 付 是 完 成 交 易 的 最 后 一 个 环 节 ， 亦 是 一 宗 并 购 交 易 最 终 能 否 成 功 的 重 要 因 素 之 一 。 支 付 手 段 主 要 有 三 种 ： 现 金 支 付 方 式 ， 证 券 支 付 方 式 ：
（ 股 票 支 付 和 债 券 支 付 方 式 ）以 及 杠 杆 收 购 方 式 。各 个 融 资 方 式 本 身 就 有 很 多 缺 陷 ， 刘 元 添 认 为 现 金 支 付 方 式 需 要 并 购 企 业 筹 集 大 量 现 金 用 以 支 付 收 购 行 为 ， 这 会 给 并 购 企 业 带 来 巨 大 的 财 务 压 力 （ 2006 ） 。 使 用 现 金 支 付 的 并 购 交 易 的 规 模 常 会 受 到 获 现 能 力 的 限 制 ， 而 且 不 能 享 受 税 收 优 惠 。 在 选 择 支 付 方 式 时 ， 企 业 应 全 面 考 虑 自 身 财 务 状 况 及 资 本 结 构 ， 对 具 体 问 题 进 行 具 体 分 析 。 宋 爱 仙 对 这 个 问 题 的 研 究 值 得 借 鉴 ， 她 认 为 如 果 主 并 企 业 拥 有 充 足 的 自 有 资 金 和 稳 定 的 现 金 流 量 ， 则 主 并 企 业 可 优 选 现 金 支 付 方 式 ， 因 为 采 取 换 股 并 购 方 式 需 要 增 发 股 票 ， 有 可 能 导 致 每 股 收 益 被 摊 薄 ， 对 主 并 企 业 股 东 不 利 。 反 之 ， 如 果 主 并 企 业 财 务 状 况 不 佳 ， 目 前 或 不 远 的 将 来 企 业 资 产 的 流 动 性 较 差 ， 则 应 采 取 换 股 方 式 进 行 并 购 巨 额 的 并 购 案 必 须 采 用 股 权 支 付 方 式 ， 它 可 以 减 轻 主 并 企 业 支 付 大 量 现 金 的 压 力 。 混
合 证 券 支 付 对 于 平 衡 企 业 的 资 本 结 构 有 着 重 要 的 意 义 。 （ 2010 ） 除 支 付 手 段 的 选 择 上 存 在 一 定 风 险 外 ， 郑 利 斌 指 出 我 国 目 前 并 购 支 付 方 式 存 在
的 问 题 有（ 1 ) 支 付 方 式 单 一 。目 前 我 国 大 多 数 的 并 购 仅 限 于“ 现 金 支 付 一 资 产 置 换 ” 的 简 单 模 式 。（ 2 ）某 些 特 殊 支 付 方 式 风 险 较 大（ 3 ) 股 权 结 构 不 合 理 ，影 响 支 付 方 式 的 选 择 。 他 认 为 我 国 证 券 市 场 存 在 国 有 股 一 股 独 大 、 流 通 性 差 的 现 象 ， 这 是 导 致 政 府 干 预 、定 价 困 难 、换 股 比 率 难 以 确 定 等 问 题 的 根 源 ，也 是 并 购 市 场 支 付 方 式 单 一 、 不 合 理 的 根 源 。 ( 2009 )
三、 企业并购财务问题解决的措施
针 对 以 上 企 业 并 购 中 的 几 大 主 要 财 务 ， 学 者 们 提 出 了 相 应 的 解 决 方 案 ， 通 过 归 纳 和 总 结 ， 得 出 以 下 的 措 施 ：
（一）合理评估目标企业的价值
蒋 霞 高 广 波 基 于 并 购 双 方 信 息 不 对 称 是 产 生 目 标 企 业 价 值 评 估 风 险 的 根 本 原 因 ， 提 出 并 购 企 业 在 并 购 前 对 目 标 公 司 进 行 详 尽 的 审 查 和 评 价 。 企 业 在 并 购 前 ， 并 购 方 可 以 聘 请 投 资 银 行 根 据 企 业 的 发 展 战 略 进 行 全 面 策 划 。 对 目 标 企 业 进 行 详 细 的 审 查 和 评 价 ， 并 在 此 基 础 上 对 目 标 企 业 进 行 合 理 估 价 。 另 外 ， 采 用 不 同 的 价 值 评 估 方 法 。 并 购 公 司 可 根 据 并 购 动 机 、 收 购 后 目 标 公 司 是 否 继 续 存 在 ， 以 及 掌 握 资 料 信 息 的 充 分 与 否 等 因 素 来 决 定 采 用 合 适 的 评 估 方 法 。 （ 2009 ） 刘 蕊 丛 认 为 建 立 并 购 企 业 财 务 预 警 管 理 评 价 指 标 体 系 也 是 行 之 有 效 的 方 法 。 ( 2008 )
