来源：招商策略研究
1、分级B的本质是B份额持有人向A份额持有人融资，投资到母基金资产，从而实现杠杆化的收益。
2、投资者需要了解折算（包括定期折算、向上不定期折算、向下不定期折算）、配对转换、整体折溢价、净值杠杆、A份额约定收益率和预期年化收益率等基本概念。
3、投资者需要了解分级基金赎回、分拆、合并等实际操作。
4、分级基金可以实现指数投资；可以通过“双重杠杆”是获得短期投资的高弹性；能够方便的实现风格、行业及主题投资；交易方便、成本低廉；同时具备多重策略。
5、单边投资B份额时，投资者可以选择大小盘风格标的进行投资；很多行业已经有了对应分级B，或者已经有基金公司申报，投资者可以选择看好的行业进行投资；
6、目前市场主要的热点投资主题已有或者已经在申报，投资者可以把握热点的主题投资机会。对于相似标的，我们可以通过净值杠杆、溢价率和活性选择其中最优的标的。
7、单边投资B份额时，需要注意不要在整体溢价率太高时买入；尽可能不要持亏；不要轻言长期投资；
8、谨慎参与上折和下折。
9、分级基金还有多重的投资策略，包括整体溢价套利、整体折价套利、指数增强、新发分级认购等策略。
10、风险提示。首先，市场下跌时，分级B的净值将以杠杆倍数下跌，更严重的是当市场越下跌，净值杠杆越高，跌的越快；
11、短期来看，当市场情绪转向时，分级B不仅仅净值会呈杠杆倍数下跌，而且溢价率会回落，遭遇“戴维斯双杀”，尤其是之前由于情绪乐观导致整体溢价的时候，还会遭遇套利盘抛售，导致价格剧烈下跌；
12、情绪高涨时会导致整体溢价，高溢价时买入分级B风险极高！当T日出现整体溢价超过一定水平，就会开始出现申购套利盘，最快T+2日开盘就会有“盲拆”套利盘抛出，T+3日会有非“盲拆”套利盘叠加T+1申购的“盲拆”套利盘抛出，可能会出现较大的跌幅；
13、长期持有时如果对应指数不上涨，B份额会下跌！B份额需要支付A份额的约定收益，同时也需要支付全部资产的管理费和托管费，每年的持有成本在8.25-10.25%之间。也就意味着市场如果不涨，投资者是要亏损的；
14、如果投资者参与上折，上折后的溢价率不能回到上折前的两倍（估算），参与上折将会直接遭受损失。
2007年7月17日，国投瑞银瑞福分级股票型基金成立，宣布了中国分级基金的诞生。2009年5月和9月，长盛基金和国投瑞银公司各发行了一只分级基金，分别是长盛同庆和国投瑞银瑞和300。在产品设计上，长盛同庆率先推出了“A份额获得固定约定收益，B份额获得剩余收益”的简单收益分配机制，引领了后来分级基金的主流收益分配模式；而国投瑞银瑞和300是第一支指数型分级基金，也是第一支采用了配对转换机制的分级基金。这两只产品，为后来分级基金的设计提供了标杆。分级基金为投资者提供了多样化的投资工具，有效的扩展投资者了风险收益边界，虽然受到投资者的关注，但初期发展并不是很快。从2010年开始，基金设计逐渐改进，主要体现在利益分配原则的简单化，和投资管理的指数化；随后，基金公司在行业分级和主题分级进行了扩展，2014年开始的大牛市让分级基金的投资者得到普及，实现的规模的跨越式增长。
分级基金规模的扩大总是跟市场高度相关的，2013年之前，市场处在熊市之中，分级基金的规模扩张缓慢；13年之后市场逐渐转暖，分级基金也从13年开始快速扩张。截至2015年3月31日，股票型分级基金资产规模已经接近2000亿元，截至2015年5月25日，股票B份额数量接近1000亿份。随着基金规模的扩大，股票分级B份额成交日益活跃，截至2015年5月25日，过去一个月B份额的平均日成交金额合计为155.6亿元，最活跃的一只产品证券B日均成交金额达到25.8亿元，已经成为市场上重要的资产类别之一。
