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顾家家居与敏华控股产品矩阵与盈利能力对比分析(2021年)

发布时间：2023-01-30 12:02:28 来源：文档文库

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顾家家居v.s.敏华控股顾家家居和敏华控股的沙发业务均为第一大业务，2019年占比分别为53%和68%。1）发展历程迥异。顾家家居是从休闲沙发辐射到功能沙发，而敏华控股是功能沙发起家，抓住美国功能沙发成长机遇，成为美国功能性沙发市场中第二大龙头企业，2019年市占率仅次于La-Z-Boy，达10.7%；后续敏华逐步布局休闲沙发。从销售区域来看，顾家家居是从国内逐步渗透海外市场，外销占比逐步提升，从2015年的34.9%提升至2019年的43%；敏华从海外市场拓展国内市场，外销占比从FY2016的56.5%下降至FY2020的42.3%。功能沙发易于标准化生产，敏华主要发力生产端，投资铁架等上游原材料公司，纵向打通，规模效应带来毛利率的提升。而休闲沙发消费属性强，消费多元化不易于规模增效，因此公司的沙发毛利率较敏华较低。公司主要增加SKU满足消费多元化需求，销售模式偏于零售，品类的扩张主要以提升客单价为目的，多品类协同发展，打造大家居模式。从成本端看，敏华控股FY2020中原材料占比达80.8%；公司2019年原材料占比达63.8%，外购产品（主要是配套产品）占比16.22%。图表37：顾家家居沙发营收及占比70图表38：敏华控股沙发营收及占比70%60%10090100%605050%4040%3030%2020%1010%020160%20172018YoY2019沙发占比沙发营收（亿元）80706050403020100FY2017FY2018FY2019YoYFY202080%60%40%20%0%-20%沙发营收（亿港元）沙发占比1
图表39：敏华控股内销占比不断提升120100806020%40200201560%50%40%30%图表40：顾家家居外销占比不断提升120100806040200201560%50%40%30%20%10%0%2016201720182019顾家内销（亿元）内销YoY顾家外销（亿元）外销YoY10%0%-10%2016201720182019敏华内销销售额（亿元）敏华内销YoY敏华外销销售额（亿元）敏华外销YoY注：敏华控股这一年财年报（03-31）视为前一年数据

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