（二）．推进融资自由化，实现并购融资目标。
张 阳 华 在 融 资 方 面 提 出 了 四 个 方 面 的 防 范 措 施 。1 ．大 力 发 展 金 融 创 新 ，促 进 金 融 工 具 多 样 化 。 逐 步 放 松 金 融 管 制 ， 适 度 推 进 金 融 自 由 化 。 3 ． 完 善 债 券 市 场 功 能 ， 推 进 企 业 债 券 市 场 化 。 4 . 积 极 培 育 投 资 银 行 业 务 ， 创 新 并 购 融 资 渠 道 。 （ 2006 ）
（三）实行支付方式多样化，全面考虑主并公司的财务状况和资本机构，优 化支付方式。
陈 莉 在 《 企 业 并 购 的 财 务 问 题 及 其 对 策 探 析 》 中 分 别 举 出 了 现 金 支 付 、 换 股 并 购 、综 合 证 券 并 购 方 式 和 杠 杆 收 购 方 式 的 利 弊 、要 求 实 现 方 式 的 多 样 化 。 王 慧 娟 认 为 要 在 此 基 础 上 完 善 支 付 方 式 ( 1 ) 发 展 金 融 市 场 ．促 使 金 融 工 具 多 样 化 多 样 化 的 速 效 渠 道 使 得 企 业 在 并 购 方 式 上 可 以 根 据 自 身 情 况 灵 活 选 择 ． 从 而 增 加 并 购 成 功 的 机 率 。可 借 鉴 外 国 经 ( 2 ) 大 力 发 展 资 本 市 场 ，培 育 投 资 银 行 、证 券 公 司 业 务 。我 国 间 接
融 资 市 场 是 资 本 市 场 的 主 体 ， 作 为 直 接 融 资 市 场 的 重 要 角 色 ， 投 资 银 行 、 证 券 公 司 尚 未 得 到 充 分 发 展 因 此 应 给 这 些 中 介 机 构 提 供 充 分 的 发 展 空 间 ，为 企 业 并 购 开 创 多 种 多 样 的 筹 资 渠 道 。 （ 2008 ）
四 、 企 业 并 购 的 财 务 问 题 研 究 展 望 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 关 系 重 大 ， 不 容 小 觑 。 通 过 上 述 企 业 并 购 的 财 务 问 题 研
究 综 述 后 ，可 以 看 出 ，该 课 题 在 国 内 外 的 学 者 的 研 究 和 探 索 后 已 经 有 了 长 足 的 发 展 。 然 而 ， 我 们 也 会 发 现 , 对 该 课 题 的 研 究 仍 然 存 在 一 些 问 题 , 如 涉 及 到 企 业 并 购 的 财 务 协 同 效 应 时 , 很 多 学 者 对 其 分 类 存 在 着 分 歧 , 还 有 一 些 把 经 营 协 同 效 应 、 管 理 协 同 效 应 、 财 务 协 同 效 应 中 点 分 拆 开 ， 与 这 些 协 同 效 应 并 立 ， 本 人 认 为 不 太 妥 当 。 关 于 企 业 并 购 中 的 财 务 问 题 存 在 着 分 析 过 于 理 论 的 缺 点 ， 国 内 很 少 有 涉 及 案 例 分 析 或 者 实 证 研 究 的 文 章 ， 分 析 问 题 的 角 度 也 大 多 趋 于 相 同 ， 理 论 性 较 重 ， 国 外 学 者 在 这 些 方 面 做 得 较 好 。 期 待 在 未 来 的 研 究 中 有 更 多 涉 及 案 例 分 析 和 实 证 的 文 章 出 现 ， 考 虑 分 析 的 角 度 可 以 更 加 多 元 化 ， 如 能 做 到 理 论 联 系 实 际 更 佳 。
参 考 文 献 ：
[ 1 ] 庞 守 林 . 企 业 并 购 管 理 [ M] . 北 京 : 清 华 大 学 出 版 社 , 2008 .