按存续期分，分为固定存续型和永续型。
按投资方式分，分为指数型和主动管理型。
按投资目标分，分为宽基分级、行业分级和主题分级。
分级基金是近年来兴起的一种创新型基金，该类基金在投资运作上与传统基金相同，但在收益分配的原则上与传统基金具有很大的差别，因此我们给出分级基金的定义如下：
在相同的一个投资组合下，通过对基金收益分配的重新安排，形成两级（或多级）风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种。
一般而言，分级基金区分为三类份额，约定不同的收益分配原则，使得三类基金的风险收益特征具有明显的差别。
母基金份额（基础份额）：未拆分的基金份额，获得基金投资的全部收益，和普通的基金没有区别。这类份额一般只能申购、赎回、分拆、合并，不能够上市交易；也有部分分级基金母基金份额没有持有人，母基金份额只是形式上存在，例如早期的国投瑞银瑞福分级股票型基金，以及现存的固定存续半封闭型债券型分级基金等。
A份额（固定收益端或进取份额）：母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特性的份额，一般而言其中一种是获取相对固定的约定收益，称为A份额。约定收益可以是固定值，或者与定存利率等市场利率挂钩的方式（后面详述）。
B份额（杠杆端或稳健份额）：与A份额对应的另一种份额则获取在分配完A份额约定收益后母基金的剩余收益，因而具备一定的杠杆效应，称为B份额。
分级基金的实质是B份额持有人向A份额持有人融资，从而获得投资杠杆，而A份额获得相应的融资利息。以银华深100为例（银华锐进、银华稳进）：
银华稳进、锐进配比1:1，每年年初折算（约定收益转化为母基金份额）。银华稳进约定收益为一年定存利率+3%，每年更新一次，剩余收益与风险均由银华锐进享有或承担。
除了这种典型的分级基金，还有部分分级基金采用了更加复杂的收益分配机制，例如国投瑞银瑞和300、兴全合润分级等。
A份额的约定收益并非以现金分红的形式实现。对于A份额期末的约定应得收益，即A份额期末份额净值超出本金1元部分，将折算为场内对应母基金份额分配给A份额持有人。由于折算后母基金份额增多，净值会相应向下调整。
例如: 2011年12月31日，银华深100份额净值为0.831元，银华稳进净值为1.0575元（其中0.0575是当年的约定收益）。投资者折算前持有100份银华稳进，价值105.75元，折算后，银华深100净值调整为0.831-0.0575/2=0.8023元，投资者获得100份银华稳进份额（单位净值1元）和银华深100份额5.75/0.8023=7.16份，合计105.75元。
不定期折算是指，当B份额净值跌至阈值或者母基金份额净值高于阈值，A份额、B份额和母基金份额净值均被调整为1元。调整后的A和B份额按初始配比保留，各类份额数量按比例增减，A份额与B份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额，分配给相应份额持有者。
我们将母基金份额净值高于阈值时发生的不定期折算称为“向上不定期折算”；而将B份额净值跌至阈值时发生的不定期折算称为“向下不定期折算”。
为保护A份额持有人的利益，大部分分级基金设计了向下不定期折算机制。其处理方式是，当B净值跌至一个阈值（不同产品该阀值设定在0.2~0.3元之间），触发不定期折算。A份额、B份额和母基金份额的基金份额净值将均被调整为1元。调整后的A份额和B份额按初始配比保留，A份额与B份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额，分配给A份额投资者。
