首页 > 正在进行安全检测...

正在进行安全检测...

发布时间：1714531172 来源：文档文库

小中大

字号：

手机查看

维普资讯 http://www.cqvip.com 公司分析ｅｎＭＰＡＮＹ　ＡＮＡＬＹ　ＳＩＳ　在２００６年以及以后的一二年内，伊利所面临的不仅是新产能的继续释放所带来的存货压力，也　面临着消化原有存货的压力。　伊利股份　行走在风口浪尖之上　文／冀书鹏罗盎　歌”。因为在变革的时代，市场、竞争对　手及竞争对手的谋略曰新月异，现有的　市场格局随时都会被打破。　股权激励作为成熟资本市场捆绑股　尔、公司和职业经理人三方利益的常用　手段，已经被现代企业理论和国外实践　证明，对于改善公司冶理结构、降低代　理成本、提升管理效率、增强公司凝聚　力和市场竞争力具有积极作用。因此伊　饱受争议的股权分置改革在２００５年　的证券市场上激情上演，并成为核心剧　目。管理层为了以速战速决的方式推行　股改，决定在２００６年所有上市公司将完　成股权分置改革，并为此出台了一系列　刺激股改的政策法规。上市公司管理层　纷纷借此机会将埋藏已久的利益补偿要　窥视，希冀在行业冼牌前夜，能够在中　国市场上立稳脚跟，分享财富。在这个　战场上，任何企业稍不注意，就会马失　前蹄，葬身杀场。凼此，虽然在前一轮　征战中，伊利暂时居干优势，但其并不　敢轻言胜利。　求阳光化，伊利股份的股改和股权激励；股权激励方案出台　方案亦应运而生。但为人们所忽略的是，　股改方案却把这家素来稳健的奶业巨头　抛入了巨大的财务风险之中。　２００４年的伊利高管事件丝毫没有影　曾经声势显赫的城市型乳企三元和　光明向谷底跌落之际，止是蒙牛这个名　不见经传的小字辈以“火箭”之速直抵　谷峰之时。练观时局，完达山，三鹿等　利借股改之机出台了股权激励ｌ，Ｊ案，目　的就是要激发管理人员、核心技术人员　及业务骨干人员的工作热忱，激励持续　价值的创造，保证企业能够长期健康、　稳定地发展。从而不至于被当前乃至以　按净利润年均增长１　７％计算的销售收入　和净利润　４５Ｏｏ０　４００００　３５０００　响到潘刚管理层力振山河、重塑伊利的　豪气。２００５年伊利不仅完成了百亿元销　售的跨越，且以１２１．７５亿元的销售额卫　冕乳品行业销售冠军。我们知道，每一　个行业在趁展过程中都要经历导入期、　二线品牌正磨　霍霍，欲蓄势反击；康　师傅、．『广源甚至鄂尔多斯等曾经的行业　外看客终究不能抵挡住诱惑，纷纷掷重　金布阵，建立工厂和奶源基地。试图同　攻乳业市场；在与围内乳企的争夺战中，　成长期、成熟期和衰退期四个阶段。在　不同阶段，行业中的市场竞争相应呈现　不同的特征。中国乳品行业正处于高速　发展阶段，市场竞争激烈，并持续加剧。　每一个企业周围都有数十家中外伏击者　溃退一隅的笸巢、达能等跨国巨头并不　甘心于中国战场的失利，而是伺机欲出　令国内企业不能望其项背的资奉利器，　以谋取失之文臂的成功。在这种情境下，　没有谁可以做到“笑傲江湖，把酒言　３００ｏ０　２５０００　２Ｏ００Ｏ　１５Ｄ０Ｏ　１００００　５０００　Ｏ　５４　ｅＦｏ　ＷＯＲＬＤ　２００６／６　
维普资讯 http://www.cqvip.com ｎ啊睢ＮＶ　ＡＮＡ［Ｙ．Ｉｌｌｓ公司分析　后更大的市场竞争风暴抛出局外。　伊利的股权激励内容是在其股权分　而营运资产管理必然会涉及到应收　账款和存货的管理。一般来说，应收账　款和存货之间大致是此消彼长的关系。　放宽收账期，增多了应收账款，同时也　会加速存货周转，从而降低存货。而当　企业的存货较多时，大多会采用较为优　压力。　基于以上考虑，２００６年和２００７年，　伊利为促进销售，在束ｌ－激渠道和加快存　置改革方案修订时发布的。