道琼斯指数是美国具有代表性的综合指数，因此用它的发展历程来从侧面反映美国股市的走势情况。以1960年为分析起点。我认为美国股市主要可以分为以下几个阶段：
1945年第二次世界大战结束后，因为其他许多国家都处于动荡期，经济都还没有复苏，而此时美国作为观战国进入战后经济发展的黄金时间段，低通胀率和高的GDP增长率是这一时期美国经济发展的特征。二战后布雷顿森林体系的确立，确定了美元在国际经济与贸易中的核心角色，促进美国对外贸易发展的同时，也帮助提升了美国在国际投资中的控制权。同时从产业发展看，汽车、住宅、电视和新型家电产业发展迅猛，汽车、消费信贷和公路建设的高速发展，提高了人口的流动性和美国经济的运行效率，因此这段时间美国股市逐渐上升，接近1000点。
第一轮波动：1966-1970年
60年代中期，伴随着 “联合企业”投资的狂热的来临，美国股市进入历史上第二次购并浪潮。部分公司尝试通过利用现金和换股等不同方式，收购市盈率低的其他企业，提高自己公司的EPS（每股收益），来“制造”成长神话。上市公司通过建立“联合企业”所产生的所谓“协同效应”，人为制造利润成长，以此提高股票的价格。这一热潮使得股市从1966年-1968年有一轮短暂的上涨，但是随着1968年联邦贸易委员会和司法部对联合企业的合并调查和收购会计制度的改变而崩溃。
同时期的概念股票投资热潮也是此轮短暂上涨的动因。发展壮大起来的投资基金纷纷集中持有预期发展势头良好的“概念股票”，投资者往往只关注收益成绩而忽略风险承担，大众行销概念的“学生营销公司”和老年护理概念的“美国四季护理中心”公司成为这一时期概念股的代表，这些概念公司后来多数被证明几乎不值一文，很多公司事后被发现犯有欺诈行为。随着这些欺诈行为的暴露，概念投资在股市应声下跌中终结。
第二轮波动：1970-1975年
70年代初流行着“漂亮50”浪潮。机构投资者不再追求概念股票，而是争相购买并长期持有那些能够长期稳健成长的知名公司的股票，通用电气、宝丽来、可口可乐、麦当劳等行业巨头构成的“最有吸引力的50种股票”（nifty fifty）在这一时期剧烈上涨，最高平均市盈率超过60倍，这一投机热潮在1973年的股市下跌中最终崩溃。
造成这一小轮下滑的另为一个原因就是在1973年与1974年之间，世界石油出口组织把原本被他们所控制的石油的价格提高了4倍，使原本完全依赖有限廉价原油的某些美国工厂、汽车产业、家庭陷入了经济困境，美国陷入“滞胀”的困境，经济也开始受挫，股市自然下跌。
第三轮波动：1976-1978年
由于1973年第二次石油危机爆发所带来的严重通胀所引起的经济衰退，美国政府为了刺激经济发展，增加投资，将联邦基金利率由两位数回调至6%，美联储的降息政策开始股市利好，因此股市在此期间由出现了一小段时间的上涨，随后又开始下降（原因未查到）
第四轮波动：1979-1982年
70年代末80年代初，里根政府大幅降低资本利得税，使得消费迅速扩张，由此引起小规模上涨，但是随后由于1979年第三次石油危机的爆发致使1980年美国经济再一次衰退，整个美国又陷入通货膨胀中，因此股市也随即开始应声下跌。
从1982年开始，由第三次石油危机所带来的负面影响基本由里根政府的下调联邦基金利率等一系列政策而得到缓解，经济也在1983年开始回暖，实际GDP增长率由1982年的负值重新增加到4%以上。
1982年，债券融资的“415”规则开始推行，证券公司在证券承销方面更加进取，公司债券发行更加简便易行，这一方面促进了美国资本市场的国际化，大量外国投资银行开始进入美国市场，另一方面也加速了垃圾债券市场的发展。垃圾债券市场的蓬勃发展一定程度上也促进了股市的繁荣。到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期。在整个80年代，美国各公司发行垃圾债券1700多亿美元，其中被称作“垃圾债券之王”的德崇证券公司就发行了800亿美元，占47%。1988年垃圾债券总市值高达2000亿美元。
同时，第四次并购浪潮在1985年达到了顶峰。此次并购以杠杆收购为主，规模巨大，数量繁多。1980-1988年间企业并购总数达到20000起。套利者的大量并购活动也是这段时间股市迅速回升的一个重要原因。
垃圾债券市场的过度繁荣与1985年“广场协议”的签订为下一个下跌埋下伏笔。1987年10月19日，道指当日狂跌508点，日跌幅达22.61%。