举例：银华中证等权90的向下不定期折算的阈值是银华鑫利净值触及0.25元。截止2012年8月24日，银华鑫利净值为0.293元，银华金利净值为1.045。如果市场继续下跌，银华鑫利净值达到0.25元，此时，假设银华金利净值为1.045元。则不定期折算发生后：原100份银华鑫利持有者（持有净值25元）折算后持有25份银华鑫利，每份净值1元，合计净值25元。
原100份银华金利持有者（持有净值104.5元）折算后持有25份银华金利（与鑫利配对），每份净值1元，并获得银华等权90场内份额79.5元，每份净值1元，合计104.5元。
随着母基金净值增大，B份额杠杆逐渐降低，对投资者的吸引力下降。因此，当母基金净值高于一定阈值（2-2.5元），会触发向上不定期折算。A份额、B份额和母基金份额的基金份额净值将均调整为1元，A份额和B份额按合同约定的配比保留，B份额净值高于1的部分转换为母基金场内份额，分配给B份额的持有人。
主流分级股票分级基金均存在配对转换机制，即两种份额可以按比例合并成母基金场内份额，母基金份额也可按比例拆分成为两种份额上市交易。
例如：投资者持有100份申万收益和100份申万B，则可以申请合并为200份申万深成份额；投资者持有200份申万深成份额，则可拆分成100份申万收益和100份申万B份额。
凡是存在配对转换的分级基金，其两种子份额均可上市交易，但不能单独申购赎回。交易价格除了受净值的影响外，还受市场情绪，供求等多方面因素的影响，使得两种份额出现折价或溢价交易，而两种子份额价格按比例加权后，也不一定等于母基金的净值。两种子份额价格按比例加权后价格低于母基金净值，称为整体折价；反之则为整体溢价。
以银华深100为例，2010年7月29日，母基金净值为1.064元，银华稳进和锐进的价格分别为1.032和1.248元，则合并后对应母基金“价格”为1.14元，出现整体溢价，整体溢价率为7.04%。2010年9月13日，母基金净值为1.152元，稳进和锐进价格分别为1.037和1.218元，合并后对应母基金“价格”仅有1.1275元，整体折价率为2.45%。
整体折（溢）价套利从理论上来说，当出现整体折价时，投资者可以同时买入较为便宜的两种子份额，配对合并后以较高的净值赎回，即可获得整体折价部分的收益；
当出现整体溢价时，以较为便宜的母基金份额净值申购，配对分拆后卖出两种子份额，即可获得整体溢价部分的收益。
但在现实中，进行这样的套利需要三个工作日方能完成，因此套利存在风险。对于折价套利，由于投资者买入两种份额后，相当于持有母基金份额，因此须承担最多三个交易日的净值波动风险；对于溢价套利，同样投资者须承担母基金净值波动风险，此外持有期内两类子份额价格波动可能使得整体溢价消失，因此溢价套利额外承担了溢价率收敛的风险。
B份额的初始净值杠杆是指，基金发行成立时，B份额净值同A份额资产净值之和，与B份额资产净值之比，即初始净值杠杆=（B份额数量×1元+A份额数量×1元）/B份额数量×1元=（B份额数量+A份额数量）/B份额数量。
净值杠杆是指，在不考虑B份额支付A份额约定收益的情况下，母基金净值上涨1%，B份额净值涨幅的百分比数，即B份额净值涨幅相对母基金净值涨幅的弹性。
当时间较短，忽略A份额净值变化，则有净值杠杆=（B份额数量×B份额单位净值+A份额数量×A份额单位净值）/B份额数量×单位净值=初始净值杠杆×母基金净值/B份额净值。
从公式可以看得出，净值越低，杠杆越高；净值越高，杠杆越低。
例如：信诚中证500两种B份额和A份额配比为6:4，则初始杠杆为1.67倍，截止2012年10月23日，信诚500B净值为0.43元，母基金净值为0.68元，则信诚500的净值杠杆为1.67×0.68/0.43=3.15，这就意味着，如果第二日信诚中证500净值上涨1%，则信诚500B净值上涨3.15%。
