可转债系列：不得不知的几大指标

可转债系列：不得不知的几大指标

2019年在A股市场走牛的带动下，中证转债指数震荡上行：截至2019年3月22日，中证转债指数年初至今已录得20%涨幅，同期中债指数上涨0.7%，上证50指数上涨23.8%，可转债再度成为市场关注的焦点（图1）。

可转债作为一种同时具备股票和债券特征的资产，拥有较好的风险收益比，适合于风险承受能力适中的投资者。我们将通过投资学堂之可转债系列文章，较为系统全面地为投资者介绍可转债及其投资机会，本文旨在为拟参与可转债的投资者介绍几个重要的指标，巩固关于可转债的基础知识。

什么是可转债？

可转换债券是一种特殊的企业债券，它同时兼具债权和期权的特征：通常情况下债券持有人可以在特定时间（转股期）、按特定条件将所持有的债券转换为一定数量的普通股票，具体转换条件（如转股期间、转股价格、回售触发价、赎回触发价等）会在可转换债券发行时由发行人公告在招募说明书中。对于债券发行人而言，可转债的两大优势为低融资成本和高定价优势：企业发行可转债的成本通常小于股票和普通债券，同时企业可基于自身股价的表现，择机发行可转债。

当可转债上市交易后，债券的价格主要受到两方面因素的影响：一方面由于其自身具有的债券属性，可转债价格波动会受到利率市场走势的影响；另外一个重要的影响因素为股票市场以及可转债所对应的正股价格的波动、走势情况。在进行可转债投资前，我们先要了解几个关键性指标，这会对我们后期分析投资标的以及制定投资决策十分有帮助。这些关键性的指标主要包括：纯债价值、纯债溢价率、平价、转股溢价率、到期收益率、赎回价格、强制赎回条款、回售价格、回售触发条款、转股价格等，本文将对上述指标进行详细说明。

读懂可转债须知的几大指标

纯债价值：纯债价值又被称为债底，是可转债债券部分的价值。当可转债上市交易后，转债价格波动的下边界通常视为债底部分的价值。纯债价值是由可转债未来各期间的票面利息和到期日的本金（通常为赎回价格）的贴现值计算得到，其中持有期间每年的票息以及赎回价格会在发行公告中具体说明。

纯债溢价率：纯债溢价率是指可转债价格高于债底部分的比率，即（转债价格-债底）/债底*100%。当纯债溢价率越高时，意味着转债价格偏离债底的幅度越大，债底对于转债下行风险的保护相对较低。

正股、转股价格：正股是指发行时约定可转债未来转股时对应的股票；转股价格是指债券持有人可以按该价格将手中的可转债转换为相应的股票。

平价：平价是指可转债转为股票后所具有的价值，又称转股价值，即股价*（面值/转股价格），其中面值与转股价格的商为一只转债所能转为股票的数量。平价的数值越大，意味着股价相较于转股价格越高，转债持有人的转股意愿也就更为强烈。

转股溢价率：转股溢价率是指可转债价格高于平价部分的比率，即（可转债价格-平价）/平价*100%。当转股溢价率越低时，意味着投资者手中持有的可转债越接近其对应的正股价值，说明此时可转债反应出的股性较强。

到期收益率：到期收益率是指投资者按照当前的市场价格买入债券并且持有至债券到期所获得的收益率。从另一方面看，该收益率可以使投资者购买的债券未来所有现金流（票息加本金），贴现值的总和等于债券的当前市价。

强制赎回条款：强制赎回条款是指债券发行人为使可转债持有人在满足转股条件时，将所持债券转换为相应股票而在债券发行时设立的条款。强制赎回条款的触发会提前终止债券，一方面降低发行人未来支付利息的成本，另一方面限制了债券持有人获利的空间。

赎回价格：赎回价格是指发行人提前赎回转债所须支付的价格。通常来讲当可转债发行时，发行人会公告有条件赎回条款，即当正股价格在连续x个交易日内有y个交易日的价格不低于某个价格水平时，发行人有权按照债券面值加上当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

回售触发条款：回售触发条款是一种保护债券投资人的条款，即当可转债价格长期达不到转股条件时，债券持有人有权将所持可转债回售给发行人。

回售价格：回售价格是指债券持有人提前向公司回售转债所要求的价格。通常来讲当可转债发行时，发行人会公告回售条款，即当正股价格在连续x个交易日内有y个交易日的价格低于某个价格水平时，债券持有人有权按照债券面值加上当期应计利息的价格向公司回售本次发行的可转债。

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