国际金价走势分析

千金散尽还复来？

——论国际金价未来的出路

近一个月间，黄金走势极为抢眼，金价的暴跌不仅创造了近十年来黄金价格单日最大跌幅，而且也意外捧红了意在抄底的“中国大妈”。为此，我不仅思考，是什么原因引发了4月12日、13日的美黄金期货价格的暴跌，“中国大妈”的抄底决策是否明智，未来十年是否会是另外一个黄金的“黄金期”。带着这些疑问，在查阅了相关文献与研究了近期黄金走势图的基础上，我做出了如下的分析。

1 黄金近期的走势分析

近期金价的暴跌，主要是指在COMEX上交易的美黄金期货的价格的暴跌。由于美黄金06合约交易最为活跃，所以以其对对象展开分析。首先看一下最近一个月期间的黄金走势K线图。

               图1 GLNM近期走势图（从2012.12—2013.5.16）

资料来源，截取至汇金操盘手。

从上图可以发现几点信息：首先，均线的排列已经显示黄金期货价格进入了下降趋势，起初以60日线为阻挡，进入3月份，更是以30线为阻挡，显示金价的下跌有加速的趋势；其次，上图笔者画了一条横线为盘整支撑线，该线被多次触及显示意义非凡，因此在4月12日一旦被击穿，下跌态势便不可阻挡，此处做空的时机把握的恰到好处。最后，在12日与13日连续暴跌13%后，由于以“中国大妈”为首的各国现货市场的大量买盘，使期间金价有个明显的回调，但毫无疑问，该反抽只是暂时技术性的，因为面临着50%回撤水平与30日均线两重大山的压迫，果不其然，截止笔者文章撰写日（5月16日），金价跌破1400点，延续前期下跌态势。

那么，是什么原因导致了金价在近期的暴跌，而且市场在此暴跌之前已经先知先觉，扭转了趋势。为了解释这个现象，需要我们回顾过去40年间黄金的价格走势。

2，黄金的历史价格走势

我们知道，战后美国为了维系美元霸主地位，各国普遍实行布雷顿森林体系，即各国货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩。进入六十年代，随着欧共体与日本的快速发展以及越南战争美国的失败，美元霸主地位受到影响，各国纷纷用美元兑换黄金，导致美国黄金储备不断流失。1971年8月15日，美国总统尼克松发表电视讲话，关闭黄金窗口，禁止各国政府或央行持有美元前来兑换黄金，自此，黄金与美元脱钩，自由浮动与外汇市场，真正意义上的黄金市场形成。

以下为1969年至2008年期间的黄金价格走势图，其中黄线为经过通货膨胀调整的价格。

  图2 黄金价格历史走势图（1969—2008）

资料来源：百度文库《黄金的历史及百年价走势图》

我们看到，在过去40年见，实际上有两个“黄金十年”。一是1968年至1980年2月22日金价重挫145美元，期间黄金价格由35美元涨到1980年1月21日的最高850美元，期间涨幅24.29倍，平均每年获利30%。与同期美股市值相比，至1980年黄金投资额超于美国市值，而在1959年仅为美股市值的1/5。仔细研究该时期，正是美苏争霸中苏攻美守、美元弱势的时期。尤其是1979年苏联入侵阿富汗与伊朗挟持美国人质事件，使美元的霸主地位遭遇严重挑战，此后两年黄金价格飞涨一直到850美元。

第二个黄金期是在2001年之后，911事件成为黄金上涨的导火线。同时2001年网路泡沫的破灭，布什政府为了刺激经济，采取扩张性的货币政策与财政政策，导致全球流动性过剩。在2008年全球金融危机爆发的背景下，美国更是通过四轮量化宽松的货币政策不断释放流动性，因此，金价从2001年最低的255.80点一路攀升到2011年9月5日的1928.30点，十年涨幅7.5倍。见下图3