价格杠杆是指，在计算区间内，母基金净值上涨1%，B份额价格涨幅的百分比数，即B份额价格涨幅相对母基金净值涨幅的弹性。由于交易价格受多种因素决定，价格杠杆无准确公式计算。价格杠杆与净值杠杆并不一定相等，差异在于B份额溢价率的变化。一般情况下，当B份额净值上涨，其溢价率会下降，导致价格上涨幅度于净值上涨幅度，因此价格杠杆一般小于净值杠杆。
A份额以定期折算的方式获得约定收益，约定收益以母基金份额的方式支付，投资者可以变现，类似现金分红。需要指出的是，分配的母基金份额承担一个交易日的净值波动风险，但折算产生的母基金份额资产占整个投资资产比例很小，一个交易日净值波动风险对于整个A份额的收益率的影响很小。
例如：某分级基金约定收益为6.5%，投资者持有100份。定期折算后，母基金净值为1元，则该投资者持有的份额变为100份净值为1元的A份额，以及6.5份净值为1元的母基金份额，总资产为106.5元。在母基金恢复申赎的当日，净值下跌了2%，赎回后，投资者获得现金6.3元（赎回费率假设为1%），总资产为106.3元，总的净值损失为0.18%。
现有的A份额约定收益率约定收益率主要采取以下方式：
（1）定存利率+x%：例如国联安双力中小板分级A约定收益为一年定存+3.5%；
（2）定存利率×n：例如天弘添利分级分级A预定收益约定收益为一年定存利率×1.3；
（3）固定值：例如诺安中证创业分级的诺安A约定收益为5.8%；
（4）相对市场利率浮动：例如泰达宏利聚利分级聚利A分级约定收益为上季度五年期国债收益率×1.3。
对于永续型品种，没有到期时间，因此，A份额可以一直获得约定收益，类似永续年金。我们将按照永续年金的方式计算出的贴现率，称作A份额的预期年化收益率。在具体计算的时候，我们假设以预期年化收益率进行分红再投资，并假设未来的约定收益率在下一次折算后保持不变。
目前市场所有分级基金基本都是“融资型”分级基金，分级B的本质是B份额持有人向A份额持有人融资，买入母基金对应的指数基金，从而实现杠杆化的收益。
买入分级B相当于买入了该指数的所有成分股，可以省去选择个股的工作，对于普通投资者而言，拥有的信息有限，选出战胜指数平均收益的概率相对较低，但是买入分级B，可以获得行业平均收益杠杆倍数的收益率，不仅能够战胜指数，同时也可以战胜大多处指数成分股。
更重要的是，买入指数比买入个股可以有效规避“黑天鹅”，即便这个股票是该指数的成分股。
例如：乐视网是中证传媒指数（传媒B）最大权重股，2015年5月25日，公司公告了实际控制人的大幅减持计划，之后两天，股价累计下跌6%，但是传媒指数整体上涨，传媒两天B累计上涨20%。
何谓双重杠杆呢？当指数从底部抬升，或者情绪高涨市场大幅拉升时，分级B不仅能够获得杠杆倍数的净值收益，同时，由于市场追捧，溢价率也会大幅攀升，从而实现净值和溢价率双升的“戴维斯”双击，这是分级B最美妙的阶段，也是分级B投资者追求的一种境界。
举个实际例子，信诚中证800金融分级（150158金融B）2014年12月15日~12月22日价格上涨35%。实际净值涨幅为23.2%，溢价率上升11.8%，溢价率上升贡献近三分之一的涨幅。
另外，极端的例子是，指数并未大幅上涨，但是，市场普遍大幅上涨的时候，预期该行业后面也会大幅上涨时，分级B将会率先体现这种情绪。例如，14年降息之后医药800 B超越市场指数大幅上涨。
分级B是现阶段最强的行业和主题投资品种！投资者可以通过精挑细选出战胜行业/主题平均收益率的股票，但是，这个股票要想达到行业指数收益率的1.5-2倍，是很难的一件事情，但是分级B就可以轻松做到。
