摘要：目前，中国确诊新冠肺炎患者数量的增长曲线已进入平缓期，确诊人数已从峰值开始逐步回落。但全球还处于疫情的上升期，新增的感染人数快速增长，平均死亡率较高。通常情况下，疫情发生时，政府通过采取隔离等政策措施降低疫情蔓延程度，避免疫情峰值过高导致医疗资源崩溃，但这也会导致经济复苏的压力增大。
关键词：全球疫情；经济衰退；债务风险中图分类号；
一、疫情或继续向全球蔓延
当前，美国的疫情防控情况将对全球防控形势产生重要的影响。美国已报的确诊病例数量快速增长，未来，美国疫情如何发展需要关注。此外，一些国家如果采用群体免疫政策，可能将会导致大量人员感染，对全球经济影响巨大。中国发动全社会力量对抗疫情，取得了巨大成功。相对而言，一些外国政府采取措施严重滞后，缺乏具体应对政策，而且居民的重视度也不够。例如，欧洲老龄化程度高、死亡率高，医疗资源高负荷运转。意大利境内累计确诊数量高，且北部地区已达每万人6.6人的感染比率，医疗资源基本处在崩溃边缘。这一切都预示着疫情或继续向全球蔓延。 二、中国经济已经触底反弹，未来投资将成为经济增长的重要动力 中国经济已经开始触底反弹，未来将依赖于新 基础设施投资;而最大的挑战在于出口。SARS 结束后，中国的投资、基建、 房地产等领域均有 10% 的快速增长，而当年消费只有 7.35% 的增长。受疫情影响，消费与出口增速放缓，我们2月下旬估算， 疫情对 2020 年 1—2 月消费造成的损失约为 1.38 万 亿元人民币，占中国全年GDP 的 1.2%。中国若要在 2020 年 达到5.5% 的增速，将主要依靠最终资本形成。在过去一段时间里，我国政府已出台一系列促进投资的政策。据不完全统计，我国已审批通过了近6万亿元的投资项目。其中，特高压、城际高铁、5G、新能源等“新基础设施”成为经济增长的拉动点。这些项目的投资规模之大、审批速度之快，是近五年来罕见的，在拉动经济的同时，还可以达到技术更新的效果。此外，中国政府在供给侧和需求侧同时发力刺激消费。供给侧方面，政府发布一系列政策推动消费升级换代，促进智能消费，增加对居民所需高质量消费的供给。各地方政府在需求端也及时出台了对旅游、购车的政策补贴支持。当前，中国经济反弹最大的挑战在出口领域。面对全球疫情的快速发展，德国开始关闭边境，许多国家也相继采取“封城”“锁国”政策。预计2020年，全球贸易将严重下跌，进入负增长区间。中国现在很多地区复工率很高，长三角、珠三角已经超过90%；但总体产能运营水平不高，因为外向型企业缺少海外订单。本文认为，未来中国仍需要根据全球防疫新情况和贸易形势，对宏观经济政策不断进行调整。应该看到，中国经济与世界经济高度关联，中国经济已深度融入全球产业链，中国从国外进口零部件，整体加工后再出口到下游国家。疫情使全球经济衰退，总需求下降，对中国经济的影响会很大。中国过去拉动投资、消费的政策是非常成功的，现在看来，还要进一步考虑如何拉动产业链和出口。 三、各国宏观政策空间缩小，全球经济走向衰退是大概率事件 本文认为，2020年的世界经济衰退应该是个大概率事件。以意大利为例。根据计算，在2020年2月份至5月份，疫情对意大利消费的冲击是580亿欧元，约占其GDP的2.5%。面对衰退，各国需要推出一系列政策进行调控。例如，需要疏通货币政策传导机制来保证资金流动到位，需要财政政策支持企业运营、居民消费、工人就业和培训，需要结构改革来提高经济效率，特别是还需要全球经济金融政策的合作。但现在来看，很多国家宏观政策的空间很小，难以支持其经济反弹。一是降息空间小。例如，美联储一下把利率降到零，“弹药”已全部用完（见图1）。二是财政政策空间小。以2007年为基准，目前，发达国家债务已经增长了50%，新兴经济国家债务增长了30%，发展中国家债务的增长也超过了20%。
