恒大地产永续债难题

发布时间：2018-10-26 20:51:22 来源：文档文库

小中大

字号：

手机查看

恒大地产永续债难题
作者：徐谌辉
来源：《财经》2016年第13期

目前更应该做的事情，或许是减慢扩张速度，专精于一个行业，去库存、去杠杆，以缓解高昂的资金压力

恒大地产集团有限公司（03333.HK，下称恒大地产）近来热闹事不断。先是被标普下调信用评级，又被媒体报道在港股不断回购股票有私有化之嫌，接着又因为连续收购了两家公司而被传要在A股借壳上市，同时又开始了铺天盖地的互联网金融公司广告。

表面上，标普对恒大地产的信用评级降低，是所有热闹事的开始。

4月8日，标准普尔评级服务宣布，将恒大地产的长期企业信用评级从“B+”下调至“B-”，展望为负面。与此同时，将恒大地产优先无抵押票据的长期债务评级从“B”下调至“CCC+”，也将该票据的大中华区信用体系评级从“cnB+”下调至“cnCCC+”。

本次下调其实并非突然。2015年5月8日，标准普尔评级就曾宣布，对恒大地产的长期企业信用评级由“BB-”下调至“B+”，展望负面。

翻看恒大地产2015年报，业绩堪称亮丽，全年营业额及毛利分别为人民币1331亿元及374亿元，分别比2014年上涨了19.5%和17.7%。同时，合约销售额、合约销售面积、合约销售均价创纪录。其中，合约销售额同比增长53.1%为2013.4亿元人民币，合约销售面积同比增长40.2%为2551.2万平方米，合约销售均价同比增长9.2%达7892元/平方米。

标普给出的下调原因是：恒大地产2015年财务状况恶化比预期更甚，且预期未来12个月不会明显改善。

支持这个结论的理由是：恒大地产2015年借款激增，总债务升至3700亿元人民币（其中包括永续资本工具），同比增长74.5%（2014年为2120亿元）。2015年底，恒大地产债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率升至15倍，2014年为9.1倍。EBITDA对利息的覆盖率降至1.0倍， 2014年为1.3倍。