2014年4月到15年5月27日，军工走出了一波非常犀利的走势，中证军工指数累计上涨255%，军工B大幅上涨533%！所有成分股里面，只有两个股票收益率率跑赢了军工B。
本轮牛市最佳投资策略是什么？满仓创业板B，创业板B从2013年12月9日，上市至2015年5月27日，累计上涨591%，相比之下，创业板指上涨192%，创业板大牛股乐视网仅上涨351%。
和股票一样买卖，并且，基金交易免印花税，对于高换手率的投资者是福音。而一般股票基金投资申购/赎回费高达1.5%和0.5%。
分级基金除了做B单边，A单边，还可以做指数增强策略，整体折溢价率套利策略，新基金认购策略，上交所分级还有T+0策略，在分级基金多重投资策略部分详细介绍
分级B的投资策略较为简单，可以做风格投资，即大小盘风格投资，也可以做主题和行业投资。
风格投资可以做小盘风格判断，选择投资大盘、中小盘或者平衡风格，具体标的如下表所示：
就关系而言，沪深300、中证100、等权90、上证50都是偏金融的大盘蓝筹，存在包含关系，如下图所示，金融的权重则是上证50>中证100>沪深300>等权90。而深100指数则是一个更加均衡的指数，行业分散度高。
小盘股指数方面，中证500B由市值仅次于沪深300指数成分股的500只股票构成，而中小板指和创业板指是由创业板和中小板的市值最大的100只构成，创业成长择时中小盘和创业板中成长性较好的股票构成。创业板、中小板和创业成长都有较强的行业偏重，而中证500分散度较高。
目前，重要行业均有分级上市，或者在发行（审核过程中），其中金融、TMT、资源类分级品种较多，我们做一下较为详细的比较
TMT包含TMT大类（全部TMT）、信息、传媒、互联网、电子、软件、电子几个细分行业
从成分股细分行业来看，各个上市标的集中在计算机、传媒、电子和通信，不同标的所包含的行业略有不同，如下表所示：
从相关度来看，各个指数之间相关度均较高，中证传媒和其他标的相关度相对较低，因此，看好传媒可以买传媒B，而看好传媒之外的TMT子行业，买入其他几个标的相似度较高，可以着重比较其他属性，例如杠杆率、溢价率、流动性等。
其实，上述几个指数走势并没有太大的差距，投资者不必计较这些细节，看好就买入杠杆最高的即可，简单判断就是买入价格最低的那个。
第一、整体溢价率。
后面将会详细讨论整体溢价策略，在“盲拆”的情况下，当T日某个B份额超越指数大涨，T+2日就会出现大量套利“砸盘”，因此，我们首先避免选择整体溢价率高的份额
第二、净值杠杆。
我们倾向于选择杠杆较高的品种。一般规律是净值越高价格约高，净值越高杠杆越低，因此，如果投资者无法精确计算净值杠杆，可以用“价格低者杠杆高”的近似原则。
第三、活性。
分级B的活性主要是指，在对应指数大涨时，总有一个分级领涨同类，造成这个现象的原因主要是：
投资者的熟悉度——当某个行业大涨时，投资者总是会第一时间想到的品种
名称的易得性，当某个行业/主题大涨时，投资者第一时间会选择敲打最容易获得的名字，比如军工大涨时，最容易联想的名字是“军工B”,环保大涨时，最容易联想的是“环保B”。当然，也有例外，比如有色800B比有色B活跃，因为800有色B比有色B上市交易早，更早进入投资者的“自选股”。
一个简单的判断方法是，寻找过去指数大涨的时候，哪个标的涨的最多，则大多数情况下，这个标的在下一次大涨时是更有可能领涨同类
第一， 不要轻易买入高整体溢价率的进取份额，这是红线，判断标准，该基金过去几个交易日脱离指数和净值大幅上涨。投资者可以通过WIND系统的“分级基金综合屏”或者“集思路”网站来看整体溢价率。