继２００６年２　月２２日刊登其股权分置改革方案公告　后，伊利股份将其股权分置改革方案部　分内容进行了调整，调整后的协议内容　货周转方面，可能会有两种政策：第一　种是将现有渠道按照信用等级分类，分　别执行不同的收账期，对于信用较高者，　延长收账期；第二种是对全部现有和潜　在的渠道均放宽应收账款期限，在激励　颇有“对赌”的味道：参加本次股权分　置改革的非流通股股东承诺，在股权分　置改革方案实施后，若伊利２００６年和　２００７年的经营业绩无法达到当年较上年　度净利润增长率大于或等于１７％，将分　别向流通股股东追送６００万股股份，否　惠的信用条件进行赊销，把存货转化为　原有渠道的同时，吸引新的渠道商加盟。　由于原有的渠道分配能力基本饱和使用，　加上乳制品保质期的问题，仅通过延长　原有高信用渠道的付款期来扩大销售量，　效果不会太明显。所以此两种政策当中，　－ｏ．销害ｌ段＾。。．应ｌ段账款　存货　则，将应向流通股股东追送的股份转送　给公司激励对象（特指伊利股份经营管　应收账款。　２００３年～２００５年，伊利的应收账　款周转率从６５．２６提高至８Ｏ．２３，同时，　第二种政策是较优的选择。伊利如果这　样做，其应收账款数额将会大量增加。　我们知道，销售收入的增长必然会　引发大量的营运资本需求，即如果要维　理人员、核心技术人员及业务骨干人　员），作为股权激励。　如何消化存货压力　２００５年，伊利为发挥规模优势，新　建产能总投资额为８．９７亿元，投资项目　其存货周转率从８．２７提高至ｌ１．１２，二　持销售收入的增长，必须要有足够的增　２００３年一２００５年应收账款周转率与存　货周转变化　者均呈趋高走势。提高应收账款周转　率，实质上是在缩短渠道的付款时限，　包括：液态奶项目（６２．６６％）、奶粉项目　（１５．９％）、酸奶项目（１３．７％）和冷饮项目　因此，在应收账款方面，假设其他条件　不变，伊利继续缩短收账期，必然会伤　害下游渠道利益，不利于存货周转。即　使伊利维持２００５年的收账期，在８Ｏ．２３　７０　｝６０｝．／，　　——————一　（３．９％）等。这些新建产能逐步释放后，如　果能够得到下游销售渠道的及时消化，　那么在２００６年、　这样偏高的应收　账款周转率的情　一２００７年，伊利就　有可能使其净利　润达到该协议下　盛收账款周转率　一存插周转率　大干或等于１７％　的增长率。同时，　其相应年度的销　售收入将会分别　超过ｌ４０亿元和　１６０亿元人民币。　由于乳品所　伊利的销售收入增长率一直　高于其相应年度的净资产收　益率　说明其净利润尚不足以　支持销售收入增长所引发的　资本需求。伊利的现金储备中　可用于支持销售收入增长的　部分非常有限。　况下，其在提高　存货周转率方面　也会有一定的难　量资金作后盾。增量资金来源不外乎两　种：一是外部融资，即发行股票、债券　或增加银行借款；二靠经营留利用于扩　度。所以，在存货　周转和应收账款　周转之间找到平　衡点，对于伊利　至关重要。２００　５　大再生产。一般来讲，第二种来源是企　业成长所需资金的主要供给渠道。正如　常规武器与核武器的区别，后者代表或　慑能力，真正付诸使用的机会少之又少　同样，外部融资手段也只表示企业具备　年，伊利的销售收　入达到１２１．７５亿元，同比增长３９．３８％，　涉及的原料和产成品都属于易腐物资，　因此，从原材料采购到生产再到出货的　时间不宜过长，也就是说，在很大程度　上产品的周转速度关系到企业的生存，　由此营运资产管理就成为乳品企业提升　财务弹性，靠不断的外部融资支撑企业　运营活动的增长是不现实的。２００１年～　同时，其存货也达到一个新的高度，为　８．４５亿元，同比增长１９．６％。这意味着，　在２００６年以及以后的一二年内，伊利所　２００４年的伊利年报显示：伊利的销售收　入增长率一直高于其相应年度的净资产　收益率，说明其净利润尚不足以支持销　售收入增长所引发的资本需求。　面临的不仅是新产能的继续释放所带来　的存货压力，也面临着消化原有存货的　绩效的重头戏。　２００６／６首席财务官Ｓ５　
