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关于“熔断”的那些事
作者:刘馨蔚
来源:《中国对外贸易》2016年第02期
近来,“熔断”一词成了网络热词,有关“熔断”的段子层出不穷。那么,熔断机制到底是怎么一回事?它又是如何产生的?“黑色星期一”是熔断机制的导火索
熔断机制最早起源于美国,从其发展历史来看,形式多样,但都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的。美国的芝加哥商业交易所(CME)曾在1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制,但这一规定在1983就被废除,直到1987年出现了股灾,才使人们重新考虑实施价格限制制度。
1987年10月19日,堪称是一段美国股民的黑色记忆,这一天美国股市出现大崩盘。股市开盘,久违了半个世纪的恐怖重现。仅三个小时,道琼斯工业股票平均指数下跌508.32点,跌幅达22.62%。这意味着持股者手中的股票一天之内贬值了二成多,总计5000亿美元消遁于无形,这代表着美国全年国民生产总值的八分之一瞬间蒸发了。
此次股市危机,可谓历史上最著名的“黑色星期一”。黑色星期一,是最令人难以置信的一天。因为那里没有市场,只有“自由下跌”,即价格一直下跌,没有任何买家。这一天,装了特殊程序的计算机不停地售卖中,任何试图使股市稳定下来的努力全部宣告失败。全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻,引发金融市场恐慌。
10月20日,东京证券交易所股票跌幅达14.9%,创下东京证券下跌最高纪录。随后的一周,恐慌加剧。10月26日,香港恒生指数狂泻1126点,跌幅达33.5%,创香港股市跌幅历史最高纪录,将自1986年11月以来的全部收益统统吞没。与此同时,东京、悉尼、曼谷、新加坡、马尼拉等地的股市也纷纷下跌。
据统计,在从10月19日到26日8天内,因股市狂跌损失的财富高达2万亿美元之多,是第二次世界大战中直接及间接损失总和3380亿美元的5.92倍。美林证券公司的经济学家瓦赫特尔将10月19至26日的股市暴跌称之为“失控的大屠杀”。
1987年10月的股市暴跌,首先影响到的,和1929年一样,仍是那些富人。之前在9月15日《福布斯》杂志上公布的美国400名最富的人中,有38人的名字从榜上抹去了。10月19日当天,当时的世界头号首富萨姆·沃尔顿损失了21亿美元,丢掉了首富的位置。
为了防止类似股灾重演,1988年10月19日,即1987年股灾一周年,美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(nYSE)和芝加哥商业交
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易所(CME)的“熔断机制”,同时设定了可以触发股市熔断机制的不同阈值。后修订完善,目前以7%、13%和20%为三档熔断阈值,以标准普尔500指数上一个交易日收盘数为基数。自实施熔断机制以来,此后的18年,美国股市再没有发生像“黑色星期一”那样的股灾。可见,美国实施的熔断机制在保证股市整体相对稳定,防止出现非理性股票价格波动以及系统性的恐慌和暴跌方面,确实起到了预想的作用。
目前,除美国,日本、法国、韩国、新加坡等国均引入了熔断机制,并取得了相应的效果。
第48号规定是熔断的“姊妹”机制
2015年8月24日,熔断机制再一次受到人们的关注,这天美国3大股指期货开盘前2次触发熔断机制充斥着国内外财经媒体的头条。那么,熔断机制的定义为何?
“熔断机制”是指在股票交易中,当价格波幅触及所规定的水平时,交易随之停止一段时间的管理机制,或交易可以继续进行,但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。设置“熔断”机制的目的是为了控制交易风险,但这一机制在美国股市始终存在着争议。早在1987年,为了控制股票交易风险,美国各资本市场就设立了这一机制,但因为遭到自由市场派的反对,并没有实质性的执行。
熔断机制的设立为市场交易提供了一个“减震器