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金融学考试

发布时间：2019-06-23 09:22:59 来源：文档文库

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一、利率决定理论

1、凯恩斯利率理论

凯恩斯认为利率决定于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。如果人们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升：反之，人们的流动性偏好转弱时，对货币的需求下降，利率下降。因此，利率是由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定的（图）。

货币供给曲线M由货币当局决定，货币需求曲线L=L1+L2，是一条由上而下、由左到右的曲线，越向右，越与横轴平行。当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响，这便是凯恩斯利率理论中著名的“流动性陷阱”说。

2、新古典综合学派

新古典综合学派对于利率决定的分析运用了著名的IS-LM模型（图）。IS曲线刻画任意给定的利率水平所对应的总产出均衡水平的位置，或者说商品市场处于均衡状态时的利率与产出的组合。建立这一曲线的基本出发点是利率r对市场总需求的负相关作用，以及总需求对产出，也即对收入Y的决定性作用。

LM曲线刻画任意给定的利率水平所对应的货币供需均衡的位置，或货币市场处于均衡状态时的利率与产出的组合。建立这一曲线的基本出发点，是凯恩斯发展的货币需求函数：货币需求是收入Y和利率r的函数——Y与货币需求正相关；r与货币需求负相关。

IS曲线与LM曲线都是由利率和收入水平决定的。两条曲线的交点E表明:在产品市场上，总产出等于总需求；在货币市场上，货币供给等于货币需求。也就是说，这一点上，即确定了均衡产出水平Ye，也确定了均衡利率水平re。对于利率决定的刻画，这一模型较为全面的概括了有关的变量和观点。

二、货币需求

1、费雪方程式与剑桥方程式比较

费雪方程式：费雪认为，假设以M为一定时期内流通货币的平均数量，V为货币流通速度，P为各类商品价格的加权平均数，T为各类商品的交易数量，则有MV=PT或P=MV/T。

剑桥方程式：Md=kPY，其中，Y为总收入，P为价格水平，k为以货币形态保有的财富占名义总收入的比例，Md为名义货币需求。

费雪方程式与剑桥方程式的主要区别有：1）费雪方程式强调的是货币的交易手段功能，而剑桥方程式则重视货币作为一种资产的功能。2）费方把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度，而剑方则从货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。所以，也有人称费方为现金交易说，而将剑方称为现金余额说。3）费方从宏观角度用货币数量的变动来解释价格，而剑方则是从微观角度分析，显然，剑方中的货币需求决定因素多于费方，特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。

2、凯恩斯方程式演变

1）凯恩斯：凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。他认为，人们的货币需求行为取决于三种动机，即交易动机、预防动机和投机动机。凯的货币需求函数如下：

M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)

2）后凯恩斯：凯恩斯的后继者认为，凯的货币需求理论需要修正、补充和发展。他们在两方面取得了进展：一是交易性货币需求和预防性货币需求同样都是利率函数；二是人们多样化的资产选择对投机性货币需求的影响。他们提出了一个“平方根法则”，其表达形式如下：

M=kY r

三、通货膨胀的成因和对策

1、需求拉上及其治理：

需求拉上或需求拉动型通胀说，适用经济体系存在产品和服务的过度需求来解释通胀形成的机理。其通俗的说法是：过多的货币追求过少的商品。

相应的治理对策是宏观紧缩政策：紧缩性货币和财政政策。增加有效供给也是治理的途径吗，有些国家采取的“供给政策”，其主要措施是减税，即降低边际税率以刺激投资，刺激产出。

2、成本推动及其治理

成本推动型通胀也称成本推进型通胀，是一种侧重从供给或成本方面分析通胀形成机理的假说。成因归为两点：

1）工资推进通胀，工资提高引起物价上涨，价格上涨又引起工资的提高，称之为工资-价格螺旋上升。

相应的对策为紧缩性的收入政策：确定工资-物价指导线并据以控制每个部门的工资增长率；管制或冻结工资；按工资超额增长比率征收特别税等。

2）利润推进通胀。前提是存在着物品和服务销售的不完全竞争市场。卖主有可能操纵价格，以赚取垄断利润。

3、供求混合推动说。

认为通胀是由需求拉上和成本推进共同起作用而引发的。认为在现实经济社会中，通胀的原因在两者中很难分清：既有来自需求方面的因素又有来自供给方面的因素，即所谓拉中有推，推中有拉。

