2018年数字阅读阅文集团与掌阅科技比较分析报告

发布时间：2018-07-19 21:25:42 来源：文档文库

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2018年5月

行业驱动：用户增速放缓，付费率及ARPU值提升为关键。2017年12月，数字阅读独立AppMAU为2.53亿，全年增速在5%-10%，数字阅读人均时长同比增长10%，日均时长达73.4分钟，我们预计伴随付费率及ARPU值的持续提升，市场规模将从2017年70亿元增至2020年155亿元，三年CAGR高达30%。2017年数字阅读App独占率降低至56.8%，用户争夺加剧，阅文、掌阅2017年市占率分别为50%/23%，乐观预期下市占率可达60%/30%。

盈利测算：内容及渠道成本有望为净利率提供上升空间。2017年阅文内容成本（分成内容+买断内容）营收占比达33.95%，同比下降4个百分点，得益于腾讯渠道优势，渠道支出（分销成本+销售费用）营收占比29.37%，同比下降5.3个百分点，规模优势渐显。掌阅渠道支出（CPS渠道成本+CPA 销售费用）营收占比高达51.96%，居高不下，内容成本营收占比25.1%，同比上升0.7个百分点。预计伴随两者规模效应的提升及竞争格局的稳定，内容及渠道成本有望进一步下降，乐观预期下，阅文净利率有望从13%增长至22%，掌阅有望从7%提升至13%。

内容端：阅文内容资源优势持续，掌阅发力头部作家。阅文旗下签约作家达到690万人，2017年新增160万作者，作家结构呈橄榄形健康稳定。原创内容达970万部，头部作品市占率达9成，同时积极拓展军事、体育、二次元等创新文学体裁。掌阅发力头部作家与新人培养，2017年初签约大神级作家月关和天使奥斯卡，截至2017年底签约作者达5.5万人，年版权收入过百万的作家超40位。数字内容超过50万册，其中数字图书达38.9万册，原创文学7万余册，聚焦头部作品。

渠道及用户端：阅文腾讯渠道持续发力，两者直面争夺预装渠道。阅文自有平台（QQ阅读）+腾讯渠道（手Q、QQ浏览器）+第三方构成渠道矩阵，自有平台月活0.91亿，增速稳定，腾讯渠道月活达1.01亿，略有放缓，第三方渠道增长迅速。2018年继续深入与微信读书、腾讯动漫、腾讯视频等渠道合作，持续发力腾讯渠道。同时新增与OPPO 等手机新机型的合作，加强预装渠道市场合作。掌阅与华为、OPPO 预装渠道合作稳定，流量优势持续，硬件产品作为辅助推广渠道营收达0.54亿元，同比增速97%。MAU从2016 年的0.94亿小幅增长至2017年的1.04亿，增速低于阅文，我们推测收入增长主要来自人均充值金额的提升。