基金业绩评价

第十五章　基金业绩评价

　　第一节　基金业绩评价概述

　　一、基金业绩评价的目的
　　1.基金业绩评价是指基金评价机构或评价人对基金的投资收益和风险及基金管理人的管理能力开展评级、评奖或单一指标排名等。
　　2.对基金管理人而言，由于信息披露或者品牌宣传等外部需求，基金公司需要对所管理的基金进行业绩评价。同时，考虑基金经理的投资策略与投资风格不同，通过基金业绩评价有助于帮助基金公司更好地量化分析基金经理的业绩水平，为投资目标匹配、投资计划实施与内部绩效考核提供参考。
　　3.对基金投资者而言，投资者投资基金的目标是多样化的，如保全资本、跑赢通货膨胀、获取较高的绝对收益、获取较高的风险调整后收益等，通过基金业绩评价，投资者可以辨识具有投资管理能力的基金经理，并通过跟踪基金策略理性选择与其投资目标相适应、反映相应投资管理能力的基金进行投资。

　　
　　二、基金业绩评价的原则
　　基金业绩评价应遵循如下原则：
　　（1）客观性原则，即基金业绩评价应公平对待所有评价对象，具有确定、一致的评价标准、评价方法体系和评价程序，评价过程和评价结果客观准确，输入可量化，结果可重复，避免主观因素的干扰。
　　（2）可比性原则，即基金业绩评价应将同类基金的风险收益交换效率进行比较，或者对同等风险（同等收益）的基金收益率（风险）进行比较，因为不同基金的风险收益特征不同，单纯地比较基金收益率不具有实质性意义。
　　（3）长期性原则，即基金业绩评价应注重对基金的长期评价。

　　三、基金业绩评价应考虑的因素
　　（一）基金管理规模
　　1.基金存在一些固定成本，如研究费用和信息获得费用等。与小规模基金相比，规模较大的基金的平均成本更低。同时，规模较大的基金可以有效地减少非系统性风险。
　　2.但是基金规模过大，对可选择的投资对象、被投资股票的流动性等都有不利影响。
　　3.基金管理规模的大小影响基金管理人的投资行为，进而影响基金业绩，因而基金业绩评价需考虑基金管理规模，分析比较规模加权的基金收益率。
　　（二）时间区间
　　同一基金在不同时间区间内的表现可能有很大的差距，不同基金在不同时间区间内的收益、风险不具有可比性，因此，基金业绩评价时需要考虑时间区间。
　　（三）综合考虑风险和收益
　　基金业绩评价重在评价基金投资风险管理的能力，即基金产生风险调整后的超额收益的能力。

　　第二节　绝对收益与相对收益

　　
　　一、绝对收益
　　收益率计算是基金业绩评价的第一步。
　　绝对收益是证券或投资组合在一定时间区间内所获得的回报，测量的是证券或证券投资组合的增值或贬值，常用百分比来表示收益率。
　　（一）持有区间收益率
　　1.持有区间所获得的收益通常来源于两部分：资产回报和收入回报。
　　2.资产回报是指股票、债券、房地产等资产价格的增加／减少；
　　资产回报率＝（期末资产价格－期初资产价格）/期初资产价格×100%
　　3.收入回报包括分红、利息等。
　　收入回报率＝期间收入/期初资产价格×100%
　　4.持有期收益率＝资产回报率＋收入回报率

　　例：假设某投资者在2015年12月31日，买入1股A公司股票，价格为100元，2016年12月31日，A公司发放3元分红，同时其股价为105元。
　　那么该区间内：
　　（1）资产回报率＝（105－100）/100×100%＝5%
　　（2）收入回报率＝3/100×100%＝3%
　　（3）总持有区间的收益率＝5%＋3%＝8%

　　（二）现金流和时间加权收益率
　　1.现实中，计算基金的持有区间收益率需要考虑更为复杂的情况：
　　（1）基金可能包含多个不同的证券，每个证券发放红利或利息的时间都不一样；
　　（2）基金的投资者在区间内会有申购和赎回，带来更多的资金进出。
　　2.时间加权收益率是将收益率计算区间分为子区间，每个子区间以现金流发生时间划分，将每个区间的收益率以几何平均的方式相连接。
　　3.这样基金的申购、赎回与分红等资金进出不影响收益率的计算。这种计算方法符合中国证监会关于基金净值增长率计算的规定，也是本章第五节将要讨论的全球投资业绩标准（GIPS） 的基本要求之一。