维普资讯 http://www.cqvip.com 始纷纷建立现代化的奶源基地。但是作　为中国政府一直倡导的、乳制品企业和　奶衣之间“公司＋农户”的准市场契约　型模式仍然占据主流地位。也就是说，　虽然伊利位于呼和浩特金川工业区的亚　洲最大的新工业园液态奶基地已经投产，　与自有牧场领先的长富也签定了战略台　作协议，但是其大部分原料奶依然要依　靠分散农户的供给。　在伊利与奶农之间的“公司＋农户”　关系模式中，奶农因为数量较多、分散、　资金、技术力量簿弱、评估和鉴别市场　信息的能力不足等特点，在与伊利进行　契约谈判时往往处于不利地位。处于优　势地位的伊利不仅可以在生产与交易方　面控制奶农，且从自身成本降低的角度　利用不平等的契约对奶农的利益形成　“挤压”。　再看一下伊利的现金支付能力：　２００５年伊利的长期资本为２７．６２亿元，长　期资产占用为２５．１８ｆ７＿，元，这意味着，伊　利的长期资本在满足其长期资产资金需　求的同时，还能提供２．４５亿元来满足流　动资产占有资金的需要。由于该期营运　资本需求为－１０．２９亿元，所以伊利具有　１２．７５亿元的现金支付能力。与２００４年　相比，其现金支付能力增加了５亿元，这　个通道都不畅。为解燃眉之急，伊利只　能另觅筹资途径。　奶源是乳制品企业的“生命之源”。　另外，伊利的销售并不依赖于大渠　道商。渠道对于伊利销售额的贡献比较　分散，自２００１年以来，伊利前五家销售　在国家进～步加强了复原乳监管力度后，　奶源已经日益成为整个行业发展的最大　瓶颈。奶源争夺亦因此而演变为企业竞　商的销售额合计在伊利整个销售收入中　所占的比重基本都在１Ｏ％左右。２００５年，　这个数字则仅为８．５３％。　争的主旋律。尽管，乳业发展到现在，业　内各巨头为了获得更加优质的奶源，开　由此我们可以看出，伊利对上下游　的控制力极强。因此，它完全有可能通　过占用上、下游的资金来弥补因销售收　入快速增长而引发的资金缺口。反映到　财务指标上，就是应付账款和预收账款　的大量增加。２００３年～２００５年伊利年报　显示：伊利的应付账款和预收账款一直　呈现增长态势，到２００５年，两者的增长　率分别达到６３．３％和１４０％。其中，一年　内应付账款剧增５．０７亿元，一年内预收　个数基本上和伊利一年内需要支付的应　付账款增加额５．０７｛Ｌ元相当。可以肯定，　在伊利持有的大量现金中，几乎有一半　来自于一年内必须偿还的应付账款。因　此，伊利的现金储备中可用于支持销售　收入增长的部分非常有限。　对外融资迫在眉睫　上面的分析说明，伊利对外融资已　经迫在眉睫。按照伊利２００６年的权证发　行计划，如果认购的权证充分行权，可　账款增加１．８亿元。上、下游的资金不　能拖欠不还，因此，这种依靠上、下游　的资金来达到融资目的的方式注定不能　长久，伊利将如何走出困境，我们拭目　以待。Ｏ　收藏本文，请发ｏ６１　２到ｇ５８８鹋３０６（移动）／９２１９０９０６（联通）。　－上年净资产啦益率　对外融资依存度　以为其募集到ｌ２．４亿元的资金，但是权　证的发行还没有通过监管层批准，远水　解不了近渴。这样，伊利融资的内外两　栏目主捧张冰Ｅｍａｉｌ：ｚｈａｎｇ＿ｂｉｎｇ＠ＣＣＷ．ｃｏｒｌ＇１．ｃｎ　５６　ｏ阳ＷＯＲＬＤ　２００６／６　

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/f6316129b2717fd5360cba1aa8114431b80d8e09.html

《正在进行安全检测....doc》

将本文的Word文档下载到电脑，方便收藏和打印

推荐度：

点击下载文档

文档为doc格式

相

关

案

例

正在进行安全检测...

相关推荐

推荐内容