图3 黄金价格近二十年走势图（1993—2013）

资料来源：截取自汇金操盘手

通过K线图可以直观的看出，十年涨势是惊人的。尤其留意上图中的红线，它和图1中的红线是一致的，即1550点附近。在近三年中，该支撑线经过多次考验，因此，金价在击穿此线后暴跌，我们有理由相信是有机构在明显抛盘，进而引起大量的恐慌性跟随卖单。

当然，以上列举的是两个十年黄金期，如果你在此期间买入并持有到期，毫无疑问你是幸运的。但是，如果在另外的二十年买入，那就惨了。在整个80年代与90年代期间，国际金价基本上一直延续下跌态势，这和当时的国际形势与美元地位是分不开的。上世纪80年代之后，里根总统上台，之后出台了扩张性的财政政策（供给学派），降低利率并减税，使得美国经济得以改善。90年代克林顿政府的知识经济更是推动了美国经济的稳定增长与美元的持续强势。在此期间，美国股票市场欣欣向荣，标准普尔指数从1987年最低的216.47点上升到2000年最高的1552点，这也吸引资金不断撤出黄金市场进入证券市场。

因此，从历史上来看，黄金市场并非一直是牛市，也并非一直处在熊市中，黄金的走势是与美元强弱以及世界经济形势息息相关的。那么，他们之间具体是一种什么影响关系，下面我们探讨一下。

3 影响黄金价格走势的原因

3.1 美元走势主导黄金价格走势

为了有一个直观的感觉，首先看一下黄金与美元对比走势图，在此选用伦敦金为例。

图4 黄金美元对比走势图

资料来源：百度文库《黄金的历史及百年价走势图》

通过上图可以看出，美元走势与黄金走势大体呈负相关的关系。相关机构研究表明，其负相关性在70%左右，也就是说如果美元上涨，黄金有70%的概率会下跌。之所以产生这种原因，主要由两个原因：一是黄金都以美元标价，美元的下跌必然会导致黄金价格的上涨；二是黄金与美元都是世界储备资产，担负着保值功能，一旦美元下跌，黄金的需求会相应增加。

虽然有70%负相关性，但是还有30%的时间，黄金与美元是共涨跌的，如上图显示08年年底时，金融危机刚刚深化，黄金与美元一起上涨；另外2009年底至2010年6月份，正值希腊债务危机发酵之时，黄金与美元也是共同上涨。造成该现象的原因主要源于其所处在的时间阶段。2008年底与2009年底正是全球金融危机与希腊债务危机刚刚深入之时，此时全球投资者为求避险，都会设法购买黄金，而黄金以美元标价，进而对美元需求也上升，造成金融危机初期黄金与美元同涨的现象。

此次黄金价格暴跌，与美元在近期的强势是相关的，而美元强势与否取决于美国经济复苏程度。虽然次贷危机起源于美国，但美国经济相比于其他国家更具弹性，目前美国经济开始复苏，而欧债危机使欧元区经济持续萎缩，美元相比欧元走强，从而支撑了金价的下跌。同时，市场普遍预期美国会退出量化宽松货币政策，这对黄金期货市场无疑是个巨大的利空因素。

3.2黄金的供需影响金价走势

黄金是一种商品，任何商品的价格都受供需的影响，黄金也不例外。从长远来看，黄金价格的走势与其供需关系是紧密相关的。

（1）    国际黄金供给分析

据世界黄金协会最近公布的数据显示，目前为止全球已开采黄金16.3万吨。除此之外，全球预计还有2.6万吨黄金没有被开采，按照现行的开采速度，估计10年内将被开采完毕。

目前世界上黄金的主要供给来自于以下几方面：一、新增黄金供给。中国是世界上最大的黄金产量国，年产量接近30万吨，另外世界主要的黄金出口国为南非、美国、澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁，因此该几国黄金出口对世界黄金供给具有重大影响。二、生产商对冲供给，在金价不断下跌时，为了套期保值，多进行对冲供给，导致金价进一步下跌，同样在金价上涨时则供给减少。该部分供给对金价走势具有加速的作用。三、各国黄金储备的供给。目前世界市场上主要的黄金储备出售国为瑞士、英国、法国等西欧国家，而主要买入国为俄罗斯、中国、印度以及阿根廷等拉美国家。

