2020-2021年固定收益类基金投资策略报告
基金投资策略报告
2019年12月27日
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2020年固定收益类基金投资策略报告
第一部分：2019年债券市场回顾
1.1国内经济：经济增速持续下行，结构性通胀制约货币政策
整体来看，2019年经济增速持续下行，结构性通胀对货币政策放松形成掣肘。基本面上，今年前三季度国内经济增速持续下行，通胀受猪肉价格上涨影响，结构性上行。政策面上，货币政策定力较高，坚持“以我为主”，以维稳为目标在四季度边际放松。资金面上，央行在公开市场操作上以削峰填谷为主，保持流动性合理充裕。
基本面上，2019年前三季度国内经济增速持续下行，消费及投资对经济增长拉动作用明显减弱，净出口因中美贸易摩擦有所缓和，对经济增长拉动作用显著回升。2019年1-3季度国内生产总值实际同比增速分别为6.4%、6.2%和6.0%，三季度实际GDP累计同比增速相比上年末累计下行0.2%，今年以来国内经济增速持续下行。从需求端来看，三季度消费对GDP累计同比拉动为3.75%，相比去年同期下行1.45%；投资对GDP累计同比的拉动为1.23%，相比去年同期下行1.17%；而净出口对前三季度GDP同比拉动为1.22%，受中美贸易摩擦缓和影响，今年净出口贡献明显上升，相比去年同期上行2.22%。月度经济数据显示11月份投资、消费、工业生产有所改善；净出口方面内需企稳支撑进口好转，而出口仍在下滑；CPI方面，受猪价高位上涨影响进一步冲高。具体来看，11月规模以上工业增加值当月同比增速为6.2%，相比上月上行1.5%；投资方面，11月固定资产投资额累计同比增速5.2%，与上月持平，其中制造业投资、房地产投资累计同比增速小幅下降，基建投资累计同比增速小幅回升；消费方面，11月社会消费品零售总额当月同比增速上行0.8%至8.0%，累计同比增速小幅回落；对外贸易方面，11月出口金额当月同比增速跌幅扩大至-1.1%，进口金额同比增速由-6.2%回升至0.3%，进口有所好转；CPI持续冲高，11月当月同比升至4.5%。
政策面上，2019年财政政策定调积极，强调“落实落细减税降费政策”，坚持“房住不炒”。货币政策受结构性通胀制约，宽松空间有限，2019年前三季度市场降息预期多次落空，在四季度为稳定市场预期，缓解市场对货币政策因 