垃圾债券在美国繁荣的十年虽然对美国经济产生过积极作用，筹集了数千亿游资，也使日本等国资金大量流入，并使美国企业在强大外力压迫下刻意求新，改进管理等，但其在80年代后期也造成了严重的后果，储蓄贷款协会由于大量投资于垃圾债而破产，债券市场由于人为的操纵而出现了严重的混乱，而大批的金融罪犯也被揭发。垃圾债券市场发展的恶化是导致此次崩盘的原因之一。
同时，1985年“广场协议”之后，美元开始逐渐贬值，导致国际投资者纷纷抛售美元国债，国内资本也开始流出。这也是此次股市暴跌的一个原因。
1987年的股市暴跌不同于1929年的大衰退，仅仅是投资者的心理崩溃。股市崩盘之后，美联储迅速宣布降低利率，增加货币供应，提供紧急准备金给任何需要帮助的银行，公众信心得以维护，美国股票市场随即在1989年创出新高。而在随后的十多年中，由于各方面的原因，美国股市进入了一个超长上涨期。
1991年道琼斯工业指数从2000多点起涨，1997年达到8000点。美国联邦储备委员会主席格林斯潘警告投资者不要“非理性地狂热”。然而股市稍做调整，就又开始上涨。
原因一：强劲的经济。美国的实际GDP增长率从1992年-1999年是一个波动逐渐上升的趋势，从1992年的3.5%升至1999年的4.6%，同时美国此时国内的通货膨胀率维持在2%~3%的最适合经济发展的水平，失业率从1992年的7.8%降至1999年的4%，将近自然失业率水平。强劲的经济为美国股市发展做了强有力的后盾。
原因二：美元的升值。90年代开始的加息举措使得美国本土投资的吸引力急剧升高，全球资本不断流入美国。同时美元在1995年由弱转强，导致大量国际资金回流至美国本土市场，参与股市、房市与其他资产投机。
原因三：新金融力量的兴起以及金融市场的发展。90年代，以索罗斯为代表的美国对冲基金成为新的金融力量，由索罗斯发起的货币狙击造成了1992年英镑的大幅贬值以及退出欧元区、1994年墨西哥金融危机、1997年东南亚金融危机以及1998年俄罗斯货币危机，由此对冲基金对全球金融市场的影响不断扩大，由其引起的频繁的国际金融危机也不断强化了美元和美国股票市场的投资价值。1998年美国共同基金账户数目超过1.19亿，平均每个家庭拥有2个股东账户。
原因四：第五次并购浪潮。从1993年开始，以美国为首的西方发达国家爆发了第五次也是历史上最大的并购浪潮，虽然此次并购浪潮既以繁荣的股市为支撑，同时也极大推动了股市的繁荣上涨。2000年的美国并购成交金额创了历史纪录,是93年的9倍多,比99年增加了16.5%,成交个数为10754宗,比上一年减少了3.5%。而在2000年，全球的并购金额也创了历史新高，达3.48万亿美元，如上一年增加5.1%，成交个数达37000宗，比上一年增加了7.4%。1996年到2000年美国完成的400多起收购中，四分之一是国外企业的收购事件，美国资本市场成为世界资本投资的对象，推动了股市的繁荣。
原因五：信息及通讯技术革命的推动。90年代信息技术和互联网的普及对美国经济产生深刻影响，“新经济”的概念风生水起。受益于管理信息系统的改进，企业组织更加灵活，供应链管理的改善使企业库存管理能力显著提高；因为各种新兴通讯方式的涌现，民众的日常生活尤其是娱乐、社交方式发生深刻变化。进入90年代，网上交易服务引人注目的发展，推动了美国股票市场交易的活跃，也成为90年代非理性繁荣的因素。
1997年美国资本利得税从28%降至20%，刺激了美国股市的进一步上涨。
2000年1月以来，美国已经有100多家网络公司宣告倒闭，造成近万余人失业。11月底，纳斯达克跌破2600点大关，从九个月前5132点的历史高位上下跌了近50％。不只是互联网，整个高科技资本市场都共同面临着调整和困境：新浪的股价跌到了1.06美元，搜狐跌至60美分，网易在上市的当天就跌破了发行价，一度只有53美分。而在国际上，思科的市场价值从5792亿美元下跌到1642亿美元，雅虎从937亿美元下跌到97亿美元，亚马逊从228亿美元下降到42亿美元。统计显示，2000年美国共有210家.com公司倒闭。互联网泡沫终于破灭。2001年美国911事件使得美国股市进一步下跌，随之很多被牛市掩盖的金融丑闻也被揭露出来。2002年3月的下跌，一系列大企业假账丑闻被接连曝光，导致人们对上市公司产生信任危机，继“安然事件”被揭露后，又有相当一批大企业串通会计、审计机构做假账、虚报赢利的事件被曝光，并在6月至7月间达到高潮，终于引发了人们对股市的信任危机，股市持续下跌。
