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正在进行安全检测...

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. 实验一
1．美国20世纪80年代垃圾债券盛行的原因是什么？
20世纪80年代垃圾债券在美国能风行一时，主要有以下几个原因：
一是70年代后期，美国经济进入战后第一次长期衰退，大量企业经营陷入困境，不易从银行取得信贷融资，发行高收益率债券以吸引投资人，是企业取得周转资金的重要渠道。二是80年代中期以后，正值美国产业大规模调整，企业并购重组日益增多，其所需庞大资金，单靠股市是远远不够的，加上在产业调整时期这些企业风险较大，以盈利为目的的商业银行不能完全满足其资金需求，垃圾债券应运而兴。
三是美国金融管制的放松，反映在证券市场上，就是放松对有价证券发行人的审查和管理，造成素质低下的垃圾债券纷纷出笼。
四是杠杆收购的广泛运用，即小公司通过高负债方式收购较大的公司。高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再对公司进行整合，改善公司形象和经营、财务状况，待公司股价上升至一定程度后全部抛售，不仅还清债务，还获取巨额收益。
五是80年代后美国经济步入复，经济景气使证券市场更加繁荣。在经济持续旺盛时期，人们对前景抱有美好憧憬，更多地注意到其高收益而忽略了风险，商业银行、证券承销商及众多投机者都趋之若鹜，收购者、被收购者、债券持有者和发行人、包销商都有利可获。 2. 在我国，如何实现国有企业的债务市场化？
（一）转变证券市场的发展战略，扩大企业债券的发行额度，提高资金的配置效率
（1）理顺股票、国债和企业债券三者的关系，明确企业债券的主体地位。就静态而言，股票、国债与企业债券三个市场所吸纳的资金量的确表现为此消彼长相互替代。然而从动态和结构看，三者则呈现出相互补充相互促进的关系。
（2）扩大企业债券的发行额度，满足一些经营优良的大企业的发展需求。目前我国已具备了对企业债券的巨大需求，但由于大力发行企业债券的系列配套条件还需要在发展中逐渐完善，我国可以采取逐渐扩大规模的办法，最后取消债券发行的额度控制。（二）明晰企业产权，严格发债主体，提高企业信誉
要构建真正意义上的企业债券市场，最根本的是要对企业产权进行改革。企业产权明晰，拥有独立的财产，企业根据市场的供求，基于自身的盈利能力和偿债能力，逐步发展企业债券的规模，成为真正的合格的发行主体，接受市场和投资者的合理约束和监督，在真正市场风险和回报的环境中运作，并确保债券的到期偿还。（三）对企业债券的发行市场进行配套改革
（1）建立人民币债券市场的基准利率，使发行利率市场化。要大力发展国债市场，尽快实现国债发行利率的市场化，丰富国债期限结构，增强国债利率的基础参考作用，使企业债券发行利率的制定不再比照银行储蓄存款利率，而是以同期限国债的收益率为基准利率，并在此基础上实现包括债券收益率在的利率市场化。
（2）建立科学的企业债券定价体系。高风险、高回报是市场经济的一个重要法则。根据这个法则，投资者要想获得高的投资额，就要承担高的风险。企业要想以较低的成本融入资金，就得有较高的信誉。
（3）发行方式创新，发行规模化，降低发行成本。要解决这一问题，就必须进行发行方式的创新。一是采取利率招标的方式，使企业能选择发行成本较低而发行效率最高的券商，直1 / 7
. 接降低企业筹资成本；二是发行规模化，管理层应适当加大中央债券的额度，鼓励增加单个发行体的发行量，企业债券上网发行，扩大无纸化债券的比重。
（4）积极推行企业债券的新品种。因此，应研究开发，适时推出一些新品种，如上市公司或准备上市的公司可发行可转换债券；外向型公司可适当发行外币债券；此外，还可推出贴现债券、浮动利率债券、可赎回债券和收益债券等，以适应市场的需要。（四）积极培育企业债券的流通市场，提高企业债券的流动性
我国的企业债券长期以来一直处于“只发行，无交易, 的状态，尤其是地方企业债券。因此，发展企业债券市场的当务之急，是解决企业债券的流通问题。（1）发展企业债券的二级市场。。（2）建立企业债券的场外交易市场。
（3）建立统一的债券登记、保管和清算中心。
（五）培育企业债券的机构投资者队伍机构投资者具有专业知识，能够对投资工具的好坏作出自己的判断，不易出现跟风行为，这对于市场的平稳发展是必不可少的；机构投资者可以自己的风险嗜好进行资产组合，抗御市场风险的能力较强；机构投资者有一套部和外部制约机制，投资行为比较规；机构投资者的发展和壮大有利于二级市场的繁荣（六）建立企业债券的法律法规体系，加强政府监督建立和完善与企业债券相关的各项法律制度，加强监管是促进我国企业债券市场健康发展的重要举措。我国管理层应当在相关证券法规的基础上，进一步完善企业债券发行的法律法规，从而规企业债券市场与交易市场的运作。
（1）完善企业债券的信用评级制度，树立中介机构信誉。（2）完善企业债券的担保制度。（3）建立对债券持有人的利益保护机制。（4）建立企业的偿债基金。（5）加强企业债券市场的信息披露工作，完善公众监督机制。
3．发行垃圾债券作为一种分歧较大的筹资方式，有什么优缺点？如何在实践中兴利除弊？（一）、优点：1、垃圾债券市场将公司的融资渠道从单一的商业银行扩到公开银行。2、比传统的商业银行更能迎合变化的市场需求。3、使融资企业获得发行长期固定利率债务的机会，提高了债务融资对企业的吸引力。4、有助于企业经营状况的改善。5、有力的激活企业并购尤其是杠杆并购。
（二）、缺点：1、违约率较高，增加投资风险的同时，增加了高利率的压力。2、难以进入高收益证券市场。3、为恶意的公司接管活动洞开了方便之门。4、发行人所背负的沉重债务有可能是垃圾债券陷入“高风险-高负担-高拖欠-更高风险”的恶性循环。5、存在着明显甚至狂热的投机风险。
（三）、如何在实践中兴利除弊：1、提高对信用评价制度要求。2、提高对社会审计机构的相关规定要求。3、加强对垃圾债券企业部高管人员行为管理相关要求。4、涉及信息纰漏过程中的欺诈的行为的刑事处罚制度。
4．杠杆收购在我国运用中存在的障碍有哪些？如何克服？杠杆收购在我国发展缓慢。即使在当前我国资本市场迅速发展、企业并购此起彼伏的形势下，仍然未能被普遍接受和广泛应用。
（一）制约杠杆收购在我国发展的因素主要有：
第一，思想观念禁锢。对目标企业进行收购或重组，很容易会被人们与传统观念中的“空手套白狼”对等起来，使得无人敢越雷池半步。但两者有着本质的不同。企业并购中的“空手2 / 7

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/ceacd8196337ee06eff9aef8941ea76e59fa4ad3.html

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