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中美贸易新形势下金融去杠杆的思考与对策

发布时间：2023-01-04 18:23:08 来源：文档文库

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中美贸易新形势下金融去杠杆的思考与对策作者：丁明静许林菲来源：《农村经济与科技》2020年第11期[摘要]随着金融创新和金融自由化的深入发展，金融加杠杆成为经济增长的重要推动力，我国的宏观杠杆率也呈现逐年上升的态势。但伴随世界经济进入下行期后，金融体系内的杠杆增速超过实体部门，过高的杠杆率成为增加经济脆弱性、引发经济动荡的祸源。为有效规避系统性的金融风险，政府积极采取措施不断强化金融杠杆的管理，金融去杠杆成为当前我国供给
侧结构性改革的三大攻坚任务之一。2018年中美贸易摩擦爆发后，美国强制加征关税加剧了国内外紧张的经济局势，进出口贸易受到限制，国内有效需求不足，消费短时间内难以拉动，经济发展陷入困境。在此经济背景下，对新形势下的金融去杠杆展开深入的探讨和研究，以求在稳定经济的前提下，稳步实现金融去杠杆化。[关键词]金融去杠杆;中美贸易冲突;对策研究[中图分类号]F83[文献标识码]A自2008年经济危机以来，为刺激经济的有效增长，世界各国相继推出量化宽松的货币政策。在这样的国际环境下，中国货币环境整体宽松，金融创新能力不断提高，金融体系资产负债表快速膨胀，信用大幅度扩张。伴随着经济下行压力的加大，社会资金脱实向虚、资产泡沫过度膨胀等问题逐步暴露出来，金融体系风险成为威胁国家经济安全的重要问题。2017年，中共中央把“防范和化解金融风险，维护金融安全和金融稳定”提升到国家安全和国家战略的新高度。目前，我国的融资体系仍以银行等金融机构的间接融资占据主导地位，金融杠杆过高导致系统性经济危机发生的可能性急剧上升，成为我国推行金融去杠杆方针的根源。一方面，金融是现代经济的心脏，一旦金融出现问题，对经济产生的打击几乎是毁灭性的。另一方面，截止到目前为止，中国经济过速增长背后的一系列负面影响逐步显现出来：经济增速放缓，尤其是在美国单方面挑起贸易摩擦后，国内宏观经济遭受到前所未有的冲击并发生巨变，经济外部不确定性增强，进出口陷入困境，国内大小企业面临空前压力，大量经营不良的企业面临破产危机，实体经济发展困难。我们不得不结合中美贸易冲突背景下的新经济形势和环境对中国经济去杠杆改革展开新一轮的思考与分析。1中国金融去杠杆的现状分析从2016年起，“金融去杠杆”“三去一补”成为各大媒体报道的热门词。2018年，中共中央把金融去杠杆、防范系统性风险发生作为预防金融风险的重心，可见中国宏观面上杠杆问题已然不容小觑。据中国社科院国家资产负债表研究中心（CNBS）于2019年11月14日发布的“2019年一季度中国杠杆率报告”显示，2019年三季度末，中国的宏观杠杆率达到251.1%，这一幅度高于二季度0.7个百分点，比二季度末提高1.6个百分点。由国际清算银行（BIS）发布的44个经济体的债务数据可知，整体上看，宏观杠杆率攀升势头较快，中国非金融部门和金融部门的债务压力水平偏高。从助推经济增长的角度来看，适当水平的金融杠杆率对于推动经济增长是必不可少的。根据康波周期理论的预测，目前世界经济已进入萧条期，经济增长也由增量推动转向存量推动，要想继续保持中国国民生产总值的持续高速增长显然是不可能的。与此同时，对美贸易关系的恶化加剧了经济发展的严峻形势，中国对外出口规模受到一定程度的限制，进出口对经济的拉
动作用受到影响，居民未来经济预期降低，如图1所示，居民人均消费支出累计增长自2018年二季度以来持续走低，2019年第二季度更是达到了低至5.2%的累计增长率。在当前经济形势下，金融杠杆作用的积极发挥不仅有利于资金资源在产业内的高效配置和良性循环，而且可以加快资金的流通速度，加速经济复苏。由此可见，为助推经济稳步增长，适当水平的杠杆率无疑是不容缺少的一环。然而，过度依赖加杠杆实现经济的扩张所带来的严重并发症同样不容忽视。即使数据显示目前中国宏观层面上的金融杠杆率仍处于可控状态，但部分金融领域，包括广义影子银行资产的大规模扩张、互联网金融乱象在内的众多问题日益突出。这不仅使得大量的资金在系统内空转，金融市场趋向复杂化，金融风险难以转嫁，而且使得资金更加难以流入实体企业，中小企业的融资环境进一步恶化。如表1数据显示，截止到2019年四季度末，中国商业银行不良贷款余额已高达24135亿元，较上季度末增加463亿元，不良贷款率达到1.86%。累计外汇敞口头寸比例在2019年末已经达到2.66%，相比2019年三季度增长0.25%。由此可见，无论是累计外汇敞口头寸比例还是银行不良贷款率都出现了不同程度的上升，反映出少数企业信用的缺失和资金链条断裂的出现。这种缺失和断裂一旦蔓延开来，大概率会成为经济下行的加速器，严重时会触发资金融通的恶性循环。因此，在中美贸易紧张和全球经济前景不明朗的经济背景下，如何引导金融去杠杆的未来方向、調节金融去杠杆的力度显得尤为重要。2中美贸易新形势下金融去杠杠之路2.1保持政策压力，发挥“一行三会”的积极监管作用中美贸易冲突前途未卜，在如此严峻的形势之下，我们应当充分调动和利用所有积极因素助中国渡过经济难关。有一点应当明确的是，金融去杠杆是一个较长时期的改革过程，它并不仅仅表现为对众多金融机构及其业务的强化控制和监督，在更深层次上代表着整个中国金融体系、货币政策和监管体制的全方位的转型升级。值得注意的是，还要防止由于金融的去杠杆化过快过急，导致的资金链流动性压力的加重和引发金融市场和宏观经济动荡的可能性。在国内外矛盾重重的当下，对各经济主体的去杠杆进程更应当稳中有进、松弛有度，始终保持一定的政策压力以便于持续推动金融体系和金融体制的深度改革，全面优化金融服务体系，提高我国金融市场对国内外金融风险的预警和抵抗能力;在逐步推进金融去杠杆进程的同时，对于一些亟待发展、快速成长的行业可以适当放宽标准，将盘活资金重点投向民营企业，渐进地调节金融机构的杠杆结构直到实现相对完善合理的金融杠杆管理体系，健全金融市场功能，加快建设、完善健康高效的现代化投融资系统。继续发挥一行三会积极的监管作用，推进金融去杠杆化改革。通过建立多层次的资产负债约束机制，即在区分表内和表外杠杆、不同规模的金融机构杠杆率和不同时期的金融杠杆率的基础上，设置梯度化的资产负债约束制度，进一步加强跨地区、市场的金融风险传染性监督管理，逐步建立并完善适应当下金融市场发展的制度化金融监管长效机制，实现金融风险监管的全面覆盖。2.2发展监管科技，构筑高效、灵活的新型监管工具

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