国债管理

名词解释

1公（国）债期限结构

国债期限结构是指不同期限的国债占国债总量的比例，是政府债务结构的重要组成部分，对国债的顺利发行、流通、偿还以及政府对经济的调控都有重要的影响。

2记账式国（公）债

记账式国债又名无纸化国债，准确定义是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。

3公（国）债的负担率

国债负担率又称国民经济承受能力，是指国债累计余额占国内生产总值( GDP) 的比重。这一指标着眼于国债存量，反映了整个国民经济对国债的承受能力。国际公认的国债负担率的警戒线为发达国家不超过60%，发展中国家不超过45%。

4公债管理

政府围绕公债运行过程所进行的决策、组织、规划、指导、监督和调节等一系列工作。

5纯券过户

纯券过户简称FOP（Free of Payment），是指债券交割不以资金支付为条件的结算方式， 　　即结算双方只要求中央结算公司办理债券的交割，款项支付自行办理。 　　这是一种交易双方建立在互相了解和信任基础上的一种结算方式，也是国外发达市场常用的一种结算方式。

6国债

国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。

7国债对税收的平滑作用

8国债期权

国债期权是购买者能有权利而非义务地以一预定价格买入或卖出一特定数量的中长期债券。若期权被执行，期权的卖方有义务交付特定的证券--实物交付。绝大多数场外交易按期权履约价格和结算日的现货市场价格的差额进行现金结算。现货债券期权提供了一种防止一特定证券反向利率波动的对冲方法，同时又能从有利的利率波动中获利。

9国债偿债率

公债偿债率指政府当年的债务还本付息支出与财政收入之间的比例关系，它反映了财政的债务清偿能力。因为公债的发行是以到期偿还为前提的，这就决定了合理地公债规模必须要受到财政资金状况的制约。从国际经验来看，通常认为公债偿债率处于7％－l5％的范围内是安全的(不考虑偿债基金)

10李嘉图等价定理

政府支出是通过发行公债融资还是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收等价。因为通过发行公债为政府融资仅仅是延迟的税收，当前为弥补财政赤字发行的公债本息在将来终究要通过征税偿还，而且税收的现值与当前的财政赤字相等。

11国债流动性

　国债流动性是指国债持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让国债，以提前收回本金和实现投资收益。国债流动性首先取决于市场对转让所提供的便利程度和债务人的资信状况；其次还表现为国债在迅速转变为现金时是否蒙受价值损失。

12国债回购

所谓公债的回购交易方式(repurchase transaction)，是指债券持有人在卖出一笔债券的同时，又签订协议承诺于未来某一时间以事先约定的价格再将该笔债券购回的交易方式。

13折价发行

折价发行也称减价发行，就是政府公债以低于票面值的价格出售。即认购者按低于票面值的价格支付购金，政府按这一折价取得收入，到期仍按票面值还本。

14国债管理

对国债的进行了定性、定量地分析之后，那么紧接着就会产生一系列国债事物操作上的问题，即国债是如何发行的、该由谁来充当国债的买者以及怎样才能将这类债券推销出去，到期应该如何偿还，而所有这些与国债运行有关的活动又都属于国债管理的范畴。

简答

1、 国债的基本特征

⑴ 自愿性（现代国债的特征，因为在计划经济时代，我国中央政府曾经强制发行过国债，或者说是强制摊派过国债）；所谓自愿性，是指国债的发行或认购建立在认购者自愿承购的基础上。认购者买与不买，购买多少，完全由认购者自己根据个人或单位情况自主决定，国家并不能指派具体的承购人，此时，是否充当承购人须以自愿为前提，进而在购买数量、利率高低及何时兑现等方面，承购者均有相对选择的自由(相对指限制于国债品种设计的范围内)。

⑵ 有偿性（有相应的利息支出）。所谓有偿性，是指通过发行国债筹集的财政资金，政府必须作为债务而如期偿还。除此之外，还要按事先规定的条件向认购者支付一定数额的利息。在这里，政府是以债务人的身份，以国家的信誉为担保而举借债务的。

⑶ 灵活性（作为一种货币政策和财政政策综合出现）；所谓灵活性，是指国债发行与否以及发行多少，一般由政府根据国家财政资金的丰裕程度灵活加以确定，而不通过法律形式预先加以规定。

公债的三个特征密切相关。其中，自愿性取决于有偿性，而自愿性和有偿性又要求发行上的灵活性，三者缺一不可。

2、 国债的一般功能

财政功能：

⑴、弥补财政赤字

①、从公债产生的原因分析

②、从财政赤字的弥补方式分析

⑵、筹集建设资金

①、从公债发行目的分析

②、从公债实际使用分析

⑶、调节经济

①、调节供给与需求的总量与结构

②、发行公债可以增强财政用于宏观调控的财力

③、公债的发行及其收入的使用对经济生活发生诸多的影响

④、公债是中央银行公开市场业务的主要对象

3、国债偿债资金来源有哪些？

⑴、预算结余

预算结余是国家预算执行结果收大于支出的余额，即财政结余。是指政府用上年的财政结余来支付本年应偿还的公债本息。

⑵、偿债基金

是由政府设立的专门用于偿还债务的资金。即政府每年根据预算安排，从公共收入中拨出一笔专款设立基金，有特定机关管理专门用于偿还国债，且在公债偿还之前，每年的预算拨款不能减少，以期逐年减少债务。故又称减债基金。