第二， 不要持亏，及时止损。当市场下跌时，分级B的杠杆会加大，会出现越跌越快的情况，因此，建议投资者在投资分级B时设置一定止损线，避免市场持续下跌时的巨大损失。
第三， 不要轻言长期投资。A份额约定收益率6%（不同分级基金不同）+管理费2.5%（所有基金资产的管理费1%和0.22%的托管费都由B承担）。指数至少要涨8.5%（不同分级基金不同）才能超过指数涨幅。如果年涨幅在8.5%以内不如持有指数基金
第四，谨慎参与上折和下折
向上不定期折算（以下简称“上折”）的基本概念在前文已经进行简述，简单而言，就是所有份额的“重置”，所有净值归一后，多余的份额转换为母基金份额。
向上不定期折算流程如下：
但是，在不考虑复牌之后炒作的情况下，一般2倍杠杆分级基金溢价率应该介于15~20%之间（对于不同A份额约定收益率略有不同）。那么也就意味着，上折前最后一个交易日的极限溢价率是10%，如果高于10%，复牌后很可能出现亏损；反之如果溢价率低于7.5%，则复牌后很可能出现盈利。所以，上折之前合理的溢价率水平应该在7.5~10%之间，如果高于10%这个水平，则一般不应该参与上折，如果低于7.5%，则可以考虑参与上折，当然，这并不是一个绝对数值概念。
不参与上折的优点是
第一， 上折之前，分级B的净值杠杆很低，如果迟迟不能上折，则投资这个分级B的效率相对较低；
第二， 上折存在很大的不确定性，比如复牌后的溢价率、T+2日的净值波动等等；
第三， 上折后拿到份额当天，实际持有的是母基金份额及B份额，实际净值杠杆仍然只有1.5倍，只有拆分后卖出A份额，再买回A份额，才能恢复杠杆。如果该标的有其他选择，显然持有其他标的会更加划算。
参与上折的优点是，如果市场情绪较高，则复牌后可能出现2个以上涨停，只要上折之前溢价率不超过10%，都是可以获得正收益的，同时，上折及上折首日（往往涨停而无法买回B份额）市场大涨，不参与上折则会错失市场上涨的空间。
(2)向下不定期折算
由于目前市场行情较好，距离下折较为遥远，有本报告中不详细叙述向下不定期折算，感兴趣的投资者可以参考招商证券《分级基金专题报告之二——向下不定期折算定价和盈亏计算原理》。
整体折溢价率和配对转换的概念在前文已有介绍，
从理论来说，当出现整体折价时，可以同时买入较为便宜的两种子份额，进行配对合并后赎回；当出现整体溢价时，申购较为便宜的母基金份额，配对分拆后卖出两种子份额，两种方式可以实现套利收益。但在现实中，进行这样的套利需要三个工作日（盲拆[1]可以两个交易日）方能完成。
从理论来说，当出现整体折价时，可以同时买入较为便宜的两种子份额，进行配对合并后赎回；当出现整体溢价时，申购较为便宜的母基金份额，配对分拆后卖出两种子份额，两种方式可以实现套利收益。但在现实中，进行这样的套利需要三个工作日（盲拆可以两个交易日）方能完成。
第一，当t日提交申购申请后，以t日净值确认，对于投资者t+1至t+2（盲拆对应t+1）日相当于持有母基金份额，因此面临母基金净值波动风险。虽然这个风险在理论上是可以对冲的，但对于大部分分级基金，都没有合适的对冲标的。我们在溢价时的“套利”上加了引号，原因在于这个操作实际上不是一个无风险套利。
当投资者t日观测到整体溢价后，t日开始实施，从t+3（盲拆是t+2）日可以卖出两种份额，需要承担t+1至t+2两个交易日（盲拆是t+1）子份额价格波动风险。如果期间子份额价格下跌，导致整体溢价率回落，则可能使得“套利”空间消失，甚至会出现亏损。这里的风险包含两个层面：
第二，子份额交易价格的波动，导致整体折溢价率的波动，而这个风险是无法对冲的。