[ 2 ] 姚 菊 丹 ， 龚 光 明 . 企 业 并 购 的 财 务 问 题 研 究 [ J ] 长 沙 大 学 报 学 报 , 2008 ( 1 ) : 17 - 18 .
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本科毕业论文
（ ２０＿ ＿届 ）
企业并购的财务问题研究
摘 要
关 键 词 Abs t r a c t
Ke y wor ds
摘 要：随着经济全球化进程进一步加快以及我国并购市场经济机制的日趋完善，企业并购逐渐成为 企业深化改革、增强实力及提高市场竞争力的一条重要途径。而我国企业目前的并购活动无论在理论上还 是实际操作方式上都还没成熟。在所有问题中，财务问题更是成为并购活动能否成功的关键部分。因此， 研究企业并购中的财务问题，在促进企业更好认识和解决该问题，推动我国并购活动持续发展具有重要的现 实意义，本文立足于并购方，主要对企业在并购价值评估、支付方式选择、融资方式的选择等方面存在的 问题进行研究，并提出相应解决措施。随后，较为典型的跨国购案例——吉利并购沃尔沃为例，通过案例分 析，为企业的成功并购提供一定的范本和借鉴。
关键词：企业并购；价值评估；融资方式；支付方式
Abstract：Along with further development of the process of the economic globalization and a maturing market economy mechanism ,the M&A gradually becomes a approach for enterprises to deepen the reform and Enha nced strength so as to improve the market competitiveness markets. But the M&A in our country is still immature e ither in theory or in practice.Among all problems ,the financial issues is the key to success of the M&A. So the research of them is of great significance to help companies involved in the M&A have a better understanding of financial issues and the settlements as well as promote a further development to the M&A of our country. The paper is on the side of the acquisition ,focused on the problems of valuation , financing method, payment settlement and some corresponding solutions. Then take the “Ge e ly-Volvo ”as example .Through the analysis , the case provides some theoretical supports and references, which can help companies lead to a success.
Ke y words：M&A；valuation；financing method ；payment settlement
1 前言
随 着 全 球 化 进 程 进 一 步 加 快 以 及 我 国 并 购 市 场 经 济 机 制 的 日 趋 完 善 ，我 国 的 企 业 并 购 规 模 和 数 量 也 日 益 扩 大 。企 业 并 购 是 一 项 艰 巨 而 繁 复 的 工 程 ，涵 盖 了 财 务 、金 融 、市 场 、法 律 、 管 理 、经 济 等 各 方 面 的 因 素 。而 财 务 问 题 因 贯 穿 整 个 并 购 活 动 始 终 而 成 为 最 关 键 因 素 ，对 于 企 业 提 高 并 购 的 效 率 ， 促 进 成 功 并 购 起 着 举 足 轻 重 的 作 用 。
本 文 立 足 于 企 业 并 购 方 角 度 ，首 先 分 析 了 企 业 并 购 方 的 一 些 并 购 动 因 ，尤 其 是 其 中 的 财 务 动 因 。接 着 ，从 整 体 上 对 我 国 企 业 并 购 的 现 状 作 一 个 剖 析 。然 后 重 点 对 企 业 在 并 购 过 程 中 的 价 值 评 估 、融 资 方 式 、支 付 方 式 等 几 个 方 面 的 现 状 和 存 在 问 题 进 行 深 入 分 析 研 究 ，并 提 出 相 应 解 决 措 施 。 最 后 借 助 近 年 来 并 购 浪 潮 中 较 为 成 功 的 典 型 — — 吉 利 并 购 沃 尔 沃 作 为 案 例 ， 理 论 联 系 实 际 ，分 析 其 中 涉 及 的 财 务 问 题 和 解 决 的 措 施 ，为 参 与 并 购 的 企 业 在 成 功 并 购 和 提 高 并 购 效 率 方 面 提 供 理 论 支 持 和 案 例 示 范 作 用 ，也 为 跨 国 并 购 的 成 功 进 行 提 供 一 些 参 考 。对 于 推 动 国 内 企 业 并 购 和 跨 国 并 购 的 持 续 发 展 具 有 重 要 现 实 意 义 。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/bf0a017b876fb84ae45c3b3567ec102de2bddfbd.html