　　例：股票基金在2014年12月31日，其净值为1亿元，到2015年12月31日，净值变为1.2亿元。4月15日，有客户申购了2 000万元，在9月1日，基金进行了1 000万元的分红。该基金的时间加权收益率是多少？
　　某基金2015年度收益率计算表

　　时间加权收益率公式及计算：
　　R＝（1＋R1）×（1＋R2）×（1＋R3）－1
　　＝（1－5%）×（1＋21.7%）×（1－7.7%）－1
　　＝6.7%

　　（三）平均收益率
　　1.平均收益率一般可分为算术平均收益率和几何平均收益率。
　　2.算术平均收益率即计算各期收益率的算术平均值，计算公式：
　　
　　3.几何平均收益率，计算公式为：
　　（1＋RG）n＝（1＋R1）（1＋R2）···（1＋Rn）
　　

　　例：已知某基金近三年来累计收益率为26%，那么应用几何平均收益率计算的该基金的年平均收益率应为：
　　

　　4.时间加权收益率说明的是1元投资在n期内所获得的总收益率，而几何平均收益率是计算1元投资在n期内的平均收益率。
　　5.一般来说，算术平均收益率要大于几何平均收益率，两者之差随收益率波动加剧而增大。几何平均收益率克服了算术平均收益率会出现的上偏倾向。

　　例如，某基金的份额净值在第一年年初时为1元，到了年底基金份额净值达到2元，但时隔一年，在第二年年末又跌回到了1元。假定这期间基金没有分红，则此时第一年的收益率为：
　　R1＝（2－1）/1×100%＝100%，第二年的收益率则为：R2＝（1－2）/2×100%＝－50%。
　　则算术平均收益率计算的平均收益率为：（100%－50%）/2＝25%；
　　按照几何平均收益率计算，则平均收益率为：
　　

　　（四）基金收益率的计算
　　1.期末基金单位资产净值＝期末基金资产净值/期末基金单位总份额
　　2.利用基金单位资产净值计算收益率，只需考虑分红。
　　3.假定红利发放后立即对本基金进行再投资，且红利以除息前一日的单位净值为计算基准立即进行再投资，分别计算每次分红期间的分段收益率，考察期间的时间加权收益率可由分段收益率连乘得到。

　　4.计算公式为：
　　
　　R1表示第一次分红前的收益率；R2表示第一次分红后到第二次分红前的收益率，Rn依此类推；NAV0表示期初份额净值，NAV1，…，NAVn－1分别表示各期除息日前一日的份额净值；
　　NAVn表示期末份额净值；D1，D2，…，Dn分别表示各期份额分红。

　　例：假设某基金在2015年12月3日的单位净值为1.4848元，2016年9月1日的单位净值为1.7886元。期间该基金曾于2016年2月28日每份额派发红利0.275元。该基金2016年2月27日（除息日前一天）的单位净值为1.8976元，则该基金在这段时间内的时间加权收益率为：
　　

　　
　　二、相对收益
　　基金的相对收益，又叫超额收益，代表一定时间区间内，基金收益超出业绩比较基准的部分。广义来说，相对收益的概念也涵盖了主动收益、阿尔法收益等。
　　相对收益可以采用算术法与几何法两种方法进行计算：
　　
　　其中，ERa代表算术法计算的相对收益；ERg代表几何法计算的相对收益；
　　Rp为基金收益；Rb为基准收益。
　　假定某基金收益为7%，基准收益为5%，则两种方法计算出来的超额收益分别为2%和1.9%。算术法计算相对收益较为直观，应用也更广泛。

　　三、风险调整后收益
　　（一）夏普比率
　　1.夏普比率（Sp）是诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普于1966年根据CAPM提出的经风险调整的业绩测度指标。
　　2.此比率是用某一时期内投资组合平均超额收益除以这个时期收益的标准差，用公式可表示为：
　　
　　Sp表示夏普比率；表示基金的平均收益率；表示平均无风险收益率；σp表示基金收益率的标准差。