随后布什政府和美国国会采取了一系列措施来打击金融欺诈，恢复投资者信心。2002年美国《萨班斯-奥克斯利法案》通过，对美国上市公司的会计和公司治理进行了更严格的规范。同时从互联网泡沫破裂之时起，美联储就开始逐渐降息来刺激低迷的经济，实际GDP增长率从2001年的低点中节节攀升，于2004年达到了阶段性峰值，道指在2003年初达到最低之后，随即开始反弹。2006年与2007年两年，随着新兴金融衍生工具的创造（次级贷款抵押债券、信用违约互换等），使得金融市场更加繁荣发展，道指一度升至14000点。
2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面，同时汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备，消息一出，令当日香港股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4%。3月13日，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司宣布濒临破产，道指跌2%。4月4日裁减半数员工后，新世纪金融公司申请破产保护。7月10日，标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡。2007年8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，第二天道指下跌300多点。8月11日，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。8月14日，沃尔玛和家得宝等数十家公司公布因次级债危机蒙受巨大损失，道指跌至12800多点。8月16日，全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产。8月22日，美联储再向金融系统注资37.5亿美元，23日注资70亿美元，28日注资95亿美元，29日注资52.5亿美元，30日注资100亿美元。9月18日，美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%。10月13日，美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值1000亿美元的基金（超级基金），用以购买陷入困境的抵押证券。10月24日，受次贷危机影响，全球顶级券商美林公布07年第三季度亏损79亿美元。11月28日，美国楼市指标全面恶化。美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑，年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户。
2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，严重的金融危机全面爆发。9月25日，全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠公司被美国联邦存款保险公司（FDIC）查封、接管，成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。9月29日，美国众议院否决七千亿美元的救市方案，美股急剧下挫，道指暴泻777点，是历来最大的点数跌幅，单日跌幅高达7%，也是1987年黑色星期一以来最大的跌幅。市场信心薄弱，道指不断沉底，10000点的关口岌岌可危。此时，联邦基金利率已降至1.5%。12月16日，美联储又将美元基准利率下调至0-0.25%，超过市场预期的0.5%。
2009年3月2日，美国道琼斯工业股票平均价格指数收于6763.29点，创下1997年4月以来的最低收盘水平，这也意味着道琼斯指数的市值在短短一年半时间内已缩水过半。
在应对由次贷危机引发的经济危机的过程中，美国政府充分应用国家大规模干预经济的手段，建立起一套比较系统的危机应对机制和政策框架。
从2007年9月开始在2008年12月底，美联储连续10次降息，将联邦基金目标利率从5.25%下调至0-0.25%，共下调500个基点，在一年多时间里，将利率政策发挥到极致。布什政府（7000亿）和奥巴马政府（1.5万亿）实施了总规模达2.2万亿美元的两轮金融援助计划。同时，美联储通过再贴现率工具适时调整再贴现率总量及利率，明确再贴现票据选择，实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向，为缓解金融机构资金压力提供了较好的支持。2009年3月18日，美联储宣布将购买3000亿美元的长期国债，同时美联储还准备再次购买8500亿美元机构债（主要是“两房”担保的房地产抵押债券），标志量化宽松货币政策进入新的阶段。