总体来看，由于世界黄金储量与开采的稳定性，长期看黄金的总供给变动较小。短期内可能会因为某国或机构的抛盘而对金价市场造成一定影响。

（2）    国际黄金需求分析

前面提到，目前为止全球已开采黄金16.3万吨。这些黄金被用在制作首饰、私人投资、国家黄金贮备以及工业生产等方面，具体分布如下图

图5 已开采黄金使用分布图

从上图可看出，首饰用金占了黄金储备需求的大部分（53%），另外工业生产占了很小一部分（12%），这两种需求较稳定，对短期黄金价格走势影响不大。影响黄金短期价格走势主要为私人投资。

目前对黄金的投资需求主要集中在黄金ETF与黄金投资基金。在最近十年的黄金上涨期间内，黄金ETF与黄金投资基金对金价上涨起了重要的推动作用。黄金价格的上涨一直伴随着高仓位与持续增仓，同样，黄金价格下跌伴随着卖空与减仓，在4月12、13日美林抛售了400吨黄金，在其他投资者的跟随下，黄金价格13日暴跌9%。可见，短期内投资需求对黄金价格具有十分明显的影响。

对于实物黄金的需求主要来源于印度。印度是一个崇尚黄金的国家，印度教将黄金作为财富和纯洁的象征。进入21世纪，随着印度GDP的快速增长，人们生活水平的提高，印度对黄金的需求大幅增加，而印度本国产金很少，这也支撑了黄金价格的持续上涨。此外，中国也是黄金的一大消费国，此轮“中国大妈”抢金很多即抢购的实物黄金。可以预见的是，随着中国和印度经济的持续增长，对黄金的消费需求是增加的趋势，未来黄金价格将越来越多受到需求增加的影响。

3.3 其他影响黄金价格走势的因素

预期通胀率能在一定程度上影响黄金的价格走势。因为黄金每年的自然增长只有1.3%，且为有限储量，而各国货币发行量与黄金增长量是不相匹配的。当面临通货膨胀时，黄金即发挥其避险功能，从而高的通胀率催生金价走强。

但黄金保值不是绝对的，很多情况下，会出现通胀加剧，黄金价格下跌的现象。如金价从1980年1月20日的历史高位850美元计，到 1988年年底，美元金价已跌去52%。在这十年内，美国的通胀率升幅共达90%，以低通胀率见称的日本也在20%的水平，而黄金的这段走势说明它没有抗拒通胀的能力。此外，如同巴菲特所说，投资黄金不能创造价值、产生持久的股息等收入，因此黄金更不具有增值的价值。若在1980年黄金高位区间买入黄金，经过通货膨胀调整，实际上直到现在还是处于亏损状态。

其他如石油等大宗商品的价格也会一定程度上影响黄金价格走势，但归根结底，还是美元的走势与黄金的供求决定的最终金价的走势。

4 未来黄金价格的走势判断

从中短期来看，随着美国经济的缓慢复苏与美元的持续走强，黄金会延续其下跌态势，短期会有一个明显的回撤。技术上目前已经击穿33%回撤水平，考虑到当前的形式，向下暂时看到1100点左右，此处为50%回撤，且为前期成交密集区。趋势已经确立，除非向上信号确立，否则仍将延续现有趋势，建议以做空或观望为主。

从长期来看，黄金的不可再生性与中印对于黄金需求的持续增加并不支撑黄金价格的持续大幅下跌，发生上世纪八九十年代的金价持续走低的可能性不大，预计在全球经济企稳之后，金价在回归到其正常估值后会继续上升。

以上只是个人观点，重要的不是预测，而是要始终追随趋势。

                                2013年5月16日星期四于惠园图书馆

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/ecfe4d6367ec102de2bd89fd.html