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发布时间:2023-11-15 00:37:31 来源:文档文库
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1996年,由于经常项目逆差迅速扩大、泰国经济形势恶化、使泰铢面临巨大的贬值压力。为了维持钉住制度,泰国中央银行通过增加对外汇市场的干预力度来保持泰铢稳定,这为国际投机资本提供了可乘之机,从1997年年初开始,它们对泰铢发起了连续攻击。
1997年2月,泰国出现了第一次泰铢贬值风波,泰国中央银行运用20亿美元的外汇储备干预外汇市场,平息了这次风波。1997年5月12日,国际金融市场上再次盛传泰铢贬值,引发泰铢汇率大幅波动。泰国中央银行通过“东亚中央银行总裁会议”的会员国,联合干预外汇市场,以百亿美元的代价把汇率维持在25泰铢兑1美元的价位,但此时,泰铢贬值压力进一步增加,外汇市场出现了恐慌性抛售。而泰国中央银行在多次干预后,外汇储备大幅度下降。到1997年6月底,泰国外汇储备下降300亿美元,失去了继续干预外汇市场的能力。1997年7月2日,泰国政府被迫宣布放弃钉住汇率制度,实行有管理的浮动汇率制度,当天泰铢汇率最低曾达到1美元兑32.6铢,贬值幅度高达30%以上。
泰铢大幅度贬值,不仅给泰国经济造成重大灾难,而且迅速波及菲律宾、马来西亚、新加坡、韩国和印度尼西亚等整个东南亚地区,最终引发了震惊世界的亚洲金融危机。
泰国金融危机祸起泰铢钉住美元?
泰国金融危机是亚洲金融危机的导火索,从某种意义上讲,理解泰国金融危机是理解亚洲金融危机的起点。1997年以来,各国经济学家从不同角度研究了泰国金融危机的根源,提出许多重要观点,比如过度投资理论、国际冲击模型等。本文认为,泰国金融危机可能是许多因素共同作用的结果,但根本原因是泰铢钉住美元的汇率制度。
钉住制度主要通过以下两条路径引发泰国金融危机:(1钉住制度造成泰国出口竞争力下降、形成经常项目巨额赤字。(2钉住制度屏蔽了汇率风险,使货币投机成为一件没有风险或风险极小的事情。经常项目逆差需要吸引外资流入;钉住制度为投机性资本流入提供了制度激励。大量投机性资本流入造成资产价格泡沫。为了防止泡沫破灭,泰国中央银行被迫实行高利率政策,高利率加剧了经济衰退,最终导致资本流入发生逆转,泰铢大幅贬值,从而引发了一场波及东南亚地区、震惊全世界的金融危机。扩大经常项目赤字
据《中国经济时报》报道,1984年6月30日,泰国政府宣布实行钉住“一篮子货币”的汇率制度,篮子中的货币与权重分别为:美元80%~82%;日元11%~13%;西德马克6%~8%;港元、林吉特和新加坡元0%~3%。泰国中央银行每天公布中心汇率,浮动区间为中心汇率的±0.02。在此制度安排下,泰铢对美元汇率基本固定,长期维持在1美元兑换24.5~26.5泰铢的水平上。也就是说,泰国钉住一篮子货币的汇率制度,实际上是钉住美元制度。
1984~1995年,由于美元对主要货币持续贬值,泰铢实际有效汇率大幅下降,提高了泰国的出口竞争力,出口的快速增长有力地推动了泰国经济发展。在此期间,泰国GDP以每年超过8%的速度增长,成为令世界瞩目的“四小龙”,被视为亚洲奇迹。1986~1994年,泰国制造业出口年增长30%,制造业出口占总出口的比重由36%上升到81%,制造业占GDP的比重从22%增加到29%;农业出口比重由47.7%下降到13.9%,农业产值占GDP的比重由21%降为11%。
1995年,国际外汇市场出现逆转,美元对主要货币的汇率由贬转升。由于美元持续、大幅度升值,泰铢实际有效汇率跟随美元不断走强,削弱了泰国的出口竞争力,1996年泰国出口增长从1995年的24%下降到3%。出口下降导致泰国经常项目逆差迅速扩大。1995年泰国经常账户赤字达到162亿美元,占GDP比率超过8%。实际上,即使排除国际外汇市场变动因素,长期实行钉住制度也会削弱企业的出口竞争力。因为钉住制度屏蔽了汇率风险,再加上人为地低估本币汇率,会使外贸企业失去竞争的激励,从长期看,必将损害企业出口竞争力。
刺激投机性资本流入
在一般情况下当一国经常账户出现逆差时,可以通过市场和政府两个方面进行调整,实现国际收支平衡。(1从市场方面看,如果出现经常项目赤字,市场会通过汇率水平的自动调整,使本币贬值,从而降低本国商品的出口成本,增加出口,实现国际收支平衡。(2从政府方面看,如果出现经常项目赤字,政府可以通过各种优惠政策和高利率政策,