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不识牛市真面目,只缘身在熊市中

发布时间：2022-12-30 11:26:09 来源：文档文库

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不识牛市真面目，只缘身在此熊中发布日期：2009-3-15来源：格雷投资我们并不想通过GDP、M1&M2、CPI、失业率等数据建立数学模型或者是精确地计算来预测和分析A股市场是否已经见底，只想运用一些浅显易懂的常识或经验来做出判断，所以难免可能有不对的地方。正如投资大师罗杰斯所说的那样，“在这个世界上没有什么东西是绝对确定的。投资也是在不确定中寻找大概率事件。假如某项投资一定能成功，那么所有的人都会抓住那个机会。”在《巴菲特2008年致股东的信》中，巴菲特坦言于2008年“最少犯了一个大错和数个较小的错”，顷刻间“巴菲特承认自己去年犯错”的相关文章火爆于中国各大媒体的首页或头版，似乎大家觉得巴菲特“老矣”。2007年11月当“股神”巴菲特卖出中石油港股在接受媒体采访时，他承认抛售得太快了，因为此后中石油还在涨。承认卖出中石油过早是一个“错误”，但是并没有影响他在4年内获得了40亿美元的投资收益。2008年的股市暴跌，使很多人后悔没有跟进巴菲特卖出中石油港股或后悔高价购买了中石油A股。我坚信，过不了几年还是那些后悔卖出中石油的股民又在遗憾，没有听信巴菲特的话而现在买进股票。在大多数人怀疑巴菲特卖出中石油太早的时候，其实全世界的股票市场已经见顶，而且在人们憧憬于继续疯狂的上涨中进入了下降通道。时隔一年多的今日，人们对这位昔日“股神”买入股票被深套又一次开始质疑的时候，往往说明股市已经见底而且正在犹犹豫豫中不知不觉的上涨。我认为，目前股市上涨的概率大过下跌的概率。2008年10月27日，港股恒生指数下探10676点，当日收盘平均PE为5.4倍，同时A股上证指数也在次日跌至1664点，创出了平均14倍PE的历史估值新低。香港股票市场近几十年历史上最低的市盈率为8-9倍，上证A股历史最低市盈率最低为15倍，所以很明显A股和港股的估值处于历史低位。特别是港股，很多优秀公司的股票的PE为个位数，像我们买入的宝姿只有8倍市盈率。银行、保险、地产等行业估值已经很低。特别是在人们把中国的金融业与美国已经严重受伤的金融业相提并论的时候，才使国内金融股出现了历史性的投资机会。而当人们恐慌过后，慢慢的发现中国的金融业基本面依然完好，而且是受此次金融危机影响最小的行业这个事实后，金融股的估值必然会恢复，我们可能再也不会见到金融股更低的价格了。正如很多人还只是在动“口”的时候，我们自己管理的A股和港股基金已经满仓等待着新一轮牛市的最终收获。被认为2008年股市的急剧大幅下跌的因素之一的“大小非”，解禁容量今年是有过之而无不及，这把“锋利的宝剑”似乎还悬在头上。“大小非”的确是加快了股指的下跌，但是并不表明只要他们存在一天，股市就永远不会上涨。回顾一下中信证券、招商银行“大小非”解禁的那几天，股价不仅没有下跌，而且还出现了不同幅度的上涨。这些“大小非”们，他们当然清楚现在的股票价格是贵还是便宜，除非急需资金，否则基本上不太可能出现大量减持的行为。所以，从这个角度来说，大小非决不会成为股指上行的障碍，真正的障碍来自于人们对他的恐惧。别忘了价值投资之父格雷厄姆先生对我们的告诫，“股票市场短期是一台投票
机，但长期来看它是一台称重机。”唯有价值才是股票市场长期涨跌的决定因素。“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，由这首诗句让我想到证券市场的神秘就像诗中所描述的庐山一样，已经身处谷底却无从察觉，总认为还有下一个更深的谷底，熟不知我们已经处于谷底，牛顿的惯性定律在股市中是很少发挥效力。其实，证券市场就像不断向两边晃动的钟摆，一直在牛市和熊市间轮回摆动，一次次从低估走到高估，再从高估走向低估，摆动的中心正是上市企业的合理价值，对于我们来说已经很清晰的看到钟摆目前的位置和未来摆动的方向。就像在07年11月时很少有人认为已经处于熊市一样，08年11月也没有人认为牛市已经来临。但回头来看，如果说从07年10月17日的6124点开始就已经踏上熊市的不归路，那么我敢说，从1664点附近已经开始了新一轮牛市的征途。但对于那些只有钟摆真的摆上去的时候才发现牛市来了的投资者，则已经错过了最好的投资机会。正如投资大师巴菲特所说:“当知春鸟开始鸣叫的时候,春天已经过去了一半。”

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