总的来说，整体溢价“套利”需要有“预见性”，需要判断后市可能出现较大的溢价率；或者在出现较小溢价率的时候，就开始实施，等待溢价率扩大，获得“套利”收益。因此，从本质来说，整体溢价套利是博取整体溢价率不变或者扩大的预期，是一种投机。如果整体溢价率很高时再进行“套利”，整体溢价率回落的风险很大，此时实施“套利”存在亏损的可能。
当出现整体折价时，T日在二级市场买入稳进和锐进份额，并进行配对合并，T+2（盲合[2]可以T+1日）然后将合并得到的母基金赎回，在母基金净值不变及不考虑交易成本的情况下，可以获得整体折溢价率等量的收益率。
而当进行折价套利时，整个套利过程需要3个工作日（“盲合”是两个），在此期间，投资者观相当于持有了母基金的份额，因此具有较大的风险敞口，母基金净值的波动可能使得套利收益消失。
对此，可以利用股指期货来或融券卖出ETF来对冲母基金净值波动。目前股指期货标的指数只有沪深300指数，在进行对冲时，需计算分级基金标的指数与沪深300指数之间的beta值来进行套期保值。但存在beta预测风险以及期现的基差波动风险。
银华深100和申万菱信深证成指均有对应的ETF是融资融券标的，银华深100对应易方达深证100ETF，申万菱信深证成指对应南方深成ETF，这两种分级基金除了可以使用股指期货对冲外，还可以使用ETF融券来达到对冲的效果。其余品种无对应ETF融券进行对冲。
当出现整体折价时，按照如下的方式进行套利操作，
虽然整体溢价无法进行无风险套利，但是对于需要投资指数基金的投资者来说，可以采取如下策略增强持有收益：申购母基金，并拆分成两种子份额长期持有，当出现整体溢价时，卖出两种子份额的同时，在场外申购同样数额的母基金，这样操作就能在保持持有份额不变的情况下，实现额外的收益。同时，如果是在尾盘实施这个操作，几乎不承担母基金净值波动风险。
以2010年7月29日为例，当日，银华深100整体溢价率达到7.04%，对于实现已经持有稳进份额和锐进份额各50万份的投资者来说，可以按照下图进行操作，四个交易日后，仍然持有等量的银华稳进和锐进份额，但是实现了6.59万元的增强收益。
当新分级基金发行时，投资者可以考虑进行申购，一般而言，如果该标的是当前的热点，往往分级B在上市首日连续涨停，从而造成整体溢价，投资者可以获得整体溢价套利收益。当然，这个策略是有风险的：
第一、 分级基金上市之前基金已经建仓，投资者将会面临市场风险；
第二、 该从认购到上市，中间间隔1~2个星期，投资者面临较大的机会成本；
第三、 是否出现整体溢价率往往取决于市场情绪，不一定会出现整体溢价；
投资选择新分级基金申购的时候，尽可能选择同类型首只分级基金，尽可能选择当前较热的主题。
分级B是在市场上的进攻性也就对应着市场下跌时的高风险性，起风险体现在五个方面，提醒投资者一定要注意！！
第一， 分级B是带杠杆的，当市场下跌时，分级B的净值将以杠杆倍数下跌，更恐怖的是，根据净值杠杆的计算公式可以得出，当市场越下跌，净值杠杆越高！因此，我们再三提醒投资者，一定要注意止损。某分级B上市后最高价格为1.071元，随后市场持续下跌，该基金触发下折，然后继续下跌，复权后价格最低为0.164元，跌幅为84%，是真正意义上的血本无归！
第五，上折引发损失，前面提到，如果投资者参与上折，上折后的溢价率不能回到上折前的两倍（估算），参与上折将会直接早上净值损失。
[1]盲拆，是指部分券商提供的一种服务，投资者可以再申购母基金后，第二个交易日在没有看到份额的情况下，提交拆分申请，则第三日就可以看到拆分的子份额，较普通模式快一天
[2]盲合是指投资者在买入AB,份额后，当天（正常情况是t+1日）就可以提交合并申请，t+1日就可以提交母基金赎回申请。
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