　　3.其中基金收益率和无风险收益率应用平均值的原因，是在测度期间内两者都是在不断变化的。
　　4.由于分母使用的是基金收益率的标准差，所以可知夏普比率是经总风险调整后的收益指标。夏普比率数值越大，表示单位总风险下超额收益率越高。
　　5.由于夏普比率计算过程中并未涉及业绩比较基准，而是选用市场的无风险收益率，因此是对绝对收益率的风险调整分析指标。
　　6.值得注意的是，当组合超额收益为负数，除以较大的总风险时，夏普比率得到较小的负数，基金业绩反而变得较佳，当组合超额收益为负数，除以较小的总风险时，夏普比率得到较大的负数，基金业绩反而变得较差，由此会产生错误的评价结论。

　　（二）特雷诺比率
　　1.特雷诺比率（Tp）来源于CAPM理论，表示的是单位系统风险下的超额收益率。
　　用公式表示为：
　　
　　Tp表示特雷诺比率；表示基金的平均收益率；表示平均无风险收益率；βp表示系统风险。
　　2.特雷诺比率与夏普比率相似，均假定风险与收益之间呈线性关系，两者的区别在于特雷诺比率使用的是系统性风险，夏普比率则对总体风险进行了衡量。
　　对于一个充分分散化的基金组合，其总体风险等于系统性风险，因而特雷诺比率等于夏普比率。
　　3.当组合超额收益为负数，除以较大（小）的系统风险时，特雷诺比例会得到较小（大）的负数，基金业绩反而变得较佳（差），由此会产生错误的评价结论。

　　（三）詹森α
　　1.詹森α同样也是在CAPM上发展出的一个风险调整后收益指标，衡量的是基金组合收益中超过CAPM预测值的那一部分超额收益。
　　用公式表示：
　　
　　2.詹森a与特雷诺指标一样，假定投资组合充分分散化，即投资组合的风险仅为系统性风险，用β系数衡量。
　　3.詹森a指标仅在相同风险等级的基金群体中可以比较，在不同风险等级的基金群体中不可比较。
　　4.αp＝0，则说明基金组合的收益率与处于相同风险水平的市场指数的收益率不存在显著差异。
　　当αp>0时，说明基金表现要优于市场指数表现；
　　当αp<0时，说明基金表现要弱于市场指数的表现。

　　（四）信息比率与跟踪误差
　　1.信息比率（IR）计算公式与夏普比率类似，但引入了业绩比较基准的因素，因此是对相对收益率进行风险调整的分析指标。
　　
　　表示投资组合平均收益率；
　　表示业绩比较基准平均收益率；
　　σp-b表示跟踪误差。
　　2.信息比率是单位跟踪误差所对应的超额收益。
　　信息比率越大，说明该基金在同样的跟踪误差水平上能获得更大的超额收益，或者在同样的超额收益水平下跟踪误差更小。

　　（五）特雷诺比率、詹森α与证券市场线的关系
　　1.CAPM是风险调整后收益指标的理论基础。
　　2.我们使用CAPM将投资组合收益分解为与市场风险相关的β带来的收益以及超额的α收益。
　　3.证券市场线表示了市场风险暴露程度以及与之相对应的收益。
　　4.詹森α是投资组合收益扣除市场风险暴露部分剩余的收益。
　　5.特雷诺比率是无风险收益到投资组合收益两点间直线的斜率，反映了承担单位市场风险所获得的超额收益。

　　
　　图15－1　特雷诺比率、詹森α与证券市场线的关系

　　6.在应用CAPM进行事后风险调整时，也应注意：
　　（1）理论上的无风险收益率（证券市场线中使用的无风险收益率）与实际应用中的国债收益率往往不同；
　　（2）没有被普遍接受或使用的完全具有代表性的市场指数；
　　（3）证券的波动性会使统计误差变得很大，并对超额收益α的测度造成实质影响；
　　（4）β系数并不是固定不变的。

　　
　　四、基金业绩评价的基准组合
　　1.在基金业绩评价的各种模型中，多会涉及基准组合这一要素。
　　2.实际操作中一般根据投资范围和投资目标选取基准指数，可以是全市场指数、风格指数，也可以是由不同指数复合而成的复合指数。
　　3.如果一个基金的目标是投资特定市场或特定行业，就可以选取该市场或行业指数，如以创业板指数或医药生物行业指数作为业绩比较基准。
　　4.此外，也可以选取几个指数的组合作为一个基金的业绩比较基准；混合型基金经常选取这样的业绩比较基准，例如，沪深300指数×70%＋中证全债指数×30%。