在金融救援的同时，为刺激实体经济，美国财政政策在减税、增加公共开支等方面办法各种方案。2008年2月14日，布什总统签署以减税为核心的《一揽子经济刺激法案》，减税总额高达1680亿美元。该法案的目的是通过大幅退税刺激消费和投资，推动经济增长，以避免经济衰退。计划使1.17亿户美国家庭获得了退税支持。2009年2月，奥巴马政府通过名为《美国恢复与再投资法案》财政刺激计划，该计划又被称为“奥巴马新政”。7872亿美元经济刺激计划的金额约占美国GDP的5.4%，其中三分之二用于公共开支和投资，三分之一用于减税。此外，美国政府还对受危机影响最严重的住房、汽车和就业市场，出台了一揽子更具针对性的经济刺激法案。
在一系列货币政策、财政政策以及政府法案出台之后，美国经济逐渐恢复，但是实际GDP增长率也较为缓慢。股市也随着经济形势的好转逐渐开始上涨。
2009年12月，穆迪、标普和惠誉相继下调希腊主权评级，欧洲主权债务危机爆发，随后欧洲其它国家也相继陷入危机，以西班牙、意大利和葡萄牙最为严重。受此影响，美股在2010年4-6月震荡下跌。随着欧洲财长会议达成总额7500亿欧元的紧急援助计划，陷入困境的欧洲各国也相继颁布财政紧缩政策，市场对债务危机的担忧有所缓解，美股止跌回升。但到了2011年8月初，美国会未能在最后期限就债务上限达成一致，道指接连暴跌，同时受欧洲主权债务危机的利空冲击，加上当时美国公布的新一轮经济数据疲软，道指连续四周下跌，一个月内从12567点跌到10817点，跌幅达14%。此后道指又触底反弹，接连上升。
美联储2010年11月4日宣布，启动第二轮量化宽松计划，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债。QE2宽松计划于2011年6月结束，购买的仅仅是美国国债。QE2实际上是通过增加基础货币投放，解决美国政府的财政危机。2012年9月14日，美联储麾下联邦公开市场委员会（FOMC）在结束为期两天的会议后宣布，0-0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年中，将从15日开始推出进一步量化宽松政策 （QE3），每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），现有扭曲操作（OT）等维持不变。这些操作将在年底前使委员会所持有长期证券持仓量每月增加850亿美元，将给长期利率带来向下压力，对抵押贷款市场构成支撑，并有助于总体金融市场环境更加宽松。2012年12月13日凌晨，美联储宣布推出第四轮量化宽松QE4，每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作。几轮量化宽松的政策下使得美国股市逐渐回升，于2015年2月达到18000多点。
2015年6月受中国股市暴跌的影响，道指也开始下跌，并在8月24日一度低至15800多点，但是随后又缓慢上升直到今天的17800多点。
当经济处于上升周期时，实际GDP的增长率也是维持在一个较高的水平，联邦基金利率处于一个合适的水平，美联储并不会频繁或者大幅的调整联邦基金利率，此时股市也处于稳步上升的阶段，美元指数也会因为美国经济的增强而走强。
当整个社会的经济出现泡沫时，实际GDP增长率已经出现下降的趋势，美联储为了抑制过热的投资和经济，不断上调联邦基金利率，此时股市表现较为快速和疯狂的上涨，由于联邦基金利率的上调吸引外资流入美国从而美元进一步走强。这时候预示着经济的一轮衰退将要来临。当泡沫达到某个顶点时，某个突发事件就会成为导火索，接着就是股市的下跌和经济的疲软，由于其投资价值的下降，资金外流，美元走弱，美元指数下降。政府为了刺激经济，美联储就会下调基准利率，实际GDP增长率在某个低点之后开始出现反转，逐渐上升，股市也会在某个低点出现反弹。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/c2f6e120102de2bd97058895.html
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