四．政策传导机制

所谓货币的政策传导机制是一定的货币政策工具，如何引起社会经济生活的某些变化，并最终实现预期的货币政策目标。

1、凯恩斯学派：通过货币供给M的增减影响利率r,利率的变化则通过资本边际效应的影响使投资I以乘数方式增减，而投资的增减进而影响总支出E和总收入Y，用符号表示：M→r→I→E→Y，又称局部均衡分析—只显示了货币市场对商品市场的初始影响。考虑到货币市场与商品市场之间的循环往复作用，最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足了货币市场供给和商品市场供给两方面的均衡要求。在这个点上，可能利息率较原来的均衡水平低，而产出量较原来的均衡水平高。

2、货币学派：传导机制表示为M→E→I→Y，其中 M→E是表明货币供给量的变化，直接影响支出，E→I是指变化了的支出用于投资的过程，货币主义者认为这将是资产结构的调整过程。由于M作用于支出，导致资产结构调整，并最终引起Y的变动—货币学派对这一过程的评价是：货币供给的变化短期内对实际产量和物价水平这两个方面均可发生影响；长期来说，只会影响物价水平。这反映了货币学派不赞同国家干预的态度。

3、托宾q的传导理论：新古典综合派的代表人物托宾采用一般均衡的分析方法，从资产的价值与结构变动的角度来分析货币政策的传导机制，提出著名的q理论，即一种关于货币政策变化通过影响股票价格而影响投资支出的传导理论。即q=企业资本的市场价值/企业资本的重置成本。托宾进一步指出，由于q和投资支出是正相关关系，q的变化与普通股股票价格也是正相关关系，从而导致货币政策的变化与股票价格之间发生了联系。当中央银行采取扩张性货币政策时，货币供应量会增加，人们发现手中的货币比他们需要持有的要多，就会按照自己的偏好安排其金融资产，其中一部分货币必然流向股票市场，造成对股票需求的增加，股票价格（Ps）将会上升。将货币政策和q之间、q和投资支出之间的相互影响联系起来，货币传导机制可表述为：M↑→Ps↑→q↑→I↑→Y↑.托宾从货币政策的传导分析中进一步认为，货币是非中性的，央行的货币政策可以影响实际经济活动，政府对经济的干预不仅是必要的，也是可行的。

五、有效市场经济意义及挑战

1、划分

按照市场效率假说，资本市场的有效性是指市场根据新信息迅速调整市场价格的能力：证券的价格只反映过去的价格和交易信息，是弱有效市场;证券的价格反应包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息，是中度有效市场；证券的价格可以反映所有公开的和不公开的信息，是强有效市场。

2、意义

市场效率的理论认为，证券的价格是以其内在价值为依据的；高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反应其内在价值。这就是说，市场的有效与否直接关系到证券价格与证券内在价值的偏离程度。

3、挑战

有效市场假说的论证前提，是把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人。这样的理性人，无论在何种情况下，都是理性的根据成本和收益进行比较，做出对自己效用最大化的决策。然而，由于先天的和后天的种种原因，理性是有限的，不完备的；人们并非生活在纯粹的经济联系之中，具有多样化的行为动机；并且由于外部条件的限制，有时候未必能够实现效用最大化的理性行为。近些年，行为金融学提出了人类行为的三点预设，强调需要拓展行为分析的视角，对其予以修正和补充。

六、CAPM

1资本市场线（）

根据新资产组合的期望收益率和风险，可以在坐标图上画出一条向上倾斜的、与马科维茨资产组合曲线相切的直线，这条直线叫做资本市场线。（图）

在图中，资本市场线的斜率是（rm-rf）/ ；直线的截距是无风险利率，表示当资产组合中所有的组合投资于无风险资产时，即wf=100﹪、wm=0时，该资产组合所对应的风险度和收益率。资本市场线上的M点同时位于马克维茨的效益边界之上，他表示当所有的资金全部投资于风险资产组合时，与资产组合的风险与收益相对应的点。这时，，rp=rm。

2、证券市场线（）

特定资产风险与预期收益率的关系可以用证券市场线SML表示，如图（）

证券市场线是以无风险利率为截距，斜率为rm-rf的直线。他直观地表示出特定资产的风险与预期收益率的关系。

七、货币供给

1、基础货币：B=R＋C,其中B为基础货币（也称高能货币，常用H代表），R为存款货币银行保有的存款准备金（准备存款与现金库存），C为流通与银行体系之外的现金。

2、货币乘数：Ms=mB，其中，m为货币乘数，Ms为货币供给，B代表基础货币。

C＋R是基础货币量，C＋D是货币供给，故m=（C＋D）\（C＋R），则