⑶、举借新债

政府通过发行新债为到期的债务筹措偿还资金，这种资金来源也被称为“借新还旧”

⑷、投资收益

政府将发行公债所筹资到的资金用于经济建设，然后用投资所得来进行债务的偿还。

⑸、预算列支

是指在经常性预算中，用经常性预算收入安排当年应偿债债务支出

4、伯恩斯坦的国债观点

①、公债是国家贯彻执行补偿性财政政策以稳定经济的有力武器。债务的增长必须根据整个国民经济的增长来加以评价。

②、分析了内债与外债的不同负担，非常明确地提出了“内债非债论”。

③、要了解公债所造成的实际问题，就应国债和内债的负担。

④、分析了公债所造成的资本替代问题。

⑤、人们对债务所持的态度包含大量的感情成分，这是不得不加以注意的。

5、影响国债发行价格的因素

影响因素有：市场利率；国债信用度；国债流动性；国债的期限。

（1）市场利率是国债利率的直接决定因素（正相关）

（2）国债信用度（负相关）

国债信用度越高，利率就相对较低——作为投资的首选，充分证实其金边债券特征；

国债信用度越低，利率就相对较高——为了吸引投资者，必须给予相对较高的利率。

（3）国债流动性

国债流动性是指国债持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让国债，以提前收回本金和实现投资收益。国债流动性首先取决于市场对转让所提供的便利程度和债务人的资信状况；其次还表现为国债在迅速转变为现金时是否蒙受价值损失

6、1998-2004我国国债市场的特点

1、公债发行数量急速攀升。

2、实行扩张的公债政策，以国家信用支持银行信用。

3、用公债政策进行经济的“反周期”调节。

4、随着中央银行恢复公开市场操作，公债将政府的财政政策和货币政策结合起来。

5、以记账式公债为主，公债流动性下降。

6、推出了混合式招标方式。

7、采用直接方式发行了电子记账凭证式公债。

7、简述国债对投资的影响

国债对投资的影响，一方面通过国债对税收的平滑作用保证一个稳定的储蓄率，使投资资金的来源稳定;另一方面，更为直接的影响政府发行建设国债(或称增支国债)直接扩大投资支出，但对经济增长的作用或正或负，则取决于国债投资对私人投资是否具有“挤出效应”。运用国债为政府支出筹集建设资金的理论基础，是政府支出的生产性效应和公共产品效应的外溢性。

在短期内，政府(国债)投资支出有可能对经济增长产生正效益。从长期看，如果考虑到政府国债投资项目作为公共产品或混合产品的外部性，尤其是人力资本或知识资本积累和技术进步对自生性投资增长的长期影响，以及政府投资在维护环境等经济持续增长条件方面的矫正作用，国债政策对于调节资源的跨时配置，对于协调私人效益和社会效益，协调经济的短期增长和长期发展都有着独特的作用。

8、浮动利率债券和指数化债券的含义

浮动利率是指债券利率会在某种预先规定的基准上定期调整的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。 浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。

所谓指数化债券，指的就是借贷双方的利息与本金支付由固定的变为随某一经济变量的变化而变化的金融工具。这里所说的某一经济变量常常是反映通货膨胀的指标，如CPI、RPI或GDP平减指数等，这种指数化债券称为价格指数化债券

9、影响公债发行规模的因素有哪些？

⑴ 国民经济增长的速度，即是说，公债规模的增长幅度可以与国民经济的增长速度保持一致，或者说国民经济的发展速度决定了公债的运用规模。

⑵ 国家有形资产的多寡。政府发行公债的主要目的在于开发资源，发展社会生产力，这自然要求有雄厚的有形资产作保证。

⑶ 社会游资总量的大小。一国社会游资总量的大小，实际上反映着该国可动用的物质财富的多少。

⑷ 公债发行的需要和可能，从财政资金需要的角度看，公债的发行规模主要由当年的财政赤字额和债务还本付息额决定的，政府的财务状况就决定了公债发行的需求量。另一方面，公债发行可能量，则主要取决于政府的偿债能力和社会的应债能力。