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在2008年到2019年期间，全球经济增长的平均速度低于危机前30年的平均增长速度。2019年，世界经济增速为2.9%，2020年经济增速受疫情影响，会进一步下滑。全球贸易增长速度在2008年出现12.3%的巨大下跌之后维持低位，2019年只有0.9%的增长。现在看来，2020年全球贸易增长将转负，而且幅度会很大。 四、金融市场调整尚未完成，企业债务和主权债务是风险点 近期，美国和全球的金融市场大幅下跌。如果把2020年1月1日作为基数来看2020年股市的变化，可以发现，美国的股市2020年出现了较大跌幅，特别是近期，多次出现熔断（见图2）；欧洲的股市也跌去了40%左右。所以，整体看，全球金融市场的跌幅还是非常大的。
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本文认为，2020年全球股市的三次大幅下跌，均属于市场内的理性调整，而非受市场外信息影响所导致的恐慌抛售。股市第一次下跌受中国和亚洲疫情影响，属于局部地区问题，波动较小；第二次下跌由能源市场价格下跌引起；第三次下跌源自全球疫情的迅速发展，使得市场对于全球经济调整的预期发生了变化。这几次下跌真实地反映了市场对于局部疫情带来的影响，以及在能源价格大幅下跌和疫情在全世界蔓延下，对公司盈利能力和不确定性的预期。随着疫情的发展，股市可能还会调整。那么，股市的大幅度波动是否会引发金融危机呢？要回答这个问题，要看目前全球金融体系的薄弱点在哪里。通过对比2008年经济危机时的金融风险水平和2019年的状况可以发现，目前，银行和家庭的风险已经很小，但非金融机构和主权债务的风险则远远超过2008年的水平。因此，目前风险主要集中在企业债务风险和主权债务风险上。这是判断是否会形成金融危机的一个重要指标。2008年金融危机后，全球债务大概在80万亿美元，现在已翻了一番，增长到150万亿美元。其中，主权债务显著上升。一般而言，主权债务利率低，但在市场紧张的时候利率波动会很大，这需要引起警惕。衡量公司财务可以用ICR指标（Interest Coverage Ratio，利息保障比率）。这个指标反映的是公司净收入是否可以覆盖财务成本。如果ICR值小于1，公司可能会破产。通常，ICR值大于3才是健康水平。全球有15%左右的公司ICR值小于1，表明这些公司财务状况很脆弱。在这种情况下，如果债券利率出现波动，企业就会承担很高的风险。 总结 当前，全球面临着多重不确定性。疫情还在快速蔓延，经济进入衰退已基本成为定局，金融动荡仍未结束，油价下跌和地缘政治风险交织。油价下跌会引发两个结果：第一，全球财富再分配，原油出口国会出现财政困难，原油进口国会有额外收益；第二，能源公司再洗牌。而这一切都取决于油价下跌和反弹的时间和空间。本文认为，低油价可能会维持很长时间，带来的全球震荡不可低估。另外，目前全球民粹主义上升。民粹主义指数已经达到了二战前的高度。这是一个令人担忧的水平，可能会对全球合作构成很大的挑战。疫情现在已经成为全球性的问题。疫情的解决需要全球合作。民粹主义所带来的政治不确定性和对全球合作的挑战，也是全球面临的一个重大潜在危机。在对抗疫情的全球协调中，中国已经对伊朗、巴基斯坦、意大利等国进行了援助。但要看到，中国还是发展中国家，人均GDP只有1万美元左右。中国能支援的资源相对有限，抗击疫情需要全球合作。现阶段，世界最需要且中国能提供的是中国的防疫经验和模式。中国经验不一定完全适用于其他国家，但各国可以参照，并根据本国的实际情况实施。此外，中国医疗研究能力较强，可以继续与其他国家合作，进行病毒分析并开展对有效药物及疫苗的研究。还可以利用中国的科技力量和线上平台与世界合作，帮助各国跟踪和定位患者。这对疫情控制具有重要意义。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/c1b301dfad1ffc4ffe4733687e21af45b207fe6e.html
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