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关于去杠杆化的深入理解

发布时间：2022-11-30 06:41:52 来源：文档文库

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关于去杠杆化的深入理解去杆杠化过程会降低负债/收入比率。当债务负担过大时，去杆杠就会发生。去杆杠化有卓有成效的，也有惨淡收场的。有些去杠杆化不但没改善现状，反而使情况变得更糟（当去杠杆无法降低负债/收入比率时，会造成巨大的经济损失，社会剧变，有时甚至引发战争），另一些则成功扭转局面（因为有序地采取了相应步骤，经济恢复到健康的生产-消费平衡状态）。在这份研究报告中，我们将通过回顾过去多次去杆杠化过程以及其最后达到的不同效果，来了解去杆杠化的运作机制。您将会看到有成效的去杠杆化过程是均衡的，而效果糟糕的则是失衡的。不同的去杠杆化过程之所以会取得不同效果，主要取决于以下四个政策措施执行的幅度大小及进度快慢1）债务减免，2）支出紧缩，3）财富从富人手中移转给穷人4）债务货币化。好的去杠杆化能成功地平衡这些因素，而糟糕的去杠杆化则无法平衡，我们将会在下文中阐述两者的差别。
在阐述两者差别之前，我们先来回顾一下典型的去杠杆化过程是怎样进行的。典型的去杠杆化过程基本上每届政府只会经历一次去杠杆化过程，在此之前政策制定者从未曾有机会亲历研究，所以通常去杠杆化的效果都比较糟糕。就像瞎子在热火炉上烹饪一样，他们是摸着石头过河，在摸索和痛苦的失败中积累经验，逐步纠正方向。虽然每届政府最终都能渡过去杠杆化的过程，但值得关注的是在这个过程中他们经历的各种失败。在历史长河中有许多次去杠杆化的经验可以借鉴，而且经济其实就像机器一样简单运行，如果能了解历史上诸多去杠杆化过程如何运作以及最终有何效果，就能避免很多的无谓痛苦。这也是写这篇报告的主要目的。如之前所述，去杠杆化之所以会取得不同成效，主要是由于以下政策措施执行的力度和进度差别所造成的：1）债务减免，2）支出紧缩，3）财富从富人手中移转给穷人，4）债务货币化。以上每个措施都能降低负债/收入比率，但它们对通货膨胀和经济增长的影响则有不同。债务减免（即违约和重组）和紧缩政策使经济进入通缩和萧条期，而债务货币化则是刺激性政策，促使经济进入通胀期。好的去杠杆化过程能有效地平衡这四项政策，而糟糕的则不然。换句话说，关键取决于能否恰当地把握这四者的执行比例。一般来说，债务危机会导致以下几个阶段依次出现：一、在第一阶段，债务问题和债务增长率持续下降导致经济紧缩，负债/收入比率上升，同时经济活动减弱，金融资产价格下跌。我们称这个阶段是“糟糕的通缩去杠杆

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