⑸ 公债运用的成本的效益

10、公债主要发行方式

公债发行方法指的是采用何种方法和方式来推销公债，公债发行方法很多，根据不同标准，从不同角度可以将公债发行的方法分为三类：

1、按是否有中介机构参与发行为依据可分为：直接发行和间接发行

2、按发行过程是否运用政府权利来划分：自愿认购和强制摊派

3、以国债发行的公开程度划分：公开募集和私下募集

4、以国债发行价格决定为标准划分：竞价发行和定价发行

11、公债付息方式有哪些？

从各国的普遍做法来看，公债的付息方式主要可分为以为以下三种：

⑴ 定期付息方式

政府在发行债券时就规定好每隔一定时间支付一次利息。定期付息的时间间隔可长可短，也可在债券到期后，息随本付，一次结清。

⑵ 贴现法

是指政府发行时先以低于公债面值的价格出售债券，以后不再另行付息，债券到期时，政府按面值偿还，面值与发行价的差额即为利息。贴现法常用于短期公债的发行。

⑶ 息票法

政府在所发行的公债券上附带一张取得利息的凭据，即息票。持票人只要在定期见下息票，便可凭它在办理兑付业务的场所领取利息，这种方法多用于长期公债的发行。

12、公债调换的方式

将变更利息与增减本金进行不同的组合，可以有不同的公债调换的方法，主要包括减息增本法、减息增募法、增息增募法、减本调换法和低利调换法等。

⑴ 减息增本法

即政府以低利率的新公债券调换高利率的旧公债券，同时将因利率降低而减少的利息额折算成本金，作为新债的增加额交给接受公债调换的债权人。

⑵ 减息增募法

即政府以低利率的公债调换原有的利率较高的公债，并将由于利率降低而少支付的利息费用用于增募新的公债。

⑶ 增息增募法

即政府以高利率的新公债调换低利率的旧公债，新旧公债的利息差额折算成本金，由债权人加缴。

⑷减本调换法

即政府在不减少支付给债权人的利息额的前提下，减少公债本金或延长还本期限。

⑸ 低利调换法

即政府以低利率的新债调换高利率的旧债。低利率法并不改变本金的数额，但却降低了利息支付额。

论述

1、比较各国国债偿债手段的优缺点

2、我国国债结构存在的问题及优化

（一）我国国债结构存在的问题

①、我国国债的品种单一

目前，我国发行的国债品种有主要面向机构投资人（如银行、国债一级自营商）发行的记账式国债，有面向广大个人投资者发行的凭证式国债和无记名国债，还有向养老保险基金和失业保险基金等社会保障基金发行的特种定向债券等。但与国际上成熟的债券市场相比，我国的国债品种还很单一。

②.期限结构分布不均，中期国债比重过大

从期限结构上看，我国当前的债务结构仍然不尽合理，长、中、短期国债没有形成合理的比例，我国近年国债的利率逐年降低，政府为筹集长期的低成本资金，以发行7—10年期国债为主，1997年以后很少发行短期国债，这不仅将利率风险转给了中长期的主要持有者——国有银行，而且严重影响中央银行公开市场操作业务的操作空间。国债期限结构的单一，分布不均衡，影响了投资者的积极性，制约了国债市场建设和资本市场的发展，容易形式偿债高峰，加重财政支付困难。

③ 国债利率结构不合理

在现代市场经济中，国债是由中央政府发行并以国家财力和国家信誉为保证的债券，是金融市场中信誉最高、安全性最好、风险最小的金融产品。按照金融市场上收益与风险对等的原则，国债利率在市场利率体系中应是最低的，并作为基准利率供市场率参照。然而，目前我国国债发行利率却是比照银行存款利率设计的，并且总要比后者高出1—2个百分点，国债利率作为基准利率的地位无法得到确认。不仅如此，国债利率机制缺乏弹性和灵活性，既不利于反映社会资金的供求状况，也不利于运用国债利率政策灵活地调节货币流通和经济运行。

④.投资者结构不合理

西方国家个人的金融资产多委托机构投资者管理，国债市场的参与者以机构投资者为主，个人直接拥有的国债一般不会超过10%。相比之下，我国国债的持有者和交易者还以个人为主。

（二）优化思路

①、品种结构应进一步丰富化

改善品种结构，进一步丰富品种结构，如财政债券、建设国债、指数国债和储蓄债券等。

②.调整国债期限结构

今后需要根据财政筹资和市场需求，进一步完善国债期限结构。为配合中央银行货币政策实施，提高央行进一步公开市场操作所需要的短期国债的比重，同时，为完善市场基准利率的期限结构，应适当增加长期国债的比重。要合理按排国债的发行与偿还期，除充分发挥国债的筹资功能外，应加快发行结构调整，满足不同操作需要，在增发国债过程中逐步形成长、中、短期限分布的合理国债结构。

③.调整国债利率结构

从长期目标看，我国必须从基准利率的市场确定角度出发，逐步调整利率结构，改变历时已久的国债利率高、银行储蓄存款及其它金融产品利率低的状况，增强国债利率弹性，充分发挥国债利率机制在市场经济中的作用。

④调整国债持有者结构

（1）着力培养机构投资者

机构投资者作为规避风险、以追求利润最大化为经营目标的组织机构，它的培养、成长及成熟，将带来国债投资技术的不断提高与投资战略多元化，并由此促进国债市场发生质的飞跃和量的拓展。在国债市场较为发达的国家，国债的持有者通常以专业机构、政府部门为主，个人持有的国债比例较低。

（2）允许商业银行更大规模地直接进入国债市场

3、目前各国公债流通方式有哪些基本原理

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