　　第三节　基金业绩归因

　　1.基金的业绩归因是评估投资组合收益的原因或来源的技术，回答的是“收益从哪里来”这个问题。
　　2.绝对收益归因是考察各个因素对基金总收益的贡献，其本质是对基金总收益的分解。
　　3.相对收益归因，则是通过分析基金与比较基准在资产配置、证券选择等方面的差异，来找出基金跑赢或跑输业绩比较基准的原因。

　　
　　一、绝对收益归因
　　在绝对收益归因中，我们考察在特定区间内，每个证券和每个行业如何贡献到组合的整体收益。
　　绝对收益归因提供了一个考察证券和行业收益的直观方式。

　　
　　二、相对收益归因
　　对股票投资组合进行相对收益归因分析，最常用的是Brinson模型。
　　Brinson模型中，资产配置效应是指把资金配置在特定的行业子行业或其他投资组合子集带来的超额收益，而选择效应则是挑选证券带来的超额收益。
　　Brinson 模型分两种：BHB模型和BF模型。

　　下面我们以BHB模型为例，对某主动管理股票型基金的业绩进行归因分析。
　　表15－6为该基金P及其业绩比较基准B的相关数据。
　　在此，我们以大类资产划分投资子集。基金和基准均包含股票、债券、现金三个投资子集。在基准中，股票资产为沪深300指数，债券资产为中证全债指数，现金资产为上海银行间同业拆放利率（SHIB0R）。

　　表15－6 基金P及其业绩比较基准B的组成和收益情况

　　基金P当月总收益率为：（70%×7.28%）＋（7%×1.89%）＋（23%×0.48%）＝5.34% 。
　　基准B的当月收益率为：（60%×5.81%）＋（30%×1.45%）＋（10%×0.48%）＝3.97% 。
　　基金P的超额收益率为：5.34%－3.97%＝1.37%。

　　1.配置效应
　　在BHB模型中，为了将基金管理者关于资产配置所产生的影响独立出来，我们假定基金P中股票、债券和现金都由市场基准指数产品构成的，即它是由权重为70:7:23的三种基准指数基金构成。
　　它的收益率仅反映了从60:30:10的基准权重转变到当前组合权重所引起的收益变化，而不包括基金经理在各个市场中积极选择证券所带来的收益变化，资产配置带来的贡献为：（70%－60%）×5.81%＋（7%－30%）×1.45%＋（23%－10%）×0.48%＝0.31%。

　　2.选择效应
　　继续使用上文使用的例子，如果业绩中有0.31%应归功于各资产类别间的成功配置，那么1.37%－0.31%＝1.06%就应该源于在每一个大类资产中的行业及具体证券的选择。

　　货币市场工具收益与基准相同
　　选择效应带来的贡献：70%×（7.28%－5.81%）＋7%×（1.89%－1.45%）＝1.06%
　　基金在该月的资产配置、证券选择两方面均取得了超额收益。实务中，除了对基金月度业绩进行归因分析外，还会对其他时间区间，例如三个月、六个月、一年、三年等进行业绩归因。

　　第四节　基金主动管理能力、业绩持续性和风格分析

　　
　　一、主动管理能力分析
　　1.基金业绩评价是对基金投资管理能力的评价，并尽可能区分运气与能力，因为只有能力驱动的业绩才是可持续的。
　　2.基金作为一个投资组合，其投资管理的三大根本能力为风险管理能力、证券选择能力和时机选择能力。
　　（1）投资组合管理首要的是风险管理，要在控制风险的基础上创造稳定、可持续的超额收益，超额收益的来源主要通过证券选择和时机选择。
　　（2）证券选择能力为基金通过选择价值被低估的证券产生额外收益的能力；
　　（3）时机选择能力为基金根据对市场走势的判断，通过调整基金资产/行业/证券配置，以增加或降低对市场的敏感度进而跑赢基金基准、创造超额收益的能力。
　　通过检验组合β值变动的有效性来判断基金经理的时机选择能力，如果基金经理不进行市场时机选择的操作，仅采取证券选择操作，投资组合的β值应该是稳定的；如果基金经理能够成功地预测市场走势，并据此进行时机选择操作，组合的β值应该是变动的。

　　
　　二、基金业绩的持续性分析与预测
　　基金业绩的持续性是指前期业绩较好的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较好，而前期业绩较差的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较差的现象。
　　基金业绩的持续性分析着眼于对基金过去表现与未来表现之间关系的研究，亦即对基金业绩是否具有可预测性的研究。
　　（一）基于基金输赢变化的或然表的方法
　　或然表实际上是一张简单的概率分布表，反映的是所有样本基金在连续两个时期内分别处于“输赢”“输输”“赢输”“赢赢”地位的数量。
　　（二）基金收益序列的回归系数检验
　　回归系数法主要是通过检验一组基金后期的业绩对前期业绩进行回归的斜率系数是否显著对业绩持续性进行判断。
　　（三）基金收益率排序的 Spearman等级相关系数的检验
　　Spearman等级相关系数检验法是将基金前后期的业绩进行排序，用Spearman等级相关系数检验前后期基金业绩排名顺序是否有变化。如果前后业绩排名具有显著正相关时，则表明基金业绩具有持续性。

　　
　　三、基金投资风格检验方法
　　1.基金投资风格分析被广泛认为具有价值和适用性，是对基金进行业绩评价的前提。
　　2.识别基金投资风格的方法有事前分析和事后分析两种。
　　（1）事前分析是根据基金招募说明书中投资目标和投资策略来确定基金的投资风格；
　　（2）事后分析则是根据基金在实际运作期间表现出来的特征来识别其投资风格，具体可以分为两类—基于组合的风格分析和基于收益率的风格分析。
　　学术界及业界的研究和应用主要集中于事后风格分析。
　　（一）基于组合的风格分析
　　基于组合的风格分析方法是目前评估基金投资风格的常用方法，采用此方法进行风格分析时，不需要复杂的算法和模型，仅通过对单一的证券分类，并按照统一的框架来确定风格特征。其最大的缺点是数据的适时性和收集成本。
　　（二）基于收益率的风格分析
　　基于收益率的风格分析是资产收益率的多因素模型在风格分析中的运用，即根据基金的收益率对各种风格资产（以相应的风格指数代表）收益率的敏感性来确定基金的投资风格。
　　基于收益率的风格分析需要20～36个月的业绩，所以此方法不适用于新的投资组合或不能检验短期内风格的变化；且依赖于基准指数的选择，当基准指数相关性较低时较准确。

　　第五节　基金业绩评价业务体系

　　一、基金业绩评价业务介绍
　　2010年5月，中国证券业协会公布了第一批具有协会会员资格的基金评价机构名单，主要包括3家证券投资咨询机构及独立基金评价机构，4家证券公司，3家基金评价机构。

　　
　　二、国内外主流基金业绩评价体系的特点
　　根据基金业绩评价业务开展的几个重要环节，我们可以将国内外主流基金业绩评价方法体系的特点总结如下：
　　（1）基金分类。
　　（2）方法模型。
　　（3）充分考虑公募基金相对收益的特征。
　　基金评价方法体系中充分考虑公募基金相对收益的特征，测度每只基金长期超越自身基准的能力，目的是鞭策基金管理人遵照基金契约与投资业绩基准，为投资者创造长期超额收益。
　　（4）充分考虑信息有效性因素。
　　在基金评价过程中，为体现最近期数据在评价过程中包括最新有效信息的重要性，较近期赋予较高权重，综合考察基金创造超额收益的能力。
　　（5）注重考察基金风险管理能力、证券选择能力和时机选择能力三大投资管理能力的同时，重点关注基金的下行风险，因为组合向下的风险才是投资者真正担心的。
　　（6）其他。
　　为了便于投资者理解，目前多数基金业绩评价机构通过星级将基金在同类中的排名情况进行表示。

　　第六节　全球投资业绩标准

　　自1999年CFA协会正式批准GIPS为全球投资业绩标准以来，它已经逐渐为各国所接受。此后，GIPS委员会随着行业的变化不定期对标准进行调整。
　　遵循GIPS可以提高业绩报告的透明度，确保在一致、可靠、公平且可比的基础上报告投资业绩数据，让不同投资管理机构的投资业绩具有可比性。

　　
　　一、GIPS特点
　　（1）GIPS非强制，属于自愿参与性质，并代表业绩报告的最低标准。
　　如其中条款条约与当地法律法规有冲突，则以当地法律为准，并需将该情况进行充分披露。
　　（2）GIPS标准包含两套。
　　一套为必须遵守的规定，投资管理机构必须在全体一致遵守所有规定的情况下，方可宣称已符合标准；另一套为推荐遵守的行业最高标准。为了实现GIPS的目标，公司在符合规定的同时，也应努力遵守最高标准。
　　（3）为了防止机构仅展示业绩良好的组合，GIPS规定投资管理机构应将所有可自由支配于预期投资策略及收取管理费的组合，根据相同策略或投资目标，纳入至少一个以上的组合群。
　　（4）除成立未满5年的投资管理机构外，所有机构必须汇报至少5年以上符合GIPS的业绩，并于此后每年更新业绩，一直汇报至10年以上的业绩。公司可关联2000年1月1日之前不符合标准的业绩，但自该日起的业绩必须遵守最新的GIPS标准。例如，自2011年1月1日起的业绩标准应符合2010 年的更新版本。
　　（5）GIPS依赖于输入数据的真实性与准确性。投资管理机构应遵守GIPS规定的计算方式和呈现模式，并对规定内容进行充分的声明与披露。

　　
　　二、GIPS 输入数据的相关规定
　　（1）自2011年1月1日起，组合必须以公允价值进行实际估值。
　　对于交易不频繁或难以获取市价的证券，投资管理机构应采用受广泛认可的其他合理估值方式，并遵守GIPS估值原则。进行估值的日期应为月底或月内的最后一个交易日。
　　（2）2001年1月1日前，组合必须至少每季度进行一次实际估值；2001年1月1日后，对于估值周期的要求由季度更改为月度。自2010年1月1日起，组合须至少每月度进行一次实际估值，并在所有出现大额对外现金流的日子进行实际估值。
　　（3）自2005年1月1日起，投资管理机构必须采用交易日会计制。
　　（4）对固定收益类等应计利息的证券，必须采用权责发生制。

　　
　　三、GIPS 收益率计算的相关规定
　　（1）必须采用总收益率，即包括实现的和未实现的回报以及损失并加上收入。
　　（2）必须采用经现金流调整后的时间加权收益率。不同时期的回报率必须以几何平均方式相关联。最低要求为：自2005年1月1日起，必须采用经每日加权现金流调整后的时间加权收益率；自2010年1月1日起，必须在所有出现大额对外现金流的日子对投资组合进行实际估值。
　　（3）投资组合的收益必须以期初资产值加权计算，或采用其他能反映期初价值及对外现金流的方法。
　　（4）在计算收益时，必须计入投资组合中持有的现金及现金等价物的收益。
　　（5）所有的收益计算必须扣除期内的实际买卖开支，而不得使用估计的买卖开支。
　　（6）自2006年1月1日起，投资管理机构必须至少每季度一次计算组合群的收益，并使用个别投资组合的收益以资产加权计算。自2010年1月1日起，必须至少每月一次计算组合群收益，并使用个别投资组合的收益以资产加权计算。
　　（7）若实际的直接买卖开支无法从综合费用中确定并分离出来，则在计算未扣除费用收益时，从收益中减去全部综合费用或综合费用中包含直接买卖开支的部分，而不得使用估计出的买卖开支；计算已扣除费用收益时，必须从收益中减去全部综合费用或综合费用中包含直接买卖开支及投资管理费用的部分，而不得使用估计的买卖开支。

　　
　　四、GIPS组合群设定的相关规定
　　（1）组合群必须以相同投资目标或策略定义。
　　（2）投资管理机构应及时将新的投资组合纳入组合群。
　　（3）除非正式修订组合的投资目标、范围、策略等适当理由，投资管理机构不可随意将投资组合在组合群间转换。

　　
　　五、GIPS信息披露与报告展示的相关规定
　　GIPS也允许投资管理机构在营销材料上按照GIPS有关规定，仅展示GIPS报告的简略版本，前提为必须注明GIPS详细报告可按需提供。
　　
　　六、GIPS另类资产及独立管理账户的业绩标准
　　GIPS对于房地产与具有固定资产和固定投资人数的私募基金等另类资产业绩也做了相应规定。

　　
　　七、GIPS审计
　　为了增加投资管理机构符合GIPS标准的可信性，机构可自愿聘请独立第三方审计公司，审计GIPS合规情况。在通过审核后，机构可注明在符合GIPS标准的基础上，已通过第三方独立审计。如第三方认为机构不符合标准，则应出具说明解释具体原因。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/024c5360951ea76e58fafab069